事件概述 - 公司拟投资建设"埃及年产360万条子午线轮胎项目"，投资总额2.91亿美元，包括建设投资2.55亿美元、流动资金0.35亿美元、建设期利息0.01亿美元 [2] 分析判断 埃及新增产能 - 项目位于苏伊士经贸合作区，辐射埃及本地及周边市场，建设期18个月，第1年达产60%、第2年及以后达产100% [4] - 项目投产后预计实现年平均营业收入1.90亿美元，年平均净利润0.35亿美元，净利润率18.30%，投资回收期6.15年 [4] - 新增300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎产能 [4] 全球化产能布局 - 公司现有产能超7000万条，覆盖青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨等地 [5] - 截至2024年底越南1600万半钢胎、柬埔寨1200万条半钢胎、柬埔寨120万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别为92%、96%、78%、77% [5] 非公路轮胎优势 - 公司非公路轮胎产品规格全、品质优，国内合作客户包括同力重工、徐工集团、三一重工等，国外配套卡特彼勒、约翰迪尔等 [5] - 21.00 R35规格非公路矿用刚性轮胎性能优异，创下公司非公路轮胎最长运行时间记录 [5] 液体黄金轮胎技术 - 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能 [6] - 平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元，增长率分别为14.9%、14.5%、10.3% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润为45.04/52.64/61.38亿元，增长率分别为10.9%、16.9%、16.6% [7][8] - 对应EPS为1.37/1.60/1.87元，PE分别为10/8/7倍 [7][8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月15日13 39元/股的收盘价PE为10倍 [3][5] 核心观点 - 埃及新增360万条子午线轮胎产能 包括300万条半钢胎和60万条全钢胎 总投资2 91亿美元 预计达产后年均营收1 90亿美元 净利润0 35亿美元 净利率18 30% 投资回收期6 15年 [1] - 全球化产能布局稳步推进 现有产能超7000万条 越南1600万半钢胎 柬埔寨1200万半钢胎及120万全钢胎等在建项目工程进度达77%-96% [2] - 液体黄金轮胎技术突破行业"魔鬼三角" 卡客车胎和轿车胎分别降低能耗4%和3% 新能源车续航提升5%-10% [3] 产能规划 - 埃及项目位于苏伊士经贸合作区 建设期18个月 首年达产60% 次年完全达产 主要辐射埃及及周边市场 [1] - 非公路轮胎领域优势显著 21 00 R35矿用胎创公司运行时间纪录 已配套卡特彼勒 徐工等国内外头部企业 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为365 35/418 50/461 56亿元 同比增速14 9%/14 5%/10 3% [3][4] - 同期归母净利润45 04/52 64/61 38亿元 对应EPS 1 37/1 60/1 87元 净利润率12 33%-13 30% [3][4] - 2025年预测ROE 19 84% 毛利率26 83%-27 89% 资产负债率从49 72%逐年降至43 60% [8][9] 技术优势 - 液体黄金轮胎获IDIADA等国际权威认证 通过化学炼胶技术同步提升抗湿滑 耐磨和滚动阻力性能 [3] - 研发费用持续增长 2025-2027年预计投入11 64/13 33/14 70亿元 占营收比例3 2%左右 [8][9]