发行概况与结果 - 公司于2026年2月12日完成向特定对象发行A股股票的股份登记、托管及限售手续 [2] - 本次发行股票种类为人民币普通股（A股），发行数量为160,583,941股，发行价格为6.85元/股 [5][7] - 募集资金总额为人民币1,099,999,995.85元，扣除发行费用后，实际募集资金净额为人民币1,094,734,822.32元 [2][7][9] - 本次发行全部以现金认购，不涉及资产过户 [3][11] - 保荐人（主承销商）为中国国际金融股份有限公司 [8] 发行对象与限售安排 - 本次发行对象共计15名，包括控股股东中国化工橡胶有限公司及其他14家机构投资者和1名自然人 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 控股股东橡胶公司认购43,795,620股，限售期为自发行结束之日起18个月 [2][15] - 其他14名发行对象认购的股票限售期为自发行结束之日起6个月 [2][14] - 除控股股东橡胶公司外，其他发行对象与公司及保荐人无关联关系 [29] 股本与股权结构变动 - 本次发行前公司总股本为729,450,871股，发行后总股本增加至890,034,812股 [40] - 发行前，控股股东橡胶公司及其一致行动人合计持有公司430,482,656股，占总股本的59.01% [33][40] - 发行后，橡胶公司及其一致行动人合计持有474,278,276股，持股比例被稀释至53.29% [33][40][41] - 本次发行不会导致公司控制权发生变化，控股股东仍为橡胶公司，实际控制人仍为国务院国资委 [32][44] 募集资金用途与影响 - 募集资金净额将全部用于“高性能巨型工程子午胎扩能增效项目” [35] - 公司主要生产“风神”、“风力”、“河南”等多个品牌一千多个规格品种的卡客车、非公路轮胎 [35] - 本次发行将增加公司总资产和净资产，降低资产负债率，优化财务状况，增强资本实力和抗风险能力 [33] - 募集资金投资项目围绕公司主营业务展开，符合国家产业政策及公司整体战略方向 [35] 发行合规性 - 本次发行已履行必要的内部决策程序，并获得上海证券交易所审核通过及中国证监会注册同意 [4][6] - 保荐人中金公司及发行人律师北京市嘉源律师事务所均认为本次发行过程合法合规，结果公平公正 [12][13][14]

公司主营业务与产品 - 公司主营业务聚焦于半钢胎、全钢胎以及非公路轮胎 [1] - 公司产品广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货车、工程机械、特种车辆等领域 [1]

印尼生产基地项目调整 - 公司拟调整印尼生产基地项目投资总额及建设内容 项目总投资由2.51亿美元增加至约3亿美元 约合人民币20.85亿元 [1] - 半钢子午线轮胎年产能由360万条增至600万条 全钢子午线轮胎产能由60万条增至75万条 非公路轮胎由3.7万吨调整为1万吨并新增150万套内胎及垫带 [1][5][6] - 项目调整基于对国际市场需求研判及全球化战略发展需要 [2][5] 项目经济效益与进展 - 项目预计实现年平均营业收入33531万美元 年平均净利润6255万美元 [7] - 项目已于2024年9月17日奠基 2025年5月28日半钢子午线轮胎首胎下线 2025年8月1日全钢子午线轮胎和非公路轮胎首胎下线 [6] - 项目主要面向印尼及周边国家市场 旨在匹配区域增量需求 利用当地天然橡胶资源与港口物流优势实现供应链降本增效 [6] 全球化产能布局 - 公司已在越南 柬埔寨 印尼 墨西哥和埃及建有或在建生产基地 形成全球化产能矩阵 是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业 [4][8] - 近期除调整印尼项目外 公司于2025年12月4日公告拟投资1.52亿美元建设柬埔寨贡布经济特区项目 二期 [4][7] - 公司是中国第一家“走出去”在海外建厂的轮胎企业 [1][9] 市场表现与财务数据 - 境外市场是公司收入主要来源 2025年上半年来自境外市场的销售收入占比达76.27% 