报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着外部进口预期下降，国内供应压力有望减轻，节前最后一周国内甲醇期货2605合约企稳反弹，当周期价涨幅2.55%至2216元/吨，5 - 9月差升水幅度扩至34元/吨 [3][18] - 海外供应“硬收缩”是节前支撑甲醇价格上行关键因素，伊朗供应受干扰，国内港口甲醇库存去化使港口现货价格修复、基差走强，反馈到期货市场增强多头信心 [4][47] - 节前国内甲醇期货震荡企稳、小幅上涨是“强预期（进口减少）”盖过“弱现实（需求疲软）”的结果，预计节后国内甲醇期货或维持震荡偏强走势 [4][47] 各部分总结 1. 市场回顾 1.1 甲醇现货价格小幅上涨 基差小幅升水 - 2025年12月31日当周，华东地区甲醇现货主流报价2222元/吨，周环比涨47元/吨；华南地区报价2192元/吨，周环比涨57元/吨；华北地区报价2000元/吨，周环比跌40元/吨 [9] - 以华东地区甲醇现货主力报价为现货参考，甲醇2605合约期价为期货参考，截止2025年12月31日当周，二者基差升水6元/吨 [9] 1.2 进口预期下降 甲醇企稳反弹 - 外部进口预期下降，国内供应压力有望减轻，节前最后一周国内甲醇期货2605合约企稳反弹，当周期价涨幅2.55%至2216元/吨，5 - 9月差升水幅度扩至34元/吨 [3][18] 2. 甲醇市场供需情况分析 2.1 国内甲醇开工率略微增加 周度产量小幅增加 - 2025年12月国内甲醇市场供应宽松，企业装置开工率偏高，周度产量高位运行，虽煤制甲醇利润亏损扩大，但供应仍增加 [20] - 截止2025年12月26日当周，国内甲醇平均开工率86.58%，周环比增0.21%，月环比增2.57%，较去年同期增7.83% [20] - 同期我国甲醇周度产量均值207.22万吨，周环比增1.62万吨，月环比增4.86万吨，较去年同期增23.21万吨 [20] 2.2 海外甲醇到港卸货延后 进口压力增加 - 2025年10月我国进口甲醇卸货进度不及预期，货物积压至11月卸货，伊朗因气温偏高限气推迟，且采取“错峰轮检”策略，装置高日产保障出口供应 [23] - 受制裁影响，部分货源流向调整，部分船只改道山东地区，但未大幅减少总进口量 [23] - 2025年11月我国甲醇进口规模141.76万吨，月环比降19.5万吨，较去年同期增33.25万吨，增幅30.64%；1 - 11月累计进口1269.69万吨，较去年同期增32.16万吨，增幅2.60% [24] - 11月高进口量使沿海地区甲醇库存压力增加，库存处近年同期高位，叠加下游需求疲软，甲醇价格四季度面临下行压力 [24] 2.3 甲醇下游需求有所改善 烯烃利润小幅回升 - 截止2025年12月26日当周，甲醛开工率31.70%，周环比增0.08%；二甲醚开工率5.79%，周环比降0.41%；醋酸开工率77.61%，周环比增1.89%；MTBE开工率58.12%，周环比降1.00% [26] - 截止2025年12月26日当周，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.32%，周环比降0.83个百分点，月环比降1.44% [26] - 截止2025年12月31日，甲醇制烯烃期货盘面利润 - 300元/吨，周环比回升10元/吨，月环比降304元/吨 [26] 2.4 港口库存大幅增加 内陆库存小幅增加 - 截止2025年12月26日当周，华东和华南地区港口甲醇库存量113.16万吨，周环比增11.32万吨，月环比降3.59万吨，较去年同期增31.26万吨 [34] - 截至2025年12月31日当周，内陆甲醇库存42.27万吨，周环比增1.86万吨，月环比增4.9万吨，较去年同期增8.05万吨 [34] 2.5 国内煤制甲醇利润盈利幅度小幅升阔 - 截止2025年12月26日当周，西北地区煤制甲醇制造成本2120元/吨，完全成本2370元/吨，以制造成本核算盈利41元/吨，成本利润率1.93% [39] - 山东地区煤制甲醇制造成本2022元/吨，完全成本2273元/吨，以制造成本核算盈利139元/吨，成本利润率6.87% [39] - 内蒙地区煤制甲醇制造成本1988元/吨，完全成本2238元/吨，以制造成本核算盈利173元/吨，成本利润率8.70% [40] 3. 结论 - 海外供应“硬收缩”是节前支撑甲醇价格上行关键因素，伊朗供应受干扰，国内港口甲醇库存去化使港口现货价格修复、基差走强，反馈到期货市场增强多头信心 [4][47] - 节前国内甲醇期货震荡企稳、小幅上涨是“强预期（进口减少）”盖过“弱现实（需求疲软）”的结果，预计节后国内甲醇期货或维持震荡偏强走势 [4][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤煤矿开工率提升、需求减弱、坑口价下跌，供应宽松；国内甲醇开工率高位稳定，进口预期调高，港口累库加速，传统下游进入淡季，MTO装置开工率回升；综合来看，甲醇供应增加，应逢高做空，不追空 [3][4] - 交易策略上，单边高空不追空，套利观望，场外卖看涨 [4] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面，截止9月10日，鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求减弱，坑口价下跌 [4] - 供应端，原料煤价格下跌，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端，美金价格下跌，进口顺挂稳定，伊朗装置基本正常，非伊开工稳定，外盘开工高位，9月进口预期调高至140万吨，太仓到货多，持续累库 [4] - 需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，部分MTO装置有停车或负荷不满情况 [4] - 库存方面，进口到港增加，港口累库大幅加速，基差弱稳，内地企业库存窄幅波动 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，较上周降1.46个百分点，较去年同期降0.52个百分点；西北地区开工负荷为79.54%，较上周降3.06个百分点，较去年同期降3.7个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为66.54%，较上周降3.10个百分点 [5] - 供应-国际：20250830 - 20250905国际甲醇（除中国）产量为1090107吨，较上周增加3000吨，装置产能利用率为74.73%，较上周提升0.21% [5] - 供应-进口：截至2025年9月10日14：00，周期内中国甲醇样本到港量为45.71万吨 [5] - 需求-MTO：截至2025年9月11日，江浙地区MTO装置周均产能利用率64.69%，较上周涨0.31个百分点，全国烯烃装置开工率82.66%，周度开工率下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率4.86%，环比0.62%；醋酸产能利用率83.11%，本周产能利用率窄幅走低；甲醛开工率43.13% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.98万吨，较上一统计日增加11.44万吨，环比+19.10% [5] - 库存-企业：生产企业库存34.26万吨，较上期减少0.45万吨，样本企业订单待发25.07万吨，较上期增加0.94万吨，环比涨3.91% [5] - 库存-港口：截至2025年9月10日港口库存总量在155.03万吨，较上一期增加12.26万吨，华东累8.72万吨，华南累3.54万吨 [5] - 估值：内蒙和陕北地区煤制甲醇盈利660元/吨附近，港口-北线价差170元/吨，港口-鲁北价差0元/吨，MTO亏损收窄，基差走弱 [5] 其他数据 - 现货价格：太仓2280（+30），北线2100（+60） [8]