业务方面，2025年铝合金产品销量582.4万吨，与去年持平；氧化铝产量1339.7万吨，同比增长22.7%。 铝价上涨及氧化铝销量上行对冲氧化铝价格下跌，支撑业绩增长。西芒杜铁矿于2025年11月投产，将强 化资源属性。股东回报方面，拟派末期股息每股165港仙，全年现金分红总额144.75亿港元，股利支付 率57.76%，股息率5.06%。 供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，中东局势升级致阿联酋EGA旗下铝厂停产(约160万吨/年)、 巴林铝业产能降至约30%等，累计扰动产能或超300万吨。预计2026年全球电解铝总供给量7397.6万 吨，同比增速约-0.09%；需求端国内韧性较强，预计全球需求增速约1.11%。供需缺口或扩大至-94.9万 吨，LME铝价有望上探4000美元/吨。氧化铝价格有望长周期企稳回升，带动公司盈利增长。 考虑电解铝供需紧张，上调26-28年归母净利润预期至304.43/325.79/350.15亿元。维持26年12XPE，目 标价43.77港币(前值35.22港元)。 风险提示：下游需求不及预期致铝价下跌，高分红不及预期。 金吾财讯|华泰证券发布研报指，中国宏桥(01378) ...

证券研究报告 中国宏桥 (1378 HK) | 华泰研究 | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 29 日│中国香港 | 基本金属及加工 | 目标价(港币): | 43.77 | 中国宏桥发布 2025 年年报，全年实现收入 1623.54 亿元（yoy+4.0%）， 归母净利润 226.36 亿元（yoy+1.2%），主因下半年财务费用及存货减值拖 累，归母净利不及我们此前预期的 256.25 亿元。公司维持高分红属性，电 解铝产能天花板约束下铝价有望维持高位，叠加几内亚铝土矿配额政策预期 形成供给端利多，公司为一体化产业链稀缺标的，维持买入评级。 铝价上行对冲氧化铝价格下行，费用上行拖累业绩 盈利方面，公司 2025 年毛利率为 25.6%，同比下降 1.4pct，我们认为主要 受氧化铝售价下降拖累，叠加部分费用转计入营业成本推升电解铝业务成 本。根据 SMM，2025 年电解铝均价 2.07 万元/吨，同比+4.05%，氧化铝 均价 3233.73 元/吨，同比-20.70%。费用方面，2025 ...