文 | 酒讯 子煜 编辑 | 方圆 现如今的酒类跨界令人眼花缭乱，黄酒企业更是频频出新。近期，古越龙山与华润啤酒联名的"越小啤"正式亮相，成为黄酒龙头探索品类跨界的最新尝 试。 卖黄酒的思路相比过去，的确打开了，但古越龙山交出的业绩答卷仍不尽如人意——三季报营收、净利润双降的同时，"黄酒一哥"的位置被会稽山取而代 之。与华润的这场"啤"化演进，是否能为古越龙山挽回丢失的江山也成为市场关注的焦点。 图片来源：华润啤酒公众号 01 "越"界推新 "越小啤"，顾名思义，是一款结合了古越龙山黄酒和啤酒元素的"小酒"，是名副其实的跨界混搭产品。 近日，2025中国国际黄酒产业博览会暨黄酒嘉年华启幕，古越龙山与华润啤酒联名产品"越小啤"在活动上正式发布，包含青梅气泡岛（鲜活沁爽）、陈皮 柚子铺（暖意回甘）两款口味，产品酒精度控制在≥3.7%vol，基酒均为拉格啤酒+黄酒。 图片来源：古越龙山公众号 图片来源：古越龙山公众号 到了夏天啤酒旺季，赶在"618"前夕，古越龙山继续加码"啤"化，推出新品状元红"冰彫气泡黄酒"，该产品在古越龙山天猫旗舰店销量超300，算是店内热 销产品。 从口味到包装，古越龙山醉翁之意都在年轻化。 ...

饮料市场步入收缩区间。 尼尔森IQ披露数据显示，在9月，饮料市场全渠道销售同比下滑9%，其中线下渠道销售同比下滑 10.4%。 巨头业绩也能证明这一点。 统一企业中国财报公告显示，三季度，该公司整体收入同比基本持平。其中，饮料业务三季度收入同比 下滑低个位数；同期，食品业务收入同比增长中低个位数，茄皇、老坛酸菜、满汉大餐等表现亮眼，五 元以上产品营收占比创新高；其他业务收入同比增长约100%。 在业绩会上，统一企业中国解释，饮料业务在三季度收入同比下滑低个位数，主要受到外卖平台价格战 及行业竞争等影响。具体来看，阿萨姆表现稳定，果汁品类压力较大，海之言等品类虽遇一定挑战但整 体表现可控，焕神、双萃等实现收入双位数增长。 事实上，不仅饮料，乳业市场也在遭受冲击。 在9月的伊利业绩会上，该公司就提到，现制茶饮对液态奶产品形成了替代。"从量的方面来看，整体液 态奶的需求量还是相对平稳的，面临压力的主要是包装类液态奶。包装类液态奶的下滑，则是由于一些 现制茶饮，或其他一些统计不到的液态奶产品的替代。"伊利称。 更要看到，此种局势已经影响上游生产。 据国家统计局数据，我国饮料产量三季度表现较上半年表现呈现明显走弱趋势。 ...