2024年该占比为74.87% [4][11] - 公司盈利能力较强 自2011年上市以来累计实现归母净利润177.54亿元 2023年 2024年及2025年前三季度归母净利润分别为30.91亿元 40.63亿元 28.72亿元 [4][11] - 上市以来公司累计派发现金红利47.58亿元 平均分红率26.80% [11] 行业地位与品牌价值 - 根据美国《轮胎商业》2024年全球轮胎企业75强排行榜 公司位居第10位 [9] - 根据Brand Finance《2025年全球最具价值轮胎品牌榜单》 公司位列第10位 是中国最具价值的轮胎品牌 [9] - 公司以1128.96亿元品牌价值位列2025年“中国500最具价值品牌”第105位 品牌价值连续八年提升 [9] 研发与技术创新 - 公司研发投入持续增长 2022年至2024年分别为6.21亿元 8.38亿元 10.13亿元 2025年前三季度研发投入8.17亿元 同比增长10.85% [11] - 根据《中国橡胶》杂志“2025年度轮胎企业专利排行榜” 公司位列第一位 [11] - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功打破了轮胎性能的“魔鬼三角”技术瓶颈 [11]

项目投资与产能 - 赛轮新和平（沈阳）轮胎项目于2025年9月9日在沈阳市铁西区开工建设 [1] - 项目总投资近20亿元 [1] - 项目建成后将形成年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的产能规模 [1] - 项目达产后预计年产值可达50亿元 [1] 招聘活动与效果 - 项目近期出现近千人的紧急用工缺口，直接影响企业正常生产 [1] - 沈阳市铁西区人社局联动沈阳市就业人才中心推出“助企纾困 千岗直达”直播带岗专场活动，为项目招聘生产操作工1000人 [1] - 直播活动累计吸引超8万人次在线观看并互动，线上接收简历460余份 [1] - 活动创新采用“定制化专场+沉浸式推介”形式，将直播间“搬进”生产车间进行“云探厂” [2] - 直播间同步开通一键投递、在线答疑功能，实现“岗位推介—政策解读—简历投递”全流程闭环服务 [2] 政府服务与支持 - 沈阳市铁西区人社局组建用工服务专班，深入企业生产一线摸排信息，形成《企业用工需求清单》 [1] - 实行“企业点单、区局办单、市局督单”的服务闭环 [1] - 整合市、区公共就业服务机构新媒体和专业机构资源，打造直播带岗矩阵 [1] - 针对企业急缺的技术工种，直播中特别增设政策解读环节，详细讲解技能补贴、就业帮扶等相关支持政策 [2] - 未来将建立重点企业用工动态监测机制，常态化开展定制化直播带岗活动，完善“企业点单、人社派单、直播送单”的精准就业服务体系 [2]

公司战略与规划 - 公司在非公路轮胎领域制定了"3+3"全球规划 [1] - 公司正通过提升产品技术性能、规格尺寸、销售渠道和区域等措施，以提升该板块的产销规模和业务占比 [1] 产品与市场 - 公司主要提供适配工程机械、道路运输、厂内运行等多种设备及车辆的非公路轮胎产品 [1] - 产品在耐久性、承载力及适应复杂工况方面具备较强综合实力 [1] - 产品已销售至亚洲、欧洲、非洲、南北美洲、大洋洲等多个国家 [1] 客户与业务 - 公司是三一重工、中国电建、中铁隧道、海螺水泥、酒钢集团等大型客户的长期供货商 [1] - 随着非公路领域布局推进和产销率提升，该板块将为公司带来新的利润增长动力 [1] 技术研发 - 公司已有航空轮胎的技术储备和研究，但目前尚未进入销售阶段 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但核心观点认为轮胎行业是“逆周期品种&具长期配置价值”，并指出2026年是“戴维斯双击之年”，对板块前景积极看好 [4] 报告的核心观点 * 报告认为中国头部自主轮胎企业正迎来重要发展拐点，核心逻辑在于“替代加速”与“高端配套突破”，并预期2026年板块将迎来业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）[1][4] * 