一级市场发行情况 - 本周共发行7笔中资离岸债券，包括2笔人民币债券、2笔美元债券、1笔港币债券、2笔澳元债券 [2] - 发行方式包括直接发行3只、担保发行2只、直接发行+担保发行1只、维好协议发行1只 [2] - 离岸人民币债券单笔最大发行规模为10.92亿元人民币，最高票息为3.15%，均由赣州城市投资控股集团发行 [2] - 中资美元债券单笔最大发行规模为3亿美元，由攀枝花攀西科技城开发建设有限责任公司发行，最高票息为9.75%，由瑞安房地产发行 [2] 二级市场表现 - 中资美元债收益率小幅上行，Markit iBoxx中资美元债综合指数报252.07，周度上行0.11 [3] - 投资级美元债指数周度上涨0.1%，报244.95；高收益美元债指数周度上涨0.21%，报243.79 [3] - 地产美元债指数周度上涨0.26%，报180.79；城投美元债指数周度上涨0.07%，报154.74；金融美元债指数周度上涨0.11%，报292.32 [3] 基准利差 - 截至1月23日，中美10年期基准国债利差扩大至240.9个基点，较前一周扩大2.1个基点 [4] 信用评级调整 - 1月19日，穆迪应公司要求，撤销海隆控股有限公司的“Ca”家族评级 [6] - 1月19日，惠誉将万达商业地产(香港)有限公司的长期外币发行人评级下调至“RD” [6] 债券违约与展期 - 万科成功完成首笔11亿元公司债“21万科02”的展期，展期方案以92.11%的同意率获得通过，该债券票面利率为3.98% [7] 国内债券市场要闻 - 2025年全年，银行间债券市场共发行债务融资工具11531只，金额达10.09万亿元，其中12月单月发行866只，金额8285亿元 [8] - 自绿色外债试点在山东落地实施两个月以来，已有7个地市成功办理业务，累计实现跨境融资折合人民币约3.3亿元，试点首日落地1760万元 [9] - 2025年熊猫债发行规模达1633.1亿元，同比增长15.6%，创下新高；截至年末存续规模达3187.8亿元，同比增长37%，累计发行规模突破8600亿元 [10] 海外央行动态 - 1月23日，日本央行维持基准利率在0.75%不变，投票比例为8-1，审议委员高田创提议将短期利率目标上调至1.0% [11] 公司特定事件与融资 - 万科撤回华夏万纬仓储物流封闭式基础设施证券投资基金上市及相关资产支持专项计划的申请并获准 [12] - 洛阳钼业拟发行12亿美元于2027年到期的零息可换股债券，初始转换价为每股28.03港元，较公告前收盘价溢价约28.70%，所得款项净额约11.875亿美元 [13] - 弘毅文化集团将一笔尚未偿还本金额为6000万港元的可换股债券到期日，由2026年3月21日延长至2028年4月21日 [14]

文章核心观点 - 文章核心观点是探讨熊猫债（即境外机构在中国境内发行的人民币债券）在当前市场环境下的投资价值 分析其供需格局、收益率优势、流动性及潜在风险 旨在为投资者提供决策参考[2] 熊猫债市场概况与供需分析 - 熊猫债市场近年来快速发展 2023年全年发行规模超过2000亿元人民币 创历史新高[2] - 供给端 发行人结构多元化 包括外国主权政府、国际开发机构、境外金融机构和非金融企业 其中主权类和金融机构类发行人占比较高[2] - 需求端 投资者以商业银行、证券公司、基金公司等机构投资者为主 对具有信用利差和配置价值的品种需求旺盛[2] 熊猫债的投资价值分析 - 收益率具有相对优势 部分高评级熊猫债的收益率较同期限、同评级的境内信用债存在一定利差 为投资者提供了额外的收益增强机会[2] - 信用资质整体较高 国际多边开发机构和外国主权政府发行的熊猫债通常拥有AAA或AA+的境内评级 信用风险相对可控[2] - 流动性逐步改善 随着市场扩容和投资者认知加深 熊猫债的二级市场交易活跃度有所提升 但相较于国债和政策性金融债仍有一定差距[2] 熊猫债市场的发展驱动因素 - 人民币国际化进程深化 推动更多境外主体选择在中国境内融资[2] - 中国资本市场双向开放政策持续发力 为熊猫债发行提供了便利的制度环境[2] - 境内外利差和汇率预期 是影响发行人融资意愿和投资者配置动力的重要因素[2]

