记者丨彭新 编辑丨巫燕玲 距离登陆科创板不到三年时间，深圳佰维存储科技股份有限公司（下称佰维存储）又踏上了冲刺港股之路。 近日，佰维存储向港交所递交上市申请，计划在香港主板实现双重上市。 成立于2010年9月的佰维存储，主营业务聚焦于存储芯片产业链，产品涵盖固态硬盘（SSD）、嵌入式存储、移动存储和芯片封测等，拥有从芯片封测到 终端产品完整产业链布局。 根据弗若斯特沙利文的调研数据，佰维存储是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商 。 凭借这一能力，佰维存储已深入Meta、小米、谷歌等科技巨头的AI硬件供应链 ，并获得了国家集成电路产业投资基金二期（简称"国家大基金二期"）的 加持 。 尤其是在近期的资本市场上，受AI热潮驱动的存储芯片缺货+涨价行情，佰维存储堪称风光一时。 截至11月3日收盘，佰维存储在科创板市值高达627亿元，股价自上市发行价13.99元一路飙升至134.3元，已达发行价的近十倍。 不过股价的上涨，仍旧难掩盈利的考验。受存储周期影响，佰维存储的净利波动较大。这会否对其冲刺港股之路带来考验，仍需观察。 两代人存储路 目前，佰维存储创始人孙日欣——一位30年前放弃铁道部"铁饭碗 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 未来一年全球贸易形势有望稳定，建议关注出口产业链 [1] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，风险偏好或有所上行 [4] - 短期推荐欧美出口产业链，尤其是涨价的玻纤行业，其次是地产链上的装修消费方向 [4] - 十五五期间科技自立自强是重点，推荐受益于国产半导体加快发展的洁净室工程板块及AI端侧应用 [4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更明显，建议关注相关消费建材公司 [4] - 美欧日财政扩张倾向利好出口链条，同时出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场 [4][5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为351.7元/吨，环比上涨3.5元/吨，但较2024年同期下降65.2元/吨 [4][14] - 价格呈现区域分化：长三角地区（+15.0元/吨）、西南地区（+14.0元/吨）等地上涨；西北地区（-6.0元/吨）价格下跌 [4][14] - 全国样本企业平均水泥库位为69.6%，环比上升1.8个百分点，较2024年同期上升2.9个百分点 [4][22] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.9%，环比微升0.9个百分点，但较2024年同期下降4.8个百分点 [4][22] - 十一月开始，北方地区进入冬休期，全国水泥需求预计将进一步减弱 [13] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1202.7元/吨，较上周下跌41.0元/吨，较2024年同期下跌126.0元/吨 [4][48] - 全国13省样本企业原片库存为6200万重箱，较上周减少47万重箱，但较2024年同期增加1612万重箱 [4][50] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格低位震荡；中期供给侧出清有望持续，2026年玻璃价格弹性有望提升 [8] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.16% [4][60] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [4][61] - 龙头企业引领复价，中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业库存有望逐步去化 [8] 行业动态跟踪总结 - 国家发改委新增2000亿元专项债券额度用于支持部分省份投资建设，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域 [75][76] - 中国10月建筑业PMI为49.1%，环比下降0.2个百分点，但业务活动预期指数和新订单指数分别上升至56.0%和45.9%，环比上升3.6和3.7个百分点，表明企业对市场预期和新订单落地情况改善 [77][86] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）上涨1.29%，同期沪深300指数下跌0.43%，万得全A指数上涨0.41%，板块分别获得1.72%和0.87%的超额收益 [4][88] - 个股方面，瑞尔特（+46.59%）、亚士创能（+31.73%）等涨幅居前；海鸥住工（-18.56%）、北京利尔（-8.86%）等跌幅居前 [89][91]