短期（2025年）：欧美贸易政策变化提升了全球轮胎企业的成本壁垒，加速了市场对高性价比产能的需求，中国头部胎企凭借海外产能布局和降本优势，替代外资及尾部产能的进程有望加速 [4][47] * 中期（2026年）：自主头部胎企在高端车型配套上取得突破，通过原装胎带动品牌力提升，成长属性凸显，有望驱动板块估值中枢从过去的约10倍PE上移至20倍PE [4][37][83] * 长期：中国自主胎企在全球主要市场份额仍低（海外份额<20%），替代空间巨大，且凭借产品力（降本与技术突破）已在中高端市场具备差异化能力，成长逻辑通顺 [4][8][29] 根据相关目录分别进行总结 一、研究框架：远期替代空间大，中期关注供需、短期跟踪五大核心变量 * **远期格局（空间与格局）**：中国自主轮胎企业在全球市场替代空间巨大，2024年主要自主胎企在国内市占率为44.6%，但在欧洲、北美市场占比仅分别为10.6%和18.1%，全球份额为21.7% [8][17][19] * **中期跟踪（供需情况）**：需求端偏刚性但存在波动，供给端需跟踪产能放量进度，核心变量跟踪权重为“产能建设进度 > 短期需求” [4][7]；欧盟和美国轮胎进口依赖度超过50%，且逐年提升 [20] * **短期跟踪（量利变量）**：需关注五大核心变量，制造端核心是产能利用率，成本端包括贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，跟踪权重为“产能利用率 > 贸易政策变化 >>> 天胶价格 > 海运费/汇率” [4][7][22][23]；半钢胎持续供不应求 [22] 二、25边际变化：替代加速拐点，欧美贸易变化后自主降本优势尽显 * **贸易变化背景**：2025年4月，美国向全球加征关税（如对东南亚半钢胎加征25%的汽零232关税），全球胎企成本压力增大；2025年5月，欧洲首次针对中国半钢胎启动双反调查，大量中国尾部产能面临出清 [4][47][58][59] * **需求端变化**：欧美通胀加速了当地“中产+”消费降级趋势，市场对高性价比轮胎产品的需求凸显 [4][25][47][60] * **供给与竞争格局**：贸易壁垒提升后，外资及无海外产能的自主尾部企业成本压力更大，而中国头部自主胎企凭借海外智能化工厂的降本优势，产品性价比突出 [25][47][66]；例如，自主头部半钢胎价格仅为外资一二线品牌的1/2至1/3，价差在50%至200%以上 [66][68] * **历史借鉴与展望**：复盘2008年金融危机后，中国轮胎曾凭借性价比优势在美国抢占超过20%的市场份额 [4][51]；当前背景下，头部自主胎企海外产能自2026年起密集放量，业绩有望迎来量利齐升 [4][48] 三、26核心变化：高端配套突破，板块有望再演绎估值中枢上移 * **配套质变**：2026年是自主头部胎企高端配套的“元年”，有望陆续突破30万元以上的重磅高端车型定点，通过原装胎加速品牌力提升 [4][83][85] * **配套市场拓展**：配套业务分为国内与海外两条路径，国内配套随自主新能源车市占率提升（2025年已达75%）而放量，并逐步向高端突破；海外配套则凭借海外工厂就近供应，满足全球车企降本需求 [4][37][83][85] * **估值驱动**：报告复盘了轮胎板块估值变化，指出2018-2020年因贸易摩擦估值中枢在PE 10倍，2021-2022年因配套逻辑一度上修至25倍以上，2023-2024年因配套局限低端而回落 [4][36][37]；2026年，随着高端配套突破及全球化产能布局规避贸易风险，板块成长属性凸显，估值中枢有望从约10倍PE提升至20倍PE [4][37][83] 四、个股推荐及关注：战略路径分化，出海放量蓄势待发 * **推荐公司**：报告推荐中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎和浦林成山 [4] * **关注公司**：报告建议关注海安橡胶、三角轮胎、通用股份、贵州轮胎和风神股份 [4]

