核心观点 - MSCI指数季度调整导致成分股被移除时可能引发不计成本抛售 尤其流动性缺失B股可能产生投资机会 [1] - 宝信B股被MSCI移除后出现显著价格下跌 B股价格仅为A股28% 且下跌主因非基本面变化 [1] - 通过MSCI官网Index Review路径可查询全球标准指数增减清单 文件名为《MSCI Global Standard Indexes List of Additions/Deletions》 [1][2][3] 市场表现 - 宝信B股8月7日至8月21日累计下跌27% 同期宝信A股上涨2.54% [1] - 8月26日宝信B股跌停 当日B股价格仅为A股价格28% [1] - 8月27日午间收盘前宝信B股上涨9.78% [1] 操作路径 - MSCI官网查询路径: Indexes—Index Resources—All Communications—Index Review [1] - 通过Quarterly Review查询需定位《MSCI Equity Indexes August 2025 Index Review》文件 通过第一页末尾链接跳转 [2] - 最终查询文件为《MSCI Global Standard Indexes List of Additions/Deletions》 内含各国股票增减清单 [3] 投资逻辑 - 被剔除股票需结合基本面与市场情绪综合判断 非所有案例均具套利价值 [5] - 流动性缺失B股在指数调整期间可能出现价格与价值背离 [1]

MSCI指数调整核心内容 - MSCI ACWI全球指数将新增42只股票并剔除56只成份股 调整将于8月26日收盘后生效 [2] - MSCI中国指数新增14只股票 其中A股5只港股9只 [3][4][5] - 新增A股包括指南针(300803.SZ) 中信银行(601998.SH) 巨人网络(002558.SZ) 艾力斯(688578.SH) 景旺电子(603228.SH) [4][7] - 新增港股包括三生制药(1530.HK) 中信金融资产(2799.HK) 万国数据-SW(9698.HK) 地平线机器人-W(9660.HK) 老铺黄金(6181.HK) 美图公司(1357.HK) 网易云音乐(9899.HK) 科伦博泰生物-B(6990.HK) 药明合联(2268.HK) [5][9] 新增成份股市场表现 - A股新增标的年初至今涨幅显著 巨人网络涨126.86% 景旺电子涨112.77% 艾力斯涨49.98% 中信银行涨21.94% 指南针涨40.45% [7] - 港股新增标的涨幅更为突出 三生制药涨405.68% 美图公司涨259.30% 老铺黄金涨215.73% 科伦博泰生物-B涨147.15% 网易云音乐涨127.67% 地平线机器人-W涨101.67% [9] - 历史数据显示 5月新增成份股在生效后10个交易日普遍取得正收益 百利天恒涨13.81% 重庆农村商业银行涨6.66% 海思科涨2.18% [13] 国际机构对中国资产态度 - 标普维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定" 对中国经济增长韧性和债务管控成效表示认可 [16] - 多家外资机构上调中国股市评级 高盛将MSCI中国指数12个月目标点位从85点上调至90点 野村证券将评级从中性升至战术超配 [16] - 瑞银 摩根士丹利等外资机构持续看好中国股市前景 [16]

MSCI指数调整 - MSCIACWI指数新增42只股票并剔除56只成份股，调整将于8月26日收盘后生效 [1] - MSCI中国指数新纳入14只股票，包括5只A股和9只港股，同时剔除17只中国股票 [3] - 新增A股中中信银行总市值最大，超4600亿元，今年以来涨幅超20% [3] 中国资产纳入情况 - 新增5只A股包括指南针、中信银行、巨人网络、艾力斯、景旺电子，总市值除中信银行外均在500亿元左右 [3] - 新增9只港股集中于科技、创新药及新兴消费领域，包括三生制药、万国数据-SW、地平线机器人-W等 [3] - 剔除的17只中国股票中14只为A股，包括迎驾贡酒、东方雨虹、晨光股份等 [3] 指数调整策略 - MSCI通过引入美国科技与金融科技企业强化创新驱动型经济代表性 [5] - 新兴市场新增成份股超过70%来自科技创新和医药研发领域 [5] - 全球约17万亿美元资产以MSCI指数为基准，被动型基金规模达2万亿美元 [5] 国际资本对中国资产态度 - 韩国KIM公司推出专注于中国AI领域的ETF，覆盖50家中国科技企业 [7] - 高盛将MSCI中国指数未来12个月目标点位从85点上调至90点，野村证券评级升至战术超配 [7] - 标普维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定"，认可中国经济增长韧性 [8]

