上海未来产业基金近期动态 - 2月9日，上海未来产业基金公示拟参与投资5只子基金，包括上海琏瑆创业投资合伙企业、上海创新工场创业投资合伙企业等 [2] - 该基金今年以来已公示出资23只子基金，在一级市场募资难的背景下为行业提供活水并提振信心 [2] - 基金坚持“投早投小、投硬科技”战略，关注未来健康、未来信息、未来能源、未来空间、未来材料、未来制造六大产业，其中未来信息产业重点关注科学智能、大模型前沿、量子计算等5个前沿领域 [2] - 基金采用“直接投资+子基金投资”模式，期限长达15年并可申请延长3年，具有政府引导、长期支持、宽容失败等特点 [3] - 9月28日，基金宣布完成扩募，规模由100亿元增至150亿元，并已实缴到位80亿元 [3] 上海母基金与创投生态整体活跃 - 截至12月15日，上海地区今年以来新备案股权基金数量153只，同比增长109%，实现翻倍；注册资本规模高达2151亿元 [3] - 市级层面，上海三大先导产业母基金（集成电路、生物医药、人工智能）于7月28日启动第三批子基金遴选 [5] - 区级层面非常活跃：闵行区出资百亿组建四大板块基金矩阵，旨在撬动10倍资金，形成“百亿基金，千亿规模”的母子基金集群生态 [6]；静安区成立静安资本，注册资本120亿元，以“政府引导基金+直投+市场化”模式运作，形成百亿投资矩阵 [6]；青浦区于11月6日成立上海青浦产业发展基金和S基金 [7] - 2024年4月，上海市委金融办推动八个区域打造股权投资集聚区，要求各区设立不低于100亿元的区级政府引导基金，并推动对CVC基金的出资及S基金发展 [7] - 上海在并购方面发力，12月10日印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025-2027年)》，提出用好100亿元集成电路设计产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金 [9] - 3月的2025上海全球投资促进大会上，上海市产业转型升级二期基金（总规模500亿元，首期100亿元）与总规模500亿元以上的上海市国资并购基金矩阵启动 [10] - 7月1日印发的政策文件强调，加强金融资源供给，设立总规模500亿元产业转型升级二期基金，用好1000亿元三大先导产业母基金 [10] 政策支持与行业地位 - 2024年1月10日，上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，在募投管退各环节提供全面支持，并提出支持股权投资基金管理人上市、支持股权投资机构发债 [12] - 2024年7月底，发布《关于进一步推动上海创业投资高质量发展的若干意见》，提出建立健全政府投资基金持续投入机制，有序扩大引导基金规模，优化考核与绩效评价机制，并落实尽职免责 [13] - 在S基金方面，上海设立大规模S基金以形成资本接力机制，2024年4月25日，100亿科创接力基金启动 [14] - 上海市在母基金方面发展领先，拥有超40家母基金，母基金在管规模位列全国前五 [11] - 2020年成立的四支国家级母基金（国家中小企业发展基金、国家绿色发展基金、中国文化产业投资母基金、中国国有企业混合所有制改革基金）均落户上海，总规模高达2449.5亿元人民币 [12]