饮料行业市场趋势 - 2025年9月饮料市场全渠道销售额同比下滑9%，其中线下渠道销售额同比下滑10.4% [1] - 统一企业中国2025年第三季度饮料业务收入同比下滑低个位数，主要受外卖平台价格战及行业竞争影响 [2] - 2025年7月至9月，中国软饮料产量分别同比下滑0.17%、6.79%、10.12%，下滑幅度逐月加大 [3] - 三季度台风暴雨天气较多对饮料销售产生负面影响 [4] - 现制茶饮对包装类液态奶产品形成替代，对乳业市场造成冲击 [2] 食品饮料公司业绩与动态 - 统一企业中国2025年第三季度食品业务收入同比增长中低个位数，五元以上产品营收占比创新高，其他业务收入同比增长约100% [2] - 日清食品2025财年前三季度营业收入为30.62亿港元，同比增长6.99%，净利润为2.58亿港元，同比增长2.73% [24] - 圣农发展2025年10月销售收入为17.59亿元，同比增长11.09%，其中深加工肉制品板块销售收入同比增长43.04% [16] - 仙坛股份2025年10月鸡肉产品销售收入为5.03亿元，同比增长9.30% [17] - 民和股份2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，销售收入为8960.31万元，同比分别增长34.43%和7.82% [19] - 晓鸣股份2025年10月鸡产品销售收入为5629.81万元，同比下降34.89% [18] - 罗牛山2025年10月销售生猪7.15万头，销售收入为1.16亿元，2025年1-10月累计销售收入为10.33亿元，同比下降3.82% [15] - 胖东来2025年合计销售额突破200亿元，较2024年全年高出超30亿元 [42][43] 新产品与品牌合作 - 好丽友与海绵宝宝联合上新“香脆汉堡味好多鱼”，农夫山泉上新“炭仌400ml原豆现萃系列” [25][26] - 华润啤酒与古越龙山联合推出「越小啤」系列新品，包括“陈皮柚子铺”和“青梅气泡岛”两种风味 [27] - 好丽友上新“巧克力莓果味Q蒂蛋糕”和“巧克力莓果味蘑菇力”两款新品 [28] - 旺旺与一饭封神联合推出“玫瑰乳扇味夹心米果卷”新品 [29] - DQ与人气IP美乐蒂、酷洛米联名推出「甜心物语」系列新品 [34] - 简爱与茶力的小怪兽联合上新“甜种黄皮酸奶”和“日本柚子黄皮酸奶” [35] 餐饮与零售业发展 - CPE源峰向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金，计划将中国门店从约1250家拓展至2035年的4000家以上 [31] - 自2025年10月以来，西贝在多地累计闭店近10家 [32][33] - 海底捞冬季全国主推产品已上架，以双料真香锅为主打锅底 [38] - 星巴克在广东省限时上新两款特饮：“莓莓风味抹茶星冰乐”和“海盐焦糖风味鸳鸯拿铁” [37] - 瑞幸咖啡与云南省政府举行工作会谈，计划加强在原产地采购、生态种植等领域的合作 [36] 乳制品与上游合作 - 伊利金领冠已搭建起横跨太平洋的“乳业桥梁”，将前沿成果应用于系列产品 [30] - 新西兰a2牛奶公司与中国农垦控股上海有限公司扩容战略合作伙伴协议，拓展高端乳品核心品类 [20] 零售与渠道拓展 - 来伊份在进博会上与多家全球食品巨头签署战略采购协议，总金额达2.5亿元人民币 [21] - 第72家茅台文化体验馆在广州番禺开业 [22][23] - if椰子水拟设立首个中国区总部 [24] 物流与电商进展 - 2025年10月中国快递发展指数为475.5，同比提升2.4%，其中发展规模指数同比提升5.6% [45] - 中国邮政开通郑州—东京全货机航线，计划每周执飞四班 [46] - 京东计划于2026年4月建设全球首个全无人配送站 [41] - 亚马逊在多个市场推出低价购物应用Amazon Bazaar [44] - 美团首款AI IDE产品CatPaw开启公测 [40] 其他行业数据 - 2025年10月份全国居民消费价格同比上涨0.2%，其中食品价格下降2.9% [9] - 2025年11月10日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.13元/公斤，较上周五下降 [14] - 2025年度电影票房（含预售）突破450亿元 [48]

