证券代码：603867 证券简称：新化股份 公告编号：2026-016 浙江新化化工股份有限公司 2026年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2026年4月25日 原料 2025 年 1-3 月平 均价格（元/吨） 2026 年 1-3 月平 均价格（元/吨） 变动比率 丙酮 5,528.68 4,619.26 -16.45% 丙酮（保税） 5,299.07 4,132.27 -22.02% 酒精 4,818.24 5,036.77 4.54% 正丁醇 6,472.44 5,834.37 -9.86% 液氨 2,450.61 2,148.81 -12.32% 正丙醇 7,589.49 4,961.04 -34.63% 丙烯 6,239.23 6,010.58 -3.66% 松节油 21,598.13 27,530.00 27.46% 三、主要原材料的价格变动情况（不含税） | 产品大类 | 产量(吨) | 销售数量（吨） | 销售金额（万元） | | --- | --- | --- | ...

证券代码：603867 证券简称：新化股份 公告编号：2026-005 浙江新化化工股份有限公司 2025年度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 注 ： 上述产量、销量为折百数量（下同）。 二、主要产品的价格变动情况（不含税） | 产品大类 | 2024 | 年平均价格 | 2025 | 年平均价格 | 变动比率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元/吨） | | （元/吨） | | | | 脂肪胺 | | 11,380.95 | | 10,741.68 | | -5.62% | | 有机溶剂 | | 7,749.43 | | 6,394.03 | | -17.49% | | 合成香料 | | 33,779.13 | | 32,880.59 | | -2.66% | | 原料 | 2024 年平均价格 | 2025 年平均价格 | 变动比率 | | --- | --- | --- | --- | | | （元/吨） | （ ...

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 2026年第一季度公司业绩大幅改善，归母净利润同比+177%至2.33亿元，主要得益于煤化工产品价格宽幅上涨及主业创效能力提升 [4][7] - 公司持续深化“一体两翼”发展战略，清洁能源主业盈利显著修复，显示材料业务量效双升，新项目推动产业链延伸与产品附加值提升 [1][7][8][9] - 基于2026年煤化工景气度上行及业务增长，报告大幅上调公司26-27年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为6.20亿元、8.23亿元、9.76亿元 [12] 业绩表现与财务分析 - **2025年业绩**：营业总收入110亿元，同比基本持平；归母净利润-7814万元，业绩下滑主要受化工行业景气度下行及子公司补缴税款1.66亿元（影响净利润约1.32亿元）影响 [4][6] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入28亿元，同比-5%，环比+22%；归母净利润2.33亿元，同比+177%，环比增长4.1亿元，盈利能力显著提升 [4] - **关键财务指标**：2025年毛利率为14.59%，同比-1.27pct；自由现金流为11.14亿元，同比+244%；资产负债率为32.8%，同比+1.98pct [6] - **盈利预测**：预计26-28年营业收入分别为117.53亿元、125.45亿元、134.15亿元，对应增长率分别为6.57%、6.74%、6.93% [13] - **盈利能力展望**：预计26-28年毛利率将提升至20.4%、21.8%、22.6%；归母净利润率将提升至5.3%、6.6%、7.3% [16] 业务板块分析 - **清洁能源（“一体”）**：以南京诚志为核心，2026Q1主要装置（MTO、丁二烯、丁辛醇）维持高负荷运行；丁二烯装置设计产能11万吨/年，利用MTO副产品C4生产，抗风险能力强 [7] - **化工新材料（“一翼”）**：2025年该业务营业收入16.29亿元，同比增长27%；毛利率为56.10%，同比增长1.92pct [8] - **显示材料**：TFT液晶出货量、出货额创历史新高；大尺寸产品销量环比2024年上涨约25%，中小尺寸产品销量环比上涨约40% [8] - **生命医疗（“一翼”）**：以合成生物为核心，是未来发展方向之一 [11] 项目投资与战略规划 - **新项目投资**：子公司拟投资乙烯价值链延伸项目（6万吨/年正丙醇和20万吨/年甲基丙烯酸甲酯）及高端光学新材料项目（10万吨/年聚甲基丙烯酸甲酯），旨在延伸产业链、降低原料风险、提升抗周期能力 [5][9] - **研发能力建设**：子公司拟投资青岛诚志研究院项目，聚焦高端新材料研发与国产化替代，以提升核心竞争力 [5][10] - **战略规划**：全面启动“诚志2.0版”战略规划；实控人为青岛西海岸新区国有资产管理局，有望获得国资赋能 [11] - **具体项目进展**：诚志华青4万吨/年超高分子量聚乙烯装置已于2025年实现高标准中交，2026年2月试生产成功 [11] 行业与市场环境 - **2025年行业环境**：大宗化工下游市场需求疲软，产品价格（尤其是辛醇）显著下跌 [6] - **2026年第一季度行业环境**：中东地缘政治紧张推升烯烃产品价格，截至4月16日，华东甲醇价格较年初上涨49.4%，CFR东北亚乙烯价格较年初上涨87.8%，山东丁二烯价格较年初上涨84.2% [7] 估值与市场表现 - **当前估值**：以2026年4月17日股价计算，总市值129.67亿元，对应26-28年预测PE分别为20.9倍、15.7倍、13.3倍 [1][13] - **市场表现**：近1个月绝对收益14.7%，相对收益11.2%；近3个月绝对与相对收益均为32.1%；近1年绝对收益47.3%，相对收益22.0% [3] - **股价区间**：一年最低/最高价为7.13元/11.28元 [1]

主营业务与产品动态 - 丁二烯下游客户对当前约1.6万元/吨的价格具备较强接受度，因成本可完全传导至海外高价成品 [2] - 公司碳四（C4）来自南京MTO装置副产物，经深加工生产丁二烯，价格与国内市场同步联动 [2] - 2026年4月公司主要化工产品（乙烯、丙烯、辛醇、丁二烯）价格均呈现较大幅度上涨，丁二烯涨幅尤为突出 [6] - 南京地区MTO、丁二烯、丁辛醇等主要装置基本维持高负荷稳定运行 [6] - 超高分子量聚乙烯项目已于2026年2月试生产成功 [4] 新项目投资与规划 - 计划投资建设乙烯价值链延伸及高端光学新材料项目，包括6万吨/年正丙醇、20万吨/年MMA及10万吨/年PMMA [2] - 上述新项目预计建设期为2.5年，总投资金额约39.01亿元，资金来源为自有及自筹资金 [2][3] 合成生物业务发展 - 合成生物业务将深耕D-核糖、D-甘露糖市场，并积极推进腺苷蛋氨酸等新产品 [5] - 重点打造“力搏士”终端品牌，提高知名度并拓展销售渠道 [5] - 将拓宽产品结构，聚焦高附加值原料药以提升其业务占比和板块盈利能力 [5] - 积极探索多元化合作模式，深化产学研合作，协同推进内延投资与外延并购 [5] 公司治理与股东情况 - 当前股东结构以国有控股为核心，诚志科融与天府清源合计持股比例达46.6% [7] - 实际控制人为青岛西海岸新区国有资产管理局，控股股东在产业协同、资源赋能等方面给予全方位支持 [8] - 公司已制定《估值提升计划》，并拟以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [10] 财务状况 - 截至2025年末，仅对云南汉盟制药有限公司的商誉计提了减值，其余商誉项目未计提减值 [9][10]

