上市申请与行业背景 - 名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、瑞银集团及中信证券[1] - 分拆完成后TOP TOY仍将是名创优品的附属公司，名创优品创始人曾希望TOP TOY在3年内单独上市[1] - 2024年潮玩行业活跃，泡泡玛特市值飙升，卡游也已递交招股书，TOP TOY有望以潮玩企业身份获得更高估值溢价[1] 公司规模与市场地位 - TOP TOY成立于2020年12月，按照弗若斯特沙利文数据，其是中国规模最大、增速最快的潮玩合集品牌，2024年公司GMV为24亿元[2] - 公司过去三年营收规模由6.79亿元跃升至19.09亿元，2024年上半年营收13.6亿元、净利润约1.8亿元，净利率约13.2%[3] 业务模式与IP策略 - TOP TOY业务模式类似于集市，售卖来自多方IP的玩具手办，与泡泡玛特侧重自有IP孵化及直营店的模式形成对比[2] - 公司目前拥有17个自有IP、43个授权IP以及600多个他牌IP[4] - 公司业绩高度依赖外部IP，2024年三丽鸥、迪士尼等热门授权IP贡献收入约8.89亿元，约占总收入的47%[5] - 自有IP市场影响力较弱，2024年17款自有IP仅实现680万元营收，在公司营收中占比不足1%，而授权IP费用支出为3278万元[5] 关联交易与渠道依赖 - 名创优品是TOP TOY控股股东，持有公司86.9%股份，同时也是其最大客户[8] - 2024年及2025年上半年，TOP TOY通过向名创优品销售商品分别实现收入9.23亿元和6.19亿元，占公司总收入的48.3%和45.5%[8][9] - 未来永辉超市（名创优品为第一大股东）也将成为TOP TOY的销售窗口之一，主要销售积木和盲盒等自有产品[10] 扩张计划与资金储备 - 公司计划2024年在国内新开100家门店，预计到年底国内门店总数将达到380至400家[10] - 海外市场方面，计划未来五年覆盖全球100个国家、开设1000家门店[10] - 为支持海内外扩张，公司已准备100亿元储备资金[10]

公司扩张计划 - 计划未来五年在全球100个核心商圈开超过1000家门店 海外销售预计占比突破50% 门店布局超过40个国家 产品销售超过150个国家 中国IP占比计划达到50%以上 [3] - 2025年计划新增150家门店 其中100家在中国 未来计划在中国共开设500-700家店 [3] - 为支持扩张准备了100亿储备资金 上海全球旗舰店年租金1300万元 装修耗资1300万元 [3] - 出海策略包括在纽约 巴黎等100个全球核心商圈开出100家旗舰店 通过旗舰店影响力辐射更多区域 [4] 财务业绩表现 - 2024年前三季度在中国内地实现营收7亿元 同比增长42.5% 占名创优品公司总营收约5.7% [5] - 2023年全年营收6.8亿元 2022年营收4.29亿元 [5] - 去年第三季度收入增速是名创优品整体的2.5倍 [5] - 马来西亚市场2家门店面积约300坪 不足4个月销售额突破650万人民币 双店均已实现单店盈利 [6] 产品与IP策略 - 主要产品为盲盒 积木与毛绒 过去四年复合增长率保持在55%到60%之间 自有产品过去一年实现翻倍增长 今年截至目前增长率达150%以上 [7] - 店内最受欢迎IP是三丽鸥和迪士尼 卖得最好品类是盲盒 [10] - 现有三类IP中大IP 自有IP和设计师IP 明确会一直走大IP二创设计路线 自有IP占比仅个位数 [9][10] - 搪胶毛绒系列玩具累计销量约130万个 销售额约一亿元 [11] 市场竞争对比 - 泡泡玛特2024上半年营收45.58亿元 归属公司股东净利润9.21亿元 海外市场营收13.5亿元 同比增长259.6% 收入占比接近30% [6] - 泡泡玛特以签约艺术家IP为主 MOLLY THE MONSTERS和SKULLPANDA在2024上半年占销售业绩近半比重 [7] - TOP TOY依赖外部IP合作采用授权模式 授权费用消耗巨大 续约有不确定性 [10] 渠道与运营优势 - 可借助名创优品海外渠道实现更轻渗透方式 如店中店或产品入驻名创优品售卖 [13] - 名创优品海外市场2024年营收同比增长42%到68亿元 新增门店631家 总数量达3118家 [13] - 研发上市过程最快45天 可利用名创优品与永辉的渠道资源 [13] 战略调整与挑战 - 开店选址从"只选择一线和二线城市最好商圈位置"调整为"基于商圈评估结果 地级市就会考虑开店" 门店已覆盖四线城市 [15] - 同店GMV增速从2023年45%-50%放缓到2024年"中个位数" [15] - 原创IP缺失可能成为短板 外部IP产品面临市场竞争激烈 难聚焦某一品类创新 [10][11]