报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为地产链基本面在2026年大概率见底，产品价格和龙头公司运营效率将逐步修复，股价将在震荡中走出向上行情[4] - 短期市场情绪可能受到美联储主席提名确定及金银金属大跌的冲击，建议首先关注红利高息方向，其次是欧美出口产业链，再次是装修消费方向[4] - 中长期来看，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性关注[4] - 科技方面，十五五期间科技自立自强是重点，国产半导体尤其是先进制程的加快发展将利好洁净室工程板块，AI端侧应用在2026年有望快速发展[4] - 消费方面，地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[4] - 海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注，同时出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场[4][5] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - **价格**：本周（2026.1.23–2026.1.30）全国高标水泥市场价格为344.8元/吨，较上周下跌2.8元/吨，较2025年同期下跌55.0元/吨[4][13][14] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为59.8%，较上周上升0.4个百分点，较2025年同期上升3.5个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为32.4%，较上周上升2.9个百分点，较2025年农历同期上升0.2个百分点[4][23] - **区域表现**：价格持平的地区包括长三角、长江流域、东北、西南地区；价格下跌的地区包括泛京津冀（-1.7元/吨）、两广（-10.0元/吨）、华北（-8.0元/吨）、华东（-1.4元/吨）、中南（-3.3元/吨）、西北（-3.0元/吨）地区[4][14] - **市场概述**：元月底南方地区气温回升，部分工程项目赶工，水泥需求略有恢复，但价格延续季节性回落走势，预计后期需求将快速萎缩，价格将维持弱稳运行[13] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1144.8元/吨，较上周上涨6.0元/吨，较2025年同期下跌251.2元/吨[4][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4927万重箱，较上周减少50万重箱，较2025年同期增加374万重箱[4] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场需求缩量，价格整体表现僵持，部分小幅抬涨，多数中小型加工厂临近放假，进货意向减弱，刚需成交放缓[45] 玻纤 - **价格**：本周国内无碱粗纱市场价格无变动，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，环比持平；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等，均较上一周基本持平[4][62] - **市场概述**：市场以刚需提货为主，周内部分下游少量备货，电子纱供应量相对平稳[4][62] 行业动态跟踪 - **老旧小区改造**：2025年1-12月，全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，共完成投资1332亿元，超额完成全年任务，有望持续拉动相关工程与建材实物需求[77] - **水泥熟料产量监测**：湖北省率先搭建水泥熟料产量在线监测系统，预计2026年1月底前全省生产线全面完成接入，为实施错峰生产、节能降碳等产业政策提供动态数据支撑，利好行业供给侧自律[78][79] 本周行情回顾及板块估值 - **板块表现**：本周（2026.1.23–2026.1.30）建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.73%，同期沪深300指数涨跌幅为0.08%，万得全A指数涨跌幅为-1.59%，板块相对两个指数的超额收益分别为0.65%和2.32%[4][81] - **个股表现**：涨幅前五的个股为*ST立方（47.33%）、赛特新材（14.99%）、友邦吊顶（11.58%）、三棵树（10.24%）、兔宝宝（9.04%）；跌幅后五的个股为金晶科技（-14.82%）、康欣新材（-14.45%）、震安科技（-9.86%）、帝欧水华（-9.07%）、金隅集团（-8.92%）[81][82][84] - **估值与股息**：报告列出了主要建材公司的估值及预测市盈率，例如海螺水泥2026年预测市盈率为11.62倍，中国巨石为19.89倍[84]；同时测算了大宗建材公司的股息率，例如海螺水泥基于2026年预测的股息率为4.3%，塔牌集团为4.9%[85] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - **供给**：2025年以来新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已过，行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限；预计2026年粗纱/电子纱有效产能分别达到759.2万吨/107.7万吨，同比增加6.9%/7.3%[8] - **需求与景气**：预计2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑及新兴特种电子布等结构性领域盈利继续向好[8] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[8] 水泥 - **供给**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持，产能置换加速落后产能退出；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[8] - **盈利与需求**：预计2026年在龙头引领下供给自律强化，错峰力度增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观；行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，新疆、西藏等基建需求大的省份景气有望领先[8] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **供给与价格**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损较大的生产线加速停产/冷修；预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动厂商库存显著下降和价格反弹至盈亏平衡线[8] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 地产链基本面在2026年大概率见底，产品价格和龙头公司运营效率有望逐步修复，股价将在震荡中走出向上行情[4] - 短期市场情绪可能受到美联储主席提名确定及金银金属大跌的冲击，建议首先关注红利高息方向，其次是欧美出口产业链和装修消费方向[4] - 中长期来看，中国国力相对上升和再通胀进程可能推动汇率升值，消费和科技白马公司值得战略性关注[4] - 科技自立自强是“十五五”期间重点，国产半导体发展利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业，AI端侧应用将推动智能家电发展[4] - 消费建材领域，地产链出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策推进，行业格局将改善[4] - 海外方面，中美贸易协议稳定全球贸易形势，美欧日财政扩张及对AI、创新药的刺激值得关注，同时企业出海至东南亚、中东、非洲等市场是重要方向[4][5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为344.8元/吨，较上周下跌2.8元/吨，较2025年同期下跌55.0元/吨[4][13][14] - **区域表现**：价格下跌地区包括泛京津冀地区（-1.7元/吨）、两广地区（-10.0元/吨）、华北地区（-8.0元/吨）、华东地区（-1.4元/吨）、中南地区（-3.3元/吨）、西北地区（-3.0元/吨）[4][14] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为59.8%，较上周上升0.4个百分点，较2025年同期上升3.5个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为32.4%，较上周上升2.9个百分点，较2025年农历同期上升0.2个百分点[4][23] - **市场概述**：南方地区需求略有恢复，但价格延续季节性回落，预计后期需求将快速萎缩，价格弱稳运行[13] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1144.8元/吨，较上周上涨6.0元/吨，较2025年同期下跌251.2元/吨[4][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4927万重箱，较上周减少50万重箱，较2025年同期增加374万重箱[4][51] - **市场概述**：市场需求缩量，价格整体僵持，部分小幅抬涨，多数中小加工厂临近放假，进货意向减弱[45] 玻纤 - **价格**：本周国内无碱粗纱市场价格无变动，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价3535.25元/吨，与上周持平；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价4.4-4.85元/米，均与上周基本持平[4][62] - **市场概述**：市场以刚需提货为主，周内部分下游少量备货，电子纱供应量相对平稳[4][62] 大宗建材子行业观点总结 玻纤 - **供给**：2025年以来新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比增6.9%/7.3%[8] - **需求与景气**：2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸需求或改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及特种电子布等领域盈利继续向好[8] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[8] 水泥 - **供给**：产能置换加速落后产能退出，测算截至2025年12月3日已公示产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[8] - **盈利与需求**：2026年行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，若实物需求企稳，旺季价格弹性可观，部分基建需求大的省份（如新疆、西藏）景气有望领先[8] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团[8] 玻璃 - **供给与价格**：行业亏损面扩大将推动生产线加速停产/冷修，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至14.74万t/d以下，春节后需求季节性上升有望推动价格反弹至盈亏平衡线[8] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技[8] 行业动态跟踪总结 - **老旧小区改造**：2025年1-12月全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元，超额完成全年任务，将持续拉动相关工程与建材需求[77] - **水泥产量监测**：湖北省率先搭建水泥熟料产量在线监测系统，预计2026年1月底前全省生产线全面接入，为错峰生产、节能降碳等政策提供数据支撑，利好行业供给侧自律[78][79] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.73%，同期沪深300指数涨0.08%，万得全A指数跌1.59%，板块超额收益分别为0.65%和2.32%[4][81] - **个股表现**：涨幅前五为*ST立方（+47.33%）、赛特新材（+14.99%）、友邦吊顶（+11.58%）、三棵树（+10.24%）、兔宝宝（+9.04%）；跌幅后五为金晶科技（-14.82%）、康欣新材（-14.45%）、震安科技（-9.86%）、帝欧水华（-9.07%）、金隅集团（-8.92%）[81][82][84]

停复牌动态 - 锋龙股份完成停牌核查并复牌 控股股东优必选承诺36个月内不注入资产 [1] - 嘉美包装完成停牌核查并复牌 [1] - 吉华集团因控股股东筹划控制权变更事项而停牌 [2] - 民爆光电拟以现金收购厦门厦芝精密科技有限公司51%股权后复牌 标的公司聚焦PCB制造核心耗材微型钻针的研发生产与销售 [2] 对外投资与日常经营 - 杰瑞股份签署价值12.65亿元人民币的美国数据中心燃气轮机发电机组销售合同 [3] - 利扬芯片拟定增募资不超过9.7亿元人民币 用于集成电路测试等项目 [4] - 奥士康拟投资18.2亿元人民币建设高端印制电路板项目 达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能 [4] - 华友钴业拟在印度尼西亚合作建设电池产业链一体化项目 [5] - 派克新材拟募资不超过15.8亿元人民币 用于高端能源装备关键部件一体化智能制造等项目 [6] - 赛力斯1月汽车销量达4.59万辆 同比增长104.85% [7] 公司业绩变动 - 中际旭创预计2025年净利润为98亿元至118亿元人民币 同比增长89.50%至128.17% 高速光模块占比持续提高 [8] - 新易盛预计2025年净利润为94亿元至99亿元人民币 同比增长231.24%至248.86% 受益于算力投资增长及高速率产品需求提升 [8] - 寒武纪预计2025年净利润为18.50亿元至21.50亿元人民币 同比实现扭亏为盈 [9] - 国轩高科预计2025年净利润为25亿元至30亿元人民币 同比增长107.16%至148.59% 受益于新能源汽车及储能市场需求增长 高能量密度磷酸铁锂电池销量大幅提升 [9] - 利欧股份预计2025年净利润为1.9亿元至2.5亿元人民币 同比扭亏为盈 [10] - 海航控股预计2025年净利润为18亿元至22亿元人民币 同比扭亏为盈 [11] - *ST松发预计2025年净利润为24亿元至27亿元人民币 同比扭亏为盈 [12] - 中金公司预计2025年净利润为85.42亿元至105.35亿元人民币 同比增长50%至85% 投资银行、股票业务、财富管理等核心业务实现稳健增长 [12] - 山东黄金预计2025年净利润为46亿元至49亿元人民币 同比增长56%至66% 受益于生产布局优化、效率提升及黄金价格上行 [12] - 奥比中光预计2025年净利润为1.23亿元人民币 同比扭亏为盈 公司深耕细分行业并接入英伟达、英特尔等生态平台 三维扫描、机器人等AI端侧应用快速发展 [12][13]

文章核心观点 - 截至2026年1月27日，A股已有1061家上市公司披露2025年业绩预告，其中259家预计净利润最大增幅超100%，占比24.4%，48家预计增速超200%，部分企业增幅超千倍，这反映出国内经济回升向好、产业结构优化升级带来的盈利增长新动能，为2026年资本市场投资布局提供核心参考[1] 业绩披露整体特征 - 高增长企业呈现鲜明的行业聚集效应，主要集中在算力、新能源、化工、医药、机器人等高景气赛道[2] - 净利润增速超50%的个股核心分布在半导体、光伏设备、创新药、自动化设备等领域，这些行业受益于政策支持、需求复苏与技术突破[2] - 存储芯片领域的德明利预计2025年净利润中值达13.49亿元，同比增幅106.27%，第四季度单季实现超14亿元净利润逆转[2] - 人形机器人龙头埃斯顿预计实现扭亏为盈，净利润2.75亿元，同比增幅105.38%，核心源于工业机器人业务收入增长与毛利率优化[2] 业绩驱动因素 - 超预期业绩表现背后是政策红利与市场需求的双重驱动，同时企业自身经营优化也起到关键支撑作用[3] - 2025年国内持续出台支持先进制造、科技创新、消费复苏的专项政策[3] - 高端装备制造龙头上海电气预计2025年净利润同比增长61.31%，中值近12亿元，终结了连续四年扣非净利亏损的局面，业绩增长源于主营业务改善[3] - 在需求端，新能源、AI算力等领域爆发式增长提供广阔市场，风电塔筒龙头大金重工预计净利润中值11.25亿元，同比增幅137.41%，受益于全球风电装机量持续攀升[3] - 创新药企业上海谊众净利润增幅达203.64%，核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束销量持续放量[3] 盈利规模与增长质量格局 - 业绩预告呈现“大中小市值企业齐发力”格局，同时分化特征明显[4] - 