美联储2025年3月议息会议点评 - 美联储维持政策利率不变 符合市场预期 点阵图显示今年目标利率中枢为3 9% 与2024年12月会议持平 [1] - 美联储上调今年通胀预测和失业率预测 下调经济增速预测 提出新口号"Wait for greater clarity" 鲍威尔认为长期通胀预期"well anchored" [1] - 当前"transitory inflation+weaker growth+high uncertainty"组合对应年内2次降息 若三者中任一因素反向变化可能导致降息次数削减 预计年内降息次数小于或等于2次 [1] - 议息会议起到"Fed Put"作用 短期内提振市场情绪 美股或反弹 但需警惕特朗普关税政策变数 [1] 日本经济与货币政策 - 日本破解"涨价涨薪正循环"难题 春斗结果连续三年满意 关键解法在于物价环境 政策监管和劳动力前景改变迫使企业加速活化 [3] - 预计日本实际薪资同比增速中枢在0 7%左右 日本央行有望长期实现通胀目标 [3] - 日本央行3月会议维持政策利率0 5%不变 评估基调谨慎 预计下一次加息可能在今年年中 年底政策利率或达1% [4] - 日元短期存在关税扰动风险 日债性价比不高 日股可关注与涨薪相关的结构性机会 [4] 零售行业渠道变革 - 线上营销竞价机制导致内卷式竞争 品牌被迫提高毛利率挤压产品"质价比" 供应链零售模式崛起 渠道商以品质背书和渠道力实现破局 [5] - 线下渠道迎来分享营销价值机遇 调改浪潮下提升货品质量和服务体验是核心 中长期有望通过打造渠道品牌价值重获估值 [5][6] 央行货币政策与流动性 - 央行2月"对其他存款性公司债权"科目增长约4300亿元 与公开市场操作相差超1万亿元 可能源于再贷款再贴现工具使用或财政存款统计时滞 [7] 绿电与环保行业 - 绿证核发提速导致供需失衡价格回落 拟推动钢铁 有色 建材等高耗能行业强制消费绿证并与能耗考核挂钩 有望改善供需带动绿电价格回升 [9] - 绿证国际化可为出口型企业抵扣碳税提供基础 进一步刺激需求增长 [9] 全球股票市场与私募基金 - 全球股票市场分析聚焦旗舰指数表现 估值水平 交易所结构特征 长期波动趋势及市场规模流动性演变 [10] - 2024年四季度私募证券投资基金规模降至5 2万亿元 量化管理人规模与市占率较年初下降 市场中性 套利策略等低Beta产品占优 [11][12] 人力资源与AI赋能 - 人力资源行业龙头展现增长韧性 春节后招聘需求回暖 AI赋能不仅降本增效 还可能形成增收逻辑 推动板块价值重估 [13] 新材料与科技产业 - 看好GTC 2025 深海科技等主题机会 建议关注存储涨价受益和一季报绩优标的 [14] - 非晶电机产业化加速 广汽昊铂 比亚迪探索应用 非晶带材需求有望增长 [15] 商业航天与创新药 - 长征八号遥六火箭"一箭18星"成功发射 海南商业航天发射场具备全系统发射能力 民营火箭公司有望2025年实现可回收中型火箭首飞 [16] - PD-L1 ADC药物可触及全球超500亿美元免疫治疗市场 辉瑞预计25H2启动2项三期临床 复宏汉霖已启动5项二期临床 [17]

文章核心观点 - 日本破解“重建涨价涨薪正循环”难题，关键在于物价环境、政策监管和劳动力前景改变使企业部门活化，提高企业持续涨价涨薪能力和必要性，即使面临老龄化，涨价涨薪正循环有望长期延续，实际薪资同比增速中枢或在0.7%左右，日本央行能实现通胀目标 [1] 日本泡沫破裂后物价和薪资情况 - 亚洲金融风暴后到新冠疫情前，日本核心CPI同比长时间围绕零值波动，名义薪资停滞，实际薪资阴跌，薪酬弹性部分降幅明显，小企业降薪幅度多于大企业 [2] - 经历疫情全球大通胀后，日本综合CPI同比连续34个月超2%，春斗结果连续三年满意，今年中小企业春斗平均涨薪幅度33年来重回5%以上 [2] 日本重建涨价涨薪正循环的难点 - 企业部门在泡沫破裂后内需不足，提价能力减弱但薪酬定价能力强，在日式雇佣体系中涨薪谨慎，提价能力下降代价由雇员工资折减承担，薪资增速停滞与劳动生产率增速无关 [9] - 居民部门在泡沫破裂后至疫情前就业结构转变和就业意愿提高，非正规雇员比例上升拖累平均薪资，老年人和工作年龄女性劳动参与率提升减轻就业市场紧俏程度，企业无需明显涨薪满足劳动力需求 [9] 近年日本情况变化 - 企业部门民间通缩观念消散、超低利率时代落幕、产业链价格转嫁传导路径顺畅，迫使企业重视价格因素、提高经营效率，增强内生增长与通胀动能可持续性，日企持续涨价能力恢复 [30] - 家庭部门就业结构近十年稳定，劳动力供给潜力接近耗尽，人手不足问题严峻，企业在利润率高位涨薪意愿和能力增强，涨薪改善家庭收支有助于维持民间乐观预期，消除通缩螺旋形成基础 [30] 日本未来趋势及投资建议 - 日本薪资增速将回归更可持续水平，预计未来实际月薪同比增速长期中枢约0.7%，通胀率长期中枢约2.1%，消费需求有望正增长，日本央行能实现通胀目标 [31][32] - 十年期日本国债在实际利率脱离负区间前需谨慎，日股中长期有望受益于内需改善，可留意与“涨薪”预期相关交易线索 [32]