MSCI指数调整 - MSCI中国指数新纳入地平线机器人 老铺黄金 网易云音乐 三生制药等14只股票 [1] - 指数剔除17只股票 调整将于8月26日收盘后生效 [1] - 新增港股标的显著增多 反映港股科技 创新药 新消费等板块近期强势上涨 [1] 外资机构观点 - 标普维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定"不变 [1] - 德意志银行 瑞士百达资产管理 路博迈基金 联博基金等外资机构表达对中国资产的超配或看多观点 [1]

外资进入A股市场 - 2000年初推出QFII吸引外资，但外资持有A股市值从未超过5000亿元人民币 [1] - 当前外资持有A股市值为3万亿元人民币，此前曾涨至4万亿元人民币 [1] - 沪港通、深港通的推出显著促进外资进入A股市场 [2] - 2017年A股加入MSCI指数后，跟踪指数的国际基金大量投资A股 [2] - 2018年至2021年外资持有A股市值从3万亿元增至4万亿元人民币 [2] 沪港通、深港通的作用 - 沪港通、深港通为外资投资A股提供便利，使A股顺利加入MSCI指数 [2] - 加入MSCI指数的前提是境外投资者在境内投资需非常顺畅 [2] - 沪港通、深港通对港股市场也有显著促进作用，推动香港IPO市场繁荣 [2] A股与MSCI指数的关系 - A股2017年加入MSCI指数，2018年开始实际运作 [2] - 加入MSCI指数后，外资持有A股市值大幅增长 [2] - 沪港通、深港通是A股加入MSCI指数的关键因素 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年有机收入增长近10%，调整后每股收益增长12.4%，自由现金流增长21%，全年回购价值8.1亿美元的MSCI股票 [8] - Q4有机订阅运行率增长8%（排除外汇逆风）和7%（报告基础），基于资产的费用运行率增长15%，保留率为93% [9] - 2024年自由现金流强劲，增长21%，Q4收款周期有所改善，资本状况良好，总杠杆为2.6倍2024年EBITDA [27] 各条业务线数据和关键指标变化 指数产品 - Q4与大型资产管理客户和投资银行达成多项指数交易，如某大型资产管理客户推出与MSCI气候指数挂钩的新ETF，获得24亿美元投资 [10] - 定制指数和特殊套餐同比增长8%，定制指数订阅运行率增长为中两位数，整体指数保留率为95%，与资产管理公司的保留率近96% [22] 财富管理 - Q4财富管理业务订阅运行率增长12%（排除外汇），总财富订阅运行率达1.16亿美元，直接指数AUM基于MSCI指数增长31%至近1300亿美元 [11] 固定收益产品 - Q4固定收益运行率增长15%，达1.04亿美元，完成与美国资产管理公司的大额固定收益投资组合管理分析交易，并获得首份联邦政府合同 [12] 分析业务 - 订阅运行率增长7%（排除外汇影响），有机收入增长约5%，预计近期经常性收入增长率略低于运行率增长 [25] ESG和气候业务 - 订阅运行率增长10%（排除外汇），欧洲、亚洲和美洲的订阅运行率增长分别为14%、11%和4%，保留率超93% [26] 私人资本解决方案 - 运行率增长15%，保留率为92% [27] 不动产 - 新的经常性订阅销售有所改善，但因客户事件和供应商整合出现一些大额取消 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - Q4全球流入与MSCI指数挂钩的股票ETF的现金达48亿美元，其中与MSCI ESG和气候指数挂钩的ETF产品现金流入近12亿美元，与MSCI因子指数挂钩的ETF流入近6亿美元 [23][24] - 与MSCI气候股票指数挂钩的ETF和非ETF产品AUM同比增长超50% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦指数、财富和固定收益领域，通过数据、模型和技术优势，扩大在现有和新客户群体中的市场份额，实现跨市场周期的复合增长 [10][13] - 