核心观点 - 公司2025年中报显示营收111.13亿元同比下降3.28%但归母净利8.97亿元同比增长157.96%扣非净利8.80亿元同比增长182.50% [2] - 25Q2单季度营收45.38亿元同比增长0.68%归母净利4.53亿元同比增长374.71%扣非净利4.43亿元同比增长560.34% [2] - 拟定增募资不超过20亿元用于西柏坡电厂四期工程项目装机2*66万千瓦计划总投资58.63亿元 [4] 财务表现 - 上半年毛利率23.40%同比+9.58pct净利率11.82%同比+8.41pct期间费用率10.74%同比-0.17pct [2] - ROE(加权)8.18%同比+4.89pct经现净额17.28亿元同比增加130.57%财务费用2.76亿元同比下降29.03% [2] - 投资净收益2.20亿元同比增加5500万元资产负债率58.40%较年初下降4.30pct [2] 运营数据 - 上半年发电量228.37亿千瓦时同比下降3.52%其中火电225.34亿千瓦时同比下降4.06% [3] - 平均上网电价438.95元/兆瓦时同比下降0.05%其中火电440.99元/兆瓦时同比下降0.02% [3] - 平均入炉标单718.26元/吨同比下降14.77% [3] 煤电项目 - 公司煤电控股装机1177万千瓦含参股权益装机1199万千瓦 [4] - 控股在建或拟建煤电项目包括西柏坡电厂四期与任丘热电二期预计2026年建成对应控股及权益装机均为202万千瓦 [4] - 参股在建或拟建煤电项目4个预计2026年建成对应权益装机188万千瓦 [4] - 全部建成后煤电权益装机增量共390万千瓦增长33% [4] 行业趋势 - 秦港5500大卡动力煤市场价由6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨但同比仍有138元/吨跌幅 [3] - 2026年及远期容量电价提升将提高煤电盈利稳定性 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.03亿元15.45亿元16.72亿元对应PE为9.6倍8.7倍8.1倍 [4] - 东吴证券预测2025年净利润13.40亿元华泰证券预测16.67亿元中国银河预测13.26亿元 [7]

定增募资计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票2.31亿股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，定增募资总额不超过20亿元 [1] - 募集资金净额将主要用于西柏坡电厂四期工程项目，该项目计划建设2x66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组，并同步建设脱硫、脱硝设施 [1] - 项目总投资预计58.63亿元，投资财务内部收益率（税后）7.10%，投资回收期（税后）11.83年 [1] 项目效益分析 - 西柏坡电厂四期工程项目建成后，可满足电力需求和供热需求，增强电网调峰能力，丰富电源结构，提高电网稳定水平和抵御风险能力 [1] - 公司拟通过本次募投项目持续扩大清洁高效的优质火电装机规模，充分发挥火电作为基础负荷的兜底保障和灵活性调节作用 [1] 公司经营情况 - 公司上半年营收111.13亿元，同比下降3.28%；盈利8.97亿元，同比增长157.96% [2] - 火力发电电量、热量销售占总营收的比重为97.10% [2] - 截至6月底，公司控股装机总计1245.65万千瓦，其中火电装机容量1177万千瓦，光伏装机容量68.65万千瓦 [2] 发电运营数据 - 上半年公司控股运营的14家火电公司共完成发电量242.69亿千瓦时、上网电量225.34亿千瓦时 [2] - 得益于国内煤炭供应宽松、价格下行，公司综合标煤单价同比降低124.51元/吨，推动净利润增长 [2]