市场整体表现 - 美股三大股指全线重挫，道琼斯工业平均指数下跌821.91点，跌幅1.66%，收于48804.06点；纳斯达克指数下跌1.13%，收于22627.27点；标普500指数下跌1.04%，收于6837.75点 [2][3] - 衡量市场波动性的芝商所恐慌指数VIX大幅上涨11.05%，报21.20 [2] - 中长期美债收益率回落，基准10年期美国国债收益率下跌5个基点，至4.03%，2年期美债收益率跌3.6个基点至3.44% [2][9] 板块与行业动态 - 金融板块整体下跌3.3%，富国银行、花旗、摩根大通等主要银行股跌幅超过4% [6] - 软件板块受AI颠覆担忧拖累重挫4.0%，其中DoorDash和赛富时跌幅超过5%，甲骨文下跌4.59% [6] - 网络安全股表现低迷，CrowdStrike、Datadog和Zscaler跌幅达到两位数 [6] - 航空与旅游休闲板块因强冬季风暴袭击美国大部而承压，分别暴跌3.7%与4.0%，道琼斯运输指数下跌2.9% [2][6] - 医疗保健指数上涨近1%，主要受礼来公司股价大涨4.86%提振，因其减肥药Zepbound在头对头试验中表现优于竞品诺和诺德的CagriSema [6] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.95%，成分股中拼多多上涨0.78%，京东下跌0.66%，阿里巴巴下跌1.10%，百度下跌1.42%，网易下跌1.76% [6] 主要公司股价 - 明星科技股跌多涨少：英伟达上涨0.91%至191.550美元，苹果上涨0.60%至266.180美元；谷歌下跌1.02%，亚马逊下跌2.30%，Meta下跌2.81%，特斯拉下跌2.91%，微软下跌3.21% [4][5] 政策与宏观环境 - 美国最高法院裁定特朗普政府的紧急关税政策无效，随后特朗普宣布对所有美国进口商品加征关税，税率从10%上调至15% [7] - 新关税依据《1974年贸易法》第122条实施，其实施时间、豁免范围及是否适用于所有国家尚不明确 [7] - 耶鲁大学预算实验室分析称，新关税宣布后美国整体平均实际关税税率将降至13.7%，若关税在150天后到期，平均税率将进一步降至9.1% [7] - 纽约联储数据显示，去年12月美国多变量核心趋势通胀率从11月的2.4%升至2.8%，主要受住房以外服务价格及商品成本上涨推动 [9] - 美国2025财年财政赤字预计近1.8万亿美元，加剧了市场忧虑 [8] 大宗商品市场 - 避险情绪推高贵金属价格，COMEX黄金期货4月合约涨超3%，交投于5250美元/盎司附近；白银期货上涨7.3%，报89.05美元/盎司 [10] - 国际油价小幅走低，WTI原油期货结算价下跌0.26%至每桶66.31美元，布伦特原油期货结算价下跌0.38%至每桶71.49美元 [10] 未来市场焦点 - 市场关注特朗普定于周二发表的国情咨文 [8] - 英伟达将于本周三公布财报，该公司在标普500指数中权重近8%，其业绩可能引发市场波动 [9]

