报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月百城宅地成交建面同比降3.4%，成交楼面均价同比升26.2%，TOP50房企新增土储价值同比升42%，新增土储面积同比降1% [1] - 5月光大核心30城宅地成交整体溢价率为9.2%，同比升7.1pct，重点城市土拍热度延续 [3] - 展望2025年，前期房地产政策落地使地方调控自主性提升，区域和城市分化加深，部分高能级城市止跌回稳，投资关注三条主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 百城土地/住宅类用地供需情况 - 2025年1 - 5月百城土地成交建面同比降9%，5月供应建面10929万平，同比降8.8%，成交建面9075万平，同比降4.0%；1 - 5月供应建面4.84亿平，同比降15.9%，成交建面4.22亿平，同比降8.8% [11] - 2025年1 - 5月百城宅地成交建面同比降3.4%，5月供应建面2339万平，同比降3.2%，成交建面1312万平，同比降20.8%；1 - 5月供应建面8462万平，同比降15.9%，成交建面6991万平 [21] - 一线城市2025年5月供应住宅类用地建面121万平，同比升6.6%，成交55万平，同比升23.3%；1 - 5月供应464万平，同比升5.3%，成交305万平，同比降12.6%，供需比1.5 [31] - 二线城市2025年5月供应住宅类用地建面1202万平，同比升1.7%，成交619万平，同比升34.0%；1 - 5月供应4105万平，同比降2.9%，成交3197万平，同比升7.1%，供需比1.3 [41] - 三线城市2025年5月供应住宅类用地建面1016万平，同比降9.4%，成交637万平，同比降44.5%；1 - 5月供应3893万平，同比降27.8%，成交3489万平，同比降10.6%，供需比1.1 [51] 百城土地/住宅类用地成交价格 - 2025年1 - 5月百城宅地成交楼面均价同比升26%，5月土地成交楼面均价1320元/平方米，同比升11.6%，住宅类用地成交楼面均价6014元/平方米，同比升44.5%；1 - 5月土地成交楼面均价1657元/平方米，同比升19.8%，住宅类用地成交楼面均价7466元/平方米 [58] - 一线城市2025年5月住宅类用地成交楼面均价27965元/平方米，同比降20.4%；1 - 5月成交楼面均价42605元/平方米，同比升50.6% [68] - 二线城市2025年5月住宅类用地成交楼面均价6461元/平方米，同比升21.4%；1 - 5月成交楼面均价8735元/平方米，同比升19.1% [71] - 三线城市2025年5月住宅类用地成交楼面均价3678元/平方米，同比升47.8%；1 - 5月成交楼面均价3233元/平方米，同比升14.1% [77] TOP50房企拿地情况 - TOP50房企2025年1 - 5月新增土储价值同比升42%，5月新增土储价值457亿元，同比升14.6%；1 - 5月新增土储价值4218亿元 [82] - TOP50房企2025年1 - 5月新增土储面积累计同比降1%，5月新增土储面积313万平，同比降21.2%；1 - 5月新增土储面积3092万平 [87] - 2025年1 - 5月新增土储价值排名前三为保利发展（413亿元）、绿城中国（394亿元）、中国金茂（360亿元）；新增土储面积排名前三为绿城中国（185万平）、保利发展（184万平）、中海地产（164万平） [91] 光大核心30城住宅类用地成交情况 - 2025年5月光大核心30城宅地成交面积升64%，成交宅地91宗，同比升89.6%，成交宅地总建面667万平，同比升64.3%，成交宅地总价623亿元，同比升78.3%，成交楼面均价9342元/平，同比升8.5%；整体溢价率9.2%，同比升7.1pct [97] - 2025年1 - 5月光大核心30城宅地成交面积升16%，成交宅地491宗，同比升34.5%，成交宅地总建面3440万平，同比升15.6%，成交土地总价4317亿元，同比升43.2%，成交楼面均价12548元/平，同比升23.9%；整体溢价率16.0%，同比升10.2pct；成交建面占百城住宅用地成交建面的比重为49.2% [4][99] - 2025年5月光大核心30城中15宗宅地成交溢价率超20%，如温州永嘉地块溢价率72%、成都郫都区地块溢价率59.3%、杭州西湖区地块溢价率51.4%等 [3][107] 投资建议 - 关注具备片区综合开发能力等的稳健龙头房企，推荐中国海外发展、招商蛇口等，建议关注越秀地产 [4] - 关注先发布局多元赛道等的房企，推荐华润置地，建议关注新城控股 [4] - 看好物业服务行业，推荐招商积余、华润万象生活等，建议关注保利物业、中海物业、越秀服务 [5]

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月百强房企全口径销售金额累计同比降8.4%，随着前期房地产政策落地，区域和城市分化加深，部分高能级城市逐步“止跌回稳”，投资建议关注稳健龙头房企、商业地产资源丰富房企和物业服务企业三条主线 [1][4][61] 各部分总结 百强房企1 - 5月全口径销售金额累计同比 - 8.4% TOP10/20/50/100房企的整体销售情况 - 2025年5月，TOP10房企全口径销售金额等同比降，环比升；1 - 5月累计同比降，累计同比较1 - 4月有不同变化 [8] - 2025年5月，TOP20房企全口径销售金额等同比降，环比升；1 - 5月累计同比降，累计同比较1 - 4月有不同变化 [16] - 2025年5月，TOP50房企全口径销售金额等同比降，环比升；1 - 5月累计同比降，累计同比较1 - 4月有不同变化 [25] - 2025年5月，TOP100房企全口径销售金额等同比降，环比升；1 - 5月累计同比降，累计同比较1 - 4月有不同变化 [33] TOP50房企全口径销售金额明细情况 - 