报告公司投资评级 - 投资评级为“买入丨维持”[5] 报告核心观点 - 赛轮轮胎2026年第二季度单季度收入创新高，公司坚定全球布局[1][4] - 公司毛利率稳健，体现韧性，产品议价能力较强[8] - 公司轮胎产销量与境内外营业收入同步走高，均创下历史同期最好水平[8] - 公司拟于埃及进一步扩建新产能，国际化布局再下一城[8] - 公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先[8] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营业收入200.3亿元（同比+13.9%），归属净利润21.6亿元（同比+18.0%），扣非归属净利润20.6亿元（同比+12.8%）[1][4] - 2026年第二季度实现营业收入105.7亿元（同比+15.2%，环比+11.7%），归属净利润11.0亿元（同比+39.3%，环比+4.5%），扣非归属净利润10.3亿元（同比+25.7%，环比-0.2%）[1][4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为45.2亿元、53.7亿元及67.6亿元[8] 成本与盈利能力分析 - 2026年第二季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+6.8%，环比+15.9%[8] - 公司同期毛利率为27.1%（环比+0.2 pct），净利率为10.6%（环比-0.7 pct）[8] - 毛利率基本未受行业影响，体现公司传导原材料涨价较为顺利，产品议价能力较强[8] 产销量与收入分析 - 2026年第二季度公司轮胎产量为2442.2万条（同比+17.9%，环比+8.3%），销量为2371.9万条（同比+20.0%，环比+11.4%）[8] - 单季度收入为103.0亿元（同比+12.8%，环比+12.8%），单胎收入为434.5元（同比-11.3元，环比+5.7元）[8] - 单胎收入环比上涨主因产品结构调整及原材料支撑产品价格上涨[8] 汇率影响分析 - 2026年上半年汇率波动较大，公司汇兑损失达2.4亿元[8] - 人民币兑美元、欧元汇率整体呈现阶段性升值走势，上半年累计升值幅度分别约为3%和6%[8] - 公司海外工厂属地货币如印尼卢比、墨西哥比索等相对人民币同步贬值[8] - 去年同期汇兑收益为1.4亿元，该科目影响金额达3.8亿元[8] 产能扩张与全球化布局 - 2025年8月14日，公司计划在埃及投资建设“年产360万条子午线轮胎项目”，包含年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎，投资总额2.9亿美元[8] - 2026年4月21日，公司计划进一步扩产“600万条半钢子午线轮胎及105万条全钢子午线轮胎”[8] - 2026年6月17日，公司公告将在埃及再次增资扩产，拟建设年产2,700万条半钢子午线轮胎、165万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎[8] - 建设完成后，公司在埃及将具备年产3,600万条半钢子午线轮胎、330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的生产能力[8] - 埃及地处亚非欧三大洲交汇处，毗邻苏伊士运河，连接欧洲、非洲及中东市场，当地及周边轮胎市场需求旺盛[8] 公司竞争优势 - 公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先[8] - 随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长[8]