报告核心观点 - 报告首次覆盖赛轮轮胎，给予“买入”评级，核心观点认为该公司通过全球化产能布局和完善的产品技术壁垒，有望在未来实现收入和业绩的持续增长 [2][6] 公司概况与业绩 - 赛轮轮胎是国内首家A股上市的民营轮胎企业，也是首家在海外建厂的国内轮胎企业 [7] - 公司2025年前三季度营业收入为275.87亿元，同比增长16.76% [7] - 公司2025年前三季度归母净利润为28.72亿元，同比下滑11.47% [7] - 公司2024年平均达产产能包括1,475万条全钢胎、6,400万条半钢胎和21.5万吨非公路轮胎 [7] - 截至2025年中报，公司规划建设年产能总计3,155万条全钢胎、10,900万条半钢胎和46.7万吨非公路胎 [7] - 规划产能中，海外基地贡献975万条全钢胎、4,900万条半钢胎和13.7万吨非公路胎 [7] 全球化产能布局 - 公司在国内拥有青岛、东营、沈阳、潍坊四大生产基地 [7] - 公司在海外已建成越南、柬埔寨生产基地，并正在建设埃及基地 [7] - 公司正推进“东南亚+北美+北非/中东”多级协同的全球化布局 [9] - 公司规划在印尼建设年产300万条半钢胎、60万条全钢胎及3.7万吨非公路轮胎的基地 [9] - 公司规划在墨西哥建设年产600万条半钢胎的基地 [9] - 公司规划在埃及建设年产300万条半钢胎及60万条全钢胎的基地 [9] 核心技术产品与壁垒 - 公司通过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎等核心技术构筑产品壁垒 [2][6] - “液体黄金”轮胎于2021年推出，解决了轮胎行业“魔鬼三角”难题，其技术由公司与青岛科技大学、软控股份等实现闭环，并独供赛轮轮胎 [10] - 公司已建立包括巨胎在内的非公路轮胎技术及产品体系，并配套卡特彼勒、约翰迪尔等知名工程机械企业 [10] - 非公路轮胎产品技术壁垒高，且尺寸越大技术难度越高 [10] 行业市场与竞争格局 - 2023年全球轮胎行业市场规模已超过1900亿美元 [8] - 2020-2024年全球轮胎消费量复合年增长率为4.15% [8] - 2024年全球非公路轮胎市场价值约为344亿美元，预计到2029年将达到438亿美元，期间复合增速为4.9% [10] - 全球非公路轮胎市场增长受全球采矿与基建需求拉动 [10] - 中国轮胎企业主要位于全球第二、三梯队 [8] - 2016年至2023年，国内三家头部轮胎企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎的合计全球市占率从3.63%提升至5.90% [8] - 国内优秀轮胎企业通过在东南亚等地布局海外产能，以享受成本优势并规避贸易摩擦风险 [9] - 欧美主要消费地区对高性价比轮胎需求旺盛，且部分高成本产能退出，为国内胎企提供了份额提升机会 [9] 增长驱动与品牌建设 - 未来海外基地产能释放及产品附加值提升是推动公司收入、业绩增长的主要动力 [2][6] - 公司通过研发与营销双轮驱动推动品牌价值提升 [2][6] - 公司建立了产、学、研深度融合的橡胶产业生态，并通过绑定优质技术、赞助国际赛事等方式提升品牌影响力 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.69亿元、48.15亿元、56.00亿元 [11] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.15元、1.46元、1.70元 [11] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为15.2倍、11.9倍、10.2倍 [11]

