期现表现 - 焦炭主力2601合约9月1日收盘价1596.5元/吨 日涨幅0.13% 远月2605合约收盘价1689.0元/吨 日跌幅0.12% 1-5价差走强至-92.5 [1] - 第七轮提涨于22日落地 幅度50-55元/吨 吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价1340元/吨 第八轮提涨25日遇阻 宁夏钢厂9月1日开启提降 [1][6] - 日照港准一级冶金焦贸易价1480元/吨 对应港口仓单1635元/吨 基差+40.5 厂库仓单1610元/吨 基差+15.5 [1] 利润水平 - 全国吨焦平均盈利55元/吨 区域分化显著 山东准一级焦盈利128元/吨领跑 内蒙古二级焦亏损17元/吨 [2] - 山西准一级焦盈利75元/吨 河北准一级焦盈利80元/吨 利润空间存在区域性差异 [2] 供给状况 - 全样本独立焦化厂8月28日日均产量64.5万吨 周环比减少0.9万吨 247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨 周环比下降0.6万吨 [3] - 焦炭总产量110.6万吨/日 周环比减少1.6万吨 河北河南山东等地限产导致开工率下滑 [3][6] 需求表现 - 8月28日日均铁水产量240.13万吨 周环比下降0.62万吨 高炉开工率83.20% 环比降0.16% [4] - 高炉炼铁产能利用率90.02% 环比降0.23% 钢厂盈利率63.64% 环比下降1.30% [4] - 铁水产量高位回落 预计本周继续下行 但短期影响有限 [6] 库存动态 - 焦炭总库存944.0万吨 周环比增加1.5万吨 全样本独立焦企库存65.3万吨 环比增0.9万吨 [5] - 247家钢厂库存610.1万吨 环比增0.5万吨 港口库存268.7万吨 环比增0.1万吨 全环节小幅累库 [5] - 整体库存处于中位水平 受供需偏紧及交通管制影响 钢厂补库需求存在到货滞后 [6] 市场观点 - 期货盘面交易限产结束后供应宽松预期 焦化利润好转及限产解除可能推动供应恢复 [6] - 钢铁行业稳增长工作方案强调严禁新增产能及产量压减 对煤焦需求形成压制 [6] - 下游钢厂补库需求与到货滞后支撑现货偏强 但后市存在下跌可能性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周煤焦价格助涨驱动主要在供应端情绪发酵，产区供应减量叠加下游库存低位，加大采购带动盘面震荡上行，但后续市场有复产动作，蒙煤三季度长协下调，远端供应预期未变，短期事件扰动或提振价格，后续需警惕基本面修复带来的回调压力 [6] - 投资展望为做缩焦化利润 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦基本面情况 - **供应**：国内山西部分煤矿复产但供应恢复需时间，内蒙环保检查升级供应收紧，山东部分企业生产减量，样本煤矿原煤产量周环比减少11.72万吨至1212.01万吨，产能利用率周环比下降0.82%至84.32%；海外蒙煤市场成交好转，口岸成交放量，贸易商上调报价，蒙5原煤涨至730 - 750元/吨左右 [3] - **需求**：虽处消费淡季，但钢厂利润尚可，成材库存下跌，铁水产量高位，焦炭刚需仍存，少数钢厂补库，期现贸易商拿货，焦企出货好转 [4] - **库存**：焦炭四轮落地后市场看稳情绪渐浓，少数钢厂增加采购，但多数企业采购谨慎，场内焦炭库存整体回落，监测样本点钢企焦炭库存可用天数10.97天，较上周同期减少0.35天 [5] 煤焦基本面数据变化 | 基本面变化 | 焦煤 | 焦炭 | | --- | --- | --- | | 供应 | FW原煤852.89（-3.55）；FW精煤434.92（-2.31） | 独立焦化厂日均64.5（-0.2）；钢厂焦企日均47.4（+0.0） | | 需求 | 铁水产量242.18（+0.57） | 铁水产量242.18（+0.57） | | 库存 | MS总库存 -79；矿山 -44.4；独立焦化 +13.2；钢厂焦化 +6.5；港口 -44.3；口岸 -9.2 | MS总库存 -13.3；独立焦化 -2.5；钢厂 -6.4；港口 -4.3 | | 利润 | 商品煤289（-9） | 焦企平均利润9（-29） | | 仓单 | 乡宁低硫仓单800；吕梁沈家峁894；蒙5唐山仓单778 | 日照准一焦仓单1264 | [8] 焦煤基本面数据 - **供给**：展示了样本洗煤厂开工率、精煤日均产量、炼焦原煤和精煤产量、炼焦烟煤产量等数据的历史变化情况，以及蒙煤通关量在各口岸的历史数据 [10][14] - **库存**：本周样本煤矿原煤库存周环比减少37.98万吨至396.25万吨，精煤库存周环比减少47.24万吨至367.00万吨；焦煤港口库存285.59万吨，周环比减少17.72万吨 [22][26] 焦炭基本面数据 - **供给**：呈现了独立焦化厂和钢厂的产能利用率、焦炭日均产量的历史数据 [37][41] - **库存**：展示了独立焦化厂、钢厂的焦炭库存及可用天数的历史数据，以及钢厂分区域的焦炭库存和可用天数的历史数据 [45][46] - **需求**：247家钢铁企业铁水日均产量的历史数据，以及焦炭供需差情况 [53] - **利润**：展示了吨焦盘面利润、现货利润及相关冶金焦价格的历史数据 [55] 煤焦期现价格 - **期货**：给出了焦煤2509、2601期货和焦炭2509、2601期货的行情数据，包括收盘价、持仓量、涨跌、成交量等 [58][61] - **月差**：展示了JM2509 - JM2601和J2509 - J2601的月差历史数据 [64] - **现货**：展示了不同种类焦煤和冶金焦的车板价、汇总价格等历史数据 [65][66] - **基差**：6月27日，蒙古焦煤仓单853元/吨，焦煤主力合约价格848元/吨；焦炭准一级湿熄焦1140元/吨，仓单成本1264元/吨，焦炭主力合约价格1422元/吨，基差 -158 [70]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 18 日 焦煤焦炭：焦炭一轮提降落地，震荡偏弱 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。 空头：1、焦炭一轮提降落地，虽然铁水产量保持高位，但下游及终端受五月需求预期转弱影响，钢厂补库 动力有所减弱。 绝对价格难言底部出现，相对价格焦炭跌幅空间更大，后续仍需关注供应端的扰动及情绪因素影响。一方面 原因是来自焦炭此前一直维持在升水格局，而前期升水的原因是因为具备交割成本优势的湿熄焦资源较为 紧俏所导致，但随着进入交割月部分仓单注销重新流入现货市场之后，交割压力有所缓解。另一方面则是来 自焦炭提降的风声再起所导致，在 4 月底山东、山西以及河北区域对于焦企提出的二轮提涨不予接受之后， 本周新一轮的焦炭提降落地。考虑到目前钢厂整体库存水平偏高，以及需求暂时没有明显缺口，港口贸易商 出货同样较为困难等因素，市场已提前交易落地预期。综合来看，受市场情绪影响，煤焦仍将作为黑色中的 空配品种，以震荡偏弱对待，策略方面关注做缩焦化利润及 91 正套。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ...