前次募集资金基本情况 - 公司2019年通过A股IPO公开发行3000万股，每股发行价42.19元，募集资金总额12.66亿元，扣除发行费用后净额为12.01亿元[1] - 募集资金专项账户开设于农业银行龙津支行和兴业银行新罗支行，并与保荐机构签订三方监管协议[1] - 截至2025年3月31日，募集资金专户余额为349.21万元，另有3.12亿元闲置资金用于购买大额存单等现金管理产品[1][7] 募集资金使用情况 - 承诺投资项目包括：年产10万吨生物柴油及5万吨天然脂肪醇项目（12.23亿元）、技术研发中心建设项目（0.36亿元）、补充流动资金（1.2亿元）[1] - 超募资金投向包括：偿还银行贷款（0.35亿元）、新增年产10万吨生物柴油项目（1亿元）、年产10万吨烃基生物柴油生产线（3.49亿元）[9] - 截至2025年3月，累计使用募集资金9.68亿元，其中天然脂肪醇项目因建设期未完成投资差额2.52亿元[1][9] - 2024年将技术研发中心建设项目和新增10万吨生物柴油项目结项，结余资金1328.2万元永久补充流动资金[8] 投资项目效益情况 - 年产10万吨生物柴油生产线2021年6月达产，累计产能利用率99.23%，但受欧盟反倾销调查影响未达可研预测年净利润1.23亿元[9] - 新增10万吨生物柴油项目2022年底投产，通过调整销售策略开发船燃市场后盈利改善[9] - 年产5万吨天然脂肪醇项目预计2025年4月达产，烃基生物柴油生产线计划2025年12月完工[9] 现金管理情况 - 2019-2024年连续六年通过董事会决议，使用闲置募集资金进行现金管理，额度从9.8亿元逐年降至4.5亿元[2][3][4][5][6][7] - 截至2025年3月31日，未到期现金管理产品余额3.12亿元，均为大额存单，年化收益率2.65%-3.45%[7]

发行方案概要 - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值人民币1元 [21] - 发行价格为41.72元/股，定价基准日为2025年7月1日，不低于前20个交易日股票交易均价的80% [21] - 发行数量为7,190,795股，不超过发行前总股本的30% [21] - 募集资金总额为30,000万元，扣除发行费用后拟全部用于"年产10万吨烃基生物柴油项目" [23] 发行对象 - 发行对象包括富国基金、福建银丰创投、财通基金等8家机构投资者 [20] - 所有发行对象均以人民币现金方式按同一价格认购 [20] - 发行对象与公司不存在关联关系，本次发行不构成关联交易 [20] 募投项目 - 项目总投资3.8亿元，建设期两年，将新增10万吨HVO/SAF产能 [28] - 项目采用两段加氢工艺，可灵活调整HVO/SAF产出比例 [18] - 原料主要为地沟油等废弃油脂，实现资源循环利用 [28] - 项目已完成备案及环评手续 [35] 行业背景 - 全球能源结构向可再生能源转型，生物柴油需求增长 [14] - 中国"十四五"规划明确支持生物柴油等生物质燃料发展 [14] - 欧盟RED III指令要求2030年可再生能源占比提升至40% [16] - 国际航运业碳减排政策推动生物燃料需求 [17] 公司优势 - 国内最大生物柴油出口企业，深耕废弃油脂综合利用领域20余年 [18] - 拥有独立研发机构和技术团队，承担多项国家级科研项目 [33] - 已建立欧洲市场渠道，与国际头部能源企业长期合作 [34] - 产品线涵盖酯基生物柴油、烃基生物柴油及衍生产品 [18] 财务影响 - 发行后公司总资产和净资产规模增加，资产负债率下降 [36] - 短期内可能摊薄每股收益，中长期将增强盈利能力 [39] - 项目建成后固定资产折旧增加，若效益不及预期可能影响利润 [52]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予卓越新能“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 卓越新能是国内生物柴油行业龙头企业，形成以生物柴油为主、深加工产品为辅的业务模式 未来生物柴油产能有望超百万吨，在全球碳减排背景下成长可期 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.86、5.30、8.44亿元，EPS分别为3.21、4.41、7.03元，2025年6月6日股价对应PE分别为14.21、10.35、6.49倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期 - 卓越新能是国内生物柴油龙头，未来总产能将超百万吨 2024年底产能50万吨/年，将在新加坡、沙特、泰国等海外布局 公司废油脂转酯化率达99%，加强副产物利用和生物柴油深加工，延伸产业链 [15][16][17] - 2022下半年设荷兰子公司，2024年海外销售渠道布局成效显现，业绩底部向上 2015 - 2022年业绩增长，2023年受欧盟贸易摩擦业绩下滑，2024年营收和归母净利润分别同比增长26.71%、88.61% [22][28][33] 生物柴油：中国以UCO为原料的生物柴油降碳属性凸显，未来需求空间广阔 - 生物柴油分一代和二代，SAF以二代生物柴油为原料 一代成本低、降碳比例60% - 70%；二代可直用、降碳80%；SAF凝点低适合航空 