公司核心观点与评级 - 中银证券首次覆盖赛轮轮胎，给予“买入”评级 [1] - 公司全球化产能布局完善，海外基地产能释放及产品附加值提升有望推动收入与业绩增长 [1] 全球化产能布局 - 公司在国内拥有青岛、东营、沈阳、潍坊四大生产基地 [1] - 公司在海外已建成越南、柬埔寨生产基地，并正在建设埃及基地 [1] - 截至2025年中报，公司共规划建设年产能包括3,155万条全钢胎、10,900万条半钢胎和46.7万吨非公路胎 [1] - 其中海外基地规划产能包括975万条全钢胎、4,900万条半钢胎和13.7万吨非公路胎 [1] 产品与技术壁垒 - 公司通过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎等核心技术构筑产品壁垒 [1] - 非公路轮胎与液体黄金技术共同打造了公司的产品力壁垒 [1] 增长驱动因素 - 研发与营销双轮驱动，推动公司品牌价值与影响力提升 [1] - 看好公司多极化的海外基地布局及多元化的产品结构 [1]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖赛轮轮胎，给予“买入”评级 [1][3] - 核心观点：赛轮轮胎全球化产能布局完善，通过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎等核心技术构筑产品壁垒，研发与营销双轮驱动推动品牌价值提升，未来海外基地产能释放及产品附加值提升有望推动公司收入、业绩增长 [3] 估值与盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.69亿元、48.15亿元、56.00亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.15元、1.46元、1.70元，对应PE分别为15.2倍、11.9倍、10.2倍 [5] - 预计2025-2027年主营收入分别为344.64亿元、388.65亿元、418.76亿元，增长率分别为8.4%、12.8%、7.7% [7] 公司概况与行业地位 - 赛轮轮胎是国内首家A股上市的民营轮胎企业和首家在海外建厂的轮胎企业 [8] - 根据Brand Finance“2025年全球最具价值轮胎品牌榜单”，公司位列全球第10位，为中国最具价值的轮胎品牌 [17] - 公司集轮胎研发、生产、销售、服务于一体，布局半钢胎、全钢胎、非公路轮胎全系列产品 [17] 全球化产能布局 - 公司在国内拥有青岛、东营、沈阳、潍坊四大生产基地，在海外建成越南、柬埔寨生产基地，并在建埃及、印尼、墨西哥基地 [8][20] - 2024年年度平均达产产能包括1,475万条全钢胎、6,400万条半钢胎和21.5万吨非公路轮胎 [8][20] - 截至2025年中报，公司共规划建设年生产3,155万条全钢胎、10,900万条半钢胎和46.7万吨非公路胎产能，其中海外基地规划产能为975万条全钢胎、4,900万条半钢胎和13.7万吨非公路胎 [8][20] - 公司正从“东南亚”单一布局向“东南亚+北美+北非/中东”多级协同的全球化布局发展 [8] 财务表现分析 - 2012-2024年公司营业收入复合增速为13.34%，2024年营业总收入达318.02亿元，较2020年增长106.44% [24] - 2025年前三季度，公司实现营收275.87亿元，同比增长16.76% [8][24] - 公司外销收入占比维持在75%左右，2025年上半年外销、内销收入分别为134.13亿元、39.80亿元，分别同比增长18.72%、9.21% [25] - 公司整体毛利率基本保持在20%以上，外销毛利率始终高于内销，2025年上半年外销、内销毛利率分别为25.33%、22.05% [26] - 2024年公司归母净利润为40.63亿元，2012-2024年期间复合增速为30.94% [31] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润28.72亿元，同比下滑11.47% [8][31] - 2024年公司ROE（摊薄）为20.82%，处于轮胎企业中较高水平 [33] 行业市场与需求 - 2023年全球轮胎市场规模已超过1900亿美元，2020-2024年全球轮胎消费量CAGR为4.15% [8][41] - 2024年全球轮胎消费量为18.56亿条，其中替换轮胎消费量达14.02亿条，占比75.55% [41][43] - 欧洲和北美是全球前两大轮胎消费市场，2024年消费量分别为5.11亿条和4.36亿条 [43] - 新能源汽车销量增长和新兴市场需求提升是驱动全球轮胎市场扩容的重要因素，预计2024-2030年全球新能源汽车销量复合增速15.83% [45][46] 