行业供需格局 - 煤炭供给侧收紧成为投资主题 供大于求局面有望逐步扭转 煤价有望继续提升 [1] - 2025年5-8月北方港口和沿海港口煤炭库存去化速度较2024年同期加快 去库时点较2023和2024年提前 [2] - 2025年迎峰度夏导致煤炭需求强劲 库存消化过快 供给端政策限制对库存和煤价催化作用更强 [3] 需求驱动因素 - 气温升高推动火电发电量增长 火电厂日均煤耗迅速增加 煤炭需求起量 [1] - 夏季高温叠加来水不足 水电发力较弱 2023与2025年均受弱拉尼娜气候影响 [3] - 2025年初动力煤需求较弱 主因暖冬及一季度经济预期影响 与2023年初疫情导致需求疲弱形成对比 [3] 价格走势预测 - 煤价回到合理位置是行业正常发展前提 未来可能出台进口煤限制政策 [1] - 2023年煤价高点出现在9月 2025年煤价高点或推迟至9-10月 8月出现难度较大 [3] 投资逻辑 - 弹性标的受益供给侧收紧 夏天气温偏高推升电煤需求 关注兖矿能源(600188)、山煤国际(600546)、晋控煤业(601001) [4] - 政策底确立煤炭企业盈利底 高分红标的业绩下限有保障 关注中国神华(601088)、中煤能源(601898)、陕西煤业(601225) [5]