公司与客户关系 - 公司与北美头部客户具有长期合作关系 [1] - 公司为该客户最新热销的AI眼镜提供了精密结构件、光学部件、声学模组等核心部件 [1] - 后续合作将开展软板SMT、无线充电模组、充电盒组装及整机组装 [1] 产品与技术布局 - 公司高度重视智能眼镜等可穿戴硬件在AI端侧应用的巨大前景 [1] - 公司将通过高度垂直整合 把自研的光波导镜片、功能模组及超轻量材料等更多高附加值核心元器件整合至下一代AI眼镜中 [1] 战略与组织发展 - 为强化AI眼镜战略布局 公司近期新成立蓝思光电科技(长沙)有限公司 [1] - 新公司旨在向光学产业链纵深迈进 进一步强化公司在这一领域的领先地位 [1]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整 创业板指和科创50指数均下跌约4% [1] - 市场热点较为杂乱 超硬材料概念股全天领涨 港口航运板块逆势走强 [1] 行业板块表现 - 银行板块持续拉升 相关ETF涨幅显著 如银行ETF指数基金上涨2.62% 银行ETF龙头上涨2.61% [1][2] - 酒相关ETF上涨超过2% [1] - 半导体板块集体调整 相关ETF跌幅居前 如科创半导体ETF下跌6.85% 半导体设备ETF下跌6.81% [1][4] 机构观点与市场驱动因素 - 在低利率和资产荒环境下 拥有较高分红水平和稳定ROE能力的红利类资产具备较强韧性与吸引力 成为中长期资金重要的底仓选项 [3] - 降准降息后无风险利率下行空间打开 国家金融监管总局推动保险资金入市力度 国有大行红利价值凸显 [3] - 全球半导体市场持续扩张 世界半导体贸易统计协会预计2025年市场规模达7008.74亿美元 增速11.2% 主要由逻辑芯片和存储芯片驱动 [5] - AI端侧应用加速渗透 NPU凭借低功耗特性成为边缘设备理想选择 无线连接技术迭代推动物联网发展 [5] - 半导体行业并购整合浪潮兴起 覆盖材料、设备、EDA、封装等领域 企业通过横向并购扩大规模 纵向并购完善产业链 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 中美贸易摩擦加剧背景下，短期推荐国内大循环相关的科技方向，其次是地产链上的消费方向 [5] - 短期出口美国方向可能受到情绪扰动，但中期美欧财政扩张对军工、科技和医药大型企业的刺激仍在显现 [5] - 行业反内卷共识强化，发改委等部门出台治理价格无序竞争公告，有利于盈利处于低位的行业强化供给自律和稳价共识 [5][63] - 10月重大会议预计将做大内循环放在更突出地位，内需政策预期增强 [5] 板块观点总结 水泥 - 国庆假期后受资金短缺及天气影响，水泥市场需求环比回落，全国重点地区企业平均出货率低于45% [13][20] - 本周全国高标水泥市场价格为349.2元/吨，较上周下跌1.3元/吨，较2024年同期下跌53.2元/吨 [5][21] - 行业供给自律共识有望强化，全年盈利中枢预计好于去年，后续旺季价格仍有可观反弹空间 [13] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升 [14] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥等龙头企业 [14] 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识强化，资本开支已大幅收缩 [2][15] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧有望推动价格进一步回升 [6] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤高端产品渗透率加速提升 [6] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期，龙头企业全球份额有望加速提升 [6] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技等 [6] 玻璃 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格低位震荡，高厂商库存和弱需求预期构成压力 [7][16] - 中期供给侧出清有望持续，高窑龄产线可能在春节后加速冷修，2026年价格弹性有望提升 [7][16] - 