11月5日，卓越新能盘中上涨2.09%，截至13:19，报50.84元/股，成交4753.67万元，换手率0.79%，总市 值64.66亿元。 资金流向方面，主力资金净流出595.13万元，大单买入635.40万元，占比13.37%，卖出1230.54万元，占 比25.89%。 卓越新能所属申万行业为：基础化工-化学制品-其他化学制品。所属概念板块包括：基金重仓、小盘、 融资融券、高派息、节能环保等。 截至9月30日，卓越新能股东户数4416.00，较上期减少6.84%；人均流通股27173股，较上期增加 7.34%。2025年1月-9月，卓越新能实现营业收入23.43亿元，同比减少21.24%；归母净利润1.67亿元，同 比增长81.24%。 分红方面，卓越新能A股上市后累计派现6.01亿元。近三年，累计派现2.78亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，卓越新能十大流通股东中，宝盈新兴产业混合A（001128）位居 第三大流通股东，持股116.49万股，相比上期减少9.93万股。富国改革动力混合（001349）位居第五大 流通股东，持股82.21万股，为新进股东。富国研究精选灵活配置混合A（000 ...

投资评级 - 报告对卓越新能（688196.SH）维持“增持”评级 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比实现扭亏为盈，业绩显著改善 [2][6] - 公司正积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，通过全球化布局与产业链延伸来对冲风险并寻求增长 [2][14] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.18亿元、4.06亿元、4.82亿元，同比增速分别为+46%、+87%、+19% [14] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3实现营收10.31亿元，同比微降1.05%，但环比大幅增长71.05% [2][6] - 2025Q3归母净利润为0.50亿元，同比大幅增长667.56%，环比下降10.76% [2][6] - 2025Q3扣非归母净利润为0.51亿元，同比增长698.44%，环比基本持平，微降0.31% [6] - 2025Q3公司补缴税款合计1,780.57万元，剔除该一次性影响后，2025Q3调整后归母净利润为6,782万元 [2][14] - 2025Q3销售毛利率为13.71%，同比显著提升15.29个百分点，环比提升1.76个百分点 [14] - 2025Q3收现比为117.23%，同比提升4.63个百分点，显示现金流状况良好 [14] 2025年前三季度财务表现 - 2025Q1-3实现营收23.43亿元，同比减少21.24% [6] - 2025Q1-3归母净利润为1.67亿元，同比增长81.24% [6] - 2025Q1-3扣非归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78% [6] - 2025Q1-3经营活动现金流净额为3.42亿元，同比增长247.52% [14] - 2025Q1-3购建固定资产等支付的现金为2.95亿元，同比增长143.86% [14] 业绩驱动因素分析 - 收入环比高增主要受益于新业务贡献：天然脂肪醇于2025年4月开始试生产，Q2销售4,008.06吨，Q3产能爬坡销量环比上行 [14] - 生物柴油销量环比上行，参考海关披露的Q3福建省生物柴油出口数据环比Q2增长42.8% [14] - 毛利率同比显著提升主要因生物柴油出口渠道打通以及高毛利率的脂肪醇业务投产 [14] 全球化布局与产业链延伸进展 - 应对欧盟反倾销措施：欧盟于2025年2月公布终裁结果，对公司产品征收23.4%的反倾销税，公司采取法律抗辩、调整市场策略、向下游延伸及国际化布局等方式应对 [14] - 新加坡产能布局：新加坡一期10万吨产能投产后，有望规避部分关税风险并抓住新加坡船燃市场机遇 [14] - 国内产能建设：国内年产10万吨烃基生物柴油（SAF/HVO）生产线已完成大型设备主体安装，进入管道安装阶段 [14] - 泰国项目进展：泰国生物柴油生产线项目已完成土地租赁合同签署，并进行施工图设计 [14] - 沙特合作：公司在沙特投资设立合资公司，采取“软实力+轻资产”有偿服务模式，开展资源回收与利用合作 [14] 未来业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、4.06亿元、4.82亿元 [14] - 对应市盈率（PE）分别为26倍、14倍、12倍 [14]

