白酒板块市场表现 - 2月2日早盘，白酒概念表现活跃，皇台酒业实现3连板，水井坊、金徽酒涨超7%，金种子酒、贵州茅台等跟涨 [1] - 1月底茅台价格出现回暖，1月30日“26年飞天茅台原箱”批发参考价涨至1710元/瓶，“26年飞天茅台散瓶”报1650元/瓶 [1] - 2月2日茅台价格有所回调，“26年飞天茅台原箱”较前一日下降40元至1590元/瓶，“26年飞天茅台散瓶”较前一日下降80元至1570元/瓶 [1] - 不同年份茅台酒价格表现分化，2月2日“24年飞天茅台原箱”价格从1750元涨至1780元，“24年飞天茅台散瓶”从1650元涨至1700元，而“23年飞天茅台”价格则保持稳定 [2] 头部酒企分红情况 - 古井贡酒披露2025年中期派息报告，以总股本5.286亿股为基数，向全体股东每10股派10元人民币现金，共计分红5.286亿元，与去年中期分红总额一致 [3] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖已分别于2025年12月10日、2026年1月24日实施2025年度中期分红，分红金额分别为300亿元、100亿元、19.99亿元 [6] - 算上古井贡酒，四家头部白酒本轮中期分红总额合计将超过425亿元 [6] - 2024年春节前，六大头部白酒共计分红超过490亿元，目前山西汾酒、洋河股份尚未提出2025年中期分红 [6] 行业分红政策与规划 - 近年消费股响应监管呼吁提高分红，盈利能力较强但高增长期暂告一段落的白酒股走在前列 [6] - 根据各公司规划，2025年度贵州茅台分红率不低于当年净利润的75%，五粮液、泸州老窖分红率不低于当年净利润的70% [6] - 五粮液、泸州老窖另有最低分红金额承诺，到2026年度五粮液单年分红金额不低于200亿元，泸州老窖单年分红金额不低于85亿元 [6] - 山西汾酒、古井贡酒的分红率则分别不低于当年净利润的60%、50% [6] - 洋河股份已调整分红规划，从2025年度开始分红率调整至100%，但取消了原定的70亿元最低分红金额 [7] 分红可持续性与财务基础 - 由于多数白酒企业2024年业绩下行，加上竞争加剧投入不减，基本可以确定六家头部白酒2025年度的分红总额会有小幅缩水 [7] - 截至2025年三季度末，头部酒企现金充裕：贵州茅台期末现金及现金等价物余额为1595.02亿元，五粮液为1325.69亿元，山西汾酒为314.04亿元，泸州老窖为112.77亿元，洋河股份为152.76亿元，古井贡酒为128.36亿元 [7] - 从三季报数据看，五粮液、泸州老窖的账上现金及现金等价物余额，完全足够实施2025年度、2026年度两年的年度最低分红承诺 [7]

市场表现 - A股涨跌互现，银行板块大跌拖累股指，大消费继续弱势，消费ETF（159928）收跌0.5%，全天成交额超2.2亿元 [1] - 消费ETF（159928）此前2日连续"吸金"，最新规模超121亿元，同类遥遥领先 [1] - 消费ETF（159928）标的指数成分股多数回调：山西汾酒、洋河股份、温氏股份、古井贡酒跌超1%，五粮液、伊利股份、泸州老窖、牧原股份、东鹏饮料、海天味业微跌 [3] 白酒行业分红情况 - 洋河股份2024年全年权益分配方案：以总股本150644.51万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利23.17元，合计派发现金红利34.90亿元，占同期归母净利润的52.30% [3] - 消费ETF（159928）标的指数成分股中，8只白酒龙头合计权重近38%，2024年共涉及1155.7亿元分红，其中贵州茅台分红总额高达647亿元，五粮液223亿元 [3] - 贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、今世缘已实施分红，五粮液、山西汾酒、口子窖的分红提案已获股东大会通过，泸州老窖还在董事会预案阶段 [3] - 贵州茅台明确2024-2026年度现金分红不低于当年归母净利润的75%，五粮液承诺同期现金分红比例不低于70%且不低于200亿元 [6] 白酒企业分红率与股息率 - 2024年茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、口子窖、洋河的分红率分别为75%、70.01%、65%、60.39%、57.49%、43.85%、47.01%、104.90% [5] - 对应2025年预期股息率：茅台3.63%、五粮液4.66%、泸州老窖5.15%、山西汾酒3.27%、古井贡酒3.66%、今世缘6.28% [5] 消费ETF（159928）标的指数构成 - 前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比14%，其他权重股包括伊利股份（10%）、东鹏饮料（5%）、海天味业（4%）和海大集团（3%） [6] - 标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性 [6]