核心观点 - 亚朵集团2025年第二季度净收入同比增长37.4%至24.69亿元，调整后净利润增长30.2%至4.27亿元，主要受益于零售业务同比增长80%的强劲表现，但住宿业务核心指标RevPAR同比下降4.4%至343元，反映行业竞争加剧和消费降级压力 [1][2] - 国内酒店行业整体承压，2024年RevPAR、ADR和OCC分别同比下降6%、4%和2%，供需失衡导致中高端市场从蓝海转向红海，各酒店集团通过差异化战略应对挑战 [2][7] - 亚朵通过"住宿+零售"双轮驱动模式构建多元化收入壁垒，零售业务毛利率高达52.7%，且零售收入已达自营租赁酒店收入的2.5倍，同时通过海外扩张和IP化场景提升品牌溢价 [1][5][6] - 华住集团依托规模优势和下沉市场布局，第二季度收入增长4.5%至64亿元，新开业酒店595家，经济型和中档酒店占比达86%，通过供应链效率和数字化工具维持81%的高入住率 [3][7] 行业整体表现 - 2024年中国内地酒店RevPAR同比下降6%、ADR下降4%、OCC下降2个百分点，反映行业供需失衡压力 [2] - 截至2024年底中国酒店门店数量达34.87万家，较2019年底增加1.07万家，客房总数达1764万间，较2019年增加2万间，供给大幅增加导致竞争加剧 [7] - 中高端市场已成为红海，华住通过将单间造价降至11万元/间提升投资回报率，亚朵则通过"疗愈酒店"主题房实现入住率较普通房型高15%和20%溢价 [7] 亚朵集团业绩表现 - 2025年第二季度净收入24.69亿元（同比+37.4%），调整后净利润4.27亿元（同比+30.2%），调整后EBITDA 6.1亿元（同比+37.7%） [1] - 上半年累计收入43.74亿元（同比+33.96%），净利润6.68亿元（同比+19.02%） [1] - 零售业务收入9.65亿元（同比+80%），GMV达11.44亿元（同比+84.6%），其中618购物节GMV 5.78亿元（同比+86.1%） [1][4][5] - 住宿业务RevPAR 343元（同比-4.4%），ADR 422元（同比-4.1%），OCC 76.4%（同比-2个百分点） [2] - 在营酒店1824家（同比+29.2%），客房21.3万间（同比+30.7%），管道内待开业酒店816家 [2] - 注册会员数突破9600万（同比+35.4%），CRS渠道销售间夜占比达65.1% [5] 华住集团对比表现 - 第二季度收入64亿元（同比+4.5%），归母净利润15亿元（同比+44.7%） [3] - 在营酒店12137家（同比+18%），客房118.5万间（同比+18.3%），新开业酒店595家 [3] - 经济型酒店占比44%，中档酒店占比42%，中高端酒店占比7.3% [3] - RevPAR 235元（同比-3.8%），ADR 290元（同比-1.9%），OCC 81%（同比-1.6个百分点） [3] - 全季品牌在上海超200家门店，桔子酒店在北京超100家门店 [3] 业务战略与创新 - 亚朵4.0版本首店RevPAR超710元，已开业超30家，管道项目超60个，高端品牌萨和酒店首月RevPAR超800元 [2] - 通过跨境零售业务拓展东南亚市场，Q2跨境GMV达1200万元，毛利率较国内高8个百分点 [6] - 西安大雁塔亚朵酒店通过盛唐文化IP改造实现RevPAR 680元，新加坡乌节路酒店采用新中式美学+智能客控模式实现85%入住率 [6] - 华住通过收购城际酒店等国际品牌和推出桔子水晶、漫心等本土化中高端产品抢占市场 [7] - 亚朵2025年上半年关店34家，预计全年关店70-80家以提升质量 [8] 管理层观点 - 亚朵CEO王海军表示产品迭代和零售创新驱动增长，但RevPAR下滑反映市场竞争加剧和消费降级挑战 [2] - 亚朵副总裁吴健锋预计三季度RevPAR降幅将收窄但仍承压 [2] - 华住CEO金辉强调规模化带来的供应链效率和数字化工具是关键竞争力，通过数据驱动选址实现单一百店规模 [3] - 华住COO沈怡均指出消费者追求"好而不贵"，通过规模化降低造价提升投资回报 [7]

核心观点 - 亚朵集团凭借"住宿+零售"双轮驱动模式在行业整体承压背景下实现收入与利润双增长 其中零售业务表现尤为亮眼 同比增长80% [2] - 行业面临供需失衡压力 RevPAR等核心指标普遍下滑 中高端市场从蓝海转向红海 竞争加剧 [3][8] - 华住集团依托规模优势和下沉市场布局展现韧性 收入增长4.5% 净利润增长44.7% [4] 亚朵集团业绩表现 - 2025年第二季度净收入同比增长37.4%至24.69亿元 调整后净利润增长30.2%至4.27亿元 调整后EBITDA增长37.7%至6.1亿元 [2] - 2025财年前六月累计收入43.74亿元 较去年同期32.65亿元增长33.96% 累计净利润6.68亿元 较去年同期5.62亿元增长19.02% [2] - 零售业务收入9.65亿元 同比增长80% 零售GMV达11.44亿元 同比增长84.6% 其中618购物节GMV达5.78亿元 同比增长86.1% [2][6] 住宿业务运营指标 - 在营酒店数量达到1824家 同比增长29.2% 客房总数21.3万间 同比增长30.7% 管道内待开业酒店816家 [3] - RevPAR降至343元 同比下降4.4% ADR降至422元 同比下降4.1% 入住率降至76.4% 同比下滑2个百分点 [3] - 4.0版本首店RevPAR超710元 目前已开业超30家 管道项目超60个 高端品牌萨和酒店首月RevPAR超800元 [3] 华住集团对比表现 - 第二季度收入增长4.5%至64亿元 归母净利润增长44.7%至15亿元 [4] - 在营酒店总数达12137家 同比增长18% 客房总数118.5万间 同比增长18.3% 新开业595家酒店 [4] - RevPAR同比下降3.8%至235元 ADR下降1.9%至290元 入住率下降1.6个百分点至81% [4] 零售业务战略价值 - 零售业务毛利率高达52.7% 远超主营业务 2024年三季度零售收入已达自营租赁酒店收入的2.5倍 [6] - 注册会员数突破9600万 同比增长35.4% CRS渠道销售间夜占比达65.1% [6] - 通过海外仓向东南亚出口产品 Q2跨境GMV达1200万元 毛利率较国内高8个百分点 [7] 行业竞争格局 - 2024年中国内地酒店RevPAR同比下降6% ADR下降4% 入住率下降2% [3] - 全国酒店门店数量从2019年底33.8万家增至2024年底34.87万家 客房数量从不到1762万间增至1764万间 [8] - 华住通过规模化将单间造价降至11万元/间 经济型和中档酒店占比分别达44%和42% 中高端占比提升至7.3% [4][8] 产品创新与运营优化 - 亚朵3.6版本优化商旅场景便捷性与舒适度 4.0版本融合空间美学与属地文化 [3] - "疗愈酒店"主题房入住率较普通房型高15% 溢价达20% [8] - 西安大雁塔亚朵酒店通过盛唐文化IP改造 RevPAR提升至680元 新加坡乌节路亚朵酒店采用新中式美学+智能客控模式 入住率达85% [7] 管理质量提升 - 上半年关店34家 预计全年关店70-80家 主动淘汰不符合标准的酒店 [9] - 对在营门店的经营、体验进行动态评估 推动从规模竞争转向质量竞争 [9]