责任编辑：小浪快报 穗恒运A今年以来股价涨26.74%，近5个交易日涨1.98%，近20日涨18.81%，近60日涨9.92%。 资料显示，广州恒运企业集团股份有限公司位于广东省广州市黄埔区科学大道251号，成立日期1992年 11月30日，上市日期1994年1月6日，公司主营业务涉及电力、热力的生产和销售。主营业务收入构成 为：电力74.16%，蒸汽22.65%，环保及其他2.66%，储能业务0.53%。 穗恒运A所属申万行业为：公用事业-电力-火力发电。所属概念板块包括：绿色电力、债转股、国资改 革、氢能源、AMC（化债概念）等。 截至9月30日，穗恒运A股东户数2.48万，较上期减少1.28%；人均流通股36609股，较上期增加1.30%。 2025年1月-9月，穗恒运A实现营业收入31.83亿元，同比减少4.79%；归母净利润4.39亿元，同比增长 139.08%。 分红方面，穗恒运AA股上市后累计派现22.00亿元。近三年，累计派现2.44亿元。 11月5日，穗恒运A盘中上涨2.13%，截至11:24，报7.20元/股，成交7892.65万元，换手率1.22%，总市值 74.98亿元。 机构持仓方面 ...

战略布局（电、热、氢、储） - 公司围绕“电、热、氢、储”四大板块进行战略转型升级 [1] - 电力板块：拥有光伏控股装机容量105万千瓦，气电控股装机容量96.2万千瓦，在建气电参控股装机容量184万千瓦，拟升级108万千瓦小燃煤机组 [1] - 热力板块：组建热能集团整合热力资源，稳固广州东部片区基本盘并拓展外部项目 [2] - 氢能板块：与现代汽车、雄韬股份等合资成立氢能公司，与中石化合作建成5座综合能源站（4座已运营），牵头成立广州市氢能产业发展联合会并设立产业基金 [2] - 储能板块：建成投运2GWh储能智造中心，已投运储能电站27个（装机容量241MWh），在建储能项目6个（装机容量140MWh），中新知识城示范项目进入调试验收阶段 [3] 2025年前三季度经营业绩 - 发电业务效益提升：汕头光伏项目投产、气电上网电价上调、燃煤价格同比下降 [4] - 归属于上市公司股东净利润同比上升139.08%，扣非净利润同比上升143.45%，基本每股收益与稀释每股收益均上升140.76% [4] 煤炭采购策略 - 燃料采购以国内为主，坚持“把握源头、控制过程、降低成本”原则 [5] - 深化与大型煤炭生产及运输企业战略合作，拓展新采购渠道以保障供应稳定与成本控制 [5] 未来新能源规划 - 持续推进东区气电、汕头光伏、知识城气电、白云气电及热力/氢能/储能项目建设 [6] - 公司积极挖掘优质项目，加快投产进度以落实能源转型战略 [6]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入164.82亿元，同比下降3.73% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润15.83亿元，同比大幅增长231.79% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入53.69亿元，同比下降4.63% [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润6.86亿元，同比大幅增长430.11% [2] 运营数据与电价分析 - 2025年前三季度公司累计完成上网电量362.03亿千瓦时，同比下降3.39% [2] - 2025年第三季度完成上网电量133.67亿千瓦时，同比下降3.16%，季度同比增速由正转负 [2] - 2025年前三季度公司累计完成供热量4340.74万吉焦，同比下降1.55% [2] - 2025年第三季度完成供热量151.26万吉焦，同比增长19.58%，且均为工业供热量 [2] - 推测2025年第三季度上网电价约为0.3655元/千瓦时，较2024年同期略有提升 [2] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司营业成本同比下降24.85%，降幅显著大于营收降幅 [3] - 成本下降主要因煤价处于低位导致燃料成本大幅下降 [3] - 2025年第三季度公司销售费用同比增长1.21%，管理费用同比下降10.72%，研发费用同比增长34.22%，财务费用同比下降28.17% [3] - 2025年第三季度公司投资净收益同比大幅增长227.99% [3] - 2025年第三季度公司毛利率和净利率分别为35.47%和18.71%，同比分别大幅提升17.11和16.03个百分点 [3] 股东回报与市值管理 - 公司首次发布前三季度利润分配方案，拟派发现金红利1.80亿元（含税） [4] - 公司首次发布市值管理制度，要求聚焦主业提升经营效率和盈利能力 [4] - 公司将运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红等方式提升投资价值 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年实现归母净利润16.04亿元，同比增长201.91% [4] - 预计公司2026年实现归母净利润17.48亿元，同比增长9.03% [4] - 预计公司2027年实现归母净利润17.94亿元，同比增长2.63% [4] - 2025年10月31日股价对应市盈率分别为8.39倍、7.70倍和7.50倍 [4]