11月10日，午后大消费板块持续走高，食品饮料、白酒、旅游酒店方向领涨。其中，黄酒板块，会稽山 涨停，报23.57元/股，总市值为113.01亿元；古越龙山同样大涨。截至收盘，古越龙山报9.98元/股，上 涨4.07%，总市值为90.97亿元。 上述两家黄酒上市公司均在日前发布了2025年三季报。根据财报数据，古越龙山今年前三季度实现营收 11.86亿元，同比下滑8.11%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长0.17%。 其中，第三季度营收2.93亿元，同比下降26.96%；净利润4457.99万元，同比增长11.78%。 会稽山三季度财报显示，今年前三季度，公司实现营收12.12亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润 1.16亿元，同比增长3.32%。 其中，第三季度公司实现营业收入3.95亿元，同比增长21.09%；实现归属于上市公司股东的净利润 2239.08万元，同比增长2.47%。 据了解，近年来围绕年轻化，会稽山与古越龙山都在加速产品布局，分别推出"一日一熏""无高低"等创 新产品。 11月7日，古越龙山在其官方微信发文宣布，在2025中国国际黄酒产业博览会暨黄酒嘉年华开幕式上， 古越龙山与 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1] 核心观点 - 建议继续关注稳健增长的细分赛道以及经营表现有边际改善的细分领域 [4] - 本周纺服板块领涨大消费行业但涨幅表现较温和 [4] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨0.82% [4][5] - 上涨的子行业：纺织服装(+1.56%)、消费者服务(+1.26%)、农林牧渔(+1.01%)、轻工制造(+0.87%)、传媒(+0.06%) [4][5] - 下跌的子行业：家电(-0.06%)、食品饮料(-0.54%)、商贸零售(-0.92%) [4][5] 社会服务 - 三季报后迎来业绩真空期建议关注前期较低基数、政策催化或并购增量的龙头个股如中国中免、爱美客 [4] - 2026年假期安排出炉春节连休9天陕西旅游IPO过会关注旅游出行细分领域机会 [4][9][11] - 海南自由贸易港将于2025年12月18日全岛封关打造新时代对外开放重要门户 [9] - Tripadvisor第三季度总营收5.53亿美元同比增长4%计划裁员约20%并进行业务重组 [11] - Booking Holdings第三季度运营利润34.8亿美元同比增长9.4%总交易额357亿美元同比增长26.0% [11] 纺服珠宝 - 建议持续关注黄金珠宝配饰赛道投资机会优选市场份额有提升空间且经营业绩向上的头部品牌 [4] - 富春染织股东权益变动后持股比例降至5%以下 [14] - 台华新材控股孙公司申请综合授信公司提供担保 [14] 文化传播 - 建议关注精神需求相关细分赛道抓取消费人群情绪波动带来的机会 [4] - 关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业 [4] - 奥飞娱乐累计回购股份8,163,100股占总股本0.5520%成交总金额80,801,995.00元 [16] 食品饮料-酒类 - 大部分酒企第三季度归母净利回调幅度较第二季度进一步加深 [4] - 投资关注三条主线：需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [4] - 飞天茅台(2022年)整箱批价1990元/瓶环比下降20元散装批价1850元/瓶环比下降50元 [20] - 五粮液普五(八代)批价855元/瓶环比持平 [20] - 钓鱼台2.6万吨储酒项目预计2026年底投用 [19] - 古越龙山与华润啤酒联名发布"越小啤"新品 [19] - 9月广东省啤酒产量42.06万千升同比增长0.5% [19] 食品饮料-大众品 - 功能饮料赛道持续扩容东鹏饮料高基数下稳健增长 [4] - 零食板块业绩分化盐津铺子和卫龙美味竞争优势显著魔芋零食品类红利突出 [4] - 乳制品需求平稳复苏头部乳企或进入盈利修复通道推荐伊利股份 [4] - 