反内卷政策导向可能影响过剩产能退出，供给收缩幅度和需求韧性将决定价格反弹空间 [7][16] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7][16] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，以旧换新政策有望扩大加码，家居建材需求有望持续释放 [7][17] - 一线城市二手房成交保持增长，国补落地和消费者信心回暖将加强需求景气改善预期 [7][17] - 行业底部修复特征明显，多数公司利润目标强化，龙头公司积极探索新模式和产业链延伸 [7][17] - 建议关注北新建材、三棵树、欧派家居、箭牌家居、伟星新材等细分龙头 [7][17] 大宗建材基本面与高频数据 水泥市场数据 - 本周全国样本企业平均水泥库位为66.7%，较上周上升1.1个百分点，较2024年同期上升2.7个百分点 [5][26] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.5%，较上周下降2.9个百分点，较2024年同期下降9.1个百分点 [5][26] - 分区域看，长三角地区水泥库容比为72.9%，环比上升5.4个百分点；出货率为51.8%，环比下降1.4个百分点 [28] 原材料价格 - 消费建材主要原材料中，聚丙烯无规共聚物PP-R价格为9750元/吨，较上周下跌50元/吨；PVC价格为4690元/吨，较上周下跌300元/吨 [52] - WTI原油价格为58.9美元/桶，较上周下跌2.0美元 [52] 行业动态与政策 建筑业PMI - 9月建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，景气水平小幅回升 [59] - 建筑业新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6和0.7个百分点，企业预期回暖 [59] 重大工程进展 - “十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目已全部开工，预计年底前完成规划目标 [62] - “十四五”前四年，我国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3% [62] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为2.66%，同期沪深300指数下跌0.51%，万得全A指数下跌0.36%，超额收益分别为3.18%和3.02% [5][64] - 个股方面，海鸥住工、金隅集团、天山股份、万里石、华新水泥位列涨幅榜前五 [66]

核心技术优势 - 基于RISC-V架构自主研发高性能CPU内核，实现更高效率、更低成本、更优功耗的音频芯片[1] - IP基本自研，自主可控能力高，可快速进行产品技术迭代[1] - 中高阶系列芯片采用CPU+DSP+NPU多核架构，满足音频类各种AI算法应用开发[1] 关键性能突破 - 突破实时自适应主动降噪技术、AI ENC降噪技术、开放式耳机低音增强技术等行业重点方向技术[1] - 芯片功耗已低至4mA，可大幅增大音频产品续航时间[1] - 支持Hi-Res及Hi-Res Wireless双金标，技术指标跻身国际一流[1] 战略布局与竞争力 - 产品性能稳定、适配性强，可很好连接到云端以使用大模型AI能力[1] - 公司将以技术创新为核心驱动力，加快视频技术落地与AI端侧应用领域布局[1] - 持续巩固并提升在全球消费电子芯片领域综合竞争力[1]

个股表现 - 芯原股份股价上涨超过19% [1] - 恒玄科技股价上涨超过7% [1] - 海光信息与澜起科技股价均上涨超过3% [1] 相关ETF表现 - 科创芯片50ETF（588750）现价1.554元，上涨0.047元，涨幅3.12% [2] - 科创芯片ETF（588200）现价2.325元，上涨0.069元，涨幅3.06% [2] - 科创芯片ETF富国（588810）现价1.633元，上涨0.045元，涨幅2.83% [2] - 科创芯片ETF南方（588890）现价2.614元，上涨0.078元，涨幅3.08% [2] - 科创芯片ETF国泰（589100）现价1.487元，上涨0.044元，涨幅3.05% [2] - 科创芯片ETF博时（588990）现价2.411元，上涨0.072元，涨幅3.08% [2] - 科创芯片ETF指数（588920）现价1.494元，上涨0.044元，涨幅3.03% [2] - 科创芯片ETF基金（588290）现价2.273元，上涨0.065元，涨幅2.94% [2] - 受盘面影响，科创芯片相关ETF整体上涨约3% [1] 行业前景与驱动因素 - 世界半导体贸易统计协会（WSTS）预计2025年全球半导体市场规模将达到7008.74亿美元，增速为11.2% [2] - 市场增长主要由逻辑芯片和存储芯片驱动 [2] - AI端侧应用加速渗透，NPU凭借低功耗特性成为边缘设备的理想选择 [2] - 无线连接技术迭代推动物联网发展 [2] 行业并购趋势 - 行业并购整合浪潮兴起，覆盖材料、设备、EDA、封装等领域 [2] - 企业通过横向并购扩大规模 [2] - 企业通过纵向并购完善产业链 [2]

