报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周盘面受地缘、沙特装置故障影响上行 内盘基差弱，4 - 5月差中性偏低，地缘风险升级，预计盘面短期偏强运行；海外丙烷4月偏紧格局预期难缓解，短期可关注做空内外的策略 [1] 相关目录总结 数据情况 - 2026年2月13 - 27日，华南液化气从4750涨至4765，华东液化气从4467降至4429，山东液化气从4470涨至4500，丙烷CFR华南从621涨至644，丙烷CIF日本从551涨至638，CP预测合同价从529涨至551，山东醚后碳四从4460降至4420，山东烷基化油维持7300，纸面进口利润从 - 171降至 - 300，主力基差从315降至10 2月27日较26日，华南液化气涨5，华东液化气降15，山东液化气涨20，丙烷CFR华南降1，丙烷CIF日本涨7，CP预测合同价涨1，山东醚后碳四涨10，山东烷基化油不变，纸面进口利润涨1，主力基差涨32 [1] 周度情况 - 基差 - 342（较之前降76），4 - 5月差73（较之前降8），仓单6679手（较之前降83），最便宜交割品是上海民用4200（较之前涨50），FEI月差47.5美金（较之前涨27.5），油 - 气比价下行明显，3月CP官价丙丁烷545/540（较之前不变），内外先强后弱，PG - FEI c1至43.9（较之前降5.5），华东丙烷到岸贴水107（较之前涨14），AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别为20（较之前降7）、78.15（较之前涨13）、0（较之前不变），FEI - MOPJ价差 - 22（较之前涨20） [1] 利润与需求情况 - PDH现货利润小幅提升，期货利润大幅走低，港口库存比33.12%（较之前涨2.77pct），液化气样本企业产销率100%，外放57.27万吨（较之前涨1.74%），PDH开工63.23%（较之前降1.61pct），化工需求有韧性，燃烧需求随天气转暖将进入淡季 [1] 风险因素 - 沙特Juaymah管廊设施故障对国内进口量影响有限，伊朗局势是最大风险因素，需关注伊朗码头和能源设施及霍尔木兹海峡情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周盘面震荡下跌，主要因油价下跌及PG自身基差偏弱，预计短线华东市场或以稳为主，局部成交重心或有小幅下移 [1] - 内盘基差仍然较弱，因丙民价差较大，节前排库下民用可能下跌空间不大，3 - 4月差估值中性，后续需关注仓单情况，外盘短期仍然偏紧，运费高企，地缘和寒潮仍然是关键因素，需持续关注 [1] 根据相关目录分别总结 日度变化 - 三月差反弹，3 - 4月差 - 275（+22），4 - 5月差89（ - 2），仓单无变化，华东市场大面走稳，主流成交4150 - 4800元/吨，市场运力逐步下降，炼厂节前以稳定库存为主，心态偏谨慎，调价意愿有限 [1] 日度观点 - 预计短线华东市场或以稳为主，局部成交重心或有小幅下移 [1] 周度变化 - 本周盘面震荡下跌，基差走强163至 - 71（用上海民用气计算），3 - 4月差 - 303（ - 9），仓单6902手（+1035），物产中大 + 1000，当前最便宜交割品是上海民用气4150（+30），外盘纸货月差抬升，油气比价震荡运行，内外价差走弱，PG - FEI c1至75.26（ - 9.6），FEI - MB至185.6（+16.6），FEI - CP至10（+13），运费上涨，贴水因换月变动较大，实际到岸成本震荡偏弱运行，FEI - MOPI价差扩大，最新 - 44.75（ - 15.75），PDH利润走低，港口库容 - 1.67pct，到船 - 5.22%，炼厂库容 - 0.39pct，外放 + 0.94%，化工需求增加，PDH开工62.66%（+1.94 pct ），东华张家港、宁波台塑提负，下周烟台万华二期预计恢复，本周温度略有回暖但仍然较低，燃烧端刚需尚可 [1] 周度观点 - 春节临近，下游补库尾声，预计下周运力下滑，工厂积极排库为主，内盘基差仍然较弱，因丙民价差较大，节前排库下民用可能下跌空间不大，3 - 4月差估值中性，后续需关注仓单情况，外盘短期仍然偏紧，运费高企，地缘和寒潮仍然是关键因素，需持续关注 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季下基本面仍偏紧；随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱；内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月21 - 27日，华南液化气价格从4840波动至4840，华东从4467降至4384，山东从4470降至4410，丙烷CFR华南从604波动至619等 [4] - 日度变化方面，华南液化气涨70，华东涨2，山东跌10等 [4] - 日度行情，03 - 04月差 - 274（ - 6），04 - 05月差88（ - 5），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至539.64、534.64美金 [4] 周度观点 - 本周内盘受地缘和外盘影响上涨，03基差96（ - 83），02 - 03月差64（ - 16）等 [4] - 民用气价格分化，山东4460（ + 20），华东4372（ - 151），华南4780（ - 255），最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） [4] - 仓单5898手（ - 79），FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强 [4] - 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7），中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8）等 [4] - 运费下跌，FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [4] - PDH现货利润震荡，纸货利润大幅下跌 [4] - 港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄，炼厂库容率 + 1.21pct，外放 + 2.11% [4] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季下基本面仍偏紧；随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱；内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度行情 