茅台新品发售与市场反应 - 12月8日，i茅台App开售53度、1.1L装贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品，定价为11000元/瓶，开卖便“秒光” [1] - 该新品发售规则为12月8日至10日每日9:00至10:00，i茅台注册用户可购买，每人每日限购1瓶，先到先得 [1] - 今年8月8日，另一款纪念酒“贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）”以7000元/瓶定价在i茅台发售，2分钟内售罄 [4] - “五星商标上市70周年纪念”酒产品报价曾一度飘升至13500元/瓶，但随后下跌，根据12月8日“今日酒价”公众号发布的批发参考价，其报价已回落至7900元/瓶 [4] 茅台核心产品价格走势 - 2025年款53度500ml飞天茅台原箱价格相继失守2000元、1900元、1800元、1700元、1600元关口 [4] - 12月8日，2025年款53度500ml飞天茅台原箱产品较前一日下跌5元，报1530元/瓶 [4] - 根据“今日酒价”公众号12月8日行情，多款茅台产品价格保持稳定，如24年飞天(原)报1630元/瓶，23年飞天(原)报1860元/瓶 [5] - 部分非标产品价格较高，如“五星70周年纪念”酒报7900元/瓶，散花飞天报2350元/瓶 [5] 白酒行业整体状况 - 近年来，随着市场白酒需求收缩，渠道库存压力不断增加 [5] - 中国酒业协会2025上半年数据显示，行业平均存货周转天数达900天，同比增加10% [5] - 据申万宏源研报披露，2025年中秋、国庆双节期间，白酒行业需求同比下降20%至30%，库存增加10%至20% [5] - 白酒企业采取举措缓解渠道经营压力，例如五粮液围绕核心单品52度第八代普五推出回款补贴措施 [6] - 五粮液第八代普五出厂价维持在1019元/瓶，但在增加119元打款补贴后，经销商开票价直降119元至900元/瓶，若叠加其他支持措施，单瓶实际底价可降至八百多元 [6] 机构对白酒板块观点 - 国金证券表示，考虑到此轮周期的动销底逐步探明，白酒板块业绩压力正加速释放，动销反馈环比持续改善确定性强 [6] - 国金证券认为，当下正值自上而下政策窗口期，叠加年末资金端有配置再平衡的诉求，看好白酒板块的配置价值 [6] - 开源证券认为，白酒板块当前处于估值与预期双重底部，行业改革深化叠加筹码结构优化，具备择机布局价值 [7] - 开源证券指出，短期需重点跟踪茅台批价企稳信号 [7]

行业现状 - 当前白酒板块已进入底部可布局区间，或可适当乐观 [1] - 第二季度进入白酒行业传统淡季，叠加环境不确定因素增加，板块股价走弱 [1] - 5月出台《党政机关厉行节约反对浪费条例》，政商务消费场景受到一定影响 [1] - 五一&端午小旺季宴席场次有所回补，但单场均开瓶表现一般，整体需求延续平淡 [1] - 酒厂多以维护渠道健康度为先，纾压渠道、慢速发货 [1] - 即时零售强势入局，"618"线上酒类销量延续高速增长，美团闪购大力度补贴，对传统渠道名酒价格产生冲击 [1] - 高端白酒批价环比下跌，市场担忧需求压制、价格松动对短期基本面的影响，估值持续回调 [1] 价格与景气度 - 飞天批价同比跌幅收窄，若平稳度过当前压力测试阶段，后续有望企稳2000元以上 [1][2] - 飞天批价可视为行业景气度指标，5-6月飞天批价同比跌幅相较此前收窄 [2] 企业策略与表现 - 酒企在做长期正确的事，龙头公司分红指引积极，当前股息率支撑力较强 [1] - 茅台积极拓展销售渠道，扩大消费者基础，以文化赋能品牌 [2] - 五粮液、老窖、汾酒重视消费者培育和厂商关系维护 [2] - 区域酒龙头理性竞争，今年更加重视产品价盘和产品生命周期 [2] - 洋河股息率(TTM)在7%附近 [2] - 伴随公募新规落地，低配的行业龙头茅台有望获得资金流入 [2] 行业趋势与预期 - 行业降速共识进一步强化，个股alpha边际降低 [1] - 2025Q2伴随行业beta进一步走弱，个股表现从前期分化加剧、强者恒强，逐步过渡为强alpha标也显现压力 [1] - 主要酒企回款及发货进度略慢于去年同期，节后库存环比有增加，后续仍以促动销、去库存为主要工作 [1] - 酒企增行蓄水池边际减弱，年报目标多理性降速，中报增速预计同比下修 [1] - 年内茅台、汾酒、古井、今世缘预计仍能实现份额提升 [1] 投资建议 - 6月推荐组合为山西汾酒(600809 SH)、贵州茅台(600519 SH) [1]