核心观点 报告认为，“美丽消费”赛道正经历从“悦人”到“悦己”的消费观念转变，这为医美和美妆行业带来了持续的增长动力。医美行业受益于轻医美普及、消费群体年轻化及男性与下沉市场渗透，其中重组胶原蛋白是成长性极高的细分赛道。美妆行业则呈现温和复苏，国产品牌市占率提升，并朝着科学美妆与融合东方理念的高质量方向发展。北交所汇聚了从上游原料、代工到终端品牌及服务的一系列相关标的，有望受益于行业的持续繁荣[2][7]。 医美行业 - **消费驱动力转变**：“悦己”成为核心驱动力，约50.90%的用户表示做医美的原因是“变美能够让自己更快乐”[7]。用户求美意愿不易受经济环境影响，更注重自我取悦与情绪价值[2][7]。 - **市场稳健增长**：2025年中国医美市场规模预计近3,700亿元，2030年预计达到近6,000亿元，2025-2030年复合增速约为10%[2][35]。 - **轻医美成为主流**：2022年中国医疗美容市场中轻医美占比52%，高于重医美。水光针/美塑和光子嫩肤是社交媒体热门项目[12][13]。 - **消费群体特征**：医美消费呈现“年轻主导、中高年龄层协同跟进”趋势。2022-2025年，25岁以下消费者占比从26%增长至35%[17]。男性医美热度增长，43%的男性计划在2024年增加医美投入[26]。 - **高端需求逆势增长**：2024年，50%的高端需求者（家庭年收入>30万且医美年支出>5万）医美消费增长，人均消费金额同比增长19%[23]。 - **注射材料市场结构**：2024年中国医美注射材料市场中，玻尿酸占比约36%，肉毒素约29%，胶原蛋白占比19%，再生材料占比16%[40]。 - **重组胶原蛋白赛道高景气**：2023年中国重组胶原蛋白零售端市场规模为286亿元，预计到2027年达到1,145亿元，2023-2027年复合增速预计达41.4%[2][44]。该赛道有望复制透明质酸发展路径，从百亿级跨越至千亿级[2][43]。 - **细分市场增长迅速**： - **医美注射剂**：预计2027年重组胶原蛋白医美注射剂零售端市场规模达143亿元（2023年为43亿元）[48]。 - **医用敷料**：预计2027年重组胶原蛋白医用敷料零售端市场规模达346亿元（2023年为110亿元）[48]。 - **功效护肤**：预计2027年基于重组胶原蛋白的功效性护肤品零售端市场规模达664.6亿元，2023-2027年CAGR为54.9%[52]。 - **新兴成分涌现**：PDRN（脱氧核糖核苷酸聚合物）成为新兴核心成分，2024年全球市场规模达15.57亿美元，预计2030年达34.27亿美元，年复合增长率14.1%[56]。 - **行业发展趋势**：注射类医美市场呈现技术升级（如长效化、合成生物学应用）、产品多元化（适应症拓展、配方复合化）和个性化治疗（基因检测+AI）趋势[58]。同时，“妆械结合”成为企业发展思路，2024-2025年巨子生物、丸美生物等美妆企业不断进军医美行业[59]。 美妆行业 - **市场温和复苏**：2025年前三季度中国限额以上单位化妆品零售额为3,288.2亿元，同比增长3.90%[2][83]。 - **长期稳定增长**：2016-2024年中国化妆品零售额年复合增长率约为9%[2]。 - **“悦己消费”强化**：在美妆消费场景中，“送自己礼物”以15.2%的占比居于首位[73]。 - **消费者决策理性化**：2024年，58.8%的中国消费者在购买化妆品时首要关注产品成分，其次为产品功效（41.4%）[74]。 - **品类格局分化**：精华品类凭借强功效成为市场“主导力量”；乳液面霜、护肤套装等是“稳定贡献者”；香水、眼部彩妆等是“新兴力量”[79]。 - **上游原料市场增长**：中国化妆品原料市场规模从2019年的1,147.80亿元增长至2024年的1,603.90亿元，年复合增长率达6.9%[2][88]。预计2029年达到2,561.80亿元[88]。 - **活性原料增速更快**：消费者对功效的追求推动活性原料市场快速增长。中国化妆品多肽原料市场规模从2019年的11.2亿元增长至2024年的21.7亿元，CAGR达14.1%[92]。植物提取物原料市场规模从2019年的204.5亿元增长至2024年的270.2亿元，CAGR达6.5%[94]。 - **代工行业规模扩大**：中国化妆品代工行业规模从2017年的214.1亿元增长至2021年的394.2亿元，年均复合增长率为16.49%[2]。2025年行业规模有望达622.9亿元[49]。 - **国产品牌崛起**：2021-2025年，本土化妆品品牌市场份额持续攀升[2]。2023-2025年中国化妆品市场集中度在波动中回升[2]。 - **渠道与趋势**：2025年第一季度至第三季度，中国化妆品线上渠道销售额同比增长12.34%，市场份额为54.13%[53][54]。行业发展趋势包括全渠道融合、数智化转型，以及从“概念营销”转向“科学验证”，非遗元素、东方哲学理念等广泛渗透产品设计[2]。 北交所相关标的 - **锦波生物**：重组人源化胶原蛋白三类医疗器械龙头，截至2026年1月，是国内拥有三张重组胶原蛋白“械三”证的企业之一，先发优势明显[65][67]。2025年上半年医疗器械销售占比82.45%，毛利率达95.04%[68][71]。公司同时进军功能性护肤品赛道，2025年上半年功能性护肤品营收同比增长152.4%[68]。 - **芭薇股份**：为国内外化妆品牌提供ODM代工服务[2]。 - **维琪科技**：化妆品原料领军者，化妆品原料是其主要收入来源，2025年上半年毛利率为76.44%[2][60]。 - **珈凯生物**：化妆品原料公司，绿色天然原料产品是其主要收入来源，2024年毛利率为78.18%[61][62]。 - **江天科技**：化妆品不干胶标签厂商[2]。 - **斯坦德**：检验检测机构[2]。

行业核心趋势 - 全球美妆产业加速向科技化、专业化转型，中国企业正以创新推动从“制造”向“智造”升级 [1] 全球研发布局 - 美妆产业形成“全球共研、成果本地化”的开放协作新格局，研发更贴近区域肤质及审美 [1] - 2024年前11个月中国化妆品出口额达234.72亿元，覆盖美洲、欧洲、东南亚等主流市场 [1] - 预计到2025年末，东南亚、中东、非洲等新兴市场复合增长率将突破10% [1] 消费需求升级 - 消费者需求从基础修饰转向基于科学验证的个性化解决方案，驱动“科学美妆”崛起 [2] - 2025年科技护肤市场规模预计突破4200亿元，年复合增长率达18% [2] - 72%的消费者将产品功效视为核心考量，65%关注功效验证数据 [2] - 抗衰、美白、修护为护肤三大热点，彩妆领域呈现“妆养一体”和“彩妆功效化”趋势 [2] 妆养一体融合 - “妆养一体”理念推动彩妆与护肤深度融合，成为全球产业新方向 [2] - 91%的消费者关注底妆中的活性成分，76%认可养肤粉底的护肤效果 [2] - 2019年至2023年美国有色润肤霜销售额增长59%，亚太市场功能型彩妆需求提升 [2] - 彩妆产品形态从色彩表达转向融合“色彩+功效+护肤”的复合形态 [2] AI技术应用 - 人工智能成为美妆产业系统性升级的底层动力，生成式AI预计为全球行业创造900亿至1000亿美元价值 [3] - AI技术在研发端加速活性成分筛选与新分子设计，在制造端提升柔性生产与智能质检效率，在用户端驱动个性化定制与精准交付 [3] 中国企业战略 - 中国美妆企业通过加大研发投入、构建开放创新平台、深化产学研融合，构筑以科技为内核的国际竞争力 [3]