隔夜伦铅市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铅期货价格下跌，开盘报1996.50美元/吨，最高触及1998.50美元，最低下探至1970美元，最终收于1984美元，较前一交易日下跌10.5美元，跌幅0.53% [1] - 市场成交量4638手，持仓量177408手 [1] 铅价下跌的宏观与市场原因 - 美国强劲的就业数据强化了美联储维持高利率的预期，导致美元走强、美股重挫，从计价货币和风险情绪两方面压制大宗商品 [1] - 芝加哥商品交易所(CME)调整白银保证金规则，触发了贵金属市场的剧烈去杠杆，与外部宏观压力形成共振 [1] - 国内铅价在宏观压力下意外成为领跌焦点，其大幅下挫恰逢春节前资金避险时点，兼具突发性和深刻的宏观背景 [1] 春节前铅市场供需基本面 - 供应端：国内铅冶炼企业维持正常生产，原生铅产能稳定，再生铅企业虽有季节性减产，但整体供应充足，无明显收缩 [1] - 需求端：下游铅蓄电池企业已完成节前备货，多数提前进入放假周期，开工率持续走低，电动自行车电池和汽车电池需求同步走弱，现货采购仅维持刚需 [1] - 市场呈现供需“双弱”格局，现货端缺乏支撑 [1] 产业链当前运行状况 - 产业链上下游全面进入“春节假期模式”，物流运输陆续停运，跨区域调运近乎停滞 [2] - 下游企业成品库存高企，原料采购意愿低迷，贸易商以清库回款为主，挺价意愿极低 [2] - 上游原料端加工费平稳，无成本端利好刺激，整个产业链需求传导不畅，成交清淡无回暖迹象 [2] 行业龙头企业近期动态 - 国内铅行业头部企业均已完成年度生产目标，春节期间部分产线安排常规检修，无重大停产或增产消息 [3] - 企业业绩保持稳健，依托资源与产能优势，抵御短期行情波动能力较强，年末无利空业绩披露，整体经营平稳收官 [3] 市场操作策略与短期走势预测 - 春节前金属市场流动性收紧，行情波动风险加大，铅价无明显利好驱动，操作上建议轻仓观望，不盲目抄底 [4] - 现货企业策略应以按需采购、清库回款为核心，以降低持仓与资金风险 [4] - 预计今日铅价将延续弱势震荡下跌趋势，宏观利空未消散叠加春节供需双弱格局未改变，短期铅价缺乏反弹动力 [5] - 成本线虽能提供一定支撑，但预计难以扭转弱势，铅价将维持区间偏弱运行，节前难现反转行情 [5]

黄金价格创历史新高 - 国际金价伦敦金现逼近5600美元/盎司，国内主流金饰品牌报价刷新1700元/克历史新高，单日上涨约百元 [2] - 具体品牌报价：老庙黄金报1722元/克（单日上涨104元），周生生报1708元/克（单日上涨94元），老凤祥报1713元/克（单日上涨93元） [2] 市场交易行为变化 - 金价飙涨促使持有黄金的消费者选择变现，黄金回收业务量大大增加 [4] - 二手交易平台（如原数码产品回收平台）于2025年下半年开始布局黄金回收业务，近期业务量创下新高 [4] - 市场呈现买卖两旺：有顾客一次性转账50万元购入14根银条，同时有顾客卖出300克黄金变现30多万元 [5] 黄金价格上涨的驱动因素 - 避险需求是核心推动力：今年以来地缘政治紧张局势加剧（如美国突袭委内瑞拉、致力于获取格陵兰岛等）导致市场避险情绪快速升温 [5] - 全球央行加快购金步伐：旨在优化外汇储备结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略 [5] - 黄金价格受多重因素影响：包括商品属性、金融属性、投资属性，以及货币政策、对冲风险、对冲通胀等，不限于供需基本面 [5] 黄金价格反映的宏观经济趋势 - 黄金价格变化可洞察世界经济趋势：经济上行期风险资产更受青睐，避险需求降低；全球经济遭遇危机和挑战时，投资者为保值或避险而持有黄金，推升金价 [7] - 本轮金价上涨自2019年下半年开启，2025年进入加速上涨通道，深层逻辑与美元信用风险暴露、地缘政治风险爆发有关，反映百年变局加速演进、全球经济不确定性上升 [7]

市场表现 - 香港恒生指数期货报26,341点 低于基准指数前收盘点位26,487.51点[1] - 亚太市场周三普遍下跌 跟随华尔街隔夜跌势[1] - 美国三大股指遭遇三个月来最差单日表现 道琼斯工业平均指数下跌870.74点或1.76% 收于48,488.59点 标准普尔500指数下跌2.06% 收于6,796.86点 纳斯达克综合指数下跌2.39% 收于22,954.32点[5] - 美国股票期货在亚洲早盘时段小幅上涨[4] 美国政策动向 - 美国总统特朗普威胁对八个欧洲国家的出口商品加征关税 计划从2月1日起征收10%的关税 若谈判未能使美国控制格陵兰岛 关税将在6月1日升至25%[2] - 特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税[3] - 特朗普以国家安全为由 为其寻求获得格陵兰岛辩护 并批评英国将查戈斯群岛主权移交毛里求斯的计划[3] 国际反应与潜在影响 - 欧洲领导人将特朗普的最新关税威胁称为“不可接受” 并据称正在权衡报复措施[4] - 法国据称正敦促欧盟部署其最强经济应对工具 即所谓的“反胁迫工具”[4] - 特朗普的威胁导致资金逃离美国资产 美国国债收益率飙升 美元走低[5]