在已披露预告公司中，有11家企业预计归母净利润下限超50亿元，紫金矿业以510亿元净利暂居榜首[4] - 洛阳钼业、立讯精密等6家企业净利超百亿且实现同比增长，彰显行业龙头的盈利稳定性[4] - 高增长梯队中，既有新兴赛道中小企业实现爆发式增长，也有传统行业龙头通过产能优化、技术升级实现业绩突破[4] - 部分企业高增长存在结构性差异，南方精工预计净利润增幅中值高达1273%，但核心源于子公司股权出售、政府补助等非经常性损益，其第四季度单季盈利近乎停滞[4] 对资本市场的影响 - 业绩预告密集披露已对资本市场产生显著影响，高增长标的获得资金重点关注，机构也在加速调整持仓布局[5] - 截至1月26日，业绩预增超100%的259家公司中，近半数个股1月以来股价涨幅超10%[5] - 回盛生物作为唯一预计增速超10倍的企业，已实现连续11日上涨[5] - 机构观点指出，当前年报预告业绩超预期个股主要集中在电子、新能源、化工、医药等行业，建议重点关注盈利预测上修较多的AI端侧应用、光伏设备、医疗服务等领域[5] - 部分企业面临业绩不及预期压力，巨化股份虽预计全年净利增长95.33%，但第四季度单季净利4.79亿元，较2024年同期下滑30%，反映出部分周期行业面临环比复苏压力[5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 继续看好地产链估值修复，认为2026年地产链基本面见底，将迎来二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，反弹力度可能不小[1][2] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程等板块[2] - 消费方面，地产链业绩出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] - 海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI、创新药的刺激对应板块仍值得关注[2] - 货币政策宽松导向有望推动信用扩张，基建地产链整体景气有望受益[75][76] - 积极的财政政策将确保总体支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”，有望推动投资、家居消费企稳回升[77] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周持平，较2025年同期下降52.2元/吨[6][16] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为59.4%，较上周上升0.5个百分点，较2025年同期上升3.1个百分点；平均水泥出货率为29.5%，较上周下降10.4个百分点，但较2025年同期上升16.1个百分点[6][23] - **市场概述**：元月下旬受大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，企业平均出货率降至29%，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，价格多将维持稳中趋弱态势[15] 玻璃 - **价格**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1138.8元/吨，较上周微涨0.5元/吨，但较2025年同期大幅下降257.2元/吨[6][45] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4977万重箱，较上周减少9万重箱，但较2025年同期增加1188万重箱[6][49] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平，预计短期价格将主流偏稳运行[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[6][58] - **电子纱价格**：本周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米，价格高位维持[6][59] - **库存与产能**：2025年12月，玻纤所有样本企业库存为86.2万吨，较上月增加1.0万吨；在产产能为849万吨/年，较上月增加15万吨/年[66][73] 行业动态跟踪 - **经济数据**：2025年12月，固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，房地产开发投资累计同比下降17.2%，水泥产量累计同比下降6.9%，平板玻璃产量累计同比下降3.0%[75] - **政策点评**：央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，将科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元[75][76] - **财政政策**：财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减”，并继续安排超长期特别国债[77] 本周行情回顾及板块估值 - **板块表现**：本周（2026.1.16–2026.1.23）建筑材料板块（SW）上涨9.23%，同期沪深300指数下跌0.62%，万得全A指数上涨1.81%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为9.85%和7.42%[6][78] - **个股涨跌**：涨幅前五的个股为*ST立方（95.52%）、九鼎新材（28.47%）、科顺股份（27.10%）、东方雨虹（22.71%）、友邦吊顶（21.34%）[78][80] - **估值情况**：部分龙头公司2026年预测市盈率处于较低水平，例如海螺水泥为11.25倍，中国巨石为19.32倍，北新建材为10.33倍[81] - **股息率测算**：基于盈利预测和分红率假设，部分公司2026年预期股息率较高，例如塔牌集团为5.0%，海螺水泥为4.4%，上峰水泥为3.6%[82] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[10] - **需求端**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长；测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏[10] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[10] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少产能指标4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[10] - **盈利展望**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[10] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[10] 玻璃 - **供给端**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[10] - **价格展望**：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[10] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[10] 投资建议与关注方向 - **地产链方向**：首先关注红利高息方向，如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等；其次是欧美出口产业链，如中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等；再次是装修消费方向，如三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - **科技方向**：国产半导体加快发展利好洁净室工程板块，建议关注亚翔集成和柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等；AI端侧应用上，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技；同时建议关注其他科技属性较强的公司，如上海港湾[2] - **消费方向**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[2] - **出海方向**：综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 继续看好地产链估值修复，认为2026年地产链基本面见底，将迎来二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，反弹力度可能不小[1][2] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程和PCB升级相关的玻纤企业[2] - 地产链出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI、创新药的刺激对应板块仍值得关注[2] - 货币政策宽松导向有望推动信用扩张，基建地产链整体景气有望受益[76] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周持平，较2025年同期下降52.2元/吨[6][16] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为59.4%，较上周上升0.5个百分点，较2025年同期上升3.1个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为29.5%，较上周下降10.4个百分点，但较2025年同期上升16.1个百分点[6][23] - **市场概述**：元月下旬受大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，企业平均出货率降至29%，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，价格多将维持稳中趋弱态势[15] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1138.8元/吨，较上周微涨0.5元/吨，较2025年同期下降257.2元/吨[6][45] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4977万重箱，较上周减少9万重箱，但较2025年同期增加1188万重箱[6][49] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平，预计短期价格将主流偏稳运行，下月不乏部分移库政策推出[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价在3535.25元/吨，较上一周均价持平[6][58] - **电子纱及电子布价格**：电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等，价格均较上一周基本持平[6][59] - **市场概述**：无碱粗纱市场企业价格报稳延续，市场存刚需走货；电子纱供应量相对平稳，中高端产品供不应求，价格高位维持[6][58][59] 