行业竞争格局 - 全球轮胎行业由米其林、普利司通、固特异三大国际巨头主导高端市场 [48] - 2016-2023年，国内三家头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎合计全球市占率由3.63%提升至5.90% [8][51] - 我国是全球重要轮胎生产国和出口国，2024年橡胶轮胎外胎产量11.87亿条，占全球总消费量63.95%，出口新的充气橡胶轮胎6.81亿条 [52] - 受欧美“双反”及关税政策制约，国内优秀轮胎企业通过布局东南亚等海外产能规避贸易摩擦风险 [8][54] 公司核心技术产品力 - 公司通过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎打造产品力壁垒 [3][8] - “液体黄金”轮胎解决了行业“魔鬼三角”问题，实现了低滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性的兼顾 [8] - 非公路轮胎产品壁垒较高，公司已建立包括巨胎在内的技术及产品体系，配套卡特彼勒、约翰迪尔等知名企业 [8] - 2024年全球非公路轮胎市场价值约为344亿美元，预计2029年达到438亿美元，期间复合增速为4.9% [8] - 截至2025年中报，公司合计实现、规划非公路轮胎年生产能力21.5万吨、46.7万吨 [8] 品牌力建设与研发 - 公司通过研发、营销双轮驱动提升品牌影响力 [3][8] - 公司建立产、学、研深度融合的橡胶产业生态，并通过优质技术绑定品牌、赞助国际赛事等方式提升品牌影响力 [8] - 2024年公司研发费用率为3.01%，处于同业较高水平 [30][59] 海外运营与竞争优势 - 公司具备越南、柬埔寨子公司成功运营经验 [8] - 东南亚基地凭借原料、人工、政策等成本优势，以及承接国内出口订单的能力，仍具备竞争优势 [64][86] - 欧美市场对高性价比轮胎需求旺盛，且部分高成本产能退出，为国内胎企带来份额提升机会 [8][64][87] - 2024年，泰国、越南、印尼、柬埔寨占美国轮胎进口金额比重分别为19.34%、7.31%、4.60%、3.83%，份额较2014年显著提升 [64]

行业与公司 * 涉及的行业为轮胎制造业，具体公司为赛轮轮胎股份有限公司[1] 核心观点与论据 **业绩增长与外部环境改善** * 公司经历了中美贸易战、疫情及海运费暴涨等挑战后，业绩仍持续高增长[2] * 外部环境正在改善，包括关税转移、原材料降价、海外高盈利企业产能释放以及欧洲双反预期下的涨价带来的盈利提升[3] * 公司三季度税前利润依旧创市场新高[3] * 公司盈利能力逐渐摆脱强周期性化工产品逻辑，实现稳定增长[23] **产能布局与释放** * 公司采用全球展点式产能布局，有助于规避海外贸易政策扰动[2][3] * 印尼和墨西哥基地计划明年达到规划产能，分别为半钢300万条和600万条，全钢60万条及非公路2万吨[2] * 柬埔寨二期产能已释放，越南工厂承接了部分欧盟订单[5] * 预计明年海外半钢胎总产能可达4,600万条[15] * 今年五六月份收购普利司通沈阳全钢工厂，规划新增330万条全钢及2万吨非公路轮胎，一期计划生产200万条全钢轮胎，将在明年1月投产[17] **配套业务策略与目标** * 公司从2019年起调整配套业务策略，重点关注未来有发展前景的企业和综合考量产品品质的客户[8] * 国内配套量预计2025年达240万条，2026年翻倍至500万条，目标突破800万条[2][8] * 今年配套业务预计可达400-500万条，明年增幅可达800万条左右[7] * 配套业务初期毛利率较低，但随着产品质量提升和品牌认可度提高，将逐步扩大份额并提高整体盈利水平[7] **主要车企配套情况** * 2025年，比亚迪的配套量预计达到200多万条，2026年希望提升至350-400万条[9] * 2025年，吉利、奇瑞和长安的配套量均未超过100万条，但希望2026年能突破100万条[9] * 公司还与北汽、英维克、蔚来、大众捷达等车企合作[9] * 