每经头条（nbdtoutiao）——海南封关首日直击：为中国探路，全球最大自贸港如何重塑开放边界？ 2025年1至6月份，东方雨虹的营业收入构成为：防水材料销售占比69.71%，砂浆粉料占比14.71%，其 他占比8.39%，防水工程施工业占比6.26%，其他业务占比0.94%。 （记者 王晓波） 每经AI快讯，东方雨虹（SZ 002271，收盘价：13.55元）12月19日晚间发布公告称，公司第九届第三次 董事会会议于2025年12月19日在公司会议室以现场及通讯相结合的方式召开。会议审议了《关于2026年 度日常关联交易预计的议案》等文件。 截至发稿，东方雨虹市值为324亿元。 ...

核心观点 - 2026年建材行业投资策略围绕“向内看反内卷显效，向外拓新市场机遇”展开，行业存在结构性机会 [1] - 2025年表现较优的玻纤、水泥、耐火材料均受益于供需改善逻辑，即供给端“反内卷”共识下的收缩或维持，以及需求端结构性增长点的出现 [1] - 展望2026年，浮法玻璃、瓷砖、管材、卫浴等板块仍需磨底，防水、涂料等板块或有盈利改善空间，玻纤、海外水泥、海外消费建材等板块则需关注特定产能落地后的业绩弹性和行业供需边际变化 [1] 行业概况与市场表现 - 截至报告期，建材行业共有96只股票，总市值9482亿元，流通市值8526亿元，分别占A股市场的1.9%、0.9%和0.9% [2] - 2025年前12个月，建材行业指数绝对收益为10.2%，但相对沪深300指数的超额收益为-5.5个百分点，显示板块整体跑输大盘 [4] - 2025年初至12月10日，建材板块总体上涨19.44%，跑赢上证指数3.07个百分点，在全市场中表现居中 [14] - 细分板块表现分化显著，其中玻纤制造涨幅达77.78%，水泥制品上涨33.24%，耐火材料上涨25.39%，而管材板块下跌6.87% [14][18] - 建材指数超额收益整体优于房地产指数，主要因需求端（基建投资韧性）和盈利端（反内卷推动修复）更具支撑 [20] 宏观与上下游环境分析 - 宏观政策定调2026年将实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并加大逆周期和跨周期调节力度 [13][25] - 2025年前10个月社会融资规模增量累计为30.90万亿元，同比多增3.83万亿元，但新增人民币贷款累计同比减少7.41% [26] - 基建投资保持韧性，2025年前10月广义基建固定资产投资累计同比增长1.51%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速达12.50% [41] - 房地产行业持续深度调整，2025年前10月房地产开发投资额累计同比下降14.7%，房屋新开工面积累计同比下降19.87% [45] - “十五五”规划推动房地产发展新模式，建材需求将从增量主导转向“增量+存量”双轮驱动，并倒逼产品向绿色、品质升级 [49][51] - 上游成本压力总体减轻，2025年沥青、PVC、LNG、纯碱和煤炭等主要原材料或燃料价格同比下行，为下游多数建材子行业释放成本红利 [23] 消费建材板块 - 预计“十五五”期间，国内年均新建商品住宅销售面积约7-8亿平方米，较2024年下降7.9%，存量改造（改善性及拆旧翻新）需求占比将达到68% [53][55][59] - 行业整体仍处下行期，瓷砖、管材、卫浴等领域因集中度低、民企多，价格竞争短期难止；防水、涂料等行业出清相对显著 [53] - 龙头企业通过渠道壁垒、成本优势及行业出清（中小产能退出）形成护城河，有望先于行业复苏，把握份额提升与盈利改善的双重红利 [53] - 2025年第三季度，消费建材各子行业净利率均修复转正，驱动因素包括原材料成本回落、企业费用管控及产品渠道结构升级 [65] - 行业集中度持续提升，例如防水行业CR3已从20%提升至40%以上，龙头企业如东方雨虹、科顺股份、三棵树、伟星新材、东鹏控股、北新建材等凭借综合优势市场份额增长 [76][77] 水泥板块 - 2025年水泥行业盈利拐点已明确，且利润拐点先于收入拐点出现，主要受益于煤炭价格中枢下行及供给端产能治理加强 [5] - 供给端，“反内卷”和“补齐指标”政策推动产能治理，截至2025年12月11日，通过置换退出的熟料产能已达1.25亿吨 [5] - 需求端，国内水泥产量降幅收窄但内需仍疲弱；海外市场水泥高盈利空间具备吸引力，出海预计仍是2026年投资主线 [5] - 建议关注两类企业：一是现金流稳定、分红承诺扎实的标的，如上峰水泥、塔牌集团；二是海外拓展积极的领军企业，如华新建材、西部水泥 [6] 玻纤板块 - 2025年玻纤行业达成“反内卷”共识，实现多轮提价，全品类产品价格普遍上涨，行业收入显著回升，盈利能力大幅修复 [5] - 截至2025年11月底，国内在建及拟建池窑纱年产能达404.22万吨，其中电子纱39.22万吨，粗纱365万吨；预计2026年将有约100.6万吨产线点火，实际有效产能约40-45万吨 [5] - 新兴领域需求有望带动行业维持高景气，主要包括：全球风电市场稳健增长支撑风电纱需求；新能源汽车渗透率提升支撑热塑纱需求；AI算力需求扩张带动特种电子布产品产能释放 [5] - 行业向高端化转型，技术和资金实力是核心壁垒，建议关注中材科技、宏和科技、中国巨石等头部企业 [6] 浮法玻璃板块 - 2025年浮法玻璃行业面临产线刚性大、需求无起色、库存高企的局面，现货市场价格承压 [5] - 截至2025年12月11日，国内玻璃生产线（剔除僵尸产线）共296条（20万吨/日），在产219条，开工率73.99%，产能利用率77.48%，日产量15.5万吨 [5] - 企业盈利分化显著，天然气工艺企业全面亏损，煤制气/煤炭企业区域性盈利，石油焦工艺企业微利且利润波动大，成本分化有望加速行业洗牌 [6] - 2024-2025年行业亏损面显著扩大，叠加政策强约束，需关注2026年供给端优化情况 [6] 投资建议汇总 - 消费建材：重点布局各子行业龙头企业，把握份额提升与盈利改善的双重红利，具体关注防水、涂料、管材、瓷砖、石膏板等领域的领先公司 [6][54] - 水泥：关注具备高分红价值的龙头，以及海外拓展积极的领军企业 [6] - 玻纤：在行业高端化进程中，关注技术和产能布局领先的头部企业 [6]