财务表现 - 截至2025年9月末，公司资产总额482.27亿元，同比增长2.31% [2] - 归属于母公司所有者权益128.31亿元，同比增长22.86% [2] - 资产负债率57.34%，低于年初5.37个百分点 [2] - 前三季度实现营业收入164.82亿元，同比减少3.73% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润15.83亿元，同比增长231.79% [2] 发电与供热业务 - 前三季度控股发电企业完成发电量390.34亿千瓦时，同比降低3.43% [2] - 售热量4,340.74万吉焦，同比降低1.55% [2] - 发电机组平均利用小时数3,163小时，同比降低188小时 [2] - 平均上网结算电价435.22元/兆瓦时（含税），同比降低0.61% [2] - 平均综合标煤单价690.87元/吨，同比降低16.54% [3] 电力市场与交易 - 河北南网自2025年3月1日开始电力现货市场连续结算试运行 [3] - 河北北网尚未开展现货交易 [3] - 明年中长期电力交易协议一般12月签署 [3] - 前三季度公司已按月获得容量电费，河北省容量电价执行年度100元/千瓦 [3] - 2026年起容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [3] 燃料成本与库存 - 三季度动力煤市场价格持续回升，但目前支撑煤价上涨动能走弱，市场供需平衡 [3] - 临近采暖季，公司煤炭库存处于中高水平以保障供热 [3] 项目投资与建设 - 控股的西柏坡电厂四期2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目正在建设中，计划2026年投产 [3][4] - 参股的沧东电厂三期2×660MW、定州电厂三期2×660MW、秦电2×350M项目已开工建设 [4] - 参股的唐山建投祥云岛250MW、顺桓250MW海上风电项目正在建设中 [4] 未来发展战略 - “十五五”期间打造以火电为主，储能与新能源为辅的“一体两翼”产业布局 [4] - 存量火电方面将积极开展等容量替代，争取大容量机组，发展工业供汽项目 [4] - 新能源开发方面将积极谋划优质资源地区项目，布局灵活性资源 [4] 资本运作与股东回报 - 公司定增申请已于10月28日获深交所受理，目前加紧推进中 [4] - 2025年利润分配政策将当年实现可供股东分配利润的百分之三十提升至百分之五十 [4] - 发布2025年前三季度分红方案，拟每10股派发现金股利1.00元，共分配红利约1.8亿元 [4]

来源：新浪证券-红岸工作室 区间今日近3日近5日近10日近20日主力净流入99.93万-12.92万723.71万670.97万-1433.99万 11月3日，龙源电力涨0.59%，成交额8283.65万元，换手率0.10%，总市值1417.82亿元。 异动分析 抽水蓄能+绿色电力+新疆振兴+风电 1、龙源电力与黑龙江省铁力市人民政府签订353万千瓦新能源发电项目合作开发框架协议。根据合作协 议，由龙源电力与新农创投资发展有限公司联合成立龙源盛达合资公司，并与铁力市政府展开合作，共 同开发300万千瓦抽水蓄能项目。 2、龙源电力集团股份有限公司的主营业务是风力、光伏发电。公司的主要产品是电力、热力。 风力、 光伏发电。 3、公司在新疆的在运风电装机容量为159.08万千瓦。 4、公司主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营。 (免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投资者根据不同行情独立判断) 资金分析 今日主力净流入99.93万，占比0.01%，行业排名43/102，连续2日被主力资金增仓；所属行业主力净流 入-2.95亿，连续3日被主力资金减仓。 