投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入135.6亿元，同比增长3.6%，归母净利润2.35亿元，同比增长250.9%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长182% [4] - 2025年第二季度收入66.94亿元，同比增长4.8%，归母净利润1.01亿元 [4] - 2025年6月末资产负债率降至64.0%，较3月末下降0.4个百分点 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.74亿元、11.04亿元、12.1亿元，同比增长94.9%、63.8%、9.5% [7] - 2025年上半年每股收益0.16元，市盈率27.05倍 [9] 生猪业务 - 2025年上半年生猪出栏量383.47万头，同比增长34.6% [5] - 2025年6月末总存栏量超过480万头，其中基础母猪和后备母猪35.7万头，育肥猪约385万头，仔猪约60万头 [5] - 2025年全年生猪出栏量有望达到800万头，2026-2027年预计出栏840万头、882万头 [5][7] - 2025年6月生猪养殖完全成本降至12.7元/公斤，其中东北平台成本约12.1元/公斤 [5] - 2025年上半年生猪养殖板块整体净利润超过6亿元，归母净利润超过2.5亿元，头均净利165元 [5] 种业业务 - 2025年上半年种业收入4.77亿元，同比增长59.2%，毛利1.68亿元，同比增长82%，创利约6000万元 [6][7] - 种子销量2842万公斤，同比增长42.0%，其中玉米、水稻、大豆等粮食作物销量2224万公斤，同比增长114.4% [7] - 种业预收款约7亿元 [7] - 通过审定的使用公司性状的玉米品种96个，行业占比近60% [7] - 共有34个转基因扩作登记的农药登记证获批，均含有公司转化体 [7] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为284.79亿元、296.76亿元、298.80亿元，同比增长-1.0%、4.2%、0.7% [7][9] - 预计毛利率从2024年的15.1%提升至2025-2027年的15.9%、16.9%、16.9% [9] - 预计ROE从2024年的4.0%提升至2025-2027年的7.5%、11.5%、11.5% [9] - 预计每股经营现金流从2024年的0.58元提升至2025-2027年的0.66元、0.61元、0.76元 [10]