上周A股市场回顾 - 上周A股市场呈现缩量宽幅震荡格局，先大幅下挫后修复企稳[1] - 上半周受大宗商品价格剧烈波动影响，各板块先抑后扬、涨跌方向趋同[1] - 下半周市场修复过程中行业开始分化，电网设备、石化和化工等订单饱和或涨价的景气方向表现占优[1] - 周内A股交投活跃度下降，日均成交额降至2.41万亿元[1] - 交通运输板块凭借低估值与业绩确定性，吸引主力资金逆势流入[1] - 市场风格整体表现为：消费>周期>金融>成长[1] 市场波动原因分析 - 国内方面，市场波动主要受春节前资金风险偏好收敛、前期涨幅较大板块获利了结影响，属于“结构降温”而非牛市趋势性转折[4][5] - 海外方面，贵金属与AI相关资产的同步调整，是对前期交易拥挤、股价快速上涨的一次再平衡[5] - 在美联储政策预期短期难明、市场对流动性再定价的背景下，海外权益波动更多体现为估值与情绪层面的修正[5] 后市展望与配置策略 - 从时间窗口看，春节前一周至节后两周往往是全年胜率较高的阶段[2] - 短期配置上，大盘价值与防御属性仍具配置意义[2] - 节后随着风险偏好回暖与业绩线索明朗，中小盘成长及AI相关产业链或有望迎来修复[2] - 市场震荡为后续主线再聚提供了更健康的起点[2] 行业关注方向：科技与制造 - 科技制造方向，有业绩支撑的海外算力、半导体存储、消费电子、风电储能等方向是基本盘，当前这些方向交易拥挤度均未过高，或仍有逢低买入空间[6] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到[6] - 考虑到增量资金的风险偏好属性，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、AI应用、智能驾驶、机器人等科技主题[6] 行业关注方向：价值与出口 - 价值方向上，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向[6] - 优先关注出口链中的制造业，如有色、电网设备、工程机械[6] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也值得相对关注[6] - 流动性驱动主导受益的非银板块，如保险、券商、金融IT，或亦有补涨机会[6]

市场整体表现与驱动因素 - 上周A股高开高走，上证指数走出“9.24”以来的第三次8连阳，并成功刷新逾四年以来的收盘新高点 [1][6] - 市场在人民币持续升值及更多增量资金入市的背景下，蓄积了较强的上升动能，科技是领涨主线 [1][6] - 周内A股交投活跃度上升，日均成交额升至1.97万亿元 [1][6] - 市场风格表现为：成长>周期>金融>消费，科技、周期行业领涨，消费行业内部显著分化 [1][6] 宏观与流动性展望 - 国内方面，财政和货币政策“开门红”均有积极发力的潜力，叠加私募逢低集中申购、保险产品开门红，人民币汇率升值利好股市流动性 [2][7] - 明年两会和4月特朗普访华被视为较好的风险偏好窗口 [2][7] - 海外方面，美国三季度GDP与当周初请失业金人数均好于预期，强化了企业盈利预期与劳动力市场韧性 [2][7] - 预计美联储短期难有进一步方向性动作，基准预期是1月不降息，但新任主席等政治因素可能引导短期市场宽松预期 [2][7] - 中期来看美国经济基本面仍支持降息路径，一季度末美联储或可重启降息，支撑全球资本市场流动性 [2][7] 行业关注与配置方向 - 跨年后业绩重要性或再度回归，核心围绕科技+制造方向 [3][8] - 进入明年1月，上市公司业绩景气度将再度成为市场核心关注点 [3][8] - 短期可关注具有景气度兑现方向的板块，如医药（临床数据读出，新BD进展）、游戏（产品流水）等，或有科技轮动机会 [3][8] - 军工中的商业航天细分方向近期已有集中表现，需密切关注其情绪反复 [3][8] - 中期依然关注有业绩支撑的海外算力、消费电子、风电储能等方向 [3][8] - 科技主题可考虑逢低布局2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等 [3][8] - 价值方向，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化或有望收敛 [3][8] - 优先关注出口链中制造业，如有色、电网设备、工程机械 [3][8] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也值得相对关注 [3][8] - 流动性驱动主导受益的非银（保险/券商/金融IT）和保险资金偏好主导的高股息（银行/煤炭/白电等消费白马）亦会有机会 [3][8]