公司股价表现 - 中国宏桥(01378)股价上涨5.71%，报29.24港元，成交额达4.77亿港元 [1] - 公司股价近期再涨近7% [1] 行业供给事件 - 海外电解铝出现减产，世纪铝业旗下Grundartangi铝厂因故障减产，预计影响时间6个月以上 [1] - 莫桑比克Mozal铝厂或将于2026年3月转入停产维护状态 [1] 行业供需与价格展望 - 据华泰证券测算，2026年全球电解铝整体供需缺口或进一步扩大至80万吨水平 [1] - 预计明年全球LME铝价有望上行至3200美元/吨以上 [1] 行业盈利与财务状况 - 电解铝行业吨铝盈利显著改善，高利润有望延续，企业盈利同步改善 [1] - 国内供应天花板限制下，电解铝企业资本开支高峰落幕 [1] - 以中国宏桥为代表的龙头已逐步实施稳定分红，今年电解铝行业整体提升分红趋势明显 [1] 行业资产属性演变 - 电解铝股票正从传统强周期品，转型为“上有价格弹性，下有分红支撑”的优质稀缺资产 [1]

行业供给分析 - 国内电解铝产能已接近天花板[1] - 明年全球电解铝供给增速预计为1.9%[1] - 2024/2025年供给端增速将大幅放缓[1] 行业需求分析 - 在全球制造业复苏背景下，明年全球电解铝需求增速预计为2.3%[1] - 全球电解铝供需缺口预计将扩大至80万吨[1] 产品价格展望 - 明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上[1]

公司股价表现 - 中国宏桥午后股价上涨超过4%，最高触及28.96港元，继续刷新历史新高 [1] - 截至发稿时，股价报28.84港元，成交额为5.66亿港元 [1] 行业供需与价格展望 - 全球原铝在2025-2026年供需缺口预计分别为-59.1万吨和-84.3万吨，缺口在2026年可能进一步扩大 [1] - 基于历史数据，预期2026年全球LME铝价或突破3200美元/吨以上 [1] - 国内供给存在硬约束，供需矛盾更大，预期2026年内外盘价差将较大幅度收窄，国内铝价表现或更为强势 [1] 行业盈利与资产属性转变 - 在供需格局趋紧背景下，电解铝行业吨铝盈利显著改善，且高利润有望延续 [1] - 国内供应天花板限制下，电解铝企业资本开支高峰已过，龙头企业如中国宏桥已逐步实施稳定分红 [1] - 今年电解铝行业整体提升分红的趋势明显，行业股票正从强周期品转型为"上有价格弹性，下有分红支撑"的优质稀缺资产 [1]

公司股价表现 - 中国宏桥(01378)午后股价上涨超4%，最高触及28.96港元，继续刷新历史新高 [1] - 截至发稿时，股价报28.84港元，成交额为5.66亿港元 [1] 行业供需与价格展望 - 华泰证券测算全球原铝在2025年和2026年的供需缺口分别为-59.1万吨和-84.3万吨，且缺口在2026年可能进一步扩大 [1] - 基于历史数据，预期2026年全球LME铝价或突破3200美元/吨以上 [1] - 由于国内供给存在硬约束，国内供需矛盾更大，预期2026年内外盘价差将较大幅度收窄，国内铝价表现或更为强势 [1] 行业盈利与资产属性转变 - 天风证券指出，在供需格局持续趋紧背景下，电解铝行业的吨铝盈利显著改善，且高利润有望延续 [1] - 在国内供应天花板限制下，电解铝企业资本开支高峰已落幕，以中国宏桥为代表的龙头企业已逐步实施稳定分红 [1] - 今年电解铝行业整体提升分红的趋势明显，行业股票正从强周期品转型为“上有价格弹性，下有分红支撑”的优质稀缺资产 [1]

核心观点 - 中泰证券维持中国宏桥买入评级 上调2025-2027年铝价假设至2.05/2.05/2.15万元/吨 预计同期净利润达240/242/269亿元 [1] - 公司2025上半年营业收入810.39亿元同比增长10% 归母净利润124亿元同比增长35% 业绩符合预告并宣布不低于30亿港元回购计划 [1] - 电解铝行业供需缺口持续扩大 供应增速仅1%而需求增速达2-3% 行业从盈利再分配转向再扩张阶段 [4] 财务表现 - 电解铝/氧化铝/铝加工产品销量分别为290.6/636.8/39.2万吨 同比增长2.4%/15.6%/3.5% [1] - 三大产品毛利率分别为25.2%/28.8%/23.3% 同比提升0.6/3.4/2.3个百分点 [1] - 分占联营公司溢利18亿元 较去年同期8亿元显著提升 并超去年全年17.6亿元 [2] - 财务费用明显下降 债务结构持续优化 [2] 资本运作 - 上半年回购及注销1.87亿股 合计金额24亿元 [3] - 新推回购计划总额不低于30亿港元 年内回购金额创历史新高 [3] 行业趋势 - 国内电解铝产能接近天花板 海外投建成本高且周期长 [4] - 需求端受泛新能源 电网建设 包装消费合力拉动 [4] - 电解铝环节类资源属性日益凸显 供不应求趋势不可逆转 [4]

核心观点 - 中泰证券维持中国宏桥买入评级 上调铝价假设 预计2025-2027年净利润分别为240/242/269亿元 [1] - 公司2025上半年营业收入810.39亿元同比增长10% 归母净利润124亿元同比增长35% [1] - 电解铝供需缺口持续扩大不可逆转 供应增速仅1% 需求增速达2-3% 行业从再分配走向再扩张 [4] 财务表现 - 2025上半年电解铝/氧化铝/铝加工产品销量分别为290.6/636.8/39.2万吨 同比增长2.4%/15.6%/3.5% [1] - 电解铝/氧化铝/铝加工产品毛利率分别为25.2%/28.8%/23.3% 同比增长0.6/3.4/2.3个百分点 [1] - 分占联营公司溢利18亿元 较去年同期8亿元显著提升 超过去年全年17.6亿元 [2] - 财务费用明显减少 各项费用总体呈下降趋势 [2] 价格假设调整 - 2025/2026/2027年铝价假设上调至2.05/2.05/2.15万元/吨 [1] - 氧化铝价格假设维持3150/3000/2800元/吨 [1] 回购计划 - 上半年已回购及注销1.87亿股 合计金额24亿元 [3] - 宣布新一轮回购计划总额不低于30亿港元 年内回购金额创历史新高 [3] 行业供需 - 电解铝国内产能几近天花板 海外投建成本高建设周期长 [4] - 供应增速仅1% 需求端受泛新能源/电网建设/包装消费拉动达2-3% [4] - 电解铝环节类资源属性日益凸显 供不应求趋势不可逆 [4]