公司投资与项目规划 - 诚志股份拟通过全资子公司南京诚志新材料有限公司在南京江北新区新材料科技园投资建设乙烯价值链延伸及高端光学新材料项目，项目总投资金额约39.01亿元 [2] - 项目建设内容为20万吨/年正丙醛及6万吨/年正丙醇联合装置、20万吨/年甲醛装置、20万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置、10万吨/年聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）装置及其配套设施，预计建设期为2.5年，目前处于项目前期报批阶段 [2] - 项目旨在推动公司产品多元化发展，延伸现有乙烯产品价值链，以自产的乙烯和合成气为原料建设丙醛装置，并延伸至正丙醇、MMA和PMMA产品，以增强盈利能力 [2] 项目战略与协同效应 - 项目投产后，可部分减轻南京诚志的乙烯外售压力，降低外购丙醛、MMA的价格与供应风险，并对冲乙烯、合成气等大宗原料的价格波动，从而提升全周期盈利能力与装置高负荷运行 [2] - 正丙醇、MMA、PMMA三者的市场周期不同步，此产品组合可使整体盈利波动降低，有效提升项目的抗风险能力 [3] - 全产业链布局减少了中间贸易环节，降低了物流、仓储及资金成本，提升供应链韧性，有利于拓展高端市场，增强对下游客户的议价能力 [3] - MMA-PMMA产业链一体化建设通过资源整合与流程优化，有助于在成本管控、风险规避、盈利提升及价值创造等方面形成协同效应 [3] 产品与市场分析 - PMMA是一种透明的热塑性树脂材料，拥有良好的光学属性，是当前合成透明材料中质地优异、价格适宜的品种，其全球需求量正在不断增长，尤其是中国的需求量增长显著 [3] - 国内PMMA中低端消费领域主要为广告灯箱、标牌、灯具、浴缸、仪表、生活用品、家具等，而其高端产品用于液晶显示器导光板、防射线PMMA、光学纤维、太阳能光伏电池、光盘等 [3] - 随着液晶显示器制造业的发展以及导光板材料的消费增长，光学级PMMA已成为最具成长性的高分子材料之一 [3] 行业活动与展会信息 - 2026未来产业新材料博览会（FINE）暨第十届国际碳材料产业展览会（Carbontech 2026）将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举办 [6][7] - 展会涵盖轻量化功能化与可持续材料、未来智能终端、新材料科技创新、先进电池与能源材料、AI芯片及功率器件热管理、热管理液冷板产业、先进半导体等多个主题展区 [8]

财务业绩 - 2026年第一季度归母净利润为2.33亿元，同比增长177.38% [2] - 业绩增长主要源于核心业务产品价格走高及盈利能力提升 [2] 生产运营 - 南京地区的MTO、丁二烯、丁辛醇等主要装置基本维持高负荷稳定运行 [2] - 丁二烯装置具有催化剂转化率及选择性高、单系列产能高、能耗低等技术优势 [3] - 利用氧化脱氢技术对MTO副产品C4进行深加工生产丁二烯，该装置不依赖石脑油裂解，抗风险能力强 [3] 产品与市场 - 丁二烯产品主要面向国内合成橡胶企业客户直供，客户结构稳定，销售渠道顺畅 [2] - 丁二烯市场价格从2025年末的约8,300元/吨上涨至当前的约16,000元/吨 [2] 项目进展与未来规划 - 超高分子量聚乙烯项目已于2026年2月试生产成功 [3] - 未来将投资建设乙烯价值链延伸项目，包括6万吨/年正丙醇和20万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA） [3] - 未来将投资建设高端光学新材料项目，包括10万吨/年聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA） [3] 公司治理 - 2025年度权益分派方案为：以总股本1,215,237,535股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [3] - 合计转增486,095,014股，转增后总股本将增加至1,701,332,549股 [3]

**核心观点** 报告认为，建筑装饰行业应重点关注两大投资主线：一是受益于国内存储资本支出（CAPEX）提速的洁净室板块，二是在油价持续上涨背景下，具备投资机会的煤化工板块 [1] **一、洁净室板块：国产替代与海外扩产同步推进** - **市场表现与驱动因素**：在AI算力需求驱动下，国产替代与海外扩产同步推进，洁净室及产能建设效率成为关键约束变量 [14]。本周（03.30-04.05）洁净室标的股价表现分化，柏诚股份上涨6.4%，而亚翔集成、圣晖集成、深桑达A、太极实业分别下跌4.2%、13.3%、12.7%和8.6%，同期国内半导体指数下跌4.2% [6][14] - **产能端动态**：海外及国内产能建设加速，洁净室工程需求随之释放。