投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入12.49亿元，同比增长21.81%；归母净利润1.20亿元，同比增长42.54%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长46.32% [2][6] - 2025年第二季度实现营业收入7.01亿元，同比增长38.48%，环比增长28.02%；归母净利润0.69亿元，同比增长156.22%，环比增长33.53%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长165.78%，环比增长32.64% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、4.3亿元和5.8亿元，对应2025年8月21日收盘价PE为16.3X、13.8X、10.2X [11] 业务与技术优势 - 公司是国内硫磺回收领域专家，自主开发的"无在线炉硫磺回收工艺技术"达到国内领先、国际先进水平，"酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用"总体处于国际领先水平 [11] - 截至2025年6月30日，累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计245套，装置总规模1316.6万吨/年，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司 [11] - 公司是国内最大的正丙醇生产企业，也是国内规模领先的正戊醇和丁辛醇生产企业，多套装置可根据市场情况进行多产品切换 [11] 行业与政策驱动 - 国家及地方层面出台多项政策大力支持新疆及疆外煤化工的发展，涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等领域 [11] - 国内主营炼厂及地炼等老旧产能置换推动炼化项目持续推进，进一步推动硫磺回收装置需求增长 [11] - 公司稳步推进北方华锦、天津石化等重点在手项目 [11] 新产品与产能布局 - 公司深化"醛醇酸酯"全链布局构建产业闭环，纤维素打造创新增长极 [11] - 对1000吨/年醋酸丁酸纤维素装置进行优化升级和技术改造，改造完成后产能规模为15000吨/年，包括醋酸纤维素5000吨/年、醋酸丙酸纤维素3000吨/年、醋酸丁酸纤维素5000吨/年、交联羧甲基纤维素钠2000吨/年 [11] - 高端纤维素有望受益于国产替代逻辑，全球醋酸纤维素产能约90余万吨，其中超过80%为纺丝级醋酸纤维素，主要应用于香烟过滤嘴市场 [11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.6亿元、4.3亿元和5.8亿元 [11] - 对应2025年8月21日收盘价PE为16.3X、13.8X、10.2X [11] - 当前股价9.15元，总股本64886万股，每股净资产4.09元 [9]