餐饮供应链景气度底部企稳调味品、速冻食品等行业正走出低谷推荐安井食品 [4] - 11月7日全国农产品批发市场猪肉平均价格18.23元/公斤比前一天上升0.9% [24] - 克明食品控股子公司10月销售生猪4.09万头环比增长8.09%同比增长77.27% [25] 家电 - 2025年1-3季度空调整体市场销量6583万台销额2023亿元销额个位数增长 [26] - 2025年1-9月冰箱全渠道销量2924.4万台同比下降1.4%销额977.8亿元同比下降1.6% [26] - 9月洗衣机市场同比下降16.6%干衣机市场同比下降23.6% [26] - 9月烟灶行业生产1018.4万台同比下滑7.9%销售1024.3万台同比下滑6.8% [26]

生肖酒产品周期 - 多家酒企进入丙午马年生肖酒预售周期，推出限量产品 [1][2] - 舍得酒业推出限量10万盒的丙午马年生肖酒，54度518ml，官方标价598元 [2] - 剑南春与国家博物馆联名推出限量3万瓶的马年生肖酒，容量888ml，定价1099元 [2] - 奔富即将推出涉及Bin 389、Bin 707等多条产品线的马年生肖酒系列 [3] - 泸州老窖于10月底发布2026马年礼酒，52度1.2L装，首发专享价888元/瓶 [3] 企业战略与合作 - 古越龙山与华润啤酒联名推出黄酒+啤酒创新产品"越小啤" [4] - 锅圈团队完成对宋河酒业的交接，投入1.8亿元资金进行重振，探索"酒仓"新渠道模式，已开业近200家 [6] - 金种子酒以1.26亿元转让医药业务子公司股权，完全聚焦白酒主业 [9] - 茅台新帅陈华在调研中强调子公司需推动高质量发展，满足多元化消费需求 [7] 市场营销与赞助 - 百威啤酒成为2025/2026四川省城市足球联赛官方赞助商，延续其体育营销策略 [8] - 多家啤酒品牌赞助地方足球联赛，如雪花啤酒赞助"苏超"，重庆啤酒赞助"渝超" [8] 行业数据与业绩 - 2025年10月全国酒类价格同比下降2%，1-10月酒类价格同比下降1.9% [10] - 茅台在三季报说明会中表示茅台酒终端动销环比向好，系列酒动销优化，渠道存销比下降 [11] - 贵州茅台启动15亿至30亿元股份回购用于注销，并拟派发中期现金红利300亿元 [11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 行业绝对配置价值已逐渐显现，建议把握底部配置机遇 [1] - 白酒动销压力最大时点已经过去，真实需求有望逐步释放 [2] - 高端消费信心正稳步修复，有望牵引食品行业消费升级 [4] 白酒板块 - 贵州茅台披露2025年中期分红及回购注销方案，拟每股派23.957元（含税），合计分红300.00亿元，占2025H1归母净利润的66.08% [2] - 茅台拟以自有资金回购15-30亿元公司股份并注销，按最高价格测算回购数量为79.46-158.93万股 [2] - 茅台9-10月终端动销改善，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，系列酒中茅台1935酒在9月、10月终端动销环比、同比均有明显增长 [2] - 报告建议配置白酒：短期边际变化弹性标的如泸州老窖、舍得酒业等；筹码结构优化标的如迎驾贡酒、洋河股份等；中长期经营质量龙头标的如贵州茅台、五粮液等 [1] 啤酒饮料板块 - 华润啤酒与古越龙山发布联名创新产品“越小啤” [3] - 统一企业中国2025年前三季度实现归母净利润20.13亿元，同比增长23.1%；第三季度单季度实现归母净利润7.26亿元，同比增长8.4% [3] - 报告建议优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等 [1][3] 食品板块 - 太古地产2025年第三季度在香港及内地零售业务全面回暖，所有商场均实现销售额正增长，其中上海兴业太古汇销售额同比大幅增长41.9% [4] - 马上赢发布2025年第三季度乳制品市场回顾，行业结构分化明确：常温白奶销售额同比下降18.1%，低温白奶销售额同比增长19.7%；酸奶品类中常温同比下降20.6%，低温同比下降1.3% [4][7] - 报告建议优先关注成长股及后续切换复苏标的，包括高景气或高成长逻辑的东鹏饮料、盐津铺子等，以及政策受益或复苏改善的百润股份、伊利股份等 [1]