报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东资源偏紧，贴水仍在上涨，冬季价格难跌，1月CP官价临近发布，内外估值偏高，但驱动较弱，内外交易逻辑分化，FEI向上驱动有限，内盘更需要关注仓单与PDH负反馈，不确定性高 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月15 - 19日，山东液化气价格从4460元降至4380元，丙烷CIF日本价格有波动，山东醚后碳四价格从4460元降至4500元等，主力基差、月差等也有相应变化 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（+0），山东4380（+0），华南4500（+0），醚后碳四458（-20），最低交割地为山东，基差143，日度变化(-19)，01 - 02月差145（+26），02 - 03月差166（+5），03 - 04月差 - 185（+21），FEI为512（+6）、CP为498（-1）美元/吨 [4] - LPG盘面向上修复，01基差162（-187），01 - 02月差119（+35），03 - 04月差 - 206（+33），仓单3368手（-108），国内民用气分化，最宜交割品为山东4380（-50），华东4398（-21），华南4500（+80） [4] - 外盘FEI月差走强，CP月差走弱，油气比价震荡，内外走强，PG - CP至99.6（+28），PG - FEI至85.6（+20），FEI - MB至170（+6），FEI - CP至14（+8），华东丙烷到岸贴水83（-7） [4] - 中东、美国丙烷FOB贴水分别13（-24.25）、51（+9）、43美金（-4），FEI - MOPI - 19.25 [4] 市场情况 - PDH现货利润偏弱，盘面利润向上修复，到船下降7.64%，港口去库 - 7.89%，炼厂商品量 + 0.82%，炼厂去库 - 0.03%，PDH开工率75%（+2.13pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工，以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月9 - 15日，民用气方面华东价格在4413 - 4440元，山东在4415 - 4460元，华南在4450 - 4460元；醚后碳四在4550 - 4570元；最低交割地为华东，基差24 [4] - 日度变化上，民用气华东-6元、山东+30元、华南+40元，醚后碳四-10元；01 - 02月差149（+19），03 - 04月差-230（+2）；截至21:00，FEI为520（+1）、CP为512（-1）美元/吨 [4] 市场情况 - PG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差-223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 需求与库存 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累+0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月8 - 12日，山东液化气价格在4415 - 4460元，华东液化气价格在4401 - 4419元，华南液化气价格在4420 - 4500元，醚后碳四价格在4560 - 4570元等 [4] - 周五民用气方面，华东4419（+4），山东4430（+30），华南4420（+0），醚后碳四4560（-10），最低交割地为华东，基差26 [4] 价差数据 - 日度变化方面，5（-84），01 - 02月差117（+40），03 - 04月差 - 223（-17）；截至21:00，FEI为511（-14）、CP为505（-14）美元/吨 [4] - PG盘面下跌，基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12），仓单5476手（+865） [4] - 内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14），美亚套利窗口开启，华东丙烷到岸贴水85（-7），AFBI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4） [4] 市场情况 - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行 [4] - PDH现货利润和盘面利润走弱，烷基化装置转差，MTBE利润震荡 [4] 库存与需求 - 到港增加12.25%，港口累库3.22%，外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27% [4] - 化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡上行，国内民用气价格大幅下跌，外盘价格大涨，美亚套利窗口开启，PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响较大，建议谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周二民用气延续跌幅，华东4274（-8），山东4260（-10），华南4400（-10），醚后碳四4400（-30），最低交割地为山东，基差-87（-18），11 - 12月差89（+2），12 - 01月差98（-5），FEI和CP上涨，分别504（+9）、462（+4）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约震荡上行，基差-69（-49），11 - 12月差90（-47），12 - 01月差113（-1），国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为华东民用气4279（-66），山东4360（+160），华南4405（-55），仓单2416手，万华2300，运达+64，海裕石化+52，外盘价格大涨，FEI月差-6.25美金（+3.75），CP月差-8美金（-4），PG - CP至114（-17），PG - FEI至79（-33），FEI - CP至35（+15），美亚套利窗口开启，CP华南到岸贴水74（-4），美湾 - 日本运费116（+0）、中东 - 远东56（-4），FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态，最新-82.5（-11.5），PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，PDH开工率71.66%（+2.9pct），因河北海伟重启与万达天弘提负，但中景二期再度停工，下周利华益维远预计恢复，库存无压，下游采购意愿提升，预计现货维持小幅上涨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面边际在好转但仍有压力，地缘风险较大，建议谨慎操作[1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 2025年6月18日，华南液化气价格4660元，较前一日降30元；山东液化气价格4677元，与前一日持平；山东醚后碳四价格4570元，较前一日降40元；MB丙烷现货614，较前一日涨3；CP预测同价612，较前一日涨16；纸面进口利润82，与前一日持平；丙烷CFR华南4990元，较前一日涨30元；丙烷CIF日本7900元，较前一日涨100元；主力基差-400，较前一日降56；最便宜交割品为山东民用气4570元[1] - PG盘面大幅上行，07 - 09月差从 - 46变为114；美国至远东套利窗口关闭[1] - 民用气价格大幅上涨，最便宜交割品为华东民用气4603元；山东企稳迹象；华东因镇海二期投产预期整体偏弱，但因大榭投产推迟而边际好转；华南因台风影响到船，现货有所反弹；PG盘面偏强运行，07合约基差走弱，最新在221（ - 130），07 - 09最新195（ + 10）[1] - 外盘价格大幅走强，主要受地缘因素影响；价差来看，PG - CP至18美金（ + 27），FEI - CP至 - 19（ + 31）；运费上涨，VLGCs巴拿马运河等待时间下降[1] - 品种间价差来看，PDH生产利润转差，FEI生产利润较CP更低；烷基化油盈利大幅下降；MTBE气分醚化利润增加、异构醚化利润下降；FEI - MOPJ、石脑油裂差下移[1] 周度观点 - 基本面来看，港口库存、厂库均去化；到港和外放下降，预计后续外放量增加，到港减少[1] - 化工需求整体好转，PDH开工率提升，最新64.3%；烷基化开工率提升至48.18%；MTBE产量也大幅提升，MTBE大量出口订单为价格提供支撑[1] - 随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势；仓单注册量9005手（ - 335）[1]