细分行业观点与推荐 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[10] - **需求端**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长；测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[10] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[10] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少产能指标4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[10] - **盈利展望**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[10] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[10] 玻璃 - **供给端**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[10] - **价格展望**：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；预计2026年春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[10] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[10] 其他投资方向与公司建议 地产链 - **红利高息方向**：建议关注兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[2] - **装修消费方向**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - **消费方向**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[2] 科技与出口产业链 - **欧美出口产业链**：建议关注中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[2] - **国产半导体（洁净室工程）**：建议关注亚翔集成和柏诚股份[2] - **AI端侧应用**：建议关注处于1-10阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络，处于10-100阶段的清洁机器人龙头石头科技[2] - **其他科技属性公司**：建议关注上海港湾（受益于商业卫星加速发射和技术升级）[2] 海外市场与出海 - **海外关注板块**：对应美欧日财政扩张及对AI、创新药的刺激，建议关注亚翔集成、中材科技、宏和科技等[2] - **出海企业**：除欧美外，企业也在开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比及本土化能力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[7] 本周行情与数据 - **板块表现**：本周（2026.1.16–2026.1.23）建筑材料板块（SW）涨跌幅9.23%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.62%、1.81%，超额收益分别为9.85%、7.42%[6][78] - **个股涨幅前五**：*ST立方（95.52%）、九鼎新材（28.47%）、科顺股份（27.10%）、东方雨虹（22.71%）、友邦吊顶（21.34%）[80] - **个股涨幅后五**：蒙娜丽莎（1.25%）、中铁装配（1.20%）、亚泰集团（0.54%）、坤彩科技（0.46%）、康欣新材（0.00%）[80] - **宏观经济数据**：2025年12月固定资产投资累计同比下降3.8%，房地产开发投资累计同比下降17.2%，水泥产量累计同比下降6.9%，建筑及装潢材料零售额累计同比下降2.7%[75]

公司与索尼的战略合作 - 公司与索尼达成战略合作意向，拟成立合资子公司接管索尼家庭娱乐业务，公司持股51%，索尼持股49%，合资公司预计2027年4月投入运营 [1] - 合资公司将结合索尼的高质量图像音频技术、品牌价值与公司的显示技术、全球规模及垂直供应链优势，实现资源互补 [2] - 合资公司将使用索尼和BRAVIA品牌，接管索尼家庭娱乐业务，2025年前三季度索尼全球电视销量为260万台 [2] - 参考海信并购东芝电视案例，索尼2024年电视收入为248亿元人民币，叠加影音设备整体规模超300亿元，合作有望为公司带来远期业绩增厚超15亿元，归母净利润增厚近8亿元 [2] 公司财务业绩与估值 - 公司预计2025年经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间，同比增长45%至60%，超出股权激励目标上限 [2] - 公司分红率超过50%，2026年业绩激励目标为28.1亿港元，相较2025年业绩均值同比增长15% [2] - 基于2026年业绩目标，公司对应估值仅为8.8倍，动态股息率接近6% [2] - 研究机构调整公司2026年及2027年归母净利润预测分别为28亿港元及32亿港元，对应市盈率约为9.8倍及8.5倍 [4] AI创新业务与雷鸟创新 - 公司持有雷鸟创新8%的股权，雷鸟创新在2025年第三季度以24%的市场份额蝉联全球AR眼镜销量榜首 [3] - 雷鸟创新已完成超10亿元人民币的C轮融资，由中国移动、中国联通等产业资本领投，是领先的双目全彩MicroLED AR眼镜量产厂商 [3] - 