白银价格近期表现与驱动因素 - 2026年1月14日，纽约白银期货与伦敦现货白银价格均涨至每盎司90美元左右，国内上海期货交易所白银主力合约报收于22763元/千克，较前一交易日上涨8.03% [1] - 2025年初现货白银起步于约每盎司29美元，年末一度突破每盎司80美元，全年累计涨幅约148%，进入2026年后半个月内涨幅已超25% [1] - 短期价格突破由两方面因素驱动：一是美国2025年12月CPI数据低于预期，市场对美联储3月降息押注升温；二是美国政府与美联储的矛盾加剧市场对政策稳定性及资产安全的担忧，推动避险资金流入 [1] 短期市场展望与波动性 - 专家普遍认为短期内白银价格波动性将显著加剧，创新高后可能因短期资金获利了结而面临回调压力 [1] - 短期内白银价格不排除进一步上冲每盎司100美元的可能 [1] 中长期价格核心逻辑与支撑 - 中长期看，白银价格的核心上涨逻辑依然稳固，业内维持看涨主流判断 [2] - 光伏、新能源等领域对白银的需求将为银价提供坚实的中长期支撑 [2] - 当前经济周期、货币政策周期与通胀预期等宏观因素对银价构成利好，持续的市场避险需求以及白银现货市场供应紧张的现状也将共同支撑价格 [2]

市场表现与资金流向 - 2025年11月27日，红利低波ETF（512890）收盘上涨0.17%，报1.205元，当日成交额达5.07亿元，成交规模居同类ETF首位 [1] - 该ETF近10个交易日资金净流入2.71亿元，近20个交易日净流入12.04亿元，近60个交易日净流入高达50.62亿元 [2] - 截至2025年11月26日，该ETF流通规模为258.52亿元，位居同类产品首位 [2] 产品关键数据与特征 - 该ETF跟踪指数为“红利低波”（H30269），截至2025年11月27日，其市净率为0.86，股息率为4.12% [3] - 产品近一年日均偏离度为0.03%，跟踪误差为0.99% [3] - 该ETF最小申赎单位为1,000,000份，现金替代比例上限为50% [3] - 产品成立于2018年12月，截至2025年11月26日，累计回报率达140.42%，超越业绩比较基准 [5] 持仓结构与行业观点 - 截至2025年9月30日，红利低波ETF前十大重仓股合计持仓占比为27.47%，主要持仓包括中粮糖业、南钢股份、成都银行、大秦铁路、南京银行、兴业银行、农业银行、建设银行、中信银行、四川路桥 [3][4] - 2025年11月27日，前十大重仓股多数上涨，银行板块表现良好，农业银行涨幅超过2% [3] - 德邦证券指出，在当前市场避险情绪升温背景下，红利行业因股息率具备吸引力而成为资金配置的避风港 [4] - 中长期来看，尽管市场面临外部流动性压力，但在均衡配置中红利板块仍具备相对优势 [4] 产品配置信息 - 该ETF设有场外联接基金供无股票账户的投资者配置，包括A类份额（007466）、C类份额（007467）、I类份额（022678）和Y类份额（022951） [3][5]

市场环境与红利资产表现 - 当前市场避险情绪升温 红利行业因股息率具备吸引力而成为资金配置的避风港 [1] - 近期市场受美联储降息预期反复 中日关系紧张等外部因素影响 呈现“股债商”普跌特征 短期调整压力加剧 [1] - 商品价格波动及企业分红情况是后续关注重点 若大宗品价格企稳或政策驱动增强 红利资产的防御性价值或进一步凸显 [1] - 中长期来看 尽管市场面临外部流动性压力 但均衡配置中红利板块仍具备相对优势 [1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151）[1] - 该指数从市场中筛选连续分红 股息率高且波动性较低的证券作为成分股 [1] - 指数成分股主要覆盖金融 能源 工业等传统领域 [1] - 指数成分股市值中位数约200亿 [1] - 该指数旨在反映具有“低估值 高股息”特征的高分红上市公司证券的整体表现 [1]

