资金流向 - 煤炭ETF（515220）连续5日净流入额超13亿元，今年来份额增长超360%，当前规模超140亿元 [1] - 部分资金高切低，提前布局煤炭板块 [2] 基本面分析 - 供给端收缩叠加旺季来临，煤炭板块迎季节性配置机遇，四季度或迎来煤价反弹窗口期 [1] - 2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3% [1] - 2025年11月将有22个中央安全生产考核巡查组入驻31个省份，预计供给端收缩预期进一步加强 [1] - 北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，进入需求旺季 [1] - 四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转 [1] 行业属性与市场环境 - 煤炭具备高分红属性，中证煤炭指数股息率4.99% [2] - 科技板块估值较高、市场避险情绪升温，红利品类的吸引力再度升温 [2] - 今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤 [3] 价格与业绩展望 - 民生证券预计年底煤价或回到900元/吨以上 [3] - 淡季煤价回落再寻底基本告一段落，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步上行 [3] - 在预期煤炭价格提升、煤炭行业业绩环比改善的情况下，资金提前布局 [2]