中央经济工作会议房地产领域政策重点 - 坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域风险[1] - 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给[1] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房[1] - 深化住房公积金制度改革 有序推动“好房子”建设[1] - 加快构建房地产发展新模式[1] - 积极有序化解地方政府债务风险 不得违规新增隐性债务[1] - 优化债务重组和置换办法 多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险[1] 房地产市场相关板块分析 - 房地产开发板块：政策托底意图明确 融资“白名单”和“三大工程”直接利好财务稳健、资质优良的国有房企及部分优质民营房企[2] - 房地产服务板块：市场回暖预期增强 二手房交易量有望回升 利好房地产经纪、物业管理及评估咨询等细分领域[2] - 城市更新与基建板块：“城中村改造”和“平急两用”基础设施建设成为新的增长点 相关建筑、设计及基建企业将迎来大量订单机会[2] - 建材与家居板块：房地产市场企稳及“三大工程”推进 将带动水泥、钢铁、玻璃等上游建材需求 并传导至下游家电、家具、装饰等消费端[2] - REITs与不动产资管板块：保障性租赁住房、产业园区等不动产资产成熟 公募REITs市场扩容有望加速 为不动产资产管理公司提供新退出渠道[2] 相关上市公司梳理 - 保利发展（600048）：央企房地产行业龙头 深度参与保障性住房建设并积极布局城市更新项目[3] - 招商蛇口（001979）：背靠招商局集团 具备“前港-中区-后城”综合开发模式 在产业园区、邮轮母港和城市更新领域经验丰富 是“三大工程”核心受益者之一[3] - 万科A（000002）：行业标杆企业 聚焦开发、经营、服务并重 物业管理（万物云）、物流仓储（万纬物流）等经营性业务已形成规模[3] - 滨江集团（002244）：深耕长三角区域的优质房企 在杭州等核心城市拥有大量优质土地储备 并积极参与城中村改造[3] - 我爱我家（000560）：国内领先的房地产综合服务提供商 业务涵盖二手房经纪、新房代理、资产管理等[4] - 东方雨虹（002271）：建筑防水行业龙头企业 产品广泛应用于房地产开发和基础设施建设[4]

