报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落，目前铜价高位波动需注意仓位控制 [2] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落，偏多；基差现货100350，基差 -250，贴水期货，中性；2月6日铜库存增2700至183275吨，上期所铜库存较上周增15907吨至248911吨，中性；收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空；主力净持仓多，多增，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张、俄乌及伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费 [4] 库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 中国2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为11万吨 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端有扰动冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落，铜价创新高后高位波动，2024年小幅过剩，2025年紧平衡，需注意仓位控制 [2][19] 各部分内容总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落，偏多 [2] - 基差现货101445，基差465，升水期货，中性 [2] - 库存2月5日铜库存增1925至180575吨，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨，中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空 [2] - 主力持仓主力净持仓多，多减，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多全球政策宽松、矿端紧张，俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢、自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空美国全面关税超预期、全球经济不乐观，高铜价压制下游消费 [4] 库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落；基差贴水期货；库存有增加；收盘价在20均线上且20均线向上；主力净持仓多但多减；地缘扰动仍存，铜价创新高后高位波动，需注意仓位控制[2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落，偏多[2] - 基差现货104915，基差 -245，贴水期货，中性[2] - 库存2月4日铜库存增2525至178650吨，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨，中性[2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多[2] - 主力持仓主力净持仓多，多减，偏多[2] - 预期地缘扰动仍存，铜价创新高后高位波动，注意仓位控制[2] 近期利多利空分析 - 利多全球政策宽松、矿端紧张，俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢、自由港印尼矿区减产事件[3][4] - 利空美国全面关税超预期、全球经济不乐观，高铜价压制下游消费[4] 库存情况 - 保税区库存低位回升[13] 加工费 - 加工费回落[15] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[19] - 中国年度供需情况2018 - 2024年产量从873万吨增至1206万吨，进口量有波动，出口量在一定范围波动，表观消费量和实际消费有变化，2024年供需平衡为11万吨[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，整体偏多；基差贴水期货，库存有增有减，盘面和主力持仓偏多，铜价高位波动需注意仓位控制[3] - 利多因素有全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件；利空因素有美国全面关税超预期、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费[4][5] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，偏多；基差贴水期货，中性；库存有增有减，中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多；主力净持仓多但多减，偏多；地缘扰动仍存，铜价创历史新高后高位波动，需注意仓位控制 [3] 近期利多利空分析 - 利多因素包括全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [4][5] - 利空因素包括美国全面关税超预期、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费 [5] 每日汇总 - 展示了地方、中间价、涨跌、类型、总量、增减等相关数据，但未给出具体数值 [6] 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 列出2018 - 2024年中国铜年度供需平衡表，包括产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产且废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间；基差中性；库存中性；盘面偏多；主力净持仓多且多增；预期地缘扰动使铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制 [3] 相关目录总结 每日观点 - 铜基本面供应端有扰动，12月制造业PMI升至扩张区间，偏多；基差升水期货，中性；库存上期所较上周增加，中性；盘面收盘价在20均线上且20均线向上，偏多；主力净持仓多且多增，偏多；预期地缘扰动使铜价创新高且高位大幅波动 [3] 近期利多利空分析 - 利多因素有俄乌、伊以地缘政治扰动，美联储降息，矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [4][5] - 利空因素有美国全面关税超预期，全球经济不乐观且高铜价压制下游消费 [5] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡，中国年度供需平衡表展示了2018 - 2024年产量、进口量、出口量等数据 [20][22] 其他信息 - 保税区库存低位回升 [14] - 加工费回落 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜基本面供应端有扰动、制造业PMI升至扩张区间，基差中性，库存中性，盘面和主力持仓偏多；铜价创新高且高位大幅波动，要注意仓位控制；地缘扰动仍存，印尼矿事件发酵[3]。 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，偏多[3] - 基差为185，升水期货，中性[3] - 1月8日铜库存减2850至143225吨，上期所铜库存较上周增33639吨至145342吨，中性[3] - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多[3] - 主力净持仓多，多减，偏多[3] - 地缘扰动仍存，印尼矿事件发酵，铜价创新高且高位大幅波动，注意仓位控制[3] 近期利多利空分析 - 利多因素有全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢、自由港印尼矿区减产事件[4][5] - 利空因素有美国全面关税超预期、全球经济不乐观，高铜价压制下游消费[5] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[20] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据[22] 其他情况 - 保税区库存低位回升[14] - 加工费回落[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动且废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，整体中性；基差升水期货偏多；库存情况中性；盘面偏多；主力净持仓空且空减偏空；地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动需注意仓位控制[3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡[20] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供应端有减产动作且废铜政策放开，12月制造业PMI为50.1%较上月升0.9个百分点至扩张区间，基本面中性[3] - 现货99280，基差1190，升水期货，偏多[3] - 12月31日铜库存减2100至145325吨，上期所铜库存较上周增33639吨至145342吨，中性[3] - 收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多[3] - 主力净持仓空且空减，偏空[3] - 