隆平高科：转基因制种占比升至 60%，巴西业务降本增效冲刺扭亏 摘要 外延并购聚焦玉米产业，目标 5-10 年内国内市占率翻番；新设玉米事 业部整合研发、生产与渠道，提升全业务链协同效率。 Q&A 公司如何评估当前国内玉米种子行业的库存水平，以及对 2026 至 2027 年种 植季的供需格局和竞争环境有何展望？ 2026 年上半年，国内玉米种子行业库存仍处于高峰期，整体去库存压力严峻， 市场明显供大于求。在此背景下，公司正积极采取措施应对，包括主动压缩老 旧品种的制种面积。目前，公司的库存水平在行业内处于相对中低位，整体风 险可控。公司计划在未来两到三年内，彻底消化现有老旧库存。展望 2026 至 2027 年度，行业预计仍将处于去库存阶段。尽管市场整体格局尚不稳定，特 别是在黄淮海区域的黄金粮系列、东北的极早熟系列以及中晚熟铁系系列等结 构性品种上，尚未形成绝对优势品种，但市场趋势是明确的。黄淮海市场对耐 密、抗倒、抗病及适宜机收品种的需求是未来方向。因此，2026 至 2027 年 度将被视为一个过渡年，之后行业将进入新的发展赛道，公司已为此做好了充 分准备。 公司在耐密高产玉米品种方面的研发布局、商业 ...

投资评级 - 报告给予隆平高科“买入”评级，并维持该评级[4] 核心观点 - 巴西及国内玉米业务承压，但公司育种优势持续深化，因此维持“买入”评级[4][8] - 2026年上半年营收由国内、巴西两端玉米业务共同拖累，利润端受收入缩量后费用刚性影响，叠加上年同期存在较大汇兑收益形成高基数，利润降幅大于收入降幅[4] 财务表现 - 2026年上半年营收17.10亿元，同比-21.05%[4] - 2026年上半年归母净利润-2.73亿元，2025年同期为-1.64亿元[4] - 2026年第二季度营收8.02亿元，同比+5.92%[4] - 2026年第二季度归母净利润-1.42亿元，2025年同期为-1.62亿元[4] - 报告下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为3.00/3.70/4.16亿元（原预测分别为3.69/4.65/4.87亿元）[4] - 预计2026-2028年EPS为0.20/0.25/0.28元，当前股价对应PE为43.3/35.1/31.2倍[4] 业务分部表现 - 水稻种子：2026年上半年实现营业收入7.15亿元，同比-8.22%[5] - 玉米种子：2026年上半年实现营业收入5.18亿元，同比-42.95%[5] - 国内玉米主营业务收入0.34亿元，同比-72.67%[5] - 巴西玉米种子业务收入4.83亿元，同比-38.21%[5] - 专精特新种子业务：2026年上半年实现营业收入2.97亿元，同比-1.17%[5] 重要子公司表现 - 隆平国际种业有限公司：2026年上半年实现营收1.37亿元，净利润3301.71万元，同比大幅增加[6] - 隆平种业：2026年上半年实现营收1.93亿元，同比+20.67%，净利润3864.63万元，同比+78.68%[6] - 隆平发展：2026年上半年营收5.58亿元，同比-35.77%，净利润-3.20亿元，2025年同期为-2.44亿元[6] 业务驱动因素 - 水稻业务基本盘稳健，公司协同运作低镉品种，发力推广优质食味稻，坚守高产稳产、耐逆抗倒核心品种[4][5] - 隆平种业优质稻销售放量带来营收增量，叠加产品结构优化，带动营业收入、净利润同比增加[6] - 巴西种子市场受连续极端天气冲击，当地播种窗口期失衡，叠加国际油价波动大幅推升农资成本，农户种植积极性减弱，境外玉米种子销售同比下滑[6] - 转基因玉米品种储备及推广优势持续强化[4]