报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端有扰动且废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，但基差贴水期货，库存情况中性，盘面和主力持仓偏多，地缘扰动使铜价创新高且高位大幅波动，2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [3][20] 各部分内容总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动、废铜政策放开且12月制造业PMI升至扩张区间，偏多 [3] - 基差现货100645，基差 -705，贴水期货，偏空 [3] - 库存1月6日铜库存减2775至142550吨，上期所铜库存较上周增33639吨至145342吨，中性 [3] - 盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多 [3] - 主力持仓主力净持仓多且多增，偏多 [3] - 预期地缘扰动使铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制 [3] 近期利多利空分析 - 利多全球政策宽松和矿端紧张 [4] - 利空自然灾害 [4] 利多因素 - 俄乌、伊以地缘政治扰动 [5] - 美联储降息 [5] - 矿端增产缓慢，自由港印尼矿区减产事件 [5] 利空因素 - 美国全面关税超预期 [5] - 全球经济不乐观，高铜价压制下游消费 [5] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [22] 其他情况 - 保税区库存低位回升 [14] - 加工费回落 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，基差贴水期货，库存有增，盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，主力净持仓空且多翻空，地缘扰动使铜价创新高，短期高位运行 [2] 各部分总结 基本面 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，整体基本面中性 [2] 基差 - 现货93540，基差 -490，贴水期货，偏空 [2] 库存 - 12月23日铜库存增825至158575吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨，中性 [2] 盘面 - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净持仓空，多翻空，偏空 [2] 预期 - 地缘扰动仍存，印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，短期高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡，给出中国2018 - 2024年度供需平衡表数据 [19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI回升但仍处收缩区间 呈现中性态势；基差贴水期货偏空；库存表现中性；盘面偏多；主力净持仓空且空增偏空；库存回升、地缘扰动下铜价创新高后高位运行 [2] - 2024年铜小幅度过剩，2025年呈紧平衡 [19] 相关目录总结 每日观点 - 供应端有扰动，11月中国制造业PMI为49.2% 较上月回升0.2个百分点仍处收缩区间但边际改善 基本面中性；现货92480 基差 -700 贴水期货偏空；12月19日铜库存减3875至160400吨 上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨 库存中性；收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓空且空增偏空；库存回升、地缘扰动下铜价新高后高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及；利空未提及；逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等内容 但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产且废铜政策放开，8月制造业PMI升至49.4%，景气水平改善，整体中性；基差升水期货，中性；库存有变化，上期所库存较上周增11760吨至105814吨，中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上，偏多；主力净持仓多且多增，偏多；库存回升，地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，隔夜印尼矿事件发酵，铜价高开高走创新高 [2] - 近期利多利空逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [18] 根据相关目录分别进行总结 库存情况 - 9月24日铜库存减200至144775吨，上期所铜库存较上周增11760吨至105814吨 [2] - 保税区库存低位回升 [12] 加工费 - 加工费回落 [14] 供需平衡 |时间|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|/| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11| [20]