股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.00%至49.37元/股 成交额923.87万元 换手率0.15% 总市值59.24亿元 [1] - 主力资金净流入181.55万元 大单买入占比23.40% 卖出占比3.75% [1] - 年初至今股价上涨49.20% 近5/20/60日分别上涨0.69%/1.40%/2.70% [1] 股东结构变化 - 股东户数4740户 较上期减少8.07% 人均流通股25316股 较上期增加8.78% [2] - 宝盈新兴产业混合A增持67.32万股至126.42万股 位列第三大流通股东 [3] - 富国周期精选等三家机构新进十大流通股东 持股区间31.02-63.62万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.12亿元 同比下降32.12% [2] - 同期归母净利润1.17亿元 同比增长16.01% [2] 业务构成与公司背景 - 主营业务为生物柴油(占比81.33%)及深加工产品 以废油脂为原料 [1] - 成立于2001年11月 2019年11月上市 注册地位于福建龙岩 [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品 概念板块包括碳中和、生物质能等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现6.01亿元 近三年累计派现2.78亿元 [3]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.16%至49.77元/股 成交额5366.48万元 换手率0.92% 总市值59.72亿元 [1] 公司主营业务结构 - 生物柴油为核心业务 收入占比81.33% [1] - 脂肪酸混合油脂收入占比8.86% 天然脂肪醇占比6.27% [1] - 环保型醇酸树脂(1.53%) 工业甘油(1.37%) 生物酯增塑剂(0.32%)构成辅助业务 [1] - 以废油脂为原料通过纯化 甲酯化 分馏工艺生产生物柴油及深加工产品 [1] 基金持仓情况 - 融通新趋势灵活配置混合基金(002955)二季度持仓1.27万股 占基金净值2.19% [2] - 该基金当日浮盈约3.1万元 最新规模2790.35万元 [2] - 基金今年以来收益35.15% 近一年收益60.43% 成立以来累计收益93% [2] 基金经理信息 - 基金经理何天翔累计任职10年333天 管理规模76.62亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报132.33% 最差回报-80.34% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收13.12亿元，同比减少32.12% [2][6] - 归母净利润1.17亿元，同比增长16.01% [2][6] - 扣非归母净利润1.08亿元，同比增长13.44% [6] - 2025Q2营收6.03亿元，同比减少43.34%，环比减少14.96% [6] - 2025Q2归母净利润0.56亿元，同比减少22.3%，环比减少8.58% [6] 业务表现分析 - 生物柴油收入10.7亿元，同比下滑42.3% [12] - 生物柴油销售量12.50万吨，同比减少37.55% [12] - 生物柴油平均销售价格8533.6元/吨，同比下滑7.7% [12] - 天然脂肪醇于2025年4月开始试生产，销售4008.06吨，实现收入8223.55万元 [2][12] - 销售毛利率为10.17%，同比提升3.83个百分点，主因高毛利率脂肪醇业务投产 [12] - 期间费用率为6.01%，同比提升2.16个百分点，主要由于费用刚性而收入下滑 [12] 现金流与资本开支 - 收现比为95.71%，同比降低3.41个百分点 [12] - 经营活动现金流净额为-0.31亿元，去年同期为-0.35亿元 [12] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.50亿元，去年同期为0.64亿元 [12] - 目前公司仍有较多项目处于在建待建阶段，包括国内外合计20万吨烃基生物柴油和50万吨生物柴油 [12] 战略布局与应对措施 - 欧盟于2025年2月公布反倾销终裁结果，对公司产品征收23.4%的反倾销税 [12] - 公司通过法律抗辩、调整市场策略、向下游生物基材料延伸及国际化布局等方式积极应对 [12] - 新加坡一期10万吨产能投产后，或可规避部分关税风险，并抓住新加坡船燃市场机遇 [12] - 国内年产10万吨烃基生物柴油生产线完成大型设备主体安装，已进入管道安装阶段 [12] - 泰国生物柴油生产线项目完成土地租赁合同的签署，已完成土地勘探并进行施工图设计 [12] - 在沙特投资设立合资公司，采取"软实力+轻资产"有偿服务模式，开展资源回收与利用合作 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.47/3.71/4.36亿元，同比增速分别为+66%/+50%/+17% [12] - 对应PE分别为24倍、16倍、14倍 [12]

财务表现 - 2025年H1营业收入13.12亿元 同比减少32.12% 归母净利润1.17亿元 同比增长16.01% [1] - 2025年Q2营业收入6.03亿元 同比减少43.34% 环比减少14.96% 归母净利润5605万元 同比减少22.3% 环比减少8.58% [1] - 天然脂肪醇项目投产推动毛利率同比提升3.83个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.64亿元(下调0.22亿元) 5.30亿元 8.44亿元 [1] - 对应EPS分别为3.03元 4.41元 7.03元 PE分别为15.7倍 10.8倍 6.8倍 [1] 产品价格趋势 - 2025年8月29日中国生物柴油FOB价格1175美元/吨 较2024年同期上涨22% [2] - 中碳脂肪醇价格2.46万元/吨 较2024年同期上涨42% [2] 行业前景 - 生物船燃需求增长推动生物燃料需求增量 [2] - 印尼棕榈仁油产量稳定 下游日化需求向好推动价格进一步上涨 [2] 产能扩张 - 国内10万吨/年HVO/SAF生产线完成主体设备安装 进入管道安装阶段 [3] - 新加坡规划20万吨/年一代生物柴油产能 一期建设10万吨/年 [3] - 泰国项目一期规划30万吨/年一代生物柴油产能 已完成土地勘探 [3] - 沙特规划生物柴油项目建设 预计总产能超百万吨 [3] 竞争优势 - 公司为生物柴油行业龙头企业 [2] - 以废油脂为原料生产脂肪醇 成本优势突出 [2] - 全球产能布局提升产品竞争力 [3]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入13.12亿元 同比减少32.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.17亿元 同比增长16.01% [2] - 生物柴油及生物基材料销售量15.07万吨 [2] 产能布局 - 生物柴油产能50万吨/年 生物基材料产能14万吨/年 [2] - 年产10万吨烃基生物柴油生产线完成大型设备主体安装 进入管道安装阶段 [3] - 年产5万吨天然脂肪醇生产装置已于4月投入运营 [4] 市场拓展 - 通过海外公司荷兰卓越和新加坡卓越与海外优质客户建立深度合作 [3] - 供货服务范围全面覆盖欧洲和东南亚核心市场 [3] - 积极拓展非欧盟地区和新加坡船燃市场 [3] 技术创新与产业链 - 采用脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇 实现国产替代 [4] - 生物基材料可应用于洗涤剂、化妆品、医药等领域 [4] - "生物质能化一体化"产业链产生协同效应 [4] 资本运作 - 定增事项获得上交所审核通过 拟募集资金3亿元 [4] - 总投资3.8亿元建设年产10万吨烃基生物柴油项目 [4] - 项目建设期两年 完成后新增10万吨HVO/SAF生产能力 [4] 发展战略 - 通过优化产品结构和精细化管理控制经营风险 [3] - 泰国生物柴油项目完成土地租赁签约 进入施工图设计阶段 [3] - 新加坡仓储建立提升海外即时响应供货能力 [3]

