核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [1] - 2025年第三季度单季营业收入17.06亿元，同比增长115.63%，环比增长81.83%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%，环比增长49.07% [1] - 前三季度毛利率为90.62%，同比提升1.7个百分点，销售净利率为42.48%，同比下降6.1个百分点，第三季度单季净利率为37.82% [1] - 截至三季度末合同负债为13.33亿元，同比增长172%，环比增长50%，主要来自新游戏预充值流水 [1] 费用结构分析 - 前三季度销售费用率为36.23%，同比上升4.3个百分点，管理费用率为4.78%，同比下降1.5个百分点，研发费用率为21.27%，同比下降2.2个百分点 [1] 新产品表现与驱动因素 - 自研新产品《超自然行动组》自2025年初上线后用户和流水迅速增长，7月份跻身iOS免费游戏榜前三及畅销榜前十，并登顶TapTap热门下载榜，对第三季度业绩贡献显著增量 [1] - 因收入递延因素，《超自然行动组》的主要业绩贡献预计将在后续报告期内逐步释放 [1] 产品管线与运营能力 - 老IP《征途》系列运营稳健，旗舰手游《原始征途》通过小游戏版本实现用户扩圈，月均流水稳定维持在1亿元 [2] - 后续产品储备包括卡牌策略游戏《名将杀》，已于7月获版号并计划2026年初上线，以及中国历史题材SLG游戏《五千年》 [2] - 《超自然行动组》具备成为长青产品的潜力，后续增长点包括玩法更新、IP联动和出海，需关注其在2026年寒假及春节期间的流水表现 [2] 公司管理与战略 - 公司进行管理调整，刘伟重回CEO岗位负责统筹战略，后续将推行研发管理轮值制度，让业务一线年轻骨干参与决策，以巩固研运一体优势 [2] 业绩展望 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为22.72亿元、33.60亿元和38.25亿元，对应市盈率分别为32倍、22倍和19倍 [3]