主力持仓 主力没有控盘，筹码分布非常分散， ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电力行业，具体公司为建投能源[1][2][3] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 公司前三季度营业收入同比下降3.73%至164.82亿元，归母净利润同比增长231.79%至15.83亿元[2][5] * 净资产收益率为14.08%，同比提高9.58个百分点，基本每股收益为0.877元，同比增长229.7%[2][5] * 单三季度归母净利润为6.86亿元，同比增长430%[5] * 业绩增长主要受益于平均综合标煤单价同比降低16.54%至690.87元每吨[3] 运营数据与市场环境 * 前三季度控股发电企业完成发电量390.34亿千瓦时，同比降低3.43%，售热量完成4,370.74万吉焦，同比降低1.55%[2][3] * 发电量下降主因全社会用电量增速放缓及新能源消纳增加形成替代[2][3] * 发电机组平均利用小时数为3,163小时，同比降低188小时，平均上网结算电价为435.22元每兆瓦时，同比降低0.61%[2][3] * 当前南网和北网含税综合结算电价约为0.4423元/千瓦时，不含容量费用情况下略高于标杆价20%左右[2][6] * 前三季度辅助服务收入接近2亿元，同比显著增长，每度上网电量对应辅助服务收入约为0.056元[18] 项目进展与未来规划 * 公司正积极推进西柏坡四期和任丘二期火电项目建设，均计划在2026年实现投产运营，大部分将在下半年七八月份或八九月份完成[2][5][10] * 公司通过定增募集资金不超过20亿元用于西柏坡四期项目，定增已于10月28日获得深交所受理，预计2026年一二季度完成询价发行[2][5][15] * “十五五”期间将继续推进在建火电项目，并储备替代项目，新建火电竞争力强区域可能在“十五五”后期落地[4][17] * 在绿能方面，公司累计并网光伏发电容量70.45万千瓦，在建光伏容量65万千瓦，并储备近200万千瓦绿能项目[3][5][17] 煤炭成本与展望 * 公司前三季度煤耗水平稳定在340克左右，冬季保供期间库存处于中高位水平[2][8] * 10月份煤价曾因供应收紧而上涨，但近期趋稳[2][8] * 煤炭采购中长协煤占比超过70%，长协价格按国家发改委年初订货价格执行，没有明显变化[14] * 预计若明年煤炭价格保持稳定，河北地区综合用能价格将略有下降[2][9] 分红政策与股东回报 * 公司2025年计划按照归母净利润的50%进行分红，不低于50%[4][13] * 中期已实施每10股派1元的分红计划，总计约1.8亿元[4][11][13] 区域竞争与预期 * 预计2026年河北地区新增602万千瓦火电装机，主要集中在南部网络，有望提升区域竞争力[7] * 2025年四季度火电发电量预计保持较高水平，全年火电发电量预计与去年持平或略高[11] * 南网火电利用小时数预计在4,300至4,500小时之间波动，北网利用小时数预计下降约400小时[11][12] * 2026年的长期合同将在2025年12月初开始签约，并于年底前完成[16] 其他重要内容 * 公司控股装机容量为1,247.45万千瓦，其中火电1,177万千瓦，光伏70.45万千瓦，在河北南北网均占近1/4市场份额[3] * 公司拥有7家供热公司，供热覆盖面积达2.75亿平米[3] * 由于煤价下降，热电联产机组供热亏损有所减少，热网利润有所提升，山西电厂因地处煤源地盈利情况较好[19] * 公司发布市值管理公告，通过股权激励、增加信息透明度、提高分红等方式维护市值[20]

投资评级与核心观点 - 报告对建投能源维持“增持”评级 [1][7] - 核心观点：煤价大幅回落驱动火电盈利修复，参股公司贡献增量收益，定增募资推进新项目建设，叠加市值管理与现金分红落地，公司长期价值凸显 [1] - 基于2026年1.3倍市净率估值，将目标价上调至10.13元人民币 [5][7] 第三季度及前三季度业绩表现 - 第三季度实现营收53.69亿元，同比下降4.6%，但环比增长18.3% [1] - 第三季度归母净利润为6.86亿元，同比大幅增长430%，环比增长51% [1] - 前三季度累计营收164.82亿元，同比下降3.7% [1] - 前三季度归母净利润15.83亿元，同比大幅增长232% [1] - 前三季度扣非净利润15.47亿元，同比增长315% [1] 业务运营与成本分析 - 前三季度控股发电企业完成发电量390亿千瓦时，上网电量362亿千瓦时，均同比下降3.4% [2] - 发电量下降主要因发电机组平均利用小时数同比减少188小时至3,163小时 [2] - 第三季度供热量同比增长19.6%至151.26万吉焦，工业供热业务表现亮眼 [2] - 成本端显著改善，前三季度平均综合标煤单价为690.87元/吨，同比下降16.5% [2] - 