行业策略共识 - 在周期切换与市场重构的背景下，并购、S交易与多策略配置正重新成为机构布局的重要抓手 [1][11] - 股权投资市场进入结构性调整期，机构正在根据退出逻辑、资产结构和产业链需求的变化，重新组合投资工具箱并迭代方法论 [10][21] 国资平台策略调整 - 各类国资平台策略呈现共同变化：并购重要性提升，S交易角色更加多元，母基金与直投配置向更聚焦、更贴近产业需求方向调整 [2][12] - 苏州工业园区的园丰资本认为并购有望成为地方产业基金主战场，正联合产业方和社会资本围绕园区重点产业上下游进行系统性布局 [3][13] - 越秀产业基金母基金投资部持续在直投、S基金与FoF三类资产上布局，并观察到S交易发起方从LP侧转向GP侧主导、买方结构扩容、交易结构复杂化等趋势 [3][13] - 浙财创新认为短期内IPO不会“井喷”，并购将是大势所趋，团队以“陪伴式”方式与链主企业合作推动试点 [4][14] - 国资机构对S交易普遍持审慎态度，因价格机制等限制操作空间有限，园丰资本适度参与但非主导，浙财创新已布局认缴未实缴份额转让但暂不深度参与S份额交易 [3][4][13][14] 市场化机构并购策略 - 具备长期产业视角的市场化机构在策略组合中普遍以并购为重要抓手，以此推动产业升级、重塑企业价值 [4][14] - 鼎晖投资PE业务过去十余年累计完成并购交易规模超185亿美元，涉及百丽国际、万洲国际、SharkNinja等，围绕产业链重构、管理层迭代、平台式并购及业务分拆展开 [5][16] - 鼎晖投资创新与成长投资板块自2023年起已系统布局超10家具身智能与AI方向企业，包括智元机器人、新石器、Momenta、星动纪元等 [6][16] - 大钲资本采用“控股+运营提升”策略，在超九成已投项目中拥有董事会席位，并深度参与投后管理，其收购的德国儒拉玛特中国业务在收购后10个月内实现两位数增长 [6][17] - 大钲资本认为当前并购机会主要集中在行业整合和海外机会两个方向 [6][17] - 粤海基金自2023年加速转向产业并购，认为国资进行并购有三大优势：控股权强、推动企业迁址与产能落地更直接；标的成熟，对地方经济拉动快；帮助国企在新赛道快速切入 [7][17] S交易策略演进 - 一诺致远认为S投资核心在于底层资产的退出质量而非折扣大小，人民币S市场正走向专业化深度分工阶段 [8][19] - 一诺致远的S投资策略围绕三个方面：以退定投，注重底层资产质量；在IRR与DPI之间寻找均衡；行业聚焦于人工智能、高端制造、半导体、新能源及大健康 [8][19] - 中宏保险自2018年进入股权投资市场，已投资30余只子基金，存量规模超过40亿元 [9][20] - 中宏保险自2024年引入S策略，已完成4笔LP S份额投资，S交易在一年内已实现约20%的DPI回款，公司将持续增加S策略配置 [9][21]

并购基金发展趋势 - 并购基金正从资产收购转向产业赋能 以破解行业痛点[1] - 中国并购市场已从规模扩张转向产业链重塑[2] - 价值发现在并购投资环节中的重要性占比超过60%[2] - 并购标的选择应关注四大核心指标：技术壁垒、稳定的TOB客户资源、持续的造血能力、持有期间的额外价值回报[2] 并购策略与执行 - 部分机构采用“BUY AND BUILD”策略 青睐能够延伸产业链的平台型资产以实现外延式增长[3] - 通过跨国公司资产剥离、上市公司业务分拆等复杂交易模式来规避全市场竞标推高价格的风险[3] - 投后赋能已成为共识 例如搭建覆盖战略、供应链等七大维度的“投前诊断+投后赋能”体系[3] - 投后赋能方式包括通过股权与决策权激励管理层 以调整生产关系驱动生产力提升[3] S基金与接续重组基金 - S基金正从单一份额交易升级为重组解决方案[1] - 接续重组基金热度维持高位 有望成为S基金未来主流交易模式[4][5] - 接续重组基金是指设立新基金收购老基金资产或份额 为老投资者提供退出或继续持有的选择[5] - 驱动接续重组基金成为核心增长点的因素包括：国有投资平台需求释放、LP偏好转变、GP为LP创造退出渠道的诉求升级[5] S基金市场展望 - 接续重组能实现多方共赢：GP保留管理权、LP获得流动性、地方政府满足招商需求、符合国有出资方诉求[6] - S基金业务需“跳出S看S” 通过大类资产配置视角优化决策 并利用结构化产品设计提升收益[6] - 中国S基金市场正从小众探索迈向规模化发展 其“盘活存量 注入活水”作用将愈发凸显[6] - 未来S基金将在交易规模扩大与创新模式占比提升、参与主体更加多元、与ESG及产业并购融合更紧密三个方面实现突破[6]