公司资产处置 - 公司及下属子公司拟以约1012万元含税的价格出售位于北京市昌平区英泽路8号院4号楼的一套商业用途不动产 [1] - 此次资产处置的目的是盘活闲置固定资产、处置非生产资料、提高资产运营产销率及优化资产结构 [1] - 交易合同已于2025年12月5日签署，交易对方同日已支付定金1,011,590.00元 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于防水材料销售，占比69.71% [1] - 公司其他主要收入构成包括：砂浆粉料占比14.71%，其他占比8.39%，防水工程施工业占比6.26%，其他业务占比0.94% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为315亿元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日召开了第九届第二次董事会会议，审议了《关于召开2025年第四次临时股东会的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司股价为13.19元，总市值为315亿元 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于防水材料销售，占比为69.71% [1] - 同期，砂浆粉料业务收入占比为14.71% [1] - 其他业务收入占比为8.39%，防水工程施工业收入占比为6.26%，其他业务收入占比为0.94% [1]

公司控股股东及实控人财务状况 - 控股股东上海创能明投资有限公司与实际控制人李金钟所持公司全部股份已被轮候冻结[1] - 控股股东及实控人自身资金周转困难，陷入财务困境，无力兑现对员工持股计划的兜底承诺[3][10] - 因无法兑现兜底清偿金额，被持股计划持有人申请财产保全，导致所持公司9895.05万股股份被冻结[10] 员工持股计划情况 - 2020年及2021年公司实施两期员工持股计划，控股股东及实控人承诺为员工自有资金保本并提供年化6%的单利收益兜底[1][5] - 第一期计划初始持有115.71万股，成交均价约47.25元/股，经转增股后持股成本调整至约22.47元/股[6][7] - 第二期计划初始持有175.25万股，成交均价约53.354元/股，经转增股后持股成本调整至约25.37元/股[7] - 公司股价自2020年9月后持续下跌，前复权后2024年2月8日下探至4.71元/股，2025年12月5日收盘价为6.99元/股[7] - 假设股份未出售，两期员工持股计划分别浮亏3765.97万元和6772.29万元，合计浮亏约1.05亿元[7] - 两期计划在存续期内及届满后均有部分股份卖出，但具体出售价格未披露，外界难以精确计算亏损[8][9] 公司经营业绩 - 2021年公司营业收入为47.15亿元，归母净利润为-5.44亿元，为2012年以来首次年度亏损[12] - 2022年至2024年，营业收入分别为31.08亿元、31.10亿元、20.52亿元，呈下滑趋势[12] - 2022年及2023年归母净利润分别为1.06亿元和0.60亿元，但2024年再度亏损，金额为-3.29亿元[12] - 2025年前三季度，营业收入为3.97亿元，同比下降76.97%[12] - 2025年前三季度，归母净利润为-3.11亿元，亏损同比扩大幅度达1574.20%[12] 公司财务状况 - 截至2025年9月底，公司资产负债率高达81.35%[4][12] - 期末公司货币资金为1.42亿元，但有息负债达25.52亿元，资金缺口巨大[4][12] - 为缓解资金压力，2025年初以来公司已至少4次公开宣布拟处置位于上海、滁州、重庆等地的工业用地、厂房、生产线等共八宗资产[12]

公司核心事件 - 控股股东创能明和实际控制人李金钟持有的公司全部股份被司法冻结 创能明持股18.35% 李金钟持股4.74% [2] - 股份冻结直接原因是员工持股计划持有人申请财产保全 [3] - 员工持股计划存续期届满且严重亏损 控股股东及实控人曾承诺兜底但因资金周转困难无法兑现清偿金额 [2] 员工持股计划详情 - 公司于2020年8月推出第一期员工持股计划 持有115.71万股 占总股本0.59% 成交均价47.25元/股 [4] - 2021年7月推出第二期员工持股计划 持有175.25万股 占总股本0.85% 成交均价53.354元/股 两期合计规模约1.48亿元 [4] - 控股股东及实控人曾承诺为员工自有资金提供托底保证 若年化收益率低于6%则对本金兜底补足 [4] - 因股价下行 两期持股计划存续期均被延长一年 并已于2024年10月及2024年6月届满终止 [5] - 经权益分派转增后 一期二期持股计划成本均价分别调整为22.47元/股和25.376元/股 [5] - 截至12月3日公司股价跌至6.93元/股 两期员工持股计划亏损率超过70% [5] 公司经营与财务状况 - 公司主营功能型建筑涂料、建筑节能材料、防水材料等 与房地产行业深度绑定 [2][5] - 2024年实现营业收入20.52亿元 同比下降34% 净亏损3.29亿元 [5] - 2024年前三季度营收仅3.97亿元 同比大幅下降76.97% 亏损3.11亿元 已逼近去年全年亏损额 [5] - 截至2024年6月末 公司资产负债率攀升至79.36% 有息负债高达26.55亿元 [6] - 货币资金仅余2.12亿元 同比下降64.39% 流动比率仅0.52 货币资金与流动负债比例低至7.87% 短期偿债压力巨大 [6] 行业背景 - 公司业绩受房地产行业影响 同时面临环保政策收紧、市场竞争加剧等因素挑战 [5]

