股价表现 - 2025年初至8月22日公司股价涨幅达124.49% 在有色板块年涨幅位居前十 [1] - 2020年3月低点以来累计涨幅高达1316.85% [1] 盈利能力 - 2025年上半年归母净利润同比增长35.02% 受益于煤价下跌及低基数效应 [1] - 经营活动现金流净额从2020年177.79亿元增长至2024年339.83亿元 [2] 分红表现 - 2020-2024年平均股息率达10.48% 2024年报股息率高达13.69% [1] - 按上半年净利润年化247.2亿元及去年分红率62.03%测算 对应股息率为7.09% [3] 行业地位 - 全球全产业链布局覆盖铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工环节 [2] - 一体化布局有效对冲原料价格波动 2024年氧化铝和铝土矿价格大涨时保持业绩稳健 [2] 资本管理 - 资本开支/经营现金流净额比例约38% 未来存在下行空间 [2] - 上半年回购26.12亿港元 并规划30+亿港元回购计划 [3] 行业前景 - 电解铝板块平均股息率超5% 位居全市场红利板块前列 [3] - 铝价波动性大幅收敛 险资等长期资金入市强化板块定价权 [3] - 联储降息与稳增长政策有望推动需求反转 铝周期处于配置起点 [3]

核心观点 - 中国宏桥股价表现突出 2025年初至8月22日涨幅达124.49% 有色板块年涨幅前十 2020年3月以来累计涨幅达1316.85% [1] - 公司凭借全产业链布局、成本优势及资本开支控制 成为电解铝行业高分红标杆 2020-2024年平均股息率10.48% 2024年达13.69% [1][2] - 电解铝行业从周期向红利属性转变 盈利与估值有望双击共振 长债收益率下行背景下板块平均股息率超5% 险资等长期资金流入强化定价权 [3] 股价表现 - 2025年初至8月22日股价涨幅124.49% 有色板块年涨幅排名前十 [1] - 2020年3月低点以来累计涨幅达1316.85% 位居金属板块前列 [1] - 上半年归母净利润同比高增35.02% 受益煤价下跌及低基数效应 [1] 分红能力 - 2020-2024年平均股息率10.48% 2024年报股息率高达13.69% [1] - 经营活动现金流净额从2020年177.79亿元增至2024年339.83亿元 [2] - 资本开支/经营现金流净额约38% 未来存在下行空间 [2] 竞争优势 - 全球全产业链布局覆盖"铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工" 有效对冲价格波动 [2] - 原料、能源、管理成本处于行业领先水平 [2] - 未大规模出海建厂 仅维持云南搬迁及新能源项目 保障能耗稳定性 [2] 行业展望 - 电解铝权益配置周期处于"降息速率放缓-降息结束-加息前期"三阶段 [3] - 铝价经受住地产和光伏双重冲击测试 板块估值隐含悲观预期 [3] - 全球经济结构错配导致铝价波动性收敛 险资等长期资金强化定价权 [3] 公司估值 - 按上半年归母净利润年化247.2亿元 参考去年分红率62.03% 对应股息率7.09% [3] - 上半年回购26.12亿港元 规划回购超30亿港元 彰显长期价值 [3] - 氧化铝价格回落被铝价上行对冲 盈利韧性持续 [3]

投资评级 - 投资评级为买入且维持 [9] 核心观点 - 电解铝板块有望迎来盈利和估值双击共振，中国宏桥作为优质一体化龙头将引领盈利和估值修复浪潮 [1][7] - 公司从周期属性转向红利属性，股息率表现突出且回购力度大，彰显长期投资价值 [1][5][7] - 公司全产业链一体化布局有效对冲价格波动，经营稳健性强 [5][6] 业绩表现 - 2025年初至今股价涨幅达124.49%，2020年3月低点以来累计涨幅达1316.85% [5] - 2025年上半年归母净利润同比高增35.02% [5] - 2025年上半年归母净利润年化可达247.2亿元 [1][7] 分红与回购 - 2020-2024年平均股息率达10.48%，2024年报股息率达13.69% [5] - 2024年分红率为62.03%，按此计算当前股息率为7.09% [1][7] - 2025年上半年回购金额达26.12亿港元，并规划回购30+亿港元 [1][7] 现金流与资本开支 - 经营活动现金流净额从2020年177.79亿元增至2024年339.83亿元 [6] - 资本开支/经营现金流净额比例约38%，未来仍有下行空间 [6] 行业与公司优势 - 电解铝板块平均股息率超5%，位居全市场红利板块前列 [7] - 公司全球布局"铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工"全产业链，成本领先且经营稳健 [5][6] - 铝价波动性大幅收敛，险资等长期资金入市强化板块定价权 [7]