港股通调整机制与规则 - 2025年港股通市场进行常态化调整，截至9月底共纳入67只个股、剔除61只个股 [1] - 纳入规则核心前提为市值和流动性达标，大型股和中型股纳入恒生综合指数后可直接入通，小型股需额外满足平均月末市值大于等于50亿港元的要求 [1] - 调整时间分为常规机制与快速机制，均以市值及流动性达标为核心前提 [1] 西锐飞机案例：流动性问题导致的异常纳入与剔除 - 西锐飞机于2024年7月12日在港上市，IPO募集资金15.1亿港元，基石投资者占比56%，发行市值101亿港元 [4] - 截至2024年9月30日，公司总市值跌至69亿港元，上市至检讨日平均总市值83亿港元，且流动性惨淡，日均成交额低于100万港元，首次检讨因市值和流动性双重不达标未能入通 [4] - 2024年“924行情”后股价抬升，截至2024年12月底，上市至年底日均总市值达78亿港元，满足60亿港元市值门槛，但流动性持续低迷，多数月份日均换手率远低于0.05%的达标标准 [5][6] - 公司仍被纳入恒生综合小型股指数，并于2025年3月10日正式纳入港股通，入通后流动性显著改善，日均成交额升至2亿港元，每月日均换手率均超0.7% [6] - 2025年6月底季度检讨时，因回溯过去12个月流动性数据不达标被判定剔除，于9月8日正式除通，入通后仅交易125天，成为2025年唯二“短期入通即剔除”的公司之一 [6][7] - 南向资金陷入被动，截至剔除前持股3980万股，占自由流通股比例72%，对应市值约24亿港元，除通后持股降至2700万股（占比49%），对应市值缩水至17亿港元 [7] - 公司控股股东于2025年7月通过大宗交易减持1750万股，减持规模达7亿港元，加剧股价压力 [7] 陆控案例：风险状态下仍被纳入的审核漏洞 - 陆控于2023年4月14日通过介绍上市登陆港交所，初期因流动性不足未能触及港股通门槛 [8] - 通过收购及派息等动作推动股价与流动性提升，截至2024年12月底总市值达161亿港元，满足中型股入通标准，进入2025年3月入通名单 [8] - 2025年1月28日，公司公告建议更换核数师、可能延迟刊发年报并短暂停牌，暴露重大风险 [10] - 风险包括未披露关联交易及会计错误，导致2023年合并总资产缩水2%，净利润减少8%-15%（约0.83亿至1.55亿元），普华永道对2022-2024年财报出具“不得依赖”的审计意见 [10] - 尽管风险明确暴露，公司仍于2025年3月10日被纳入港股通，因持续停牌，入通63天后于2025年5月12日被剔除，南向资金因停牌未参与交易，避免了损失 [11] 规则执行中暴露的审核漏洞 - 西锐飞机案例显示，公司在流动性未实质改善情况下被纳入，后又因历史流动性问题被剔除，暴露出审核对历史流动性数据追溯应用不一致的问题 [3][7] - 陆控案例显示，公司在入通生效前已停牌并暴露财务风险，却仍被纳入，暴露出纳入机制未结合公司实时状态进行调整的漏洞 [3][11] - 两个异常案例共同暴露出港股通规则执行中的审核漏洞 [3]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：喜乐 2025年港股通市场迎来常态化调整，截至9月底共计纳入67只个股、剔除61只个股。根据港股通现行规 则（不含A to H公司、同股不同权公司、第二上市公司、外国公司等特殊情况），个股满足市值和流动 性要求后，将纳入恒生综合指数：其中大型股和中型股可直接入通，小型股还需满足"平均月末市值大 于等于50亿港元"才能入通。调整时间分常规机制与快速机制，但均以"市值及流动性达标"为核心前 提。 然而今年港股通调整中，却出现两个"异常案例"：西锐飞机明明长期流动性低迷却获纳入，最终仍因流 动性问题被剔除；陆控在入通生效前已停牌且暴露财务风险，却仍按原计划纳入，所幸因持续停牌状 态，南向资金无法进行买入操作，避免了陷入被动的局面，两类案例共同暴露出港股通规则执行中的审 核漏洞。 西锐飞机上市后流动性不达标仍入通 125天后再因流动性剔除 南向资金陷被动困局 西锐飞机的"入通又除通"全程充满矛盾——首次检讨因流动性差被拒，后续流动性未实质改善却莫名入 通，最终又因历史流动性问题被踢出局，成为2025年内唯二" ...