航线开通与物流优化 - 中远海运集团新开辟巴淡岛港至中国海南洋浦港直航航线 缩短航程并降低物流成本[1] - 直航航线使运输时间从20天缩短至6天 显著降低货物损耗并提升品质[2] - 航线班轮在巴淡 洋浦和马来西亚亚庇间定期往返 并与北美南美干线船舶衔接形成快速通道[2] 巴淡岛区位与产业优势 - 巴淡岛位于印尼 新加坡和马来西亚交汇处 是三国合作增长三角核心区域[1] - 巴淡电子 造船 光伏 油气装备产业发展迅速 去年港口集装箱运量达67万标准箱[1] - 巴淡岛港从简易设备升级为配备桥吊 龙门吊和跨运车的国际标准集装箱码头[1] 企业效益与市场机遇 - 直航航线使生态绿色油脂公司在中国市场竞争力增强 重点市场物流效率提升[2] - 海南椰子加工企业受益于直航 原料运输时间缩短14天且品质提升[2] - 航线为在印尼投资建厂的中国企业提供更稳定经济的物流保障[2] 区域经济合作影响 - 直航促进中国与印尼乃至东盟地区经贸往来 形成双赢机遇[2] - 中国是印尼最大贸易伙伴和主要投资来源国 合作涵盖新能源制造业数字经济等领域[2] - 航线推动地区互联互通和工业发展 减少对新加坡中转依赖[1][2]

航线开通背景与意义 - 中远海运集团新开辟巴淡岛港至中国海南洋浦港直航航线 标志着中国与东南亚海上直连服务拓展[1] - 直航缩短航程并降低物流成本 为中印尼及区域经贸往来提供便利[1] - 巴淡岛位于印尼、新加坡和马来西亚交汇处 是三国合作"增长三角"核心区域及印尼对外开放重要窗口[1] 巴淡岛产业与港口发展 - 巴淡电子、造船、光伏、油气装备等产业发展迅速 吸引大量外国投资[1] - 巴淡岛港去年集装箱运量达约67万标准箱 吞吐量稳步提升[1] - 港口从依赖汽车吊等简易设备升级为配备桥吊、龙门吊和跨运车的国际标准集装箱码头[1] 直航对企业的具体影响 - 直航使巴淡真正具备承接国际直航能力 过去货物需经新加坡中转 现节省成本和时间并带动当地工业发展[2] - 天然脂肪醇生产商生态绿色油脂公司称直航显著降低成本提高效率 增强其在中国市场竞争力[2] - 海南椰制品企业运输时间从约20天缩短至6天 损耗率下降且原料品质提升[2] 航线运营与区域联动 - 班轮航线在巴淡、洋浦和马来西亚亚庇间定期往返 直达洋浦后衔接北美和南美干线船舶[2] - 直航打通印尼与美洲市场快速通道 促进东盟地区与中国联系[2] - 中印尼经贸合作持续深化 中国成为印尼最大贸易伙伴和主要投资来源国[2] 合作领域与投资趋势 - 两国在新能源、制造业、数字经济等领域合作不断扩大[2] - 许多中国企业选择在印尼投资建厂 直航提供更稳定经济的物流保障[2] - 航线发展将促进地区经济融合与共同繁荣[3]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [1][5] 核心观点 - 卓越新能是国内酯基生物柴油龙头，连续多年产销量和出口量第一 [7][12] - 2025年脂肪醇项目投产将成为新增长点，预计2025-2027年归母净利润分别为3.57/4.69/5.81亿元 [6][8] - 海外销售网络布局完善，通过荷兰、新加坡子公司规避欧盟贸易壁垒 [7][62][66] - 行业层面欧盟RED III政策刺激需求，中国出口利空出尽 [8][45] 公司概况 - 成立于2001年，2019年科创板上市，国内首家废油脂制备生物柴油企业 [7][12] - 现有产能50万吨生物柴油+14万吨生物基材料 [7] - 在建项目包括5万吨脂肪醇(2025年4月投产)和10万吨烃基生物柴油(2025年12月投产) [7][22] - 2024年营收35.63亿元(yoy+26.7%)，归母净利润1.49亿元(yoy+89.6%) [6][24] 财务预测 - 预计2025-2027年营收44.61/54.69/68.55亿元，yoy+25.2%/22.6%/25.3% [6][8] - 毛利率将从2024年7.1%提升至2027年12.9% [6] - 2025年PE为15.3倍，2027年降至9.4倍 [6] 行业分析 - 欧盟RED III要求2030年可再生能源占比提升至42.5%，运输领域29% [8][43] - 中国生物柴油消费量仅占交通用柴油0.7%，B5推广对应600万吨市场空间 [8][45] - 2024年中国生柴出口111.2万吨(yoy-43%)，向东南亚转移明显 [28][49] - 欧盟对中国生柴征收23.4%反倾销税(卓越新能税率) [49][51]