公司基本情况 - 公司成立于2001年11月01日，于2019年11月21日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为福建省龙岩市 [1] - 公司是国内生物柴油行业的领军企业，专注于利用废油脂生产生物柴油及其深加工产品，拥有全产业链优势 [1] - 公司主营业务是利用废油脂为原料生产生物柴油（脂肪酸甲酯）及其深加工产品，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 其他化学制品 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为23.43亿元，在行业79家公司中排名第17，高于行业平均数19.94亿元和中位数7.75亿元 [2] - 主营业务构成中，生物柴油收入10.67亿元，占比81.33%，是核心产品 [2] - 2025年三季度净利润为1.67亿元，行业排名第15，高于行业平均数7443.82万元和中位数5325.37万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为21.20%，低于行业平均的34.74%，显示出较强的偿债能力 [3] - 2025年三季度公司毛利率为11.73%，较去年同期的3.56%有显著提升，但仍低于行业平均的19.93% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4416户，较上期减少6.84% [5] - 户均持有流通A股数量为2.72万股，较上期增加7.34% [5] - 十大流通股东中出现变动，富国改革动力混合（001349）和富国研究精选灵活配置混合A（000880）为新进股东 [5] 业务亮点与增长点 - 天然脂肪醇于2025年4月试生产，年产5万吨产线投产成为新利润增长点 [6] - 公司通过法律抗辩、调整市场策略等积极应对欧盟反倾销制裁 [6] - 新加坡一期10万吨产能投产及泰国生物柴油生产线项目推进，未来生物柴油预计扩产到130万吨 [6] - 国内年产10万吨烃基生物柴油生产线进入管道安装阶段 [6] - 在沙特投资设立合资公司开展合作 [6] 机构盈利预测 - 长江证券预计公司2025-2027年归母净利润为2.47/3.71/4.36亿元，同比增速分别为+66%/+50%/+17% [6] - 信达证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.32、4.86和5.91亿元，同比增速分别为122.8%、46.3%、21.7% [6]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.00%至49.37元/股 成交额923.87万元 换手率0.15% 总市值59.24亿元 [1] - 主力资金净流入181.55万元 大单买入占比23.40% 卖出占比3.75% [1] - 年初至今股价上涨49.20% 近5/20/60日分别上涨0.69%/1.40%/2.70% [1] 股东结构变化 - 股东户数4740户 较上期减少8.07% 人均流通股25316股 较上期增加8.78% [2] - 宝盈新兴产业混合A增持67.32万股至126.42万股 位列第三大流通股东 [3] - 富国周期精选等三家机构新进十大流通股东 持股区间31.02-63.62万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.12亿元 同比下降32.12% [2] - 同期归母净利润1.17亿元 同比增长16.01% [2] 业务构成与公司背景 - 主营业务为生物柴油(占比81.33%)及深加工产品 以废油脂为原料 [1] - 成立于2001年11月 2019年11月上市 注册地位于福建龙岩 [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品 概念板块包括碳中和、生物质能等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现6.01亿元 近三年累计派现2.78亿元 [3]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.16%至49.77元/股 成交额5366.48万元 换手率0.92% 总市值59.72亿元 [1] 公司主营业务结构 - 生物柴油为核心业务 