公司2025年第四季度经营业绩 - 2025年10-12月整体零售值同比增长26%，同店销售增长15%，两项指标均较上一季度加速增长 [1] - 分区域看，全球市场表现良好：中国香港同店销售增长15%，中国澳门增长22%，海外市场增长11% [1] - 中国内地市场，自营店同店销售增长7%，加盟店同店销售增长31% [1] 产品结构与销售表现 - 定价黄金产品表现领先，集团整体定价黄金的同店销售在高基数下仍实现32%的增长 [1] - 定价黄金在公司整体零售值中的占比达到17% [1] - 18K金钻石产品的同店销售表现与上期持平，较上一季度下滑10%的情况显著改善，该品类的复苏有助于提升公司毛利率 [1] 门店网络拓展情况 - 季度内整体净关闭门店40家，较上一季度净关闭49家的速度有所放缓，期末门店总数为3073家 [1] - 海外市场延续开店节奏，季度内新开9家门店，期末海外门店总数达到48家 [1] 增长动力与未来展望 - 公司2025年10-12月延续了2025年以来的较好增长势头，2026年1月前七天的整体同店销售表现更为理想 [2] - 增长得益于产品创新升级、门店渠道优化以及海外业务的加速发展 [2] - 公司未来将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势，通过优质产品和门店服务赢得市场份额 [2] 财务预测与估值 - 机构预测公司2026-2028财年归母净利润分别为15.01亿港元、17.87亿港元、20.28亿港元 [2] - 对应的市盈率分别为10.7倍、9倍、7.9倍 [2]

核心观点 - 国信证券维持六福集团“优于大市”评级 公司2025年10-12月经营数据表现强劲 整体零售值同比增长26% 同店销售增长15% 均环比加速 2026年1月前七天同店销售更为理想[1] - 公司未来将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势 通过产品创新升级、门店渠道优化及海外加速发展以赢得市场份额[4] 分区域经营表现 - 全球市场均表现较好 中国香港同店销售增长15% 中国澳门增长22% 海外增长11%[1] - 中国内地市场加盟店增长强劲 同店销售增长31% 自营店同店销售增长7%[1] 分产品结构表现 - 定价黄金产品表现领先 在高基数情况下同店销售增长达到32% 该品类在公司整体零售值中的占比达到17%[2] - 18K金钻石品类复苏 本季度同店销售持平 较上一季度下滑10%的表现实现显著改善 该品类复苏有助于公司毛利率提升[2] 门店拓展情况 - 2025年10-12月季内整体净关店40家 环比上个季度的49家净关有所放缓 期末门店总数为3073家[3] - 海外市场延续开店节奏 季内新开9家门店 期末海外门店总数达48家[3] 财务预测与估值 - 国信证券维持公司2026-2028财年归母净利润预测分别为15.01亿港元、17.87亿港元、20.28亿港元[1] - 对应2026-2028财年预测市盈率分别为10.7倍、9倍、7.9倍[1]

投资评级 - 报告对六福集团的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6] 核心观点 - 公司2026上半财年业绩表现强劲，归母净利润同比增长42.5%至6.19亿港元，营收同比增长25.6%至68.43亿港元，主要受益于产品及店效优化驱动和毛利率提升 [1] - 近期增长趋势维持良好，10月1日至11月21日同店销售取得双位数增长 [1] - 公司宣布中期派发每股股息0.55港元，派息率52% [1] - 未来公司将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势，通过产品创新升级、门店渠道优化及海外加速发展赢得市场份额 [3] - 维持2026-2028财年盈利预测，对应市盈率分别为9.5倍、8倍和7.1倍 [3] 业务表现总结 - **分业务看**：零售业务收入同比增长12.8%，占总收入76.8%；批发业务收入因冰钻等重点款式出货增加而大幅增长190.6%，占比16.3% [2] - **分产品看**：克重计价产品收入增长11%，占剔除品牌收入的64.3%；一口价计价产品收入增长67.9%，占比提升8.8个百分点至35.7%，其中定价黄金占比预计达25%左右 [2] - **分区域看**：中国内地市场收入增长54.2%，占比提升至43.6%；中国香港、中国澳门及海外市场收入增长9.9%，占比56.4% [2] - **门店网络**：中国内地自营店净增23家至193家，加盟店净减少202家至2969家；中国香港、中国澳门及海外门店净增5家至113家，其中海外净增8家至39家 [2] 财务指标总结 - **盈利能力**：2026上半财年毛利率同比提升2个百分点至34.7%，创历史新高，受益于金价上行及高毛利定价首饰占比提升；销售费用率同比下降1.46个百分点至16.31%，行政费用率同比下降0.79个百分点至2.74% [2] - **运营效率**：上半财年平均存货周转天数为490天，同比优化14天，整体周转效率提升 [2] - **盈利预测**：预测2026-2028财年归母净利润分别为15.01亿港元、17.87亿港元和20.28亿港元，营业收入分别为156.17亿港元、176.03亿港元和193.09亿港元 [4] - **估值指标**：预测2026-2028财年每股收益分别为2.56港元、3.04港元和3.45港元，净资产收益率（ROE）分别为11.22%、13.13%和14.63% [4]