投资评级 - 给予华勤技术“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司作为全球智能产品ODM龙头，数据中心业务高增长、超节点技术领先，长期成长路径清晰 [4] - 2025年公司业绩表现亮眼，实现营收1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润40.54亿元，同比增长38.55% [1] - 公司“端侧筑基稳执牛耳，智算满弓箭指苍穹”，在稳固移动终端基本盘的同时，智算（数据中心）业务进入爆发期 [1] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润40.54亿元，同比增长38.55% [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为50.29亿元、65.48亿元、77.40亿元 [4] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营收增速分别为15.20%、15.77%、16.37% [5] - **估值水平**：基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为17倍、13倍、11倍 [4] - **关键财务指标（2025A）**：毛利率8.0%，净利润率2.4%，净资产收益率（ROE）16.82% [12] 计算及数据业务（智算） - **整体表现**：2025年计算及数据业务实现营收755亿元，同比增长52%，营收占比提升至44% [2] - **数据中心业务**：收入规模突破400亿元，实现近乎翻倍的跨越式增长，并在2022-2025年间连续四年保持倍数级高增 [2] - **产品结构**：AI服务器占比已超70%，交换机收入突破30亿元 [2] - **客户与技术地位**：已成为国内三大头部互联网厂商的核心供应商，是行业内唯一实现“通算+智算+网络”全栈合作的ODM厂商，并全面完成国内前五大国产GPU厂商的产品适配 [2] - **未来展望**：预计2026年数据业务整体将保持30%-50%的高速增长 [2] - **超节点业务**：将于2026年第二季度起开启批量交付，全年收入有望冲击百亿规模 [2] - **交换机业务**：2026年收入预期将翻倍至50-60亿元 [2] 移动终端业务 - **整体表现**：2025年移动终端业务实现营收802亿元，同比增长57%，营收占比47%，市场份额稳居全球ODM行业首位 [3] - **智能手机**：收入同比增长超50%，持续领跑ODM市场 [3] - **平板电脑**：收入同比增长超30%，蝉联全球平板ODM榜首 [3] - **智能穿戴**：营收实现翻倍以上增长，出货量高居行业第一 [3] 汽车电子业务 - **整体表现**：2025年汽车电子收入首次突破10亿元大关，实现成倍跨越 [3] - **产品布局**：产品线全面覆盖智驾、座舱、车身、动力四大核心域 [3] - **客户拓展**：成功导入上汽、五菱、小米、长城及多家日系车企 [3] - **未来目标**：预计2026年该业务收入将再翻番，并向“2028年达成百亿规模、跻身国内第一梯队”的目标稳步迈进 [3] 软件业务 - **研发实力**：依托超过4000人的庞大软件研发团队 [3] - **盈利贡献**：2025年纯软件业务贡献利润超5000万元 [3] 市场数据 - **股价信息（截至2026/03/30）**：收盘价82.30元，总市值835.95亿元 [7] - **近期表现**：过去1个月和3个月绝对收益均为-11%，过去12个月绝对收益为6% [9]