可食用油脂和废弃油脂是主要原料，UCO制生物柴油碳排放值最低，中国是主要UCO出口国 [45][49][54] - 国内生物柴油发展慢、开工率常低于50%，行业集中度高 欧盟2025年2月对中国生物柴油征10.0% - 35.6%反倾销税，但中国生物柴油因减碳属性仍有出口可能，在欧盟设销售子公司可提高竞争力 [63][79][84] - 国际、欧盟、新加坡等推行船舶降碳政策，生物柴油需求有望持续增长 [86][87] - 2024年欧洲生物柴油价格先涨后跌再涨，2025年以来持续上涨 未来随着需求增加，生物柴油盈利能力有望稳中有增 [90][91] SAF：SAF行业蓬勃发展，中国企业或凭UCO优势受益 - 目前主流SAF生产工艺有HEFA、ATJ、FT、PtL四种 HEFA工艺成熟、成本低，预计2030年前为主流；PtL减排潜力大，未来若技术成熟有望成主要工艺 [93][94][95] 公司脂肪醇、甘油等产品景气向上，助力公司业绩增长 - 甘油、脂肪醇产品价格与棕榈油价格相关，印尼推行B40政策，棕榈油价格有望高位维持，推动甘油、脂肪醇价格上升 公司甘油是生物柴油副产品，脂肪醇用生物柴油为原料，成本优势强，助力业绩增长 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为37.88、57.23、93.14亿元，归母净利润分别为3.86、5.30、8.44亿元 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予卓越新能“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 卓越新能是国内生物柴油行业龙头企业，形成以生物柴油为主、深加工产品为辅的业务模式，未来生物柴油产能有望超百万吨，在全球碳减排背景下成长可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.86、5.30、8.44亿元，EPS分别为3.21、4.41、7.03元，2025年6月6日股价对应PE分别为14.21、10.35、6.49倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期 - 卓越新能是国内生物柴油龙头，2024年底产能50万吨/年，未来将在海外布局产能超百万吨，加强研发投入，提高废油脂转酯化率，布局二代生物柴油及SAF产能，加强副产品利用和产品分级利用，提高综合竞争力 [4][15][19] - 2022年下半年设荷兰子公司，2023年4季度通过其在欧洲自主销售，2024年1季度销售网络搭建完毕，业绩底部向上，未来加强海外布局、扩大产能和释放新产品产能，业绩有望增长 [22][33] 生物柴油：中国以UCO为原料的生物柴油降碳属性凸显，未来需求空间广阔 - 中国生物柴油以UCO为原料，一代生物柴油成本低但降碳比例低，二代生物柴油降碳比例高但成本高，SAF性质与二代生物柴油接近，适合航空使用，可食用油脂和废弃油脂是主要原料，UCO减排属性突出，中国有望凭其提高生物柴油竞争力，欧美是主要需求国家，中国是主要出口国家 [45][49][54] - 国内生物柴油发展慢、开工率低，行业集中度高，头部企业优势大，补贴政策弱、使用占比低，2020 - 2023年主要向欧盟出口，2025年2月欧盟对中国生物柴油征10.0% - 35.6%反倾销税，但中国生物柴油因降碳属性和欧盟原料不足仍有出口可能，在欧盟设销售子公司可提高竞争力 [63][69][83] - 国际、欧盟、新加坡均推行船舶降碳政策，生物柴油需求有望增长 [86][87] - 2024年欧洲生物柴油价格先涨后跌再涨，2025年以来持续上涨，未来随着欧盟碳排放要求趋严和新加坡等地需求增加，盈利能力有望稳中有增 [90][91] SAF：SAF行业蓬勃发展，中国企业或凭UCO优势受益 - HEFA工艺是生产SAF的主流工艺，PtL工艺发展前景大，目前主流工艺有4种，各有优缺点，国际民航业认可11条技术路线，最大添加比例为50% [93][94][99] - 预计到2030年，欧盟、英国、日本等为SAF进口国，中国、美国、印尼等为供应国，中国企业或凭UCO优势受益 [28] 公司脂肪醇、甘油等产品景气向上，助力公司业绩增长 - 脂肪醇需求稳定、进口依赖度高，国内产能等稳定，2024年以来开工率高、库存低、价格和价差上涨，公司天然脂肪醇成本优势明显 [26][33][34] - 甘油需求稳定、进口依赖度高，2019年以来开工率下滑，2024年以来库存下降、价格上涨，公司甘油是生物柴油副产品，成本优势强，推动业绩增长 [5][28][37] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为37.88、57.23、93.14亿元，归母净利润分别为3.86、5.30、8.44亿元，毛利率分别为14.0%、13.5%、14.5%，净利率分别为10.2%、9.3%、9.1%，ROE分别为12.1%、14.6%、19.2% [7]

