行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 原油价格上涨引发对经济滞涨和流动性收紧的担忧，可能阶段性压制科技板块情绪，但中国受影响相对较小，国内建材尤其是工程类建材在经历2025年下半年缓慢复价后仍处于低盈利水平，基础原材料价格上涨有望推动其继续上涨[2] - 建议关注三大方向：首先是国内涨价品种，如东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、中国联塑等；其次是红利高息品种，如兔宝宝、顾家家居、喜临门、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等；再次是受益于海外需求扩张的科技方向，如中国巨石、中材科技、宏和科技、亚翔集成、柏诚股份等[2] - 中长期来看，中国国力相对上升和再通胀背景下，消费和科技白马公司值得战略性关注[2] - 科技方面，AI硬件投资持续，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，洁净室工程、玻纤、太空光伏及AI端侧应用（如智能家电）是重点方向[2] - 消费方面，二手房交易量略超预期显示企稳迹象，短期地产链业绩虽平淡但毛利率、费用率、利润率有望改善，行业出清后价格修复高度可能超过合理利润率水平[2] - 海外方面，美国关税力度或缓和，欧美日财政扩张及AI刺激对相关板块构成支撑，出海企业可关注东南亚、中东、非洲等新兴市场[7] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为338.0元/吨，较上周下跌0.5元/吨，较2025年同期下跌52.3元/吨[6][15] - **区域表现**：西北地区价格上涨4.0元/吨，中南地区下跌2.5元/吨，西南地区下跌4.0元/吨，其他主要地区价格持平[6][15] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为62.9%，较上周下降1.3个百分点，但较2025年同期上升7.7个百分点；平均出货率为15.1%，较上周上升5.5个百分点，但较2025年同期下降23.0个百分点[6][24] - **行业动态**：部分地区如河北、陕西因错峰生产力度加大、成本上升推动价格上涨[43] 玻璃 - **价格**：全国浮法白玻原片平均价格为1174.9元/吨，较上周上涨10.3元/吨，但较2025年同期下跌183.2元/吨[6][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为6972万重箱，较上周增加244万重箱，较2025年同期增加804万重箱[6][49] - **产能与盈利**：市场需求疲软，加工厂开工率低，浮法厂库存高企；行业大面积亏损，短期盈利承压[44][56] 玻纤 - **价格**：无碱粗纱价格整体上调，2400tex缠绕直接纱市场主流成交价在3500-3800元/吨，较上周上涨100-200元/吨，全国均价上涨0.86%至3634.42元/吨；电子纱G75主流报价涨至11000-11700元/吨，较上周均价上涨6.98%，电子布报价提涨至5.4-6.0元/米[6][59] - **库存与需求**：2026年2月样本企业库存（所有样本）为90.2万吨，较1月增加3.0万吨；表观需求为43.6万吨，较1月减少1.5万吨[62] - **产能**：2026年2月在产产能为853万吨/年，较1月增加7万吨/年[70] 行业子板块观点总结 玻纤 - 供给冲击最大阶段已过，2025年内需支撑下新增产能逐步消化，行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓[10] - 预计2026年粗纱/电子纱有效产能分别达到759.2万吨/107.7万吨，同比增加6.9%/7.3%[10] - 2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸或改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及特种电子布结构性领域盈利向好[10] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[10] 水泥 - 供给侧主动调节力度和持续性有望维持，产能置换加速落后产能退出，已公示方案涉及退出产能10952万吨，净减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[10] - 2026年在龙头引领下供给自律强化，错峰力度增强，提供盈利底部支撑，但需求不稳制约盈利弹性；若实物需求企稳，旺季价格弹性可观[10] - 部分基建需求大的省份（如新疆、西藏）景气有望领先全国[10] - 推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[10] 玻璃 - 行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修，供给收缩提供2026年价格反弹弹性[10] - 预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升可能推动库存显著下降和价格反弹至盈亏平衡线[10] - 反内卷政策导向有望约束无序竞争，提升行业盈利中枢[10] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[10] 本周行情与政策动态 - **市场表现**：本周（2026.2.28–2026.3.6）建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.32%，跑输沪深300指数（-1.07%）和万得全A指数（-2.30%）[6][74] - **个股表现**：坤彩科技、华塑控股、奥普科技、凯伦股份、上峰水泥涨幅居前；再升科技、蒙娜丽莎、中材科技、凯盛科技、山东玻纤跌幅居前[74][76] - **政策动态**：十四届全国人大四次会议开幕，2026年财政政策延续积极，赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，较去年增加2300亿元；超长期特别国债1.3万亿元，专项债4.4万亿元；新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[72][73]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 就业数据改善，期待政策托底[1] - 国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数[3] - 短期推荐首先是欧美出口产业链，其次市场对地产链的进一步放松也有所预期[3] - 十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[3] - 三季报显示地产链业绩仍较为平淡，但大部分公司费用率有所下降，印证地产链出清已近尾声的判断[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周上涨1.2元/吨，但较2024年同期下降74.8元/吨[3][11] - 价格上涨地区包括泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）等；价格下跌地区包括长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）等[3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周下降0.2个百分点，但较2024年同期上升3.3个百分点[3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为46.2%，较上周微升0.3个百分点，但较2024年同期下降6.1个百分点[3][18] - 十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度放缓，企业出货率环比微幅提升0.3个百分点[10] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周下降1.9元/吨，较2024年同期下降258.4元/吨[3][43] - 全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周减少54万重箱，但较2024年同期增加1821万重箱[3][45] - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱[41] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，较上一周持平，同比上涨0.38%[3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米[3][56] - 普通直接纱和合股纱龙头企业引领复价，将推动当前竞争较激烈品类价格回升；风电、热塑短切等中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利共识[5] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业稳增长座谈会在西安召开，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有望加强区域供给侧自律，有利于区域盈利中枢修复[70] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作持续推进有望提升行业准入门槛，推动落后产能退出[71] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%[3][72] - 海螺水泥2025年预测市盈率为13.27倍，中国巨石为18.13倍，北新建材为10.50倍[77] - 根据分红收益率测算，海螺水泥2025年预测股息率为3.8%，华新建材为2.5%，上峰水泥为4.2%[78]