公司投资策略 - 公司业务覆盖私募股权二级市场投资（S基金交易，包括LP份额交易、接续基金、基金重组、管理层分拆等）和直接股权投资（人工智能、高端制造、新能源、大健康等方向）[3] - 公司及其关联投资主体累计投资超过20只境内外知名私募股权基金[3] - 公司S投资策略核心是以退定投，重点不在于交易“折扣”大小，而在于底层资产的退出质量和未来回报[3] - 公司在IRR与DPI之间寻找均衡，作为股权投资配置，在确保投资本金安全的前提下，通过组合结构在DPI兑现与IRR增长之间实现稳健平衡[4] - 公司资金配置行业相对聚焦，主要投向人工智能、高端制造、半导体、新能源及大健康等行业[4] 行业趋势与观察 - 人民币S市场正走向专业化的深度分工阶段[3] - 人民币S市场出现多重结构性变化，一方面国资S加速入场，中国特色S基金生态逐步形成[4] - 国内S市场供需由未实缴份额转让需求、国企剥离非主业、银行保险资管新规、政府引导基金出售需求等因素共同塑造[4] - S市场专业化分工正在加速，未来将出现机构分别专注LP导向型交易（如份额交易）、GP导向型交易（如接续基金）、尾盘交易及不同规模交易[4] - 中国私募股权二级市场作为新生事物迎来重大发展机遇，并得到国家高度重视[5] - 私募股权二级市场有助于私募股权投资行业的价值发现和流动性实现，作用日益重要[6] - 随着投资端与供给端结构变化加速显现，人民币S市场的专业化深度与策略分层将持续推进[6] 宏观与市场背景 - 中国经济正经历动能转换、结构调整和转型升级，中国私募股权投资市场进入稳健发展和高质量发展阶段[5] - 人工智能、高端制造、新能源、大健康等产业在私募股权投资助力下焕发生机[5] - 金融需服务实体，承担国家发展使命，运行良好的私募股权投资行业对科技创新和经济发展有不可替代的作用[6] - S基金作为私募股权二级市场主要参与者，正从创新渐汇入主流，得到资本市场和社会公众广泛关注[6]

在收益结构上，S基金的"折扣收益+项目增值"特点贴近保险资金追求稳健复利的特性。通过受让优质份额，保险资金既能在较 深折扣下获取安全垫，也能在底层资产进入成熟期后进一步分享成长收益，实现风险调整后的优秀收益表现。在洪瑶看来，这 种结构相比一级基金投资更有益于保险机构在风险可控前提下实现长期价值积累。 在主题为"策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉浮？"的圆桌讨论环节，中宏保险资产管理部高级总监、股权投资负责人 洪瑶介绍了中宏保险的股权投资布局，并重点分享了对S资产配置的思考。 作为国内首家中外合资人寿保险公司，中宏保险自1996年成立以来的总资产规模已超过千亿元。其自2018年开始以基金LP的身 份进入股权投资市场，目前已投资30余只子基金，存量规模超过40亿元，未来会持续稳健提升股权投资的占比。 中宏保险的配置策略也在过去几年不断演进，从最初的白马型综合基金，逐步开始对医疗健康、硬科技等行业专业GP进行配 置，并自2024年开始新增了S基金策略。洪瑶表示，启动S基金一方面基于其与保险资金特性的匹配度，另一方面也是对国内S市 场潜力的前瞻判断。 在资产与负债匹配方面，保险资金对安全性和稳健现金流有天然诉求 ...

曾文颖指出，自2020年越秀产业基金开展第一笔S基金交易以来，累计投资规模约为50亿元，在市场化S交易领域处于相对领先 的位置。过去一年，S基金市场正在经历新的变化。 其一，交易发起方从LP侧转向由GP侧主导。过去多源于银行理财清退、房企腾挪资金或部分政府出资平台的结构性退出等LP 层面发起的S交易，而今年团队接触到的项目中由GP主动推动的显著增加，带来了LP份额和接续类资产，S交易由被动出清正加 速转向主动管理阶段。 12月5日，第15届21世纪创新资本年会在广州举办。本次活动由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、21世纪创投研 究院提供首席智库支持，本次活动还得到中宏保险的特别支持。 在主题为"策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉浮？"的圆桌讨论环节，越秀产业基金母基金投资部负责人曾文颖分享了 对S基金与并购投资的最新观察。在他看来，S交易正从传统意义上的基金份额退出手段转向市场化机构争夺优质资产的重要入 口。 作为越秀集团和越秀资本旗下深耕产业投资的核心平台，越秀产业基金目前累计资产管理规模超过1500亿元，经过多年市场 化、专业化的发展，形成了"一核两翼"的业务布局，即以母基金投资为核心 ...

经历数次行业震荡洗牌，一家成立七年，仍向上生长的早期人民币VC机构，大概是个什么情况？ 它肯定并非含着金汤匙出生、管理规模数百亿的"白马"，因为座次早在很多年前就排定了；它也很难再 是那种一鸣惊人、期期超募，屡屡拿到明星项目的"黑马"，抛开成立时间确实已经挺久了，市场现在也 很难为此类单纯的增长故事买单。 它更像是一级市场生态中，经历过这轮周期，还仍在牌桌上的玩家的真实写照：务实克制、不温不火， 但又成功走过一轮相对完整的周期，能用业绩证明自己，有相对稳定的信任自己的LP基本盘。换句话 说，它已经锚定并试图坐稳自己的生态位。 静水湖创投就是这样一个样本。2017年成立，专注在智慧能源、工业科技、算法技术（人工智能）等前 沿赛道，已经成为当下一级市场创投生态中一股不可忽视的力量。 最近我了解到，静水湖创投完成了新一期盲池基金的募资，首关LP包括无锡市惠高新母基金、锡创投 国联新创、宿城创投、源铄资本等新老投资人，二关数家机构投资方的流程也将在近期完成。 加上今年募集的S基金和FOF以及新一期在设立流程中的S基金，静水湖在一年时间内募资的总规模超过 了10个亿，元禾辰坤、厦门资本等市场化资本都是在此期间新进入的L ...