收入占比81.33% [1] - 脂肪酸混合油脂收入占比8.86% 天然脂肪醇占比6.27% [1] - 环保型醇酸树脂(1.53%) 工业甘油(1.37%) 生物酯增塑剂(0.32%)构成辅助业务 [1] - 以废油脂为原料通过纯化 甲酯化 分馏工艺生产生物柴油及深加工产品 [1] 基金持仓情况 - 融通新趋势灵活配置混合基金(002955)二季度持仓1.27万股 占基金净值2.19% [2] - 该基金当日浮盈约3.1万元 最新规模2790.35万元 [2] - 基金今年以来收益35.15% 近一年收益60.43% 成立以来累计收益93% [2] 基金经理信息 - 基金经理何天翔累计任职10年333天 管理规模76.62亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报132.33% 最差回报-80.34% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收13.12亿元，同比减少32.12% [2][6] - 归母净利润1.17亿元，同比增长16.01% [2][6] - 扣非归母净利润1.08亿元，同比增长13.44% [6] - 2025Q2营收6.03亿元，同比减少43.34%，环比减少14.96% [6] - 2025Q2归母净利润0.56亿元，同比减少22.3%，环比减少8.58% [6] 业务表现分析 - 生物柴油收入10.7亿元，同比下滑42.3% [12] - 生物柴油销售量12.50万吨，同比减少37.55% [12] - 生物柴油平均销售价格8533.6元/吨，同比下滑7.7% [12] - 天然脂肪醇于2025年4月开始试生产，销售4008.06吨，实现收入8223.55万元 [2][12] - 销售毛利率为10.17%，同比提升3.83个百分点，主因高毛利率脂肪醇业务投产 [12] - 期间费用率为6.01%，同比提升2.16个百分点，主要由于费用刚性而收入下滑 [12] 现金流与资本开支 - 收现比为95.71%，同比降低3.41个百分点 [12] - 经营活动现金流净额为-0.31亿元，去年同期为-0.35亿元 [12] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.50亿元，去年同期为0.64亿元 [12] - 目前公司仍有较多项目处于在建待建阶段，包括国内外合计20万吨烃基生物柴油和50万吨生物柴油 [12] 战略布局与应对措施 - 欧盟于2025年2月公布反倾销终裁结果，对公司产品征收23.4%的反倾销税 [12] - 公司通过法律抗辩、调整市场策略、向下游生物基材料延伸及国际化布局等方式积极应对 [12] - 新加坡一期10万吨产能投产后，或可规避部分关税风险，并抓住新加坡船燃市场机遇 [12] - 国内年产10万吨烃基生物柴油生产线完成大型设备主体安装，已进入管道安装阶段 [12] - 泰国生物柴油生产线项目完成土地租赁合同的签署，已完成土地勘探并进行施工图设计 [12] - 在沙特投资设立合资公司，采取"软实力+轻资产"有偿服务模式，开展资源回收与利用合作 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.47/3.71/4.36亿元，同比增速分别为+66%/+50%/+17% [12] - 对应PE分别为24倍、16倍、14倍 [12]

财务表现 - 2025年H1营业收入13.12亿元 同比减少32.12% 归母净利润1.17亿元 同比增长16.01% [1] - 2025年Q2营业收入6.03亿元 同比减少43.34% 环比减少14.96% 归母净利润5605万元 同比减少22.3% 环比减少8.58% [1] - 天然脂肪醇项目投产推动毛利率同比提升3.83个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.64亿元(下调0.22亿元) 5.30亿元 8.44亿元 [1] - 对应EPS分别为3.03元 4.41元 7.03元 PE分别为15.7倍 10.8倍 6.8倍 [1] 产品价格趋势 - 2025年8月29日中国生物柴油FOB价格1175美元/吨 较2024年同期上涨22% [2] - 中碳脂肪醇价格2.46万元/吨 较2024年同期上涨42% [2] 行业前景 - 生物船燃需求增长推动生物燃料需求增量 [2] - 印尼棕榈仁油产量稳定 下游日化需求向好推动价格进一步上涨 [2] 产能扩张 - 国内10万吨/年HVO/SAF生产线完成主体设备安装 进入管道安装阶段 [3] - 新加坡规划20万吨/年一代生物柴油产能 一期建设10万吨/年 [3] - 泰国项目一期规划30万吨/年一代生物柴油产能 已完成土地勘探 [3] - 沙特规划生物柴油项目建设 预计总产能超百万吨 [3] 竞争优势 - 公司为生物柴油行业龙头企业 [2] - 以废油脂为原料生产脂肪醇 成本优势突出 [2] - 全球产能布局提升产品竞争力 [3]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入13.12亿元 同比减少32.