核心观点 - 上海贵酒股份有限公司预计因2025年财务数据触及退市标准 将成为A股白酒行业首家被终止上市的公司 [2][3] 公司财务与退市风险 - 公司预计2025年营业收入仅为4800万元至6000万元 净利润预计亏损1.8亿元至2.5亿元 [2] - 根据《上海证券交易所股票上市规则》 净利润为负且营业收入低于1亿元将触发股票终止上市 [2] - 公司已公告其股票将因触及财务类退市情形被终止上市 [3] 业绩亏损原因分析 - 外因：白酒行业步入调整周期 消费需求放缓 价格体系承压 中小品牌生存空间收窄 [5] - 外因：公司负面舆情集中爆发 实控人受限、股权冻结等事件重创经销商信心 渠道合作意愿低迷 [5] - 内因：经营根基崩塌 资金链紧张导致渠道返利无法兑现 市场投入锐减 [5] - 内因：管理层动荡引发决策停滞 大量诉讼纠纷持续消耗企业资源 [5] 公司自救措施与现状 - 公司尝试通过精简运营结构、积极寻找战略投资者寻求支撑 [7] - 公司通过“库存折扣包销计划”打折销售动销不畅的非核心品牌及临期产品 [7] - 近期在直播中以“1折清仓”甩卖核心产品 如天青贵酿、君道等 [7] - 截至2025年上半年末 公司存货为4.89亿元 占总资产的24.72% [7] 行业背景与竞争格局 - 白酒行业头部效应凸显 市场资源向龙头集中 中小酒企加速出清 [7] - 大众消费主导的主流价格带竞争尤为激烈 [7] - 上海贵酒缺乏品牌历史积淀 产品溢价能力不足 渠道布局薄弱 难以形成核心竞争力 [7] - 资金链断裂导致市场运营停滞 经销商持续流失 形成经营恶性循环 [7] - 公司案例折射出跨界酒企在行业集中度提升背景下的生存困境 [8] - 其他酒企如皇台酒业、金种子酒也曾面临业绩困境或退市风险 [8] - 海南椰岛、兰州黄河等处于保壳关键期 最终是否退市取决于2025年年报业绩 [8]

行业趋势 - 白酒行业经历"广告为王-渠道为王-品牌为王"阶段后，即将进入"质价比"比拼阶段，龙头酒企已提前布局，行业集中度有望加速提升 [2] - 2025H1受经济疲软及政策影响（廉洁教育/限制饮酒文件），行业处于深度调整阶段，春节后淡季动销持续走弱 [1] - 行业呈现五大新变化：产品矩阵低度化/年轻化/高性价比趋势明显，渠道升级（平台公司强化掌控、线上线下融合），营销转向新场景/新人群培育，头部酒企目标更理性（注重渠道健康与中长期发展） [1] 投资机会 - 板块PE修复或先于EPS修复，预计26Q2低基数下迎来EPS拐点 [1][4] - 当前板块呈现低估值、低预期、低持仓、高股息特点，洋河股份、泸州老窖、五粮液、古井贡酒股息率超4%，贵州茅台达3.55% [3] - 建议关注两条主线：价值主线（强品牌/高分红如贵州茅台、五粮液、山西汾酒），弹性主线（政策/需求预期修复标的如泸州老窖、酒鬼酒、舍得酒业等） [1][4] 企业策略 - 龙头酒企凭借综合实力优势（强品牌/强韧性），有望在消费修复中率先实现价值重估 [3] - 酒企加速布局低度产品序列化、中档价位产品及品质升级，同时通过平台公司强化渠道控制 [1]

看春糖｜沛华酒业首秀春糖，宣布旗下酱香酒及董 香酒产能扩产 "春糖"首秀的沛华酒业，发出了逆势扩产的重磅信息。 南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者在第112届全国糖酒会（下称春糖）采访期间注意到，沛华酒业 在3月22日，分别与遵义市仁怀市人民政府、汇川区人民政府签署两项投资合作协议。 根据协议内容，沛华集团将在贵州省仁怀市茅台镇投资建设万吨酱香型白酒生产基地及酒庄项目，在遵 义汇川区启动5000吨董香型白酒建设项目，据悉，这两大项目将耗资28.5亿元，总共增加产能合计至少 15000吨。 广发证券统计数据显示，2013年至2022年的十年间，白酒行业最大五家公司的市占率从20%提升至 43%，未来十年，这一数值预计将进一步提升至70%以上。整体而言，白酒行业的集中度正在不断提 升，对于后来者来说，面临的将是白热化的竞争态势。 有行业分析人士认为，扩产系区域酒企走向全国的必要一步，而另外一步则是需要完善和打造好产品体 系，"尤其是高端产品的布局，尤为重要"。 对于沛华酒业相关动向，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。 南都湾财社记者 贝贝 发自成都 沛华酒业宣布旗下酱香酒与董香酒产能扩产。（图片来 ...