报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场交易重点是海内外供求差异，这是内强外弱格局存在原因，当前影响白糖价格走势核心矛盾包括国内01、05合约定价走向及国际市场能否站稳15美分；郑糖下跌动量加强，给出投机型和产业客户操作建议 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：市场交易重点是海内外供求差异，影响白糖价格走势核心矛盾有国内01、05合约定价走向及国际市场能否站稳15美分；01合约更强，最终接近广西价格，05合约压力大，后续可能跌至极低价格；国际市场15.2美分博弈将持续 [1][2] - 投机型策略建议：行情定位下跌动量加强，基差策略买01空现货，月差策略多01空05、多01空03，回顾近期策略情况 [9] - 产业客户操作建议：给出白糖价格区间预测，为库存管理和采购管理提供套保策略建议 [10] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为巴西12月第一周出口糖日均出口量增加，泰国核定2025/26榨季甘蔗基础价；利空信息为广西2025/26榨季开榨糖厂减少，印度马邦25/26榨季甘蔗压榨加速，巴西港口等待装运食糖数量下降 [11][12][13] - 下周重要事件关注：关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数、11月糖出口数据、印度压榨进度和我国海关食糖及糖浆预混粉进口数据 [14][15][16] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘期价单周下跌0.36%，主力合约持仓增加，技术上形成空头排列；基差结构关注01合约，预计后期基差修复至平水附近，月差结构呈back结构，01 - 05价差扩大；外盘原糖价格上周反弹1.89%，CFTC非商业持仓扩大空头头寸，原糖期货呈back结构，15.2美分上方套保盘压力重现；内外盘价格因配额制度关系复杂，近期内强外弱格局短期转为内弱外强 [18][20][22][24][26] 估值和利润分析 - 进口利润跟踪：我国实行配额制度，近期配额外进口利润丰厚；糖浆及预混粉进口相对稳定 [29] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：25/26榨季预估产量上升至1170万吨左右，同比增长4.82%，其他数据根据24/25榨季及当前情况预估，本周数据维持不变 [31]