行业竞争方面，公司认为自身在产品质量、覆盖广度和深度、工具互操作性以及生态系统价值等方面具有优势，能够应对竞争对手 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场水平和资金流入若保持有利，将支持今年主动资产管理客户的预算，公司有望在各客户群体中扩大业务 [13] - 对于ESG业务，虽存在周期性低迷，但需求仍然存在，公司需改进产品线以满足需求，尤其在欧洲市场，监管要求促使金融机构重视可持续投资 [33][34] 其他重要信息 - 公司发布2025年指引，预计Q1调整后EBITDA费用较2024年Q4增加约3500万美元，主要受薪酬福利相关费用增加影响 [28] - 资本支出指引反映了公司在业务各领域的软件开发投资，自由现金流指引考虑了Q1较高的现金税支付 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: ESG业务长期增长潜力及影响因素 - 公司认为欧洲金融机构对可持续投资的承诺未减弱，只是受新法规影响，产品推出有所暂停，公司需将产品线从评级报告转向底层数据和信息，以满足需求，对该业务机会持乐观态度 [33][34] 问题: 市场环境对取消订单和新预算的影响 - 市场上升对销售和取消订单有积极影响，公司看到一些积极迹象，但主动管理业务仍面临压力，预计Q1取消订单水平低于去年同期 [39][41] 问题: 今年定价情况及各业务板块定价差异 - 2024年价格上涨对销售的贡献略低于2023年，公司注重将价格上涨与为客户创造的价值挂钩，从产品提供角度看，公司相对于竞争对手具有优势，在ESG等领域有竞争力 [46][48] 问题: 销售周期趋势及指数业务创新趋势 - 销售周期有所改善，但在许多领域仍然较长，不同地区和客户群体情况有所不同，定制指数订阅业务增长为中两位数，非ETF AUM中与非市值加权指数挂钩的AUM增长近35% [53][56] 问题: 订阅业务增长周期的转折点 - 短期内仍存在一些干扰因素，但公司在指数等领域看到了增长势头，在财富管理、私人资产等领域有较大机会，有望推动未来更高的增长 [60][62] 问题: 分析业务运行率下降原因及前景 - 运行率下降主要受外汇影响，有机运行率相对稳定，公司在固定收益和财富管理等领域看到良好势头，预计短期内收入增长略低于运行率增长，但仍对该业务前景感到鼓舞 [65][67] 问题: 私人资产业务保留率和净新销售下降原因及PCS业务目标实现时间 - PCS业务订阅运行率增长稳定在15%，销售和取消订单有一定波动性，在新客户获取方面有良好进展，对该业务机会仍持乐观态度；不动产业务受大客户降售和经纪商压力影响，数据和物业情报产品表现疲软 [75][77] 问题: 财富业务战略和优先事项 - 公司认为在财富管理领域有广泛机会，包括帮助客户扩大投资组合规模、引入私人资产分析等，预计2025年将是该业务重要的一年，有望达成更多大型交易并提升市场信誉 [81][84] 问题: AI在成本效率、收入增长和定价方面的应用实例 - AI在数据运营领域可显著降低数据获取成本，在产品开发方面，如AI分析洞察、指数主题驱动发现等项目已取得积极反馈，2025年将是AI应用的重要一年，但AI对定价的影响尚不明确 [87][91] 问题: 美国和国际市场客户情况差异及一次性数据转订阅情况 - 欧洲资产管理业务压力持续时间较长，不同地区和业务板块受市场环境影响的节奏不同，整体环境令人鼓舞；一次性数据转订阅是公司业务的一部分，本季度并非重大事项 [95][99] 问题: 新订阅销售和取消订单趋势及净新经常性订阅销售的转折点 - Q4取消订单情况基本符合预期，在不动产、ESG和气候、分析业务等领域有一些预期内的波动，公司对前景感到鼓舞，但预计仍存在一些干扰因素 [103][105] 问题: 与穆迪在ESG领域合作的进展及扩大合作的可能性 - 合作包括穆迪分析订阅公司ESG数据、公司使用穆迪数据库创建ESG评分以及探索在私人信贷领域的合作，目前处于早期阶段，协同收入情况有待观察 [107][109] 问题: 2024年费用低于预期的原因及2025年费用指引的影响因素 - 2024年Q4费用受奖金计提、离职金等因素影响，2025年费用指引基于市场逐步上升的假设，公司将继续投资于关键增长领域，同时注重效率提升，并根据市场和业务情况调整支出节奏 [113][115] 问题: 关于定价的后续问题（文档未完整呈现回答） - 文档未完整呈现该问题的回答内容