报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东资源偏紧，贴水仍在上涨，冬季价格难跌，1月CP官价临近发布，内外估值偏高，但驱动较弱，内外交易逻辑分化，FEI向上驱动有限，内盘更需要关注仓单与PDH负反馈，不确定性高 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月15 - 19日，山东液化气价格从4460元降至4380元，丙烷CIF日本价格有波动，山东醚后碳四价格从4460元降至4500元等，主力基差、月差等也有相应变化 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（+0），山东4380（+0），华南4500（+0），醚后碳四458（-20），最低交割地为山东，基差143，日度变化(-19)，01 - 02月差145（+26），02 - 03月差166（+5），03 - 04月差 - 185（+21），FEI为512（+6）、CP为498（-1）美元/吨 [4] - LPG盘面向上修复，01基差162（-187），01 - 02月差119（+35），03 - 04月差 - 206（+33），仓单3368手（-108），国内民用气分化，最宜交割品为山东4380（-50），华东4398（-21），华南4500（+80） [4] - 外盘FEI月差走强，CP月差走弱，油气比价震荡，内外走强，PG - CP至99.6（+28），PG - FEI至85.6（+20），FEI - MB至170（+6），FEI - CP至14（+8），华东丙烷到岸贴水83（-7） [4] - 中东、美国丙烷FOB贴水分别13（-24.25）、51（+9）、43美金（-4），FEI - MOPI - 19.25 [4] 市场情况 - PDH现货利润偏弱，盘面利润向上修复，到船下降7.64%，港口去库 - 7.89%，炼厂商品量 + 0.82%，炼厂去库 - 0.03%，PDH开工率75%（+2.13pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LPG市场延续弱势震荡整理态势，当前供增需弱，现货价格重心下移，不过盘面因国际现货市场好转和盘面估值偏低有所反弹，基差走强，月间震荡，仓单注册量增加，国际市场震荡，运费高位震荡，基本面卸港量下降、化工需求小幅提升使港口库存下降，但燃烧需求疲软致厂库增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年8月12 - 18日华南液化气从4360涨至4450，华东液化气维持4410，山东液化气从4430涨至4440，丙烷CFR华南在560 - 565间波动后降至561，丙烷CIF日本从525降至520，MB丙烷现货在66 - 69间波动，CP预测合同价从521降至517，山东醚后碳四从4880涨至4930后降至4890，山东烷基化油维持7830后降至7800，纸面进口利润从 - 267降至 - 188，主力基差从534涨至599 [1] - 8月18日日度变化方面，华南液化气涨50，山东液化气涨20，丙烷CFR华南降2，丙烷CIF日本降7，CP预测合同价降2，山东醚后碳四降40，山东烷基化油降30，纸面进口利润增65，主力基差增60 [1] 日度情况 - 周一最便宜交割品为华东民用气4410，FEI与CP下跌，PP走跌，FEI、CP制PP生产利润小幅走强，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡偏弱，09 - 10月差最新 - 468（+3），美国至远东套利窗口关闭 [1] - 供增需弱，现货价格重心下移，PG盘面反弹，因国际现货市场好转和盘面估值偏低，市场心态好转，基差走强至539（+67），月间震荡，9 - 10月差 - 471（+9），仓单注册量12888手（+2709），青岛运达 - 92，物产中大 - 59，东华 + 560，万华 + 2300，国际市场震荡，运费整体高位震荡，VLGCs巴拿马运河等待时间回落，FEI和CP贴水大幅走强，内外走强，PG - CP至8.9（+12）；PG - FEI至20.7（+12），FEI - MOPJ变动小，最新39.6（ - 1.6），石脑油裂差小幅走强 [1] 周度观点 - PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油和MTBE生产毛利下移 [1] - 基本面卸港量下降，化工需求小幅提升，港口库存下降2.06%，炼厂商品量减少1.68%，因部分炼厂自用增多和鑫泰气分装置检修，燃烧需求疲软，厂库增加0.07%，PDH开工率76.33%（+2.49pct），燃烧需求仍弱但逐渐进入尾声 [1]