具体动态包括：美光台湾铜锣厂揭牌；长江存储武汉3号厂预期2026年下半年量产NAND闪存芯片；亚翔集成新加坡分公司中标VSMC首座晶圆厂MEP工程31.63亿元订单；富乐德20亿元晶圆再生项目落户合肥；荣达半导体中国总部落户无锡以推动零部件国产化 [6][14][15] - **产业链扩张**：半导体企业融资与扩产形成正反馈，例如中芯国际斥资4.32亿美元成立子公司，晶合集成向子公司增资至20亿元，芯原股份递表港交所 [14][15] **二、煤化工板块：项目持续推进，化工品价格普涨** - **项目进展**：近期煤化工项目开工、中标、建设及环评持续推进。例如，新疆准东80万吨煤制烯烃、国能鄂尔多斯煤液化等项目发布中标公示；山西金鼎钢铁焦炉气制LNG、新疆众泰煤焦化配套甲醇等项目开工建设；榆林300万吨煤矿项目获环评批复 [6][18][19] - **价格驱动**：化工品价格在能源价格反弹带动下普遍回升。截至2026年4月3日，布伦特原油价格141.61美元/桶，较2026年1月低点60.74美元/桶上涨133.1% [6][19]。其他主要化工品价格较2026年1月低点涨幅分别为：乙二醇+40.4%（至5360元/吨）、正丙醇+65.0%（至8500元/吨）、甲醇+56.9%（至3490元/吨）、液化天然气+46.3%（至4738元/吨） [6][19] - **公司产能兑现**：部分公司新增产能进入兑现期，将直接受益于产品价格上涨。中国化学20万吨己二腈装置已投产；三维化学具备10万吨正丙醇及5万吨异辛酸产能；东华科技30万吨煤制乙二醇项目已进入试生产阶段 [35][36] **三、资金追踪：专项债与城投债发行基本稳定** - **专项债**：2026年1-3月，新增专项债发行11599.4亿元，同比小幅下降3.4%；本周（报告期）发行量297.5亿元，环比下降70.95% [6][38] - **城投债**：2026年1-3月，城投债累计发行13287亿元，同比微降1%；本周发行量656.2亿元，环比下降61.68% [6][38] - **特殊再融资债**：2026年1-3月，特殊再融资专项债发行量9604亿元，同比下滑28.2% [38] **四、投资建议** 报告提出四条具体的投资建议 [45]： 1. **国产存储CAPEX主线**：重点推荐柏诚股份，推荐深桑达A 2. **低估值高股息防御**：关注中材国际、中国建筑、中国铁建H、中国交通建设H、中石化炼化工程H 3. **油价上涨与资本开支景气**： * 煤化工板块关注东华科技、中国化学、三维化学 * 海上油气模块推荐利柏特，关注博迈科 4. **建筑板块能源自主可控**： * 算电协同：推荐中国电建、中国能建，关注中国通信服务 * 绿色氢氨醇：推荐中国能建、华电科工 * 核电：推荐利柏特

核心观点 报告的核心观点是，在当前美以伊冲突升级、全球油气供给受阻的宏观背景下，建筑行业应围绕三大主线进行投资布局：1）**安全主线**，关注油气涨价受益品种及能源安全相关领域；2）**科技主线**，聚焦国内半导体存储扩产带来的洁净室投资机会；3）**防御主线**，配置低估值、高股息品种以应对市场波动[7][15]。 一、安全主线：大宗品涨价与能源安全保障 - **油气及化工品价格大幅上涨**：受地缘政治冲突影响，能源及化工品价格显著上涨。截至2026年3月下旬，布伦特原油价格达109.14美元/桶，较年初上涨73.2%；液化天然气、甲醇、正丙醇、乙二醇等产品价格较年初分别上涨38.8%、53.8%、63.5%、34.0%[17][19][21][23][24][34]。 - **煤化工与煤炭弹性凸显**：高油价背景下，煤化工产品经济性提升。2026年3月平均油煤比、气煤比达到3.5以上，远高于2025-2026年其他月份约2.5的水平，强化了煤炭的相对价值[7][35]。报告建议关注煤化工板块的**东华科技**（30万吨煤制乙二醇项目试生产）、**中国化学**（20万吨己二腈已投产）和**三维化学**（10万吨正丙醇产能）[7][17][39]。同时推荐**北方国际**，其2025年销售焦煤448万吨，受益于焦煤价格提升[7][35]。 - **海上油气模块投资高景气**：全球油气资本开支提升，FPSO等装备需求旺盛。推荐**利柏特**（布局南通基地扩张海工产能），关注**博迈科**（FPSO模块建造头部企业，2025年新签大额订单）[7][40][41]。 - **能源自主可控持续推进**：中国加入《三倍核能宣言》，目标2050年全球核能装机增至2020年的三倍（约1200GW）[42]。多部门联合发布氢能综合应用试点政策，推动氢氨醇规模化发展[46]。建议关注： - **算电协同**：推荐**中国电建**、**中国能建**，关注**中国通信服务**[7][41]。 - **绿色氢氨醇**：推荐**中国能建**（规划绿氨醇产能超200万吨/年）、**华电科工**（背靠华电集团，氢能全产业链布局）[7][41][47][50]。 - **核电**：推荐**利柏特**[7][41]。 二、科技主线：国产存储CAPEX提速与洁净室机会 - **国内半导体扩产进入大周期**：根据SEMI数据，2020至2030年间，中国晶圆产能将从490万片/月增至1410万片/月，全球份额从20%升至32%。预计到2028年，中国将新建47座晶圆厂[7][51]。 - **洁净室行业供需格局有利**：行业具有高技术与客户渠道壁垒，供给格局稳定。在需求大幅放量预期下，国内洁净室企业营收和毛利率有望提升[7][51]。 - **重点推荐洁净室标的**：**柏诚股份**与中芯国际、长江存储等国内头部芯片制造商有长期稳定合作，处于国内存储扩产核心受益位置，预计2026-2027年归母净利润分别为4.13亿和6.04亿元[7][52]。同时推荐**深桑达A**[7][73]。 三、防御主线：低估值与高股息品种 - **关注高股息、低估值建筑央企**：年后开工率逐渐提升，建议布局防御性品种。部分公司承诺了较高的现金分红额或分红率[7][54]。 - **具体标的与股息率**：关注**中材国际**（2025年股息率4.8%）、**中国建筑**（2024年股息率5.5%）、**中国铁建H**（2024年股息率6.4%）、**中国交通建设H**（2024年股息率7.2%）、**中石化炼化工程H**（2025年股息率6.2%）[54][55]。 四、行业每周动态追踪 - **煤化工**：新疆等地煤化工项目稳步推进，如吐鲁番煤化纺新材料一体化项目（计划投资1500亿元）、新疆准东80万吨/年煤制烯烃项目（总投资208.58亿元）等招标建设进展持续[59][60]。 - **氢氨醇**：政策与项目同步加速。黑龙江、内蒙古发布“十五五”氢能规划；沧州出台加氢补贴；华电20万吨绿色甲醇项目完成备案[61][62]。 - **核电**：国内核电建设进入密集施工期，国家电投2026年计划投资约2000亿元重点推进核电项目；聚变领域，中国环流三号实现“双亿度”运行[64][65][68]。 - **洁净室**：AI算力需求驱动半导体扩产，海外厂商（如SK海力士）及国内产业链（如华为、中微公司）均有新进展，洁净室需求持续放量[69][70]。

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 报告认为，展望2026年第一季度，建筑板块中洁净室、国际工程、钢结构、化学工程等部分龙头公司有望展现出较高的业绩增速，主要受益于AI产能扩张、能源价格上涨、海外需求景气及政策支持等多重因素 [8][26] 分板块总结 洁净室板块 - AI资本开支扩张带动洁净室需求增长，洁净室作为半导体前端基建环节，约占总投资额的15%，需求有望同步放量 [1][13] - 境内市场：2025年受关税等事件影响，半导体企业资本开支放缓，导致深桑达A、柏诚股份2025年第一季度收入分别同比下降18%和9% [1][13]；随着扩产项目推进恢复及“十五五”规划推动芯片国产化提速，板块营收增长有望显著提速，龙头公司一季度业绩预计将呈现较快增长 [1][13] - 海外市场：东南亚国家加速承接半导体产业链转移，为大陆龙头出海提供机会 [1][13]；美国本土政策加码半导体制造，台积电/美光已规划待投项目合计2000亿美元，区域洁净室需求旺盛 [1][13][15] - 重点推荐公司：亚翔集成（预计2026年第一季度业绩3亿元，同比增长266%）和圣晖集成（预计2026年第一季度业绩0.4亿元，同比增长40%） [1][8][13][26] 国际工程（北方国际） - 公司基本面预计迎来改善拐点，主要受“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振驱动 [2][15] - 