为继续推动国内S市场的建设与发展，支持行业有序健康成长，探索交易创新机制，鼓励政策支持的稳定性与连贯性，晨哨于2025年11月正式启动"2024- 2025年度S基金金哨奖"评选，希冀鼓励优秀S基金机构的前行，为中国S基金行业持续快速发展提供加码助力。 本次榜单由晨哨集团对中国S市场全范围覆盖调研，秉承科学严谨的研究方法和公正公平的排名态度，采用专业、科学、可量化的方式，将通过S基金一 对一定向调研及访谈等方式收集整理数据，综合S基金的管理规模、年度投资份额数量及规模、投资案例以及综合回报水平等多维度客观分析与筛选，旨 在为推动国内PE二级市场、S基金市场的建设与发展，鼓励优质S基金机构，为市场树立良好的参照体系与模范效应。 Part.1/ 奖项设置 2024-2025年度 十佳人民币S基金金哨奖 （S基金综合能力评选，包括：年度可投S份额基金规模、投资笔数、投资总额、退出DPI等） S交易市场正经历第三梯队交易主体——地方国资群体的崛起，为S市场注入新的力量，同时也带来交易法则的变化。 投资能力：投资份额数量及规模、投资老股项目数量及规模、综合回报水平等 十佳最具成长性S基金金哨奖 （S基金发展潜力评选，包 ...

0:00 建信人寿资产管理部总经理张广华：从资产端来看，保险机构仍然能够实现投资全周期的覆盖，比如在 新质生产力企业的初创时期，保险机构可以通过母基金、天使基金、科创基金"投早、投小"，在企业的 最初阶段给它提供最需要的资金支持。企业在成长、壮大阶段可以通过定向增发、S基金，战略配售和 其他的产业基金的形式，提供源源不断的支持。 ...

行业核心问题与观点 - 当前行业呼吁耐心资本的实质是受制于退出渠道不畅而形成的资本堰塞湖 [1] - 私募股权创投行业管理规模增长不尽如人意 核心问题在于重募投、轻管退的行业惯性 [2] - 退出渠道单一与拥堵导致资本在前端投资时异常谨慎 甚至出现“投资债权化”等现象 这是耐心资本难以形成的根本原因 [2] - 破解投早、投小困局的关键在于大力发展私募股权二级市场 为投资机构提供可预期的流动性 构建健康生态 [1] S基金的作用与市场发展 - S基金的作用是为行业提供“确定性之锚” 保证在需要时能够以合理价格交易退出 而非保证盈利 [2] - 活跃的S市场能够疏通存量资产的堰塞湖 引导价值发现 打通“投资-退出-再投资”的循环 [2] - 2024年中国S交易规模突破一千亿元 同比大增46% S交易逐渐成为行业的刚性需求 [3] - S基金正成为陪伴科创企业穿越周期的有效利器 [3] 当前S市场面临的挑战 - 大量国有资本背景的资产面临定价难、交易程序复杂等问题 导致只敢投、不敢卖 造成资产沉淀 [3] 公司策略与能力 - 公司构建了多元化的S基金策略 [3] - 策略一：以财务回报为目标的交易型S基金 通过主基金、专项基金等方式参与市场交易 [3] - 策略二：重点解决特定区域或机构流动性难题的功能型S基金 通过“存量资产托管”“增量换存量”等创新模式盘活存量 [3] - 公司发力S基金的能力源于三大基因：母基金基因带来全市场视野 直接投资基因确保精准定价和价值发掘 投行基因赋予设计执行复杂交易结构的能力 [3] - 公司管理超千亿元规模 覆盖400余家子基金 [3] 行业生态构建 - 构建支持科技创新的资本生态 不仅需要前端的鼓励 更需后端流动性的支持 [4] - 推动行业流动性提升 可为中国的创新竞争汇聚和激活更多耐心资本 [4]