业绩预告 - 公司2025年上半年净利润预计105亿-110亿元，同比增长924 60%-973 39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计102亿-107亿元，同比增长1129 97%-1190 26% [1] - 扣非净利润预计106亿-111亿元，同比增长882 95%-929 31% [2][4] 财务数据对比 - 本报告期净利润105-110亿元，上年同期10 25亿元 [4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润102-107亿元，上年同期8 29亿元 [4] - 本报告期扣非净利润106-111亿元，上年同期10 78亿元 [4] - 基本每股收益1 90-2 00元/股，上年同期0 15元/股 [4] 业绩驱动因素 - 生猪出栏量同比上升带动收入增长 [5] - 生猪养殖成本同比下降 [5] - 上半年销售商品猪3839 4万头，仔猪829 1万头，种猪22 5万头 [5] - 6月销售商品猪701 9万头，同比增长58 35% [5] 销售与成本情况 - 6月商品猪销售均价14 08元/公斤，同比下降20 59% [5] - 6月商品猪销售收入127 99亿元，同比增长27 65% [5] - 5月生猪养殖成本降至12 2元/kg，环比下降0 2元/kg [5] - 公司目标实现12元/kg的成本目标 [5] 行业动态 - 温氏股份上半年生猪出栏1793万头，新希望出栏844 93万头 [6] - 行业集中度进一步提升 [6] - 华泰证券预计下半年猪价表现可能超预期 [7] - 建议关注成本优势强、盈利兑现能力强的猪企 [7] 市场反应 - 7月10日早盘股价高开2 04%后转跌 [7] - 午间休盘股价收跌0 44%，报44 90元/股 [7]

行业层面分析 - 24年母猪产能增长缓慢，对应25年生猪供给增幅相对有限，猪价有望好于市场预期 [1] - 25Q1猪价淡季不淡，全国生猪均价15.0元/公斤，同比+3.9%、环比-9.6% [1] - 仔猪价格受补栏旺季影响，整体盈利较好 [1] - 25Q1全国生猪出栏1.95亿头，同比微增0.1%，供给增幅相对有限 [1] - 16家上市猪企合计出栏生猪4759万头，同比+26%、环比+1.9%，占全国生猪出栏比重的24% [1] 公司层面分析 - 行业不同主体商品猪养殖成本方差仍较大，优质猪企有望凭借低成本优势获取可观利润、持续修复资产负债表 [1] - 主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，优质猪企配置价值凸显 [1] - 25Q1主要上市猪企实现扭亏，合计盈利82亿元，同比扭亏，实现经营性现金流131亿元 [2] - 资产负债率继续下行0.2个百分点至60% [2] - 主要上市猪企在建工程以及资本开支继续回落，同比分别下降41%、25% [2] 业绩驱动因素 - 猪价表现淡季不淡 [2] - 饲料价格继续下行以及生产效率提升驱动行业成本继续优化 [2] - 仔猪盈利较好背景下，上市猪企仔猪销售占比显著提升 [2] 标的推荐 - 重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份 [1] - 建议关注神农集团、东瑞股份等 [1]