白糖产业日报 2025-08-25 力不大，且短时间双节备货预期，为白糖价格带来支撑，外盘价格低位震荡，外弱内强格局明显。不过与 研究员: 张昕 期货从业资格号F03109641 期货投资咨询从业证书号Z0018457 其同时，进口大幅增加且处于高峰期，后市北方糖厂开榨，增加后市供应，且新榨季产量预期处于近四年 免责声明 高位，这些因素将限制价格上方空间。操作建议观望。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) | 5688 | 15 主 ...

糖价小幅反弹， 等待再次做空机会 白糖周报 2025/08/16 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 市场回顾：外盘方面，本周原糖价格冲高回落，截至周五ICE原糖10月合约收盘价报16.47美分/磅，较之前一周上涨0.2美分/磅，涨幅1.23%； 价差方面，本周原糖10-3月差维持震荡，周五报-0.69美分/磅，较之前一周下跌0.3美分/磅；伦敦白糖10-3月差小幅上涨，周五报4.9美元/ 吨，较之前一周上涨1.9美元/吨；原白价差震荡，周五报118美元/吨，较之前一周上涨5美元/吨。国内方面，本周郑糖价格反弹，截至周五 郑糖1月合约收盘价报5664元/吨，较之前一周上涨91元/吨，涨幅1.63%。本周广西现货上涨，周五报5960元/吨，较之前一周上涨50元/吨； 基差小幅走弱，周五报296元/吨，之前一周下跌41元/吨；9-1价差走弱，周五报7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下半年以来进口糖加工和广西糖价差缩小，进口供应增加，配额外现货进口利润处于近五年来最高水平，估值偏高，叠加下榨季国内种植面积增加预期，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际市场回顾：本周原糖价格偏弱震荡，截至周五ICE原糖10月合约收盘价报16.20美分/磅，较前一周下跌0.08美分/磅，跌幅0.49%；7月上半月巴西中南部主产区糖产量较去年同期增加15.07%至340.6万吨，略高于市场预期；印度2025/26年度净糖产量预计增加390万吨至3000万吨，略低于市场预期；巴西港口等待装运食糖船只和数量均增加；2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预计下降3.7%，糖产量预计微降4万吨 [9] - 国内市场回顾：本周郑糖价格减仓下跌，截至周五郑糖9月合约收盘价报5733元/吨，较前一周下跌143元/吨，涨幅2.43%；截至6月广西糖业集团新增甘蔗种植面积32万亩，总种植面积达215万亩 [9] - 基本面评估：2025.08.01白糖基本面评估数据显示，基差257元/吨，月差郑糖9 - 1为113元/吨、原糖10 - 3为 - 0.58美分/磅，产销区价差 - 110元/吨，原白价差107美元/吨，糖醇价差2.67美分/磅，10月合约配额内成本4526元/吨、配额外成本5647元/吨；多空评分方面基差和成本为 - 0.5和 - 1，其他为0；简评基差明显走强，月差走出反套等；小结假设外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [10] - 交易策略建议：暂无 [11] - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：展示了甘蔗生长周期各阶段及巴西、印度等主要食糖生产国的开榨 - 收榨时间和食糖生产销售年度 [12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示广西南宁一级白砂糖价格走势和广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差走势 [17][18] - 现货间价差：展示加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖9 - 1价差走势 [20][24] - 内外价差：展示配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差走势 [25][28] - 伦敦白糖月间价差：展示伦敦白糖8 - 10价差、伦敦白糖10 - 3价差走势 [29][30] - 原白价差：展示原白价差10 - 10、原白价差3 - 3走势 [31][32] - 原糖现货升贴水：展示巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水走势 [33][34] - 糖醇比价震荡：展示原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价走势 [36][37] 国内市场情况 - 全国产量：展示全国月度食糖产量和累计食糖产量走势 [41][42] - 食糖进口量：展示全国月度食糖进口量、年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、年度累计进口量走势 [44][47] - 全国销量：展示全国月度销糖量和累计产销进度走势 [49][50] - 全国工业库存：展示全国月度工业库存和广西三方仓库库存走势 [52][53] 国际市场情况 - CFTC持仓：展示CFTC基金净持仓和商业净持仓走势 [57][58] - 巴西中南部生产情况：展示巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量走势 [60][64] - 印度产量：展示印度双周产糖量和累计产糖量走势 [65][66] - 泰国产量：展示泰国双周产糖量和累计产糖量走势 [68][69] - 巴西发运量：展示巴西中南部食糖库存和巴西港口食糖待装运数量走势 [71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期易跌难涨，下方空间有限，在5600价位存在支撑，SR2509合约震荡偏弱看待，建议区间内逢高沽空为主，后续关注巴西生产、印度生产及政策变化、国内食糖产能库存情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖周度数据汇总 - 期货方面，本周1、5、9月收盘价分别为5656元/吨、5597元/吨、5826元/吨，较日间休分别涨跌27元/吨、22元/吨、16元/吨 [10] - 现货方面，本周南宁、柳州、昆明、日照、营口白糖价格分别为6050元/吨、6070元/吨、5860元/吨、6120元/吨、6150元/吨，山东淀粉糖价格为2500元/吨 [10] - 基差方面，本周1、5、9月基差分别为394元/吨、453元/吨、224元/吨，较上周分别涨跌-37元/吨、-32元/吨、-26元/吨 [10] - 替代品价格方面，本周山东淀粉糖价格为2500元/吨，较日间休涨跌-50元/吨 [10] 白糖主要市场价格及价差 - 期货价格，本周原糖期货价格呈窄幅震荡格局，重心小幅上移，郑糖期货同样窄幅震荡为主，重心小幅上移 [14] - 现货价格，本周白糖现货市场价格呈先涨后降走势，前半周受原糖价格短时反弹提振，国内现货价格小幅走高，后半周国内糖厂走货压力增加，加之终端环节走货速度缓慢，多重利空下，糖价缓慢下行 [14] - 基差，本周期货涨幅大于现货，基差小幅下滑，但整体仍处于历年中高水平，截止7月18日，郑糖09基差224元/吨 [15] 国际供给 巴西生产情况 - 2024/25榨季定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，但仍属历史较高产量区间 [45] - 2025/26榨季截止6月下半月累计产糖量为1224.9万吨，同比降幅达14.25%，数据整体偏中性 [45] - 近期巴西降水表现将持续牵动原糖价格，进入7月降水减少，预计压榨有所恢复 [46] - 巴西2025/26榨季产量预计增产为主，宽松预估下产量预计在4200万吨左右水平，整体供应端维持宽松格局 [46] 巴西UNICA双周数据 - 6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1270.6万吨，同比降幅12.86%，产糖量为284.5万吨，同比降幅达12.98% [52] - 2025/26榨季截至6月下半月，累计入榨量为20619.8万吨，同比降幅达14.00%，累计产糖量为1224.9万吨，同比降幅达14.25% [53] 巴西醇油比和乙醇折糖价情况 - 截至7月11日，巴西圣保罗地区醇油比为65.38%，销售上乙醇燃料有优势 [68] - 截至7月11日，巴西乙醇折糖价格约14.78美分/磅，ICE原糖结算价为16.56美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.78美分/磅，较上周继续下滑 [68] 巴西港口待运量增长 - 巴西7月前两周出口糖和糖蜜136.99万吨，较去年同期减少37.88万吨，降幅21.66% [87] - 截至7月9日当周港口等待装运的食糖数量为368.56万吨，较前一周增加47.96万吨，增幅1.96% [87] 印度及泰国生产情况 - 印度2024/25榨季预计净产量约在2610 - 2620万吨，年末库存预计将在520 - 530万吨，能维持供需平衡，2025/26榨季预计产糖量将达3500万吨左右 [86] - 泰国2024/25榨季产糖1004.18万吨，较去年大幅度增产，2025/26榨季预计产量继续小幅提升 [93] 全球生产情况 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，2025/26榨季预期转宽松 [96] - 机构预估，嘉利高预计2025/26榨季全球食糖市场供应盈余750万吨，Datagro预计供应过剩153万吨 [112] 国内供给 国内供给情况概述 - 2024/25榨季生产结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%，累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [113] - 广西2024/25榨季产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，截至6月底，累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点 [113] 进口 - 配额内进口量为每年194.5万吨，关税为15%，配额外进口关税为50% [128] - 6月进口食糖2万吨，到港增加持续，配额外进口利润窗口较早打开，预计三季度进口增量会持续显著 [128] - 2025年1 - 5月浆粉进口量明显下滑，5月进口糖浆和预混粉合计6.43万吨，同比减少15.06万吨 [143] 销售情况 - 需求旺季为夏季冷饮雪糕消费旺季和春节备货旺季，春节后消费处于需求淡季，但2 - 4月销糖数据较往年偏高，原因在于部分糖厂库存转化为第三方库存 [150] - 近期终端需求平稳，贸易商环节走货一般，截至2025年5月底，全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销售率72.68%，同比加快6.52个百分点 [150] - 广西截至2025年6月底，累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点 [150] 库存情况 - 工业库存，截至2025年5月底，全国工业库存304.83万吨，同比减少82.21万吨，广西截至6月底工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨 [153] - 仓单数量，截至7月17日，白糖仓单数量为21857张，较上周减少1077张 [10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国际上季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善、产量有恢复性增产预期，巴西糖供应增加，抑制原糖价格；国内2025年5月进口糖环比大幅增加、同比激增，进口窗口打开使进口压力抬升压制糖价，但临近夏季消费旺季，食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费或回暖，为价格带来一定支撑，跌势放缓，短期呈现调整走势，后期需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价为5721元/吨，环比涨1；主力合约持仓量为353799手，环比降15173；仓单数量为27334张，环比降335；期货前20名持仓净买单量为 -63539手，环比降5111；有效仓单预报为0张，环比无变化 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价为4393元/吨，环比降42；泰国糖为4415元/吨，环比降42；配额外（50%关税）进口巴糖估算价环比降55，进口泰糖估算价环比降56；昆明白砂糖现货价为5865元/吨，环比涨10；南宁为6050元/吨，环比涨20；柳州为6100元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，广西甘蔗播种面积为5.49千公顷；全国产糖量累计值为1116.21万吨，销糖量累计值为835.09万吨，环比降12.86万吨；工业库存为304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率为72.69%，环比升7.47%；全国食糖当月进口量为350000吨，环比增220000吨；巴西出口糖总量为225.66万吨，环比增70.4万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差为1536元/吨，环比涨26；进口泰国与柳糖价差为1514元/吨，环比涨26；配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差为351元/吨，环比涨39；进口泰国与柳糖价差为323元/吨，环比涨40 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比为16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比为3%，环比降0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率为11.36%，环比涨2.54；平值看跌期权隐含波动率为11.36%，环比涨2.59；20日历史波动率为5.57%，环比无变化；60日历史波动率为8.52%，环比降0.05 [2] 行业消息 - 6月23日我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖销售利润约为1925元/吨（关税配额内，15%关税）或707元/吨（关税配额外，50%关税）；以进口泰国原糖为原料生产的白糖销售利润约1889元/吨（关税配额内，15%关税）或655元/吨（关税配额外，50%关税） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将进入累库阶段 巴西中南部累计甘蔗压榨及糖产同比下降 短期盘面受阶段性生产数据影响 中长期关注巴西生产进度及增产幅度[4] - 国内产销速度偏快支撑糖价 但进口糖大量进入或拖累糖价 原糖走势偏弱 短期糖价维持偏弱运行[4] - 原糖受全球供应增加预期下跌 阶段性生产数据影响价格边际变化 国内夏季备货需求滞后 配额外进口利润走高 加工糖供应压力将兑现 郑糖短期被动跟随原糖波动[5] - 单边预计短期维持弱势 套利建议观望 期权推荐虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权[6][7][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR2511收盘价5721 涨1 涨幅0.02% 成交量192057 减幅32.70% 持仓量353799 减幅4.11%；SR2507收盘价5750 跌10 跌幅0.17% 成交量2311 增幅7.34% 持仓量11692 减幅5.30%；SR2509收盘价5619 跌9 跌幅0.16% 成交量30382 减幅12.38% 持仓量51249 增幅1.70%[3] - 现货价格 柳州6100 昆明5865 - 6050 湛江6175 南宁6160 鲅鱼圈6420[3] - 月间价差 SR07 - SR11价差131 跌1；SR09 - SR11价差102 涨9；SR07 - SR09价差29 跌11[3] - 进口利润 巴西进口配额内价格4398 配额外价格5621 与柳州价差479 与日照价差539 与盘面价差129；泰国进口配额内价格4434 配额外价格5668 与柳州价差432 与日照价差492 与盘面价差82[3] 第二部分 行情研判 - 国际方面巴西供应高峰将至 全球库存将累库 巴西中南部生产情况影响盘面 中长期关注生产进度和增产幅度[4] - 国内方面产销快支撑糖价 但进口糖或拖累 原糖走势弱 短期糖价偏弱[4] - 逻辑上原糖受供应预期下跌 国内备货需求滞后 配额外进口利润高 加工糖压力将兑现 郑糖短期随原糖波动[5] - 交易策略单边短期维持弱势 套利观望 期权选择虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权[6][7][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图[11][13][16][19]

期货热点追踪 - 印度糖消费量预测大幅下降 反映需求疲软态势 [1] - 供需格局变化可能影响白糖价格走势 [1] - 行业关注点聚焦于价格转机可能性 [1]