2025年5月，TOP50中46家房企全口径销售金额同比平均值+37.5%，中位数 - 9.0%；1 - 5月平均值+11.3%，中位数+0.2%，并给出不同同比区间公司数量及占比 [40] 房地产行业销售权益和操盘情况 - 2025年1 - 5月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额权益比例同比有变动，环比有变动；操盘比例同比有变化，环比有变化 [44] 房地产行业销售集中度情况 - 2025年1 - 4月，TOP10/20/50/100房企销售金额（权益口径）集中度同比下降，较1 - 3月累计提升 [47] 20家主流重点房企的销售变化情况 - 2025年5月，20家主流房企全口径销售金额单月同比为正的有7家，表现较好的有中建壹品、融创中国、中国金茂等 [52] - 给出20家主流房企2025年5月和1 - 5月全口径及权益销售金额、同比数据 [54][59] 投资建议 - 回顾2024年房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度提升 [61] - 展望2025年，关注三条投资主线：一是稳健龙头房企，推荐中国海外发展等，建议关注越秀地产；二是商业地产资源丰富房企，推荐华润置地，建议关注新城控股；三是物业服务企业，推荐招商积余等，建议关注保利物业等 [61][62]

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度明显提升；2025年随着前期政策落地，区域和城市分化加深，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [3][67] - 建议关注两条投资主线，一是具备片区综合开发能力等的稳健龙头房企，二是先发布局多元赛道等的房企 [4][67] 根据相关目录分别进行总结 百强房企1 - 4月全口径销售金额累计同比 - 7.8% TOP10/20/50/100房企的整体销售情况 - 2025年4月，TOP10房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 15.0%、 - 13.2%、 - 20.6%，环比分别为 - 20.3%、 - 21.0%、 - 14.1%；1 - 4月同比分别为 - 10.3%、 - 8.7%、 - 23.0%，累计同比较1 - 3月变化 - 1.9pct、 - 1.8pct、 + 0.9pct [8] - 2025年4月，TOP20房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 18.0%、 - 14.9%、 - 26.8%，环比分别为 - 19.5%、 - 22.4%、 - 16.2%；1 - 4月同比分别为 - 11.2%、 - 7.9%、 - 22.9%，累计同比较1 - 3月变化 - 2.8pct、 - 2.7pct、 - 1.5pct [17] - 2025年4月，TOP50房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 10.1%、 - 7.5%、 - 23.4%，环比分别为 - 14.2%、 - 16.1%、 - 14.3%；1 - 4月同比分别为 - 8.0%、 - 5.5%、 - 20.7%，累计同比较1 - 3月变化 - 0.8pct、 - 0.8pct、 - 1.0pct [24] - 2025年4月，TOP100房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 9.2%、 - 6.9%、 - 21.8%，环比分别为 - 10.4%、 - 10.9%、 - 10.2%；1 - 4月同比分别为 - 7.8%、 - 5.6%、 - 19.9%，累计同比较1 - 3月变化 - 0.5pct、 - 0.5pct、 - 0.7pct [34] TOP50房企全口径销售金额明细情况 - 2025年4月，TOP50房企中46家房企全口径销售金额同比平均值为 + 24.9%，中位数为 - 8.1%；1 - 4月同比平均值为 + 12.4%，中位数为 + 1.5% [41] 房地产行业销售权益和操盘情况 - 2025年1 - 4月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额权益比例同比变动 + 1.2pct、 + 2.6pct、 + 1.9pct、 + 1.8pct，环比变动 - 0.5pct、 - 0.4pct、 - 0.2pct、 - 0.1pct [46] - 2025年1 - 4月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额操盘比例同比变化 - 0.9pct、 + 1.1pct、 + 1.1pct、 + 1.1pct，环比下降0.7pct、0.6pct、0.7pct、0.4pct [46] 房地产行业销售集中度情况 - 2025年1 - 3月，TOP10/20/50/100房企的销售金额（权益销售金额口径）集中度同比下降0.6pct、0.5pct、0.5pct、0.7pct，环比下降1.3pct、1.8pct、2.5pct、2.7pct [49] 20家主流重点房企的销售变化情况 - 2025年4月，20家主流房企全口径销售金额单月同比为正的有6家，表现较好的有华发股份、建发房产、越秀地产 [54] - 2025年1 - 4月，20家主流房企全口径销售金额累计同比为正的有7家，表现较好的有华发股份、越秀地产、中国铁建 [62] 投资建议 - 回顾2024年，房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度明显提升；展望2025年，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [3][67] - 建议关注两条主线，一是稳健龙头房企，二是具备商业运营品牌核心竞争力的房企 [4][67]