新浪财经“酒价内参”产品上线与数据发布 - 新浪财经推出“酒价内参”产品，旨在提供知名白酒真实市场成交价格 [1] - 数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点 [4][9] - 数据为过去24小时内各采集点的真实成交终端零售价，采用真实成交量加权计算规则，力求客观、真实、科学、可追溯 [4][9] 2026年2月18日白酒市场价格总体表现 - 十大单品打包总售价为9226元，较昨日上涨5元，涨幅不大，但总价创下进入2026年以来新高 [1][6] - 市场呈现涨跌互现格局，价格在分化中温和修复，价格中枢小幅上移 [1][6] - 市场呈现六涨四跌的分化格局，结构性特征显著，前期涨幅较大的单品进入温和整理阶段 [1][6] 2026年2月18日各白酒单品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 精品茅台酒：价格2400元/瓶，较昨日上涨5元，重回2400元关口上方 [1][2][6][7] - 古井贡古20：价格552元/瓶，较昨日上涨5元，创下近期反弹新高 [1][3][6][7] - 国窖1573：价格907元/瓶，较昨日上涨4元 [1][2][6][7] - 洋河梦之蓝M6+：价格613元/瓶，较昨日上涨1元 [1][2][6][7] - 习酒君品：价格658元/瓶，较昨日上涨1元 [1][3][6][8] - 青花郎：价格700元/瓶，较昨日上涨1元 [1][3][6][8] - **价格下跌产品**： - 青花汾20：价格391元/瓶，较昨日下跌4元 [1][2][6] - 五粮液普五八代：价格815元/瓶，较昨日下跌3元 [1][2][6][7] - 飞天茅台：价格1782元/瓶，较昨日下跌3元 [1][2][6][7] - 水晶剑南春：价格408元/瓶，较昨日下跌2元 [1][3][6][8] 官方直销渠道对市场价格的影响 - 官方i茅台平台于元旦开始以1499元/瓶出售飞天茅台，于1月9日开始以2299元/瓶出售精品茅台 [4][9] - 这一新渠道对两款产品的市场终端零售均价产生了“磁吸式”影响力，并已逐步显现 [4][9] - “酒价内参”在计算终端零售价时，已逐渐引入这些可确量的官方价格 [4][9] 白酒行业市场现状与后市展望 - 2026年春节消费对高端白酒市场价格提振作用显著，但本质是供给收缩与节日刚需共振形成的短期效应 [5][9] - 行业深层矛盾未变，仍是“量减价升”，市场正从“泡沫扩张”转向“理性收缩”新周期 [5][9] - 茅台批价常单日飙涨现象的背后，是行业分化加速与价格逻辑重构的体现 [5][9] - 春节激发的价格回暖能否持续，取决于：库存去化的实质进展、宏观经济复苏对消费力的传导效率、头部酒企资本开支向高分红逻辑的转换 [5][9] - 真正可持续的价格上涨需等待消费信心全面修复与库存出清的双重确认 [5][9]

行业投资评级 - 深度场景支撑 板块已进入多重底部配置区间 [4][5] 核心观点 - 行业从"被动出清"到"主动调整" 处于加速筑底阶段 [3] - 场景压制常态化 报表释压 25H1报表降速调整利于纠偏 [3] - 动销淡旺季转换的修复和环比改善是确定性的 [3] - 报表端三季度或依然强分化 春节后表观增速降幅逐步收窄 进入"弱复苏"阶段 [3] - "以价换量"内卷加剧 消费者促销费用推动价格下移 [3] - 25年上半年行业需求延续承压 酒企放缓回款节奏纾压渠道 加速库存去化 [5] - 当前行业处于估值、机构仓位、基本面的多重底部 [5] - 降速纾压成行业共识 渠道压力加速传导至报表端 [5][13] - 酒企放宽回款政策为渠道纾压 盈利受产品结构和货折拖累 [5] - 板块已进入底部配置区间 重视旺季消费脉冲事件的边际催化 [5] - 预计26年开启报表端修复 [5] 业绩表现 - 25年上半年17家主要白酒上市公司营收2368.29亿元 同比-0.35% [13][14] - 25年上半年17家主要白酒上市公司归母净利润944.61亿元 同比-0.92% [13][14] - 25Q2营收867.23亿元 同比-4.69% 是本轮周期内营收端首次负增长 [13][14] - 25Q2归母净利润313.35亿元 