雷鸟创新供应链包括嘉兴光学智造工厂（年产105万套光机模组）和无锡XR整机研发总部（年产能100万台），预计2025年出货量近30万台 [3] - 公司海外电视已于2025年9月集成谷歌AI助手Gemini，AI端侧应用落地有望强化其家庭显示入口实力 [3] 行业与市场战略 - 随着三星、LG退出LCD面板市场，自2023年下半年以来上游面板价格进入窄幅波动 [3] - 公司凭借MiniLED电视技术创新，具备超预期的涨价传导能力，并有望借助米兰冬奥会及美加墨世界杯的营销赞助，加快获取海外市场份额增量 [3] - 公司增长主要得益于“高端化+全球化”战略下的产品结构优化、创新业务高增长以及费用效率提升 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对TCL电子维持“强烈推荐”投资评级 [1][7] - 核心观点：公司短期与索尼战略合作催化价值重估，叠加2025年业绩超预期增长及AI创新业务雷鸟持续领先行业；长期全球高端电视市场份额持续提升，面板一体化及全球产能布局构筑核心壁垒 [1] 索尼战略合作详情与影响 - TCL电子与索尼达成战略合作意向，拟成立合资子公司（TCL电子持股51%，索尼持股49%）接管索尼家庭娱乐业务，包括电视和家庭音响设备，预计2027年4月合资公司进入运营 [7] - 合资公司将结合索尼高质量图像和音频技术、品牌价值与TCL先进的显示技术、全球规模优势及垂直供应链实力，实现资源互补 [7] - 2025年前三季度索尼全球电视销量为260万台（奥维睿沃口径）[7] - 参考海信并购东芝电视业务后实现5%+利润率的先例，报告估算索尼2024年电视收入248亿元人民币，叠加影音设备整体规模超300亿元，对应潜在远期业绩增厚15+亿元，并表归母利润增厚接近8亿元 [7] 2025年业绩预告与财务预测 - 公司预计2025年经调整归母净利润在23.3-25.7亿港元之间，同比增长45-60%，超出股权激励目标上限23.3亿港元 [7] - 考虑分红率超过50%及2026年业绩激励目标28.1亿港元，预计2026年业绩均值同比增长15%，对应2026年估值仅8.8倍PE，动态股息率接近6% [7] - 报告调整公司2026/2027年分别实现归母净利润28亿港元及32亿港元，对应当前股价PE约9.8倍及8.5倍 [7] - 财务预测显示，公司2025E/2026E/2027E营业总收入分别为1161.49亿港元、1378.88亿港元、1584.75亿港元，同比增长17%、19%、15% [8][18] - 同期归母净利润分别为24.50亿港元、28.12亿港元、32.33亿港元，同比增长39%、15%、15% [8][18] - 预测毛利率稳定在16.3%，净利率从2025E的2.1%微降至2026E/2027E的2.0% [18] AI创新业务与行业机遇 - TCL电子持股雷鸟创新8%股权，雷鸟创新在2025年第三季度以24%的市场份额蝉联全球AR眼镜销量榜首 [7] - 雷鸟创新已完成10亿+人民币C轮融资，建成嘉兴光学智造工厂（年产105万套光机模组）及无锡XR整机研发总部（年产能100万台）[7] - 预计雷鸟眼镜2025年出货量近30万台 [7] - 随着三星、LG撤出LCD面板，上游面板价格进入窄幅波动，TCL凭借MiniLED电视技术创新及涨价传导能力，有望在海外凭借米兰冬奥会、美加墨世界杯营销加快获取市场份额 [7] - TCL海外电视已于9月份率先集成谷歌AI助手Gemini，AI端侧应用落地有望强化其显示家庭入口实力 [7] 公司基础数据与市场表现 - 公司当前股价为10.89港元，总股本25.21亿股，总市值275亿港元 [3] - 每股净资产为6.8港元，ROE（TTM）为10.2%，资产负债率为78.6% [3] - 主要股东TCL实业控股股份有限公司持股比例为54.5376% [3] - 股价表现方面，过去12个月绝对涨幅为84%，相对表现超越基准48个百分点 [5]

A股年报业绩预告披露概况 - 截至1月19日，A股年报业绩预告披露率为7.98% [1][2] - 根据披露规则，净利润为负、扭亏为盈或同比变动超50%等情况需在1月31日前强制披露 [2] - 历史经验显示，1月下旬将进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [2] 业绩披露期的市场影响 - 随着1月下旬业绩预告进入披露高峰，股价与业绩的相关性将明显抬升 [1][5] - 市场情绪回归理性，业绩将再次成为阶段性主导市场的重要因素，市场或将围绕基本面进行结构性调整 [5] - 前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [5] 已披露业绩预告中的高增长方向 - 从已披露的447家A股公司年报业绩预告/快报来看，预告净利润增速超50%的个股有144家 [6] - 净利润高增方向主要集中在：算力（半导体、通信设备、元件）、新能源（电池、光伏）、化工、医药、有色金属、计算机等行业 [1][6] 业绩超预期的行业分布 - 将个股净利润预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上定义为“业绩超预期” [10] - 业绩超预期的个股主要集中在：电子（半导体、消费电子）、新能源（电池、电网设备）、化工（农化制品）、医药（创新药、医疗器械）等行业 [10] - 表格中列举了部分业绩超预期公司实例，例如：中研股份预告净利润中位数4.50亿元，超一致预期677%；中科蓝讯预告净利润中位数14.15亿元，超一致预期372%；药明康德预告净利润中位数191.51亿元，超一致预期103% [11] 近期盈利预测上修较多的行业 - 自去年11月以来，盈利预测上修公司利润占比显著高于下修公司利润占比的行业主要集中在以下板块 [12][13][14]： - **科技**：消费电子（上修占比53%，2025E净利润增速31%）、影视院线（上修占比48%，增速441%）、计算机设备（上修占比18%，增速32%）、游戏（上修占比15%，增速140%）、软件开发（上修占比11%，增速363%）、电视广播（上修占比2%，增速21%） [14] - **先进制造**：光伏设备（上修占比848%，增速122%）、航海装备（上修占比86%，增速154%）、电池（上修占比56%，增速55%）、医疗服务（上修占比37%，增速65%）、商用车（上修占比36%，增速52%）、自动化设备（上修占比31%，增速34%）、家电零部件（上修占比25%，增速23%）、风电设备（上修占比5%，增速77%） [14] - **周期**：玻璃玻纤（上修占比85%，增速128%）、工业金属（上修占比66%，增速37%）、煤炭开采（上修占比61%，增速-20%）、普钢（上修占比47%，增速2895%）、航运港口（上修占比41%，增速-19%）、能源金属（上修占比31%，增速21409%）、特钢（上修占比28%，增速29%）、非金属材料（上修占比25%，增速80%）、环境治理（上修占比19%，增速11%）、农化制品（上修占比18%，增速55%）、小金属（上修占比6%，增速52%） [14] - **消费**：一般零售（上修占比58%，增速39%）、食品加工（上修占比37%，增速8%）、白色家电（上修占比31%，增速8%）、互联网电商（上修占比21%，增速97%） [14] - **金融**：保险（上修占比100%，增速32%）、证券（上修占比49%，增速45%）、农商行（上修占比12%，增速4%） [14] 本轮行情中涨幅偏低但盈利预测上修的行业 - 结合行情涨跌幅与盈利预测调整幅度，本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括 [14]： - **AI算力与应用**：通信设备、元件、计算机设备、消费电子、软件开发、影视院线 - **新能源与医药**：电池、光伏设备、医药 - **周期**：钢铁、玻璃玻纤、金属新材料 - **红利与金融消费**：白色家电、煤炭、航运港口、物流、电力、农商行、保险、证券、一般零售、食品加工

年报业绩预告披露概况 - 截至1月19日，A股年报业绩预告披露率为7.98%，1月下旬将进入披露高峰 [1][13] - 根据规则，净利润为负、扭亏为盈或同比变动超50%的公司需在1月31日前强制披露业绩预告 [1][13] - 根据历史经验，最终业绩预告披露率能够达到55%左右 [1][13] 市场影响与结构性机会 - 随着业绩预告进入披露高峰，1月下半月股价与业绩的相关性明显抬升 [2][15] - 业绩将再次成为阶段性主导市场的重要因素，市场或将围绕基本面进行一轮结构性调整 [2][15] - 前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [2][15] 已披露业绩预告中的高增长方向 - 截至1月19日，已有447家A股公司发布年报业绩预告/快报 [4][17] - 其中预告净利润增速超50%的个股有144家 [4][17] - 净利润高增方向主要集中在算力（半导体、通信设备、元件）、新能源（电池、光伏、电网设备）、化工、医药、有色（工业金属、金属新材料、小金属）、计算机等行业 [4][17] 业绩超预期个股分布 - 业绩超预期定义为个股净利润预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上 [8][19] - 当前业绩超预期个股主要集中在电子（半导体、消费电子）、新能源（电池、电网设备）、化工（农化制品）、医药（创新药、医疗器械）等行业 [8][19] - 表格列举了部分业绩超预期公司，例如：中泰股份预告净利润中位数4.50亿元，超预期677%；伯维存储预告净利润中位数9.25亿元，超预期474%；中科蓝讯预告净利润中位数14.15亿元，超预期372% [9][20] 盈利预测上修较多的行业 - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费和金融板块 [10][21] - **科技板块**：消费电子（上修公司利润占比53%，2025年预期增速31%）、影视院线（上修占比48%，预期增速441%）、计算机设备（上修占比18%，预期增速32%）、游戏（上修占比15%，预期增速140%）、软件开发（上修占比11%，预期增速363%）、电视广播（上修占比2%，预期增速21%） [10][21] - **先进制造板块**：光伏设备（上修占比848%，预期增速122%）、航海装备（上修占比86%，预期增速154%）、电池（上修占比56%，预期增速55%）、医疗服务（上修占比37%，预期增速65%）、商用车（上修占比36%，预期增速52%）、自动化设备（上修占比31%，预期增速34%） [10][21] - **周期板块**：玻璃玻纤（上修占比85%，预期增速128%）、工业金属（上修占比66%，预期增速37%）、煤炭开采（上修占比61%，预期增速-20%）、普钢（上修占比47%，预期增速2895%）、航运港口（上修占比41%，预期增速-19%）、能源金属（上修占比31%，预期增速21409%） [10][21] - **消费板块**：一般零售（上修占比58%，预期增速39%）、食品加工（上修占比37%，预期增速8%）、白色家电（上修占比31%，预期增速8%）、互联网电商（上修占比21%，预期增速97%） [10][21] - **金融板块**：保险（上修占比100%，预期增速32%）、证券（上修占比49%，预期增速45%）、农商行（上修占比12%，预期增速4%） [10][21] 本轮行情中涨幅偏低的行业 - 涨幅偏低的行业主要包括：AI算力（通信设备、元件、计算机设备）、AI端侧应用（消费电子、软件、影视院线）；新能源（电池、光伏设备）、医药；周期（钢铁、玻璃玻纤、金属新材料）；红利（白电、煤炭、航运港口、物流、电力、农商行）、非银（保险、券商）、消费（零售、食品加工）等 [10][21]