前次募集资金基本情况 - 公司2019年通过A股IPO公开发行3000万股，每股发行价42.19元，募集资金总额12.66亿元，扣除发行费用后净额为12.01亿元[1] - 募集资金专项账户开设于农业银行龙津支行和兴业银行新罗支行，并与保荐机构签订三方监管协议[1] - 截至2025年3月31日，募集资金专户余额为349.21万元，另有3.12亿元闲置资金用于购买大额存单等现金管理产品[1][7] 募集资金使用情况 - 承诺投资项目包括：年产10万吨生物柴油及5万吨天然脂肪醇项目（12.23亿元）、技术研发中心建设项目（0.36亿元）、补充流动资金（1.2亿元）[1] - 超募资金投向包括：偿还银行贷款（0.35亿元）、新增年产10万吨生物柴油项目（1亿元）、年产10万吨烃基生物柴油生产线（3.49亿元）[9] - 截至2025年3月，累计使用募集资金9.68亿元，其中天然脂肪醇项目因建设期未完成投资差额2.52亿元[1][9] - 2024年将技术研发中心建设项目和新增10万吨生物柴油项目结项，结余资金1328.2万元永久补充流动资金[8] 投资项目效益情况 - 年产10万吨生物柴油生产线2021年6月达产，累计产能利用率99.23%，但受欧盟反倾销调查影响未达可研预测年净利润1.23亿元[9] - 新增10万吨生物柴油项目2022年底投产，通过调整销售策略开发船燃市场后盈利改善[9] - 年产5万吨天然脂肪醇项目预计2025年4月达产，烃基生物柴油生产线计划2025年12月完工[9] 现金管理情况 - 2019-2024年连续六年通过董事会决议，使用闲置募集资金进行现金管理，额度从9.8亿元逐年降至4.5亿元[2][3][4][5][6][7] - 截至2025年3月31日，未到期现金管理产品余额3.12亿元，均为大额存单，年化收益率2.65%-3.45%[7]

发行方案概要 - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值人民币1元 [21] - 发行价格为41.72元/股，定价基准日为2025年7月1日，不低于前20个交易日股票交易均价的80% [21] - 发行数量为7,190,795股，不超过发行前总股本的30% [21] - 募集资金总额为30,000万元，扣除发行费用后拟全部用于"年产10万吨烃基生物柴油项目" [23] 发行对象 - 发行对象包括富国基金、福建银丰创投、财通基金等8家机构投资者 [20] - 所有发行对象均以人民币现金方式按同一价格认购 [20] - 发行对象与公司不存在关联关系，本次发行不构成关联交易 [20] 募投项目 - 项目总投资3.8亿元，建设期两年，将新增10万吨HVO/SAF产能 [28] - 项目采用两段加氢工艺，可灵活调整HVO/SAF产出比例 [18] - 原料主要为地沟油等废弃油脂，实现资源循环利用 [28] - 项目已完成备案及环评手续 [35] 行业背景 - 全球能源结构向可再生能源转型，生物柴油需求增长 [14] - 中国"十四五"规划明确支持生物柴油等生物质燃料发展 [14] - 欧盟RED III指令要求2030年可再生能源占比提升至40% [16] - 国际航运业碳减排政策推动生物燃料需求 [17] 公司优势 - 国内最大生物柴油出口企业，深耕废弃油脂综合利用领域20余年 [18] - 拥有独立研发机构和技术团队，承担多项国家级科研项目 [33] - 已建立欧洲市场渠道，与国际头部能源企业长期合作 [34] - 产品线涵盖酯基生物柴油、烃基生物柴油及衍生产品 [18] 财务影响 - 发行后公司总资产和净资产规模增加，资产负债率下降 [36] - 短期内可能摊薄每股收益，中长期将增强盈利能力 [39] - 项目建成后固定资产折旧增加，若效益不及预期可能影响利润 [52]