同比-7.25% [13][14] - 剔除茅台25上半年营收1457.36亿元 同比-5.49% [13][14] - 剔除茅台25上半年归母净利润490.58亿元 同比-8.55% [13][14] - 剔除茅台25Q2营收470.73亿元 同比-12.86% [13][14] - 剔除茅台25Q2归母净利润127.80亿元 同比-20.89% [13][14] 分价格带表现 - 25H1高端酒营收1603.18亿元 同比+6.17% [16][20] - 25H1次高端酒营收287.24亿元 同比-0.02% [16][20] - 25H1区域龙头营收477.87亿元 同比-17.49% [16][20] - 25Q2高端酒营收625.83亿元 同比+3.45% [20] - 25Q2次高端酒营收93.23亿元 同比-5.54% [20] - 25Q2区域龙头营收148.18亿元 同比-28.17% [20] - 25Q2仅茅台7.26%/天佑德酒3.92%/山西汾酒0.45%/五粮液0.10%四家酒企实现同比正增长 [15] - 25Q2利润端仅茅台5.25%/老白干酒0.16%同比正增 [15] 财务质量 - 25H1合同负债整体同比下滑2.5% [5][24] - 25H1销售收现同比下滑3.2% [5][24] - 25Q2经营性现金流净额201.7亿元 同比下滑52.8% [24] - 25H1期末合同负债合计371.09亿元 同比-1.87% [29] - 25H1销售收现合计2546.12亿元 同比+7.44% [29] - 25Q2销售收现1036.79亿元 同比-3.30% [29] - 25H1经营性活动现金流净额614.06亿元 同比-16.97% [29] - 25Q2经营性活动现金流净额204.18亿元 同比-52.89% [29] 盈利能力 - 25H1白酒板块毛利率82.5% 同比+0.10pcts [36] - 25H1白酒板块归母净利率39.9% 同比-0.23pcts [36] - 25Q2白酒板块毛利率82.3% 同比+0.10pcts [36] - 25Q2白酒板块归母净利率36.1% 同比-1.00pcts [36] - 25H1高端酒毛利率86.2% 同比-0.46pcts [44] - 25H1高端酒归母净利率45.3% 同比-0.29pcts [44] - 25H1次高端酒毛利率75.6% 同比-0.40pcts [44] - 25H1次高端酒归母净利率31.6% 同比-1.04pcts [44] - 25H1区域龙头毛利率74.2% 同比-0.25pcts [44] - 25H1区域龙头归母净利率26.9% 同比-2.82pcts [44] 费用结构 - 25H1白酒板块销售费用率9.55% 同比+0.03pcts [45] - 25H1白酒板块管理费用率4.04% 同比-0.16pcts [45] - 25Q2白酒板块销售费用率11.74% 同比-0.15pcts [45] - 25Q2白酒板块管理费用率5.22% 同比+0.11pcts [45] - 25H1税金及附加在营收占比15.27% 同比+0.23pcts [49] - 25Q2税金及附加在营收占比16.89% 同比+1.28pcts [49] 量价分析 - 五粮液25H1酒类主营同比+4.26% 量增+44.59% 价增-27.89% [62] - 泸州老窖25H1酒类主营同比-2.62% 量增+2.09% 价增-4.62% [62] - 酒鬼酒25H1白酒主营同比-43.7% 销量-34.2% 吨价-14.3% [62][65] - 古井贡酒25H1白酒业务营收136.40亿元 同比+1.57% 量增+10.67% 价增-8.22% [65] 投资建议 - 推荐强品牌力的贵州茅台、五粮液、泸州老窖 [5] - 推荐逆周期下增长路径清晰的山西汾酒 [5] - 推荐区域及价位均有较好成长性的区域龙头 古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒等 [5] - 推荐以"大珍模式"探索增量的珍酒李渡 [5] - 关注出清路径清晰、储备新品的洋河股份、酒鬼酒 [5] - 关注渠道库存有效去化 24年税费扰动影响结束的舍得酒业 [5]