投资评级与目标价 - 报告对宝立食品的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为18.2元，对应2026年23.9倍市盈率 [1][6] - 当前股价为14.39元，目标价存在约26%的上涨空间 [2][6] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现总营收21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59% [6] - 2025年第三季度单季营收7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71% [6] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为28.94亿元、31.97亿元、35.19亿元，同比增速为9.2%、10.5%、10.1% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.06亿元、3.49亿元，同比增速为14.3%、14.6%、14.0% [2] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.67元、0.76元、0.87元，市盈率（PE）分别为22倍、19倍、17倍 [2][6] 分业务与分区域表现 - 2025年第三季度，复调/轻烹/饮品配料业务营收同比增速分别为+9.7%/+25.0%/+3.7% [6] - B端和C端业务预计均实现双位数以上增速，B端受益于核心客户上新及双节提前备货，C端空刻产品延续自2024年下半年以来的恢复趋势 [6] - 分渠道看，2025年第三季度直销/分销收入分别同比增长+17.7%/+5.2% [6] - 分区域看，2025年第三季度华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入增速分别为+12.0%/+101.3%/+14.6%/-4.9%/+16.4%/+38.0%/+92.1%/-20.2% [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为32.6%，同比提升1.3个百分点，主要得益于成本控制能力增强及产品结构优化（空刻占比提升，饮品业务配料占比下降） [6] - 费用端保持平稳，销售费用率同比持平，管理/研发费用率同比均下降0.1个百分点 [6] - 2025年第三季度归母净利率为10.0%，同比微增0.1个百分点 [6] - 报告预测公司毛利率将从2024年的32.8%持续提升至2027年的34.8%，净利率从10.1%提升至10.9% [12] 未来增长驱动力与展望 - 公司作为西式复调定制巨头，有望享受餐饮结构景气，若消费需求改善，B端业务向上弹性充足 [6] - C端业务有望延续平稳增长，新品放量及新渠道拓展将贡献增量 [6] - 报告预计公司2025年第四季度在春节错期高基数影响下实现平稳增长，全年收入有望实现双位数左右增长，利润弹性相对更大 [6] - 中长期看，公司积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间 [6]