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.17亿元 同比增长16.01% [2] - 生物柴油及生物基材料销售量15.07万吨 [2] 产能布局 - 生物柴油产能50万吨/年 生物基材料产能14万吨/年 [2] - 年产10万吨烃基生物柴油生产线完成大型设备主体安装 进入管道安装阶段 [3] - 年产5万吨天然脂肪醇生产装置已于4月投入运营 [4] 市场拓展 - 通过海外公司荷兰卓越和新加坡卓越与海外优质客户建立深度合作 [3] - 供货服务范围全面覆盖欧洲和东南亚核心市场 [3] - 积极拓展非欧盟地区和新加坡船燃市场 [3] 技术创新与产业链 - 采用脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇 实现国产替代 [4] - 生物基材料可应用于洗涤剂、化妆品、医药等领域 [4] - "生物质能化一体化"产业链产生协同效应 [4] 资本运作 - 定增事项获得上交所审核通过 拟募集资金3亿元 [4] - 总投资3.8亿元建设年产10万吨烃基生物柴油项目 [4] - 项目建设期两年 完成后新增10万吨HVO/SAF生产能力 [4] 发展战略 - 通过优化产品结构和精细化管理控制经营风险 [3] - 泰国生物柴油项目完成土地租赁签约 进入施工图设计阶段 [3] - 新加坡仓储建立提升海外即时响应供货能力 [3]

航线开通与物流优化 - 中远海运集团新开辟巴淡岛港至中国海南洋浦港直航航线 缩短航程并降低物流成本[1] - 直航航线使运输时间从20天缩短至6天 显著降低货物损耗并提升品质[2] - 航线班轮在巴淡 洋浦和马来西亚亚庇间定期往返 并与北美南美干线船舶衔接形成快速通道[2] 巴淡岛区位与产业优势 - 巴淡岛位于印尼 新加坡和马来西亚交汇处 是三国合作增长三角核心区域[1] - 巴淡电子 造船 光伏 油气装备产业发展迅速 去年港口集装箱运量达67万标准箱[1] - 巴淡岛港从简易设备升级为配备桥吊 龙门吊和跨运车的国际标准集装箱码头[1] 企业效益与市场机遇 - 直航航线使生态绿色油脂公司在中国市场竞争力增强 重点市场物流效率提升[2] - 海南椰子加工企业受益于直航 原料运输时间缩短14天且品质提升[2] - 航线为在印尼投资建厂的中国企业提供更稳定经济的物流保障[2] 区域经济合作影响 - 直航促进中国与印尼乃至东盟地区经贸往来 形成双赢机遇[2] - 中国是印尼最大贸易伙伴和主要投资来源国 合作涵盖新能源制造业数字经济等领域[2] - 航线推动地区互联互通和工业发展 减少对新加坡中转依赖[1][2]

航线开通背景与意义 - 中远海运集团新开辟巴淡岛港至中国海南洋浦港直航航线 标志着中国与东南亚海上直连服务拓展[1] - 直航缩短航程并降低物流成本 为中印尼及区域经贸往来提供便利[1] - 巴淡岛位于印尼、新加坡和马来西亚交汇处 是三国合作"增长三角"核心区域及印尼对外开放重要窗口[1] 巴淡岛产业与港口发展 - 巴淡电子、造船、光伏、油气装备等产业发展迅速 吸引大量外国投资[1] - 巴淡岛港去年集装箱运量达约67万标准箱 吞吐量稳步提升[1] - 港口从依赖汽车吊等简易设备升级为配备桥吊、龙门吊和跨运车的国际标准集装箱码头[1] 直航对企业的具体影响 - 直航使巴淡真正具备承接国际直航能力 过去货物需经新加坡中转 现节省成本和时间并带动当地工业发展[2] - 天然脂肪醇生产商生态绿色油脂公司称直航显著降低成本提高效率 增强其在中国市场竞争力[2] - 海南椰制品企业运输时间从约20天缩短至6天 损耗率下降且原料品质提升[2] 航线运营与区域联动 - 班轮航线在巴淡、洋浦和马来西亚亚庇间定期往返 直达洋浦后衔接北美和南美干线船舶[2] - 直航打通印尼与美洲市场快速通道 促进东盟地区与中国联系[2] - 中印尼经贸合作持续深化 中国成为印尼最大贸易伙伴和主要投资来源国[2] 合作领域与投资趋势 - 两国在新能源、制造业、数字经济等领域合作不断扩大[2] - 许多中国企业选择在印尼投资建厂 直航提供更稳定经济的物流保障[2] - 航线发展将促进地区经济融合与共同繁荣[3]