核心观点 - 2Q25公司营收同比增长43.9% 毛利率同环比提升[3] - 公司2025年上半年营收3.04亿元 同比增长47.82% 归母净利润0.25亿元 同比扭亏为盈 毛利率31.64% 同比提升10.21个百分点[4] - 2Q25单季营收1.69亿元 环比增长25.2% 归母净利润0.22亿元 同比增长207.9% 环比增长684.3% 毛利率36.2% 同比提升15.2个百分点 环比提升10.2个百分点[4] 产品表现 - 1H25压力传感器营收1.33亿元 同比增长67.05% 惯性传感器营收0.20亿元 同比增长98.82%[5] - 压力传感器占比约44% 声学传感器占比37% 惯性传感器占比6.5%[5] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务 防水气压计提升品牌客户市场份额 微压差产品向更高毛利率产品切换[5] 技术研发与市场机会 - AI端侧应用带动消费电子需求增长 MEMS声学传感器迎来技术升级机会[6] - 公司布局高信噪比低功耗数字麦克风 部分型号实现小批量出货[6] - 研发AI眼镜骨传导声学传感器 六维力传感器 下一代磁传感器(TMR) 车载/机器人场景IMU等新产品[6]

公司2Q25财务表现 - 2Q25营收23.69亿元，同比增长38.2%，环比增长53.5% [2] - 扣非归母净利润-0.16亿元，同比下降113.36%，但环比大幅改善92.61% [2] - 毛利率13.68%，同比下降12.69个百分点，但环比显著提升11.70个百分点 [2] - 存储市场一季度价格触底后二季度行业景气度逐步回暖，下半年预计持续改善 [2] AI端侧应用业务进展 - 嵌入式存储1H25实现营收22.86亿元 [3] - AI眼镜产品出货量最大客户为Meta，ePOP等产品进入Google、小米、Rokid供应链 [3] - 手机存储产品LPDDR5/5X、UFS、uMCP进入OPPO、vivo供应链，并向高端AI手机批量供应12GB、16GB大容量产品 [3] - PC存储1H25营收13.84亿元，预装市场进入联想、小米、Acer、HP、同方供应链，消费级市场掠夺者品牌618大促表现优异 [3] 企业级与工车规存储业务 - 企业级产品获得AI服务器厂商、头部互联网厂商及国内头部OEM厂商核心供应商资质，实现预量产出货 [4] - 工车规存储1H25营收0.54亿元，产品在国内头部车企及Tier1客户量产 [4] 先进封测业务布局 - 1H25先进封测实现收入0.83亿元 [4] - 晶圆级先进封测制造项目预计3Q25完成设备安装与调试，下半年投产，服务存算合封等需求 [4]

芯片概念股市场表现 - 寒武纪-U股价下跌超过13% [1] - 海光信息股价下跌超过11% [1] - 澜起科技股价下跌超过8% [1] - 中微公司股价下跌超过7% [1] - 沪硅产业股价下跌超过7% [1] 科创芯片ETF表现 - 科创芯片50ETF现价1.308元 下跌0.117元 跌幅8.21% [2] - 科创芯片ETF南方现价2.175元 下跌0.192元 跌幅8.11% [2] - 科创芯片ETF现价1.941元 下跌0.167元 跌幅7.92% [2] - 科创芯片ETF基金现价1.901元 下跌0.157元 跌幅7.63% [2] - 科创芯片ETF国泰现价1.252元 下跌0.102元 跌幅7.53% [2] - 科创芯片ETF指数现价1.260元 下跌0.100元 跌幅7.35% [2] - 科创芯片ETF博时现价2.037元 下跌0.158元 跌幅7.20% [2] - 科创芯片ETF富国现价1.378元 下跌0.101元 跌幅6.83% [2] 半导体行业展望 - 全球半导体市场规模预计2025年达7008.74亿美元 增速11.2% [2] - 逻辑芯片和存储芯片成为市场主要增长驱动因素 [2] - AI端侧应用加速渗透 NPU凭借低功耗特性成为边缘设备理想选择 [2] - 无线连接技术迭代推动物联网发展 [2] - 行业并购整合浪潮兴起 覆盖材料、设备、EDA、封装等领域 [2] - 企业通过横向并购扩大规模 纵向并购完善产业链 [2]