地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制[3] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张，还有俄乌及伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢和自由港印尼矿区减产事件[4][5] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费[5] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡有具体数据，2024年小幅度过剩[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储议息会议临近，中国政治局会议释放偏宽松政策信号，虽有地缘因素扰动但情绪面未明显转弱，矿端紧张预期和现货收紧预期支撑有色金属价格，各品种短期走势受库存变化、宏观事件及自身供需影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议前美元指数反弹，国内权益市场走弱，铜价回调，伦铜3M合约收跌1.76%至11470美元/吨，沪铜主力合约收至91020元/吨，LME铜库存增加，注销仓单比例下滑，国内日度仓单减少，上海地区现货升水期货下滑，广东地区库存增加，现货升水期货抬升，国内铜现货进口亏损约1100元/吨，精废价差环比扩大 [4] - 策略观点：美联储大概率继续降息，矿端紧张和现货收紧预期支撑铜价，短期价格预计维持高位运行，关注库存变化和宏观事件，今日沪铜主力运行区间90500 - 92200元/吨，伦铜3M运行区间11400 - 11650美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：美联储议息会议临近市场情绪转谨慎，铝价下挫，伦铝收跌1.42%至2845美元/吨，沪铝主力合约收至21835元/吨，沪铝加权合约持仓量大幅减少，期货仓单微增，国内三地铝锭和铝棒库存小幅减少，铝棒加工费涨跌互现，华东电解铝现货贴水期货90元/吨，成交情绪略有回暖，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [7] - 策略观点：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于低位，叠加供应扰动和下游开工率偏稳，铝价支撑较强，今日沪铝主力合约运行区间21700 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2820 - 2880美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.99%至17167元/吨，伦铅3S较前日同期跌19.5至1992美元/吨，SMM1铅锭均价17100元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差25元/吨，上期所铅锭期货库存1.56万吨，内盘原生基差 - 185元/吨，LME铅锭库存23.98万吨，LME铅锭注销仓单11.55万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 51.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.219，铅锭进口盈亏289.85元/吨，国内社会库存去库至2.04万吨 [10] - 策略观点：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移，原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升，国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺，短期铅价偏强运行 [11] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌0.96%至23077元/吨，伦锌3S较前日同期跌24至3100.5美元/吨，SMM0锌锭均价23190元/吨，上期所锌锭期货库存5.61万吨，LME锌锭库存5.78万吨，LME锌锭注销仓单0.5万吨，外盘cash - 3S合约基差166.73美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.056，锌锭进口盈亏 - 4406.63元/吨，锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨 [12] - 策略观点：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑，锌锭社会库存及下游厂库去库，国内供应端边际收窄，LME锌锭库存缓慢累积，LME锌3 - 15价差小幅抬升，中期锌产业供应过剩周期不变，上涨空间有限，短期锌矿锌锭供应收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [13] 锡 - 行情资讯：2025年12月9日，沪锡主力合约收盘价312320元/吨，较前日下跌2.16%，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但刚果（金）冲突和尼日利亚停矿风波使市场对镍矿供应仍有担忧，云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，精锡产量偏低，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期，锡价涨超30万元/吨后市场畏高，现货成交冷清 [14] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周二镍价走势较弱，沪镍主力合约收报117350元/吨，较前日下跌0.58%，现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格大幅反弹 [16] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行，后市关注镍铁及矿价走势，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报91069元，较上一工作日 + 0.11%，LC2605合约收盘价92800元，较前日收盘价 - 2.15%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2000元 [20] - 策略观点：周二国内期市承压，碳酸锂减仓下行，市场分歧在供给释放和需求预期兑现，短期缺少明确趋势方向，盘面持仓高位价格波动概率高，建议观望，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间90900 - 94500元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月9日，氧化铝指数日内下跌1.48%至2597元/吨，单边交易总持仓增加0.5万手，山东现货价格下跌15元/吨，升水01合约174元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨，进口盈亏 - 15元/吨，周一期货仓单增加0.37万吨至25.43万吨，矿端几内亚CIF价格维持70.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [23] - 策略观点：雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2450 - 2700元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.08%，单边持仓减少5163手，现货方面佛山和无锡市场部分产品价格持平，佛山基差 - 50（ + 10），无锡基差100（ + 10），原料方面山东高镍铁出厂价持平，保定304废钢工业料回收价上涨100元/吨，高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存减少1500吨，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73% [26] - 策略观点：11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著，年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率低，10 - 11月钢厂排产水平高，现货到货量增加，库存累积，后续关注钢厂减产执行情况，若供应端有效控制、配合政策积极信号及下游低位补库需求释放，有望打破供需僵局 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金走弱，主力AD2602合约收盘跌1.54%至20810元/吨，加权合约持仓下滑，成交量0.76万手，量能收缩，仓单增加0.09至6.75万吨，AL2602合约与AD2602合约价差965元/吨，环比明显缩窄，国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格环比持平，成交以刚需为主，国内三地库存减少0.01至4.92万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或继续跟随铝价波动 [30]

铜价市场表现 - 沪铜期价收盘上涨1.54%，盘中最高触及93300元 [1] - LME铜价大幅走高并连创历史新高，国内铜价平稳运行但弱于LME [1] 价格驱动因素 - 市场对矿端紧张可能传导至冶炼端的担忧升温，铜价下方支撑较强 [1] - 智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较LME溢价500美元以上 [1] - 上周LME铜注销仓单大幅攀升近6万吨，在美国虹吸全球铜的背景下，非美供应缺口扩大是长期逻辑 [1] - 年末精矿和精铜长协谈判不利，以及各国冶炼企业停产检修增加，引发对未来铜供应的担忧 [1] - 结合库存流动性担忧，市场情绪逐渐朝着外盘挤仓方向演进 [1] 库存与供需状况 - 非美地区库存偏低 [1] - 国内精铜社库去化节奏因铜价上探、下游采购意愿不足而被打断 [1] - 国内铜价弱于LME导致出口窗口打开，一季度再次存在大量出口的预期 [1]