平均上网结算电价（含税）为435.22元/兆瓦时，同比微降0.6% [2] - 参股公司受益于煤价下降，带动投资收益增长83%至4.09亿元 [2] 资本运作与股东回报 - 公司推进向特定对象发行股票事项，拟募资不超过20亿元投向西柏坡四期工程项目（2×66万千瓦煤电） [3] - 拟回购注销606.50万股限制性股票，完成后总股本将降至18.03亿股，有助于提升每股收益 [3] - 前三季度经营活动现金流净额达36.73亿元，同比大幅增长75% [4] - 公司制定市值管理制度，明确以提升投资价值和股东回报为核心 [4] - 2025年前三季度拟派发现金股利0.1元/股（含税），合计派现1.80亿元 [4] - 预计2025-2026年每股股息（DPS）有望同比大幅增长 [4] 盈利预测与估值调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至20.76亿元、21.79亿元、24.14亿元，上调幅度分别为25%、13%、22% [5] - 对应三年复合增速为66% [5] - 上调后2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.15元、1.20元、1.33元 [5] - 上调后2025-2027年每股净资产（BPS）预测分别为6.79元、7.79元、8.54元 [5] - 上调盈利预测主要基于电价好于预期、煤价低于预期及投资收益好于预期 [5] - 可比公司2026年市净率均值为1.22倍，鉴于公司净资产收益率（ROE）优于可比公司均值，给予2026年1.3倍市净率 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1992年3月14日，于2013年12月19日在上海证券交易所上市，注册及办公地址位于浙江省杭州市 [1] - 公司是浙江省能源类国有控股大型上市公司，拥有较为完整的电力产业链，主营业务为火力发电，辅以热力产品及核电投资 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-火力发电，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会 [1][4] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入达588.14亿元，在行业28家公司中排名第5，高于行业平均数323.49亿元和中位数164.21亿元 [2] - 当期净利润为70.34亿元，行业排名第5，高于行业平均数34.63亿元和中位数22.93亿元 [2] - 3Q25公司单季度实现营收233.42亿元，归母净利27.18亿元 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为43.93%，低于行业平均的61.62%，显示偿债压力较小 [3] - 当期毛利率为13.03%，低于行业平均的18.24%，盈利能力有提升空间 [3] - 1-9M25公司控股火电上网电量同比增加4.1%，3Q25控股火电度电净利润扩张至4.8分 [6] 股东结构与市场关注 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为15.5万，较上期增加10.58% [5] - 户均持有流通A股数量为8.65万，较上期减少9.56% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1.09亿股，华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股6857.28万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 业务亮点包括浙江用电量增加和新机组投产带动发电量增长，以及前三季度成本降幅略高于收入 [5] - 公司在核聚变领域进行了前瞻性布局，并注重股东回报，股息率较高 [5] - 3Q25公司管理费用同比下降，对联营合营企业投资收益环比基本持平 [6] - 申万宏源与华泰证券均指出公司业绩符合预期，并维持"买入"评级，华泰证券给予目标价6.80元 [5][6] 管理层信息 - 董事长刘为民，1967年出生，硕士研究生，正高级工程师，现任公司董事长、总经理、党委书记 [4] - 其薪酬从2023年的86.13万元增加至2024年的97.3万元，增加了11.17万元 [4]

