GTCR联席首席执行官科林·罗奇（Collin Roche，左）和迪恩·米哈斯（Dean Mihas，右）正作为第二代掌舵人，带领这家拥有45年历史的私募股权公司开 启新征程。图片来源：GTCR 在交易市场持续低迷的环境下，中型收购先锋GTCR以240亿美元出售Worldpay，成为今年迄今为止私募股权领域最大规模的退出案例。 原文标题：《这家芝加哥私募股权公司达成2025年最大规模退出交易》 私募股权经理们曾希望，在唐纳德·特朗普政府治下，交易市场能迎来繁荣，现实却给他们泼了一盆冷水。 然而GTCR却逆势而上，完成了一系列引人瞩目的退出交易。 01 这家总部位于芝加哥的公司管理着450亿美元资产，与黑石、阿波罗和KKR等华尔街大玩家相比相形见绌。但它却达成了一桩同行中无人能及的交易—— 4月， GTCR宣布与FIS联合将Worldpay出售给Global Payments，作价242.5亿美元，预计于2026年上半年完成交割。 养老金基金文件显示，截至2024年底，其第十二只基金（Fund XII）自2017年以来的净内部收益率（IRR）达21%，而第十三只旗舰基金自2020年以来的 年均回报率为18%。相 ...

S基金行业背景与发展阶段 - S基金主要投资策略是从现有LP或GP手中购买私募股权权益，交易类型包括LP份额转让、底层资产打包出售、基金接续重组三类，其中基金接续重组复杂度最高[2] - 行业发展分为三阶段：2014年前为理念输入期，2014-2018年为萌芽起步期，2019年后进入快速发展期，专业买方陆续进场[2] - 2022年S基金交易总额达1021亿元人民币，2023年受资本市场波动影响交易额下降，2024年四季度交易量环比回升且单笔规模上升[2] S基金市场驱动因素 - 人民币基金密集进入退出期叠加LP对DPI要求提高，推动退出诉求集中释放[3] - 2023年9月后IPO收紧与一级市场估值重塑短期施压但中长期利好S基金发展[3] - 政策支持持续加码，包括建立交易平台、发布配套政策等推动生态升级[3][8] - 经济周期换挡及市场波动增大流动性需求，国资LP和民营LP均存在迫切的资产盘活需求[3][6] S基金核心优势 - 降低投资风险：底层资产明确，规避盲池投资不确定性[4] - 缩短回款周期：跳过前期等待阶段，现金流回流速度显著快于直投基金[4] - 折价交易机会：即时获得账面浮盈且收益率较直投基金更稳健[4] - 双重合规性：满足国资LP价格底线要求与民营LP交易效率需求[6] 当前发展挑战 - 估值定价困难：非标属性导致买卖双方定价分歧，国资对折价交易接受度低[7] - 交易流程复杂：GP主导型交易需协调多方利益，决策链条长[6][7] - 生态配套不足：中介服务专业化程度有限，重复征税问题抑制买方意愿[7] - 信息不对称：缺乏统一估值标准，重点项目权重分配影响交易成功率[6] 未来发展趋势 - 交易策略多元化：接续基金、结构化交易、尾盘重组等复杂策略占比提升[7] - 买方生态丰富化：除传统VC/PE外，并购基金、基建基金加速参与S交易[8] - 管理人能力升级：需兼具母基金经验、投行交易能力及连续性S交易经验[8] - 政策基础设施完善：地方政府通过试点促进二级交易，平台化建设提速[7][8]