A股市场概况 - 上周上证指数收于3990.49点，全周微跌0.18%，市场呈震荡下行态势 [2] - 成长板块显著回调，创成长和科创创业指数跌幅均超5%，高估值赛道承压明显 [2] - 市场结构性分化持续，中证红利指数逆势微涨0.25%，万得微盘股指数逆市大涨4.11%，凸显价值风格与微盘股的抗跌韧性及资金避险倾向 [2] 行业板块表现 - Wind一级行业上周平均上涨0.48%，超半数板块实现正收益 [2] - 医疗保健板块上涨3.27%，日常消费板块上涨2.72%，房地产板块上涨2.62%，表现最为强劲 [2][9] - 信息技术板块下跌4.27%，工业板块下跌1.28%，电信服务板块下跌1.09%，科技与制造板块承压显著 [2][9] 基金市场表现 - 上周万得全基指数下跌0.37%，万得普通股票型基金指数下跌0.40%，万得偏股混合型基金指数下跌0.71%，万得债券型基金指数上涨0.06% [3] - 年初至今，万得股票型基金总指数回报达28.96%，万得混合型基金总指数回报达25.08%，万得债券型基金指数回报为2.15% [6] - 上周合计发行24只新基金，总发行份额141.73亿份，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行4只 [2][13] 全球大类资产表现 - 全球权益市场分化，美国道指小幅上涨0.34%，欧洲法国CAC40指数大涨2.77%，德国DAX指数涨1.30% [4] - 亚洲市场日经225指数温和上涨0.20%，韩国综合指数升1.46%，恒生指数涨1.26% [4] - 商品市场中天然气上涨4.47%，白银上扬4.69%，黄金上涨1.86%，焦煤重挫6.77%，原油下跌1.16% [4] 债券市场表现 - 上周债券市场情绪偏稳，10年期国债微跌0.06%，30年期国债微涨0.11% [11] - 中美国债走势反向，国内中长期利率保持历史低位，市场流动性宽裕 [11] - 国债到期收益率10年为1.814%，较一周前上升2BP，较年初前上升14BP [12]

资金流向 - 煤炭ETF（515220）连续5日净流入额超13亿元，今年来份额增长超360%，当前规模超140亿元 [1] - 部分资金高切低，提前布局煤炭板块 [2] 基本面分析 - 供给端收缩叠加旺季来临，煤炭板块迎季节性配置机遇，四季度或迎来煤价反弹窗口期 [1] - 2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3% [1] - 2025年11月将有22个中央安全生产考核巡查组入驻31个省份，预计供给端收缩预期进一步加强 [1] - 北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，进入需求旺季 [1] - 四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转 [1] 行业属性与市场环境 - 煤炭具备高分红属性，中证煤炭指数股息率4.99% [2] - 科技板块估值较高、市场避险情绪升温，红利品类的吸引力再度升温 [2] - 今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤 [3] 价格与业绩展望 - 民生证券预计年底煤价或回到900元/吨以上 [3] - 淡季煤价回落再寻底基本告一段落，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步上行 [3] - 在预期煤炭价格提升、煤炭行业业绩环比改善的情况下，资金提前布局 [2]

银行板块市场表现 - 在大盘全线下挫背景下银行板块彰显韧性，农业银行盘中涨逾2%再探历史新高，收涨1.74%，厦门银行、青岛银行涨超2%，江阴银行、齐鲁银行、建设银行等12股逆市收涨 [1] - 银行ETF（512800）场内价格一度冲高涨近1%，全天成交额29.22亿元，日线顽强7连阳 [1] - 银行ETF（512800）盘中高频溢价，收盘溢价率0.17%，显示买盘资金积极介入 [3] 资金流向与规模 - 银行ETF（512800）近来吸引资金密集涌入，截至昨日已连续7日吸金，合计获资金净流入48.54亿元 [5] - 银行ETF（512800）最新规模已逼近200亿元，续刷历史新高 [5] 行情驱动因素 - 市场避险情绪升温，资金迫切寻求估值低、股息率高、经营稳健的银行股作为"避风港" [7] - 稳增长政策持续发力，市场对经济企稳复苏抱有期待，经济预期改善直接利好银行板块价值重估 [7] - 从历史规律看，四季度往往是低估值、高股息的大盘价值股表现较好的窗口期，银行股异动可能是季节性规律的提前预演 [7] 机构后市展望 - 银河证券表示，关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，银行板块分红稳定且股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入 [8] - 中信证券表示，第四季度或成为红利股底部布局、获取超额收益的关键时点之一，基本面悲观预期或已充分反映，关注估值筑底后风格切换及增量资金配置需求带来的布局机会 [8] - 多数机构认为，银行会成为阶段性的行情主线 [8]