行业周期与估值重构 - 消费品行业新周期加速到来，农夫山泉、海天味业等龙头估值有望重构，四年前消费板块在贵州茅台带领下达到阶段性顶峰，海天味业曾以7000亿市值被称为"酱油茅" [3] - 消费"茅"进入估值消化期，海天味业自2021年1月高点跌幅超70%，市值蒸发5100亿元 [4] - 2023年10月公司启动回购稳定股价，2024年业绩回暖后股价止跌反弹，年度涨幅达23% [5][6][8] 业绩表现与财务数据 - 2024年营收269.01亿元（+9.53%），净利润63.44亿元（+12.75%），扣非净利润60.69亿元（+12.51%） [6] - 2025年Q1营收83.15亿元（+8.08%），净利润22.02亿元（+14.77%），扣非净利润21.47亿元（+15.42%），加权平均净资产收益率6.88%（同比+0.34个百分点） [7] - 2024年现金分红47.73亿元（占归母净利润75.24%），叠加回购后合计分红50.87亿元（占比80.19%），上市10年累计分红311.91亿元（平均分红率58%） [18][19] 管理层变革与战略调整 - 2022年12月程雪出任执行总裁，2024年9月接任董事长，推动国际化战略，拟发行H股赴港上市 [12][13] - 公司目标打造国际化食品集团，当前海外营收占比4.01%（2025Q1为3.34亿元），产品覆盖100多国，无麸质酱油获SGS认证，有机产品获中欧美三重认证 [14] - 港股上市估值或达10亿美元，由中金、高盛、摩根士丹利联席保荐，旨在提升国际品牌形象并拓展海外市场 [20] 竞争环境与增长逻辑 - 国内调味品市场竞争加剧，出海成为突破天花板的关键路径，参考泡泡玛特、名创优品等成功案例 [17][18] - 公司现金储备充足，2025Q1末现金及等价物余额91.04亿元，中期分红计划显示资金压力较小 [18][20] - 港股AH估值倒挂现象改善，龙头企业如宁德时代、恒瑞医药等同受国际长线资金关注 [20][21]