周一在宏观和地缘情绪下，盘面偏强运行，03 - 04月差 - 246（+15），04 - 05月差91（-13），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至551、540美金 [1] 周度观点 1. **价格及基差变化**：03基差96（-83），02 - 03月差64（-16），03 - 04月差 - 261（-32）；民用气价格分化，山东4460（+20），华东4372（-151），华南4780（-255）；最便宜交割品为山东醚后4350（+10）；仓单5898手（-79） [1] 2. **月差及比价变化**：FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价小幅下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强；内外PG - FEI c1至55.1（-18.7） [1] 3. **贴水及运费情况**：中国华东丙烷到岸贴水85（+8）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（-1.75）、20（-9）、62.52美金（+11.72）；运费下跌 [1] 4. **价差及利润情况**：FEI - MOPJ价差 - 18（周环比+9）；PDH现货利润震荡，纸货利润大幅下跌 [1] 5. **库存及开工情况**：港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄；炼厂库容率 + 1.21pct，外放 + 2.11%；PDH开工62.25%（-10.82pct），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨 内外估值中性偏高 虽PDH开工下降 但短期在寒潮、燃烧旺季的情况下基本面仍偏紧 随着寒潮结束、中东供应回归 PDH利润差之下的负反馈和3月检修季 驱动将走弱 内盘月差估值中性 基本面支撑正套 但重点需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年1月19 - 23日 华南液化气从4960降至4780 华东液化气从4523降至4372 山东液化气维持4470后降至4460 丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价等均有波动 日度变化方面 华南液化气 -35 华东液化气 -56 山东液化气 -20等 [1] 周度市场情况 - 03基差96（ - 83） 02 - 03月差64（ - 16） 03 - 04月差 - 261（ - 32） 民用气价格分化 山东4460（ + 20） 华东4372（ - 151） 华南4780（ - 255） 最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） 仓单5898手（ - 79） [1] - FEI月差上涨 MB和CP月差小跌 油气比价小幅下滑 FEI较CP和MB走强 MB - CP走强 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7） 中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8） AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（ - 1.75）、20（ - 9）、62.52美金（ + 11.72） 运费下跌 FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [1] 利润与供需情况 - PDH现货利润震荡 纸货利润大幅下跌 港口库存 - 1.53% 到船 - 13.21% 需求收窄 炼厂库容率 + 1.21pct 外放 + 2.11% [1] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct） 巨正源二期检修 瑞恒故障停工 预期下周回归 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周内盘受地缘扰动大先涨后跌周度中枢小幅上移内外估值偏高外盘供需格局预期转弱内盘估值中性2 - 3、3 - 4走反套后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月13 - 19日记录华南、华东、山东液化气等多项价格及纸面进口利润、主力基差数据20日数据显示日度变化为华南液化气 - 75、华东液化气0、山东液化气30等 [1] 日度观点 - 周一盘面大幅下跌02 - 03月差85（+10）03 - 04月差 - 256（+3）02 - 04月差 - 171（+13）周一晚10点FEI和CP纸货价格分别至523、527美金变动较小 [1] 周度观点 - 本周内盘受地缘扰动大先涨后跌周度中枢小幅上移02基差138（-41）02 - 03月差70（+15）03 - 04月差 - 250（-58） [1] - 民用气价格上涨山东4440（+40）华东4523（+56）华南5035（+195）最便宜交割品为山东醚后4340（-50）仓单5977手（-241） [1] - FEI和CP月差上涨MB月差下跌油气比价走弱FEI较CP和MB走强内外PG - FEI至73.6（-11.9）PG - CP至69.6（-8） [1] - 中国华东丙烷到岸贴水77（-2）AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（+3.75）、29（-1）、50.8美金（+9.12）运费上涨美湾 - 日本139（+7） [1] - FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12）PDH利润明显修复但目前仍差 [1] - 港口库存 - 4.9%到船 + 2.7%出货总体明显增加炼厂库容率 - 0.66pct外放 - 0.19% [1] - PDH开工73.07%（-2.54pct）2月存多套装置停车预期（巨正源二期和中景二期）PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东资源偏紧，贴水仍在上涨，冬季价格难跌，1月CP官价临近发布，内外估值偏高，但驱动较弱，内外交易逻辑分化，FEI向上驱动有限，内盘更需要关注仓单与PDH负反馈，不确定性高 