投资评级 - 报告对卓越新能的投资评级为“买入/维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点为卓越新能盈利水平持续修复，且募投的10万吨烃基生物柴油项目将带来新的增长增量 [1][5][6] 股票数据与市场表现 - 公司总股本为1.27亿股，流通股本为1.2亿股，总市值为63.34亿元，流通市值为59.76亿元 [3] - 公司股票12个月内最高价为54.31元，最低价为25.53元 [3] - 公司股价走势相对沪深300指数表现出色，区间涨幅曾达110% [2] 近期财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入23.43亿元，同比下降21.24% [4][5] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.23%，扣非后归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78% [4][5] - 公司盈利能力显著增强，2025年第三季度销售毛利率达11.73%，较2025年上半年的10.17%和去年同期的3.56%均明显提升 [5] 业务布局与项目进展 - 公司已构建“废弃油脂资源-生物能源-生物基材料”一体化的产能布局，拥有生物柴油年产能50万吨，生物基材料年产能14万吨 [6] - 公司通过定增募资3亿元，用于推进年产10万吨烃基生物柴油（HVO/SAF）项目，预计项目税后内部收益率为28.94% [6] 未来盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为2.53亿元，2026年为4.03亿元，2027年为4.85亿元 [6][7] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为25倍、16倍和13倍 [6][7] - 预测公司毛利率将持续改善，从2024年的7.11%提升至2026年的15.24% [9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入35.63亿元，同比增长26.73%，归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长89.57%，扣非净利润1.35亿元，同比增长24.80% [2] - 2024年末公司总资产35.66亿元，同比增长16.30%，归属于母公司的所有者权益27.93亿元，同比增长4.20% [2] - 2025年一季度公司实现营业总收入7.09亿元，归母净利润6131.22万元，同比增长111.22%，基本每股收益0.51元，加权平均净资产收益率2.17% [3] - 2025年一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5663.34万元，同比增长135.16% [4] 业务发展 - 公司是国内第一家从事废弃油脂制备生物柴油的技术研发并实现工业化生产的企业，连续多年位列国内生物柴油生产企业产销量和出口量第一 [4] - 2024年公司生物柴油销售量37.60万吨，生物基材料销售量3.79万吨 [5] - 公司已形成以生物柴油为主，衍生深加工生物基材料的"生物质能化一体化"产业布局 [4] 研发投入 - 2024年公司研发投入1.21亿元，获得授权专利19项（其中发明专利4项），参与国家标准《生物基调合车用柴油》起草编制工作 [5] - 研发重点解决低品质废弃油脂杂质成份鉴别与分离、废弃油脂高效转化、生物基材料质量提升、产线数字化智能化升级等难题 [5] 产能扩张 - 年产5万吨天然脂肪醇项目于2024年底竣工，2025年4月开始调试生产并正式投产 [5] - 年产10万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段 [5] - 新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造 [5] - 2024年9月在泰国成立泰国卓越公司，已获得BOI批准，正在开展项目前期工作 [5] 产品应用 - 天然脂肪醇作为生物基表面活性剂主要原料之一，可广泛应用于洗涤剂、化妆品、医药等领域 [5] - 公司采用先进的脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇，实现国产替代 [5]