发行背景与市场反应 - 俄罗斯计划于2025年9月在中国发行人民币计价的熊猫债，其极高的预期收益率在全球低利率环境下吸引了大量关注 [5] - 该债券发行被部分市场观点解读为深化中俄战略合作及推动人民币国际化的举措 [7] 风险传导机制 - 俄罗斯熊猫债主要在银行间市场交易，普通投资者无法直接购买 [9][11] - 大型商业银行和券商通过其理财产品及资管计划募集资金，并将此类高风险债券包装为底层资产的一部分 [12] - 资金从大型机构分销至中小机构，普通投资者的银行存款或理财产品资金可能在不知情间被用于配置此类债券，成为风险的最终承担者 [14][16] 信用风险分析 - 高利率本身反映了高风险，表明俄罗斯在国际市场融资困难，偿付能力存在巨大不确定性 [17] - 国际三大评级机构已将俄罗斯主权信用评级下调至垃圾级，其中CCC评级意味着债券接近违约 [19] - 与国际评级形成鲜明反差的是，中国国内有评级机构给予俄罗斯AAA级评价，这种反差凸显了风险判断的复杂性 [21] - 俄罗斯央行基准利率曾飙升至21%，2022至2024年间累计有超过48万家企业倒闭，2024年倒闭企业数量是新注册企业数量的1.5倍 [23] - 作为经济支柱的油气企业超半数处于亏损状态，财政向军费严重倾斜，资金存在被挪用的风险 [25] - 俄罗斯有只付利息不还本金以及因账户冻结导致兑付受阻的历史信誉问题 [27] 制裁与流动性风险 - 投资行为涉及地缘政治博弈，美国及其盟友可能对协助发债的中资金融机构发起二级制裁 [29] - 一旦被制裁，相关理财产品的资金可能被冻结，资产无法变现 [31][33] - 债券在次级市场流动性极差，投资可能被长期锁死，难以转手 [36][37] - 中俄货币互换协议不能完全隔绝欧美主导的全球金融体系带来的制裁压力 [34] 历史案例警示 - 文章引用1896年沙俄通过华俄道胜银行在中国东北发行羌帖进行金融掠夺的历史案例，指出随着1917年沙俄政府垮台，羌帖变为废纸，导致大量中国家庭倾家荡产 [41][43][45][47] 投资者决策建议 - 建议普通散户投资者坚决回避，因缺乏足够信息渠道和风险承受能力 [52] - 建议专业机构投资者若参与则严格定性为高风险投机行为，将投资比例控制在总资产的1%-2%以内，并做好压力测试 [54] - 建议投资者仔细审视理财产品的底层资产构成，避免资金被间接投入此类高风险主权债券 [56][58]

人民币汇率动态 - 7月30日人民币对美元中间价报7.1441元，较前一交易日调升70个基点 [1] - 在岸人民币对美元报7.1736，日内升值0.05% [1] - 离岸人民币对美元报7.1764，升值0.06% [1] 熊猫债市场发展 - 摩根士丹利发行5年期20亿元熊猫债，票面利率1.98% [1] - 匈牙利发行3年期40亿元和5年期10亿元熊猫债 [1] - 匈牙利发行的熊猫债创下"单笔发行规模最大的外国政府熊猫债券"和"首单5年期外国政府熊猫债券"两项纪录 [1] - 国际资本对人民币配置价值的认可度提升 [1]