上市申请概况 - 9月底港交所迎来医药企业上市申请高峰，仅在9月29日至30日期间就有11家企业集体递交申请[1] - 9月以来已有约25家医药企业向港交所递交上市申请，形成一波上市小高潮[3] - 2025年以来已有20家医疗保健行业企业成功登陆港交所，超过2024年全年总和[4] 递表企业特征 - 多家企业依据港交所第18A章规则申请上市，申报材料带有特殊标识"B"，显示其为尚未盈利的生物科技公司，例如蓝纳成、滨会生物[1][10] - 此轮递表企业涉及分子诊断、基层医疗平台、核医药、溶瘤病毒疗法等多个细分领域[3] - 安诺优达主营业务包括以分子诊断为基础的IVD医疗器械和多组学生命科学研究服务，擅长基于NGS的产前检测IVD产品[3] - 好医生是一家综合性基层医疗赋能平台，为基层医疗机构提供检验、诊断、用药等全覆盖解决方案[3] - 蓝纳成是国内核医药行业先锋，发展放射性诊疗一体化药物组合；滨会生物是致力于创新癌症免疫疗法的溶瘤病毒疗法生物科技公司[3] A+H双平台上市趋势 - 本轮递表企业中有多家已在A股上市，呈现明显的"A+H"双平台布局趋势，例如长春高新、百利天恒、贝达药业、华恒生物[1][5] - 华恒生物于2021年登陆科创板，是以合成生物技术为核心、从事生物基产品研发生产销售的企业[5] - A股上市公司分拆子公司赴港上市成为新路径，例如东诚药业子公司蓝纳成向港交所递交上市申请[7] - "A+H"上市模式有助于企业拓展融资渠道、提升国际影响力、加快国际化进程[6] 企业财务状况 - 部分递表企业仍处于亏损状态，例如麦科奥特2023年至2024年以及2025年上半年亏损分别约为1.95亿元、1.57亿元、4990.1万元[9] - 蓝纳成2023年至2024年以及2025年上半年亏损分别约为1.12亿元、1.19亿元、6516万元[9] - 滨会生物2023年至2024年以及2025年上半年亏损分别为1.1亿元、1.13亿元、4421.5万元[10] 上市背景与行业影响 - 港股市场制度优势明显，2018年推出的18A上市规则为未盈利生物科技公司开辟上市通道，2025年推出的"科企专线"进一步优化科技企业上市流程[4] - 国内药监部门审评审批加速、居民健康需求增长与人口老龄化趋势为医药企业创造有利发展环境[4] - "A+H"潮起可能加速行业整合，推动资源向资金充裕的上市企业集中，强化头部公司市场地位[7] - 资本注入将促进创新药物和技术快速发展，企业有更多资源投入高风险研发项目，提升整体行业创新效率[7]

Shein赴港上市争议分析 - 核心观点：Shein试图通过港交所"科企专线"秘密递表上市存在多重障碍，包括行业属性不符、合规风险高企、估值泡沫明显等问题 [1][4][15] 行业属性与科企专线匹配度 - 港交所"科企专线"明确限定五大科技领域，Shein的快时尚与跨境电商属性均不符合标准 [2] - Shein研发投入占比低（未披露具体数据但指出营销采购物流占成本大头），不符合"研发为核心价值来源"的特质 [4] - 2024年营收增速降至19%，净利润下滑40%，高增长潜力已不复存在 [4] 全球合规风险 - 法国开出4000万欧元（3.37亿人民币）历史性罚单，涉及虚假折扣和环保数据造假 [6] - 法国数据监管机构拟追加1.5亿欧元（12.56亿人民币）罚款，因Cookie违规侵犯用户隐私 [8] - 欧盟调查涉及供应链环保、知识产权侵权及劳工权益问题，可能引发连锁反应 [6][9] - 美国设计师集体诉讼指控算法抄袭设计，已知知识产权诉讼超百起 [9] 企业战略与立场争议 - 运营主体迁至新加坡，创始人获绿卡，高管公开宣称"非中国企业" [11] - 公开支持欧美对跨境包裹加征54%关税政策，与行业立场相悖 [12] - 被曝要求供应商向越南印度转移产能，存在供应链外迁迹象 [13] 估值与上市动机 - 2024年营收380亿美元净利润10亿美元，按行业30倍PE计算合理估值应为300亿美元，低于500亿美元目标估值 [15] - 账面现金达120亿美元，上市主要目的为老股东退出而非业务发展 [18] - C轮投资人持有7年，A轮投资人持有12年，套现压力显著 [15]