煤价方面：中东战事扰动下油价飙升，带动煤价作为替代能源价格上行，焦煤主连在3月20日夜盘大涨8.73% [2][15]；年初以来蒙煤均价1030元/吨（同比增长14%），最新价1080元/吨（同比增长26%），公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善 [2][15] - 电价方面：欧洲天然气期货价较战事爆发前上涨逾一倍，预计带动区域电价上行 [2][15]；公司持有的克罗地亚风电项目2025年发电量4.22亿度，盈利弹性大（2022年欧洲能源紧缺时项目归母净利润大幅增至3.6亿元） [2][15] - 战后重建方面：若中东局势缓和，公司凭借在中东的项目经验及大股东北方工业的渠道优势，有望获取大量能源、交通等重建订单 [2][15] - 业绩预测：预计公司2026年第一季度归母净利润2.2亿元，同比增长25% [2][8][15][26] 钢结构板块 - 制造龙头鸿路钢构和出海龙头精工钢构2026年第一季度有望展现较快业绩增速 [3][18] - **鸿路钢构**：预计2026年第一季度迎来量价齐升经营拐点 [3][18] - 订单：2025年第四季度以来签单提速 [3][18] - 生产：2025年第四季度创历史单季产量新高，2026年第一季度产量有望延续提速趋势 [3][18] - 价格：签单饱满具备提价基础，钢价有震荡上升趋势，若“反内卷”政策深化带动钢价上涨，毛利率有望提升 [3][18] - 业绩预测：假设第一季度产量125万吨（同比增长19%），扣非吨净利提升至110元/吨（参考2025年前三季度为100元/吨），预计2026年第一季度归母净利润1.68亿元，同比增长22% [6][18][19] - **精工钢构**：预计2026年第一季度业绩增长20%，高股息具备显著投资吸引力 [6][19] - 订单：2025年第四季度新签订单63亿元，大增31%；2025年全年订单243亿元，同比增长10.5% [6][19]；其中海外订单增长迅猛，2025年第四季度海外新签订单22亿元，同比大增568%，2025年全年海外订单72亿元，大增140% [6][19] - 盈利能力：海外业务毛利率更高（2025年上半年为13.6%，高于境内3.6个百分点），随着海外业务占比提升，公司盈利能力有望持续提升 [6][19] - 业绩与股息：预计2026年第一季度归母净利润1.49亿元，同比增长20% [6][8][19][26]；预计2026年全年归母净利润7.8亿元，同比增长21%，当前市盈率仅10.3倍 [6][19]；公司划定2025-2027年最低分红率70%，2026年预期股息率6.8% [6][19] 化学工程板块 - 煤化工景气上行，订单有望加速落地，同时化工实业产品涨价带来利润弹性 [7][22] - 行业驱动：能源自主可控需求下，现代煤化工作为提高能源自给率的重要抓手，政策支持力度有望加码 [7][22]；近期油价上涨增强了煤化工路线相对于石油化工路线的成本竞争力，提振了业主投资扩产意愿 [7][22] - **中国化学**：施工主业预计平稳增长，实业板块（如己二腈、己内酰胺）盈利同比有所提升 [7][22]；预计公司2026年第一季度归母净利润约16.3亿元，同比增长13% [7][8][22][26] - **三维化学**：工程在手订单充裕，2025年高毛利短周期设计业务新签订单大幅增长340%，有望在2026年第一季度率先转化贡献业绩增量 [7][22][23]；实业板块正丙醇价格在3月中旬已恢复至2025年均价以上，若价格趋稳或上涨，全年盈利有望改善 [7][22]；预计公司2026年第一季度归母净利润约0.6亿元，同比增长10%（2025年第一季度同比下降10%） [7][8][22][26]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 报告认为，展望2026年第一季度，建筑板块中洁净室、国际工程、钢结构、化学工程等细分领域的部分龙头公司有望展现出较高的业绩增速 [8][26] - AI资本开支扩张、能源价格上涨、海外需求景气以及国内政策支持是驱动相关板块增长的主要逻辑 [1][2][3][6][7] 分板块总结 洁净室板块 - AI产能扩张带动洁净室需求，洁净室投资约占半导体总投资的15% [1][8][13] - 台积电、美光已上调2026年资本开支，两者在美国规划待投项目合计达2000亿美元 [1][13][15] - 境内需求：受“十五五”规划推动芯片国产化影响，境内半导体企业资本开支有望恢复增长，2025年第一季度相关龙头（如深桑达A、柏诚股份）收入承压（分别同比下降18%和9%），为2026年提供了低基数 [1][13] - 海外机遇：东南亚（新加坡、马来西亚）承接产业链转移，大陆龙头（如亚翔集成）在新加坡中标大单；美国本土政策加码，台资洁净室龙头赴美进程预计提速 [1][13] - 重点公司业绩预测： - 亚翔集成：预计2026年第一季度业绩为3亿元，同比增长266% [1][8][13] - 圣晖集成：预计2026年第一季度业绩为0.4亿元，同比增长40% [1][8][13] - 圣晖集成2025年第四季度末在手订单同比增长46% [1][13] 国际工程板块（以北方国际为例） - 公司基本面预计迎来“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振的改善拐点 [2][8] - 煤价逻辑：中东战事扰动推高油价，焦煤作为替代能源价格上涨，焦煤主连在3月20日夜盘大涨8.73%；年初以来蒙煤均价为1030元/吨（同比增长14%），最新价1080元/吨（同比增长26%），公司焦煤业务单吨毛利有望改善 [2][15] - 电价逻辑：欧洲4月天然气期货价较战事前上涨逾一倍（天然气占欧洲发电能源约20%），将带动区域电价上行；公司持有的克罗地亚风电项目2025年发电量4.22亿度，盈利弹性大（2022年欧洲能源危机时项目归母净利润达3.6亿元） [2][15] - 战后重建逻辑：公司在伊朗、阿联酋有丰富项目经验，大股东渠道资源强，若中东局势缓和，有望获取重建订单 [2][15] - 业绩预测：预计公司2026年第一季度归母净利润为2.2亿元，同比增长25% [2][8][15] 钢结构板块 - 板块中制造龙头鸿路钢构和出海龙头精工钢构2026年第一季度有望展现较快业绩增速 [3][6] - **鸿路钢构**： - 预计2026年第一季度迎来量价齐升拐点，订单自2025年第四季度以来签单提速，2025年第四季度创历史单季产量新高 [3][18] - 预计第一季度产量125万吨，同比增长19%；扣非吨净利假设提升至110元/吨（2025年前三季度为100元/吨） [6][18] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润为1.68亿元，同比增长22% [6][8][19] - **精工钢构**： - 海外订单高速增长：2025年第四季度新签订单63亿元，同比增长31%；其中海外新签订单22亿元，同比大幅增长568%；2025年全年海外订单72亿元，同比增长140% [6][19] - 海外业务毛利率更高（2025年上半年为13.6%，高于境内业务3.6个百分点），盈利能力有望随海外占比提升而增强 [6][19] - 高股息具备吸引力：公司划定2025-2027年最低分红率70%，2026年预期股息率达6.8%，当前市值对应2026年预测市盈率仅10.3倍 [6][19] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润为1.49亿元，同比增长20%；预计2026年全年归母净利润7.8亿元，同比增长21% [6][8][19] 化学工程板块 - 驱动逻辑：能源自主可控需求及近期油价上涨，增强了煤化工（煤制油、煤制气）路线的成本竞争力和业主投资意愿，后续订单有望加速释放；同时，化工品价格上涨预期将提升相关实业项目的经济性 [7][22] - **中国化学**： - 施工主业预计平稳增长，实业板块（己二腈、己内酰胺）盈利同比有所提升 [7][22] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润约16.3亿元，同比增长13% [7][8][22] - **三维化学**： - 工程在手订单充裕，2025年高毛利设计业务新签订单大幅增长340%，预计在2026年第一季度率先转化 [7][22] - 实业板块正丙醇价格在2026年3月中旬已恢复至2025年均价以上 [7][22] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润约0.6亿元，同比增长10%（2025年第一季度同比下降10%） [7][8][22]