公司战略举措 - 印度最大涂料制造商亚洲涂料公司宣布在阿联酋阿布扎比工业城建设其在该国的第二座生产工厂[1] - 此项投资是公司强化核心区域产能布局、贴近终端客户战略的重要组成部分[1] - 新工厂将引入更先进的生产技术与自动化系统，致力于提高运营效率并增强可持续发展能力[1] 市场拓展目标 - 此举旨在通过本地化制造提升供应链效率，快速响应中东地区建筑与工业涂料领域不断增长的需求[1] - 进一步拓展海湾合作委员会地区市场[1] - 扩产将有助于公司巩固在该区域的竞争优势，减少进口依赖[1] 产品与产能布局 - 新工厂将生产包括装饰涂料、防水材料及工业涂料在内的多元化产品[1] - 亚洲涂料目前在阿布扎比已设有一座工厂，新建基地将增强其产能布局[1] 行业需求背景 - 中东地区持续推动的基础设施建设与房地产行业发展为涂料市场创造了长期需求[1] - 公司旨在把握绿色建筑与特种涂料领域的增长机遇[1]

文章核心观点 - 公司下属子公司及公司自身近期累计获得多笔政府补助，对2025年度利润总额产生积极影响 [1][2] 获取补助的基本情况 - 公司下属子公司上海东方雨虹防水工程有限公司获得一笔政府补助，金额为10,628,800元，占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的9.83% [1] - 自最近一次披露此类公告后，公司及下属子公司近期累计获得11笔政府补助 [1] - 全部11笔补助均为与收益相关的政府补助，补助形式均为现金，且款项已实际收到 [1] - 累计补助对公司2025年度利润总额的影响金额为15,784,922.44元人民币，占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的14.59% [1] 补助的类型及其确认和计量 - 公司依据《企业会计准则第16号——政府补助》确认并划分补助类型 [1] - 收到的与收益相关的政府补助确认为其他收益并计入当期损益 [1] - 对于货币性资产的政府补助，按照收到或应收的金额计量 [1] - 具体会计处理将以会计师事务所审计确认后的结果为准 [1] 补助对上市公司的影响 - 上述政府补助预计对公司2025年度利润总额的影响金额为15,784,922.44元人民币 [2] - 全部补助金额将计入其他收益 [2] - 以上会计处理及其对财务数据的影响未经审计，最终结果以会计师事务所审计确认为准 [2]

公司股权冻结事件 - 控股股东上海创能明投资有限公司持有7865.55万股（占总股本18.35%）及实际控制人李金钟持有2029.50万股（占总股本4.74%）全部被轮候冻结 [1] - 此次为短期内股份再次被冻结，2025年10月曾披露控股股东和实控人合计9895.05万股被轮候冻结 [1] - 股份冻结原因系两期员工持股计划严重亏损，控股股东及实控人承担兜底责任后出现资金周转困难，导致持有人申请财产保全 [2] 员工持股计划详情 - 第一期员工持股计划于2020年8月推出，持有115.71万股（占总股本0.59%），总成交均价约47.25元/股，规模约5467.30万元 [2] - 第二期员工持股计划于2021年7月完成购买，持有175.25万股（占总股本0.85%），总成交均价约53.354元/股，规模约9350.41万元 [2] - 两期持股计划总规模约1.48亿元，因股价下行，存续期均从不超过36个月延长一年 [3] - 控股股东及实控人承诺为员工持股计划提供托底保证，若员工自有资金年化收益率低于6%，则对本金兜底补足 [3] 公司股价与财务状况 - 截至12月2日收盘，公司股价报收7.32元/股，较员工持股计划买入均价（47.25元/股和53.354元/股）大幅下跌 [2][3] - 2024年公司营业收入20.52亿元，同比下滑34.01%，归母净利润为-3.29亿元 [5] - 2025年前三季度营业收入约3.97亿元，同比下滑76.97%，归母净利润为-3.11亿元 [5] 公司经营与法律风险 - 公司为涂料行业龙头企业，拥有六大产品体系，产品应用于北京奥运会、上海世博会、北京冬奥会等国家级标杆工程 [5] - 业绩不佳受房地产及建筑行业持续下行等因素影响，公司曾踩雷恒大 [5] - 除本次冻结外，公司回购专用证券账户中790.3万股因借款纠纷于5月被冻结，749万股因诉前保全于11月被冻结 [5] - 下半年以来，公司及子公司累计发生诉讼、仲裁案件超20件，涉及票据纠纷、买卖合同纠纷等，实控人李金钟两度被限制高消费 [6]