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月15 - 19日，山东液化气价格从4460元降至4380元，丙烷CIF日本价格有波动，山东醚后碳四价格从4460元降至4500元等，主力基差、月差等也有相应变化 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（+0），山东4380（+0），华南4500（+0），醚后碳四458（-20），最低交割地为山东，基差143，日度变化(-19)，01 - 02月差145（+26），02 - 03月差166（+5），03 - 04月差 - 185（+21），FEI为512（+6）、CP为498（-1）美元/吨 [4] - LPG盘面向上修复，01基差162（-187），01 - 02月差119（+35），03 - 04月差 - 206（+33），仓单3368手（-108），国内民用气分化，最宜交割品为山东4380（-50），华东4398（-21），华南4500（+80） [4] - 外盘FEI月差走强，CP月差走弱，油气比价震荡，内外走强，PG - CP至99.6（+28），PG - FEI至85.6（+20），FEI - MB至170（+6），FEI - CP至14（+8），华东丙烷到岸贴水83（-7） [4] - 中东、美国丙烷FOB贴水分别13（-24.25）、51（+9）、43美金（-4），FEI - MOPI - 19.25 [4] 市场情况 - PDH现货利润偏弱，盘面利润向上修复，到船下降7.64%，港口去库 - 7.89%，炼厂商品量 + 0.82%，炼厂去库 - 0.03%，PDH开工率75%（+2.13pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工，以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月9 - 15日，民用气方面华东价格在4413 - 4440元，山东在4415 - 4460元，华南在4450 - 4460元；醚后碳四在4550 - 4570元；最低交割地为华东，基差24 [4] - 日度变化上，民用气华东-6元、山东+30元、华南+40元，醚后碳四-10元；01 - 02月差149（+19），03 - 04月差-230（+2）；截至21:00，FEI为520（+1）、CP为512（-1）美元/吨 [4] 市场情况 - PG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差-223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 需求与库存 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累+0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月8 - 12日，山东液化气价格在4415 - 4460元，华东液化气价格在4401 - 4419元，华南液化气价格在4420 - 4500元，醚后碳四价格在4560 - 4570元等 [4] - 周五民用气方面，华东4419（+4），山东4430（+30），华南4420（+0），醚后碳四4560（-10），最低交割地为华东，基差26 [4] 价差数据 - 日度变化方面，5（-84），01 - 02月差117（+40），03 - 04月差 - 223（-17）；截至21:00，FEI为511（-14）、CP为505（-14）美元/吨 [4] - PG盘面下跌，基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12），仓单5476手（+865） [4] - 内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14），美亚套利窗口开启，华东丙烷到岸贴水85（-7），AFBI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4） [4] 市场情况 - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行 [4] - PDH现货利润和盘面利润走弱，烷基化装置转差，MTBE利润震荡 [4] 库存与需求 - 到港增加12.25%，港口累库3.22%，外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27% [4] - 化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡上行，国内民用气价格大幅下跌，外盘价格大涨，美亚套利窗口开启，PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响较大，建议谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周二民用气延续跌幅，华东4274（-8），山东4260（-10），华南4400（-10），醚后碳四4400（-30），最低交割地为山东，基差-87（-18），11 - 12月差89（+2），12 - 01月差98（-5），FEI和CP上涨，分别504（+9）、462（+4）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约震荡上行，基差-69（-49），11 - 12月差90（-47），12 - 01月差113（-1），国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为华东民用气4279（-66），山东4360（+160），华南4405（-55），仓单2416手，万华2300，运达+64，海裕石化+52，外盘价格大涨，FEI月差-6.25美金（+3.75），CP月差-8美金（-4），PG - CP至114（-17），PG - FEI至79（-33），FEI - CP至35（+15），美亚套利窗口开启，CP华南到岸贴水74（-4），美湾 - 日本运费116（+0）、中东 - 远东56（-4），FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态，最新-82.5（-11.5），PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，PDH开工率71.66%（+2.9pct），因河北海伟重启与万达天弘提负，但中景二期再度停工，下周利华益维远预计恢复，库存无压，下游采购意愿提升，预计现货维持小幅上涨 [4]