公司基本情况 - 公司成立于1994年5月12日，并于1994年5月20日在上海证券交易所上市，是内蒙古自治区第一家上市发电企业 [1] - 公司注册地址和办公地址均位于内蒙古，拥有煤电一体化的产业优势 [1] - 主营业务涵盖火力发电、供热，蒸汽、热水的生产与供应，同时涉及风力发电等新能源业务，并对煤炭、铁路等项目进行投资 [1] - 所属申万行业为公用事业-电力-火力发电，概念板块包括绿色电力和央企改革 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为150.52亿元，在行业28家公司中排名第16位，低于行业平均数323.49亿元和中位数164.21亿元 [2] - 2025年三季度净利润为28.64亿元，行业排名第11位，高于行业平均数34.63亿元和中位数22.93亿元 [2] - 2025年前三季度公司营业总收入150.52亿元，归母净利润22.08亿元 [5] - 公司1H25实现营收98.27亿元，归母净利15.57亿元 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为38.22%，较去年同期的37.85%略有上升，但显著低于行业平均的61.62% [3] - 2025年三季度毛利率为23.60%，高于去年同期的22.19%，且高于行业平均的18.24% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为14.05万，较上期减少7.60% [5] - 户均持有流通A股数量为4.65万，较上期增加8.22% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股5922.79万股 [5] - 南方中证500ETF为第九大流通股东，持股4745.87万股，较上期减少90.20万股 [5] 业务驱动因素 - 电力板块上网电价同比提升，同时确认股利收入同比增加 [6] - 煤炭板块产量和销量均实现同比增长 [6] - 成本端入炉标煤单价和财务费用同比下降 [6] - 电量下降但电价上升，成本控制增厚利润 [5] - 煤炭板块业绩受产量和价格下行双重影响 [5] 新能源发展战略 - 公司注入风电资产并承诺三年业绩 [5] - 交易完成及在建项目并网后，公司新能源装机将突破550万千瓦，占火电比例接近50% [5] 机构业绩预测与评级 - 申万宏源维持公司2025-2027年的归母净利润预测分别为23.48亿元、26.40亿元、29.36亿元，维持“买入”评级 [5] - 华泰证券维持2025-2027年归母净利预期23.33亿元、25.73亿元、27.39亿元，给予公司13.5倍2025年预期市盈率，目标价4.83元，维持“买入”评级 [6]

公司基本情况 - 公司成立于1994年1月11日，于2004年5月31日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是福建省能源骨干企业，主营业务为电力、热力生产和供应，在新能源领域具有较强竞争力 [1] - 公司涉及风能、海上风电、碳中和核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达100.35亿元，在行业15家企业中排名第3，高于行业平均数72.8亿元和中位数26.35亿元 [2] - 2025年三季度净利润为24.19亿元，行业排名第2，高于行业平均数6.93亿元和中位数2.96亿元 [2] - 2025年三季度公司毛利率为26.04%，高于去年同期的21.99%和行业平均的22.95% [3] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为38.26%，低于去年同期的41.70%和行业平均的57.35% [3] - 财务费用显著下降，投资收益同比增长，助力业绩增长 [5] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.77万，较上期增加15.91% [5] - 户均持有流通A股数量为7.38万，较上期减少13.73% [5] - 十大流通股东中，工银红利优享混合A持股2401.36万股，相比上期增加623.58万股 [5] 业务运营与项目储备 - 2025年三季度风电上网电量同比增长，火电业绩贡献主力热电联产机组上网电量也实现同比增长 [5] - 煤价降幅保持较高水平，带动营业成本同比降低 [5] - 截至2025年6月末，公司在建及拟建项目丰厚，随着项目于2026-2030年陆续投产，将打开成长空间 [5] 分析师观点与盈利预测 - 长江证券预计公司2025-2027年EPS分别为1.06元、1.07元和1.31元，对应PE分别为9.46倍、9.35倍和7.65倍，维持"买入"评级 [5] - 招商证券维持公司2025-2027年归母净利润预期29.66、32.04、39.08亿元，同比增长6%、8%、22% [6] - 四季度来风预计转好，海风电量有望提升，冷冬预期下火电电量也有望改善 [6]