红旗品牌方面，公司去年初已获得四五个定点，预计从今年12月到明年1月开始发货，并计划在明年新增三四个定点[10] **海外市场布局与成果** * 海外市场分为国内整车厂海外基地配套和国外本土汽车品牌合作两部分[11] * 越南VinFast配套，2025年约50万条轮胎，2026年希望达到100万条[11] * 全钢轮胎领域主要集中于新能源重卡，占有率超过50%[11] * 公司与全球领先的工程机械制造商如卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、小松等合作，实现了优质客户的稳定供应，并且盈利能力良好[12] * 公司一直通过境外销售团队对接欧洲主机厂，如大众、雷诺及Stellantis等，产品性能特别是在新能源车领域表现出色，有望逐步进入这些中高端市场[13] **产品与技术：液体黄金轮胎** * 液体黄金轮胎是公司重点打造的产品，旨在通过其推广提升品牌影响力[4][21] * 国内液体黄金轮胎销量增长了10%以上[21] * 在配套半钢胎方面，80%以上都加入了液体黄金材料，今年这部分销量翻了一倍[22] * 公司计划通过收购美国沃格轮胎将液体黄金材料嫁接到豪华轮胎上[4][22] **产品与技术：高性能与特种轮胎** * 公司在赛车轮胎方面取得显著成绩，例如PC 01和PT 01型号轮胎在多个赛车场测试中表现出色[15] * 在越野胎方面，环塔拉力赛中日产及长城大部分车型使用公司的越野胎并取得优异成绩[15] * 这些高性能产品虽然销量不大，但利润率高，对品牌形象提升具有重要作用[15] **应对贸易壁垒与关税** * 公司积极应对欧盟双反调查，通过将产能转移至柬埔寨和越南工厂，维持较高开工率[2][5] * 欧盟对中国半钢胎的双反调查预计将在今年12月23-24日左右有初步结果，并在明年1月份确定最终结果，预计税率不会太低[5] * 从9月份开始，中国生产的轮胎产品卖到欧洲的量大幅度下降[5] * 美国关税政策对公司业务有影响，例如非公路用的大规格锯台因关税高达100%导致竞争力下降[19] * 未来，通过墨西哥基地出口到美国可以避免关税[19] * 今年4月出台新关税后，公司在5月份提了一次价格，自行承担了约7%的成本[20] **市场需求与竞争格局** * 在欧美市场通胀和消费降级过程中，中国制造的全钢胎产品凭借性价比优势实现了增长[18] * 2025年国内半钢轮胎销量增长约8%[18] * 预计2026年国内全钢轮胎市场将迎来较大机会，尤其是新疆和西藏的一些机械项目建设将带动需求增加[4][18] * 以中国企业为代表的三四线品牌正在快速抢占欧美市场份额，中国制造业在成本控制、智能化、试错及产品性能提升方面反应速度快于国外品牌[18] * 中国轮胎在海外市场市占率小于15%，未来3-5年内有望进一步替代米其林、固特异等一二线外资品牌[23] 其他重要信息 **产能与利用率详情** * 国内全钢胎产能：青岛工厂350万条，沈阳工厂500万条，总计850万条，基本保持90%以上利用率[17] * 国外全钢胎产能：柬埔寨总计330万条；越南合资公司（占65%股份）共525万条；印尼60万条[17] * 国外全钢轮胎利用率在95%以上，而国内略低，但仍保持90%左右水平[17] * 越南和柬埔寨的半钢胎实际产量在10月份已达到300万条，全年规划产能为3,700万条[15] * 埃及二期项目规划300万半钢和60万全钢胎，明年三季度投产[17] **销售与出口数据** * 2025年，公司向美国出口约1,700万条轮胎，预计2026年可突破2000万条；向欧洲出口约1,100-1,200万条，其中800万条左右销往欧盟[15] * 2024年和2025年1-8月的数据表明，中国对欧盟出口约1亿条轮胎[15] * 今年电商销售轮胎预计达到2,500万条[22] * 今年国内市场整体进店换轮胎的人数比去年下降了约5%[22] **公司发展前景与信心** * 公司对未来充满信心，预计明年整个板块有望实现戴维斯双击[23] * 公司重视技术研究和科技创新，不断推出创新举措[23] * 公司产品结构完善，全钢、半钢、非公路都有覆盖；生产基地布局合理，国内外都有产能，可以满足全球订单需求[24]