东北县域经济发展潜力 - 灯塔市位列"东北县域经济发展潜力十强"榜单第四位 [1] - 公司依托沈阳现代化都市圈和"沈大开放轴"双重区位优势 [1] - 公司通过城乡融合、特色产业、项目建设、改革创新和开放合作推动发展 [1] 农业产业成就 - 公司获评国家现代农业产业园、全国农业生产全程机械化示范县和省乡村振兴补短板工程重点县 [1] - 粮食总产量保持在42万吨以上 [1] - 淡水鱼亩产全国第一 [1] 工业与特色产业 - 公司入选省工业单项冠军种子培育县 [2] - 日用化工产业拥有省级日化产业园区，天然脂肪醇年产能16万吨，全国第一 [2] - 矿产建材产业已探明矿产种类超20种，拥有沈煤集团红阳三矿等国有煤矿及西钢等重点企业 [2] - 皮装裘皮产业形成完整产业链，佟二堡镇获评省消费品工业特色镇 [2] 文体旅融合发展 - 公司挖掘燕州城、高公馆、李兆麟故居等历史文物遗迹的文化内涵 [2] - 提升佟二堡购物旅游区、太阳谷庄园、葛西河生态走廊等景区业态 [2] - 构建以生态旅游、文化旅游、红色旅游、乡村旅游为重点的全域旅游格局 [2] 未来发展方向 - 公司计划持续扩大有效投资、推动产业转型升级、突出改革创新 [2] - 着力补短板、强弱项，推动经济总量扩容进位 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入35.63亿元，同比增长26.73%，归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长89.57%，扣非净利润1.35亿元，同比增长24.80% [2] - 2024年末公司总资产35.66亿元，同比增长16.30%，归属于母公司的所有者权益27.93亿元，同比增长4.20% [2] - 2025年一季度公司实现营业总收入7.09亿元，归母净利润6131.22万元，同比增长111.22%，基本每股收益0.51元，加权平均净资产收益率2.17% [3] - 2025年一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5663.34万元，同比增长135.16% [4] 业务发展 - 公司是国内第一家从事废弃油脂制备生物柴油的技术研发并实现工业化生产的企业，连续多年位列国内生物柴油生产企业产销量和出口量第一 [4] - 2024年公司生物柴油销售量37.60万吨，生物基材料销售量3.79万吨 [5] - 公司已形成以生物柴油为主，衍生深加工生物基材料的"生物质能化一体化"产业布局 [4] 研发投入 - 2024年公司研发投入1.21亿元，获得授权专利19项（其中发明专利4项），参与国家标准《生物基调合车用柴油》起草编制工作 [5] - 研发重点解决低品质废弃油脂杂质成份鉴别与分离、废弃油脂高效转化、生物基材料质量提升、产线数字化智能化升级等难题 [5] 产能扩张 - 年产5万吨天然脂肪醇项目于2024年底竣工，2025年4月开始调试生产并正式投产 [5] - 年产10万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段 [5] - 新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造 [5] - 2024年9月在泰国成立泰国卓越公司，已获得BOI批准，正在开展项目前期工作 [5] 产品应用 - 天然脂肪醇作为生物基表面活性剂主要原料之一，可广泛应用于洗涤剂、化妆品、医药等领域 [5] - 公司采用先进的脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇，实现国产替代 [5]

公司动态 - 卓越新能"年产5万吨天然脂肪醇项目"近日投产 推动公司把握天然脂肪醇市场增长潜力并延伸生物柴油深加工产业链 [2] - 公司采用先进的脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇 实现国产替代 拓展生物柴油在生物基化学品领域的应用 [2] - 未来公司计划根据产线运行情况和市场需求择机扩大脂肪醇产能 [2] - 公司年产10万吨烃基生物柴油项目采用创新性两段加氢工艺 可灵活调整HVO/SAF产出比例以适应市场需求 [3] - 2025年公司5万吨脂肪醇项目持续推进 海外自主销售网络优势逐步兑现 利润有望维持快速增长 [4] 财务表现 - 2024年预计实现营业收入36.11亿元 同比增长28.42% [3] - 2024年预计实现归母净利润1.58亿元 同比增长约100.41% [3] - 业绩高速增长源于行业景气周期下扩产的前瞻布局 [3] 产能与产品 - 截至2024年6月 公司生物柴油产能规模约50万吨 生物基材料产能规模达9万吨 [2] - 公司主要产品包括生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油和环保型醇酸树脂 [2] - 生物柴油产量和出口量连续多年位列国内同类企业前列 [2] 行业与市场 - 天然脂肪醇作为生物基表面活性剂主要原料 可广泛应用于洗涤剂、化妆品、医药等领域 [2] - 近期脂肪醇市场货源供应紧缺 国内中碳醇(C12-14醇)主流报价23500元/吨 较上月上涨13% 较年初上涨9.3% [3] - 生物柴油产品全球需求稳定增长 需求广阔 具有良好的发展前景 [3] - 公司脂肪醇生产以废弃油脂为主要原料 具有经济环保优势 [3] 战略布局 - 公司围绕"生物质能化一体化"产业布局持续加大科研投入 [2] - 基于废弃油脂和生物柴油开发应用的产业链不断丰富 产品附加值和废弃油脂综合利用率不断提升 [2] - 脂